来源：海通宏(hóng)观

　　· 概(gài) 要(yào)·

　　中共中央政治(zhì)局4月28日(rì)召开会议，分析研究当前经济形势(sh接地气是什么意思啊网络用语，形容一个人接地气是什么意思ì)和经济工(gōng)作(zuò)。今年(nián)以来，经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)好(hǎo)于预期。不过当前经济恢复性好转，内生动力(lì)还不(bù)强，需求仍然不足(zú)。所以，稳增长基调延续(xù)，短期政(zhèng)策不太可能转向收(shōu)紧，但是面对高(gāo)质量(liàng)发展(zhǎn)要求，也没(méi)增量刺激(jī)政策。未来(lái)扩大需(xū)求主要依靠自(zì)发修复消费(fèi)，主动稳定投资。此外(wài)，产业政策方面强调“实(shí)体经济”支撑，防(fáng)风险仍然是重点(diǎn)任务。整体看，二季度(dù)经济(jì)修(xiū)复速度或将放缓，政策相对克(kè)制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次会议(yì)首先(xiān)强调了今年的(de)成绩(jì)，即“经济增长(zhǎng)好于(yú)预期”，“市场需求逐步恢复，经(jīng)济发展呈(chéng)现回(huí)升(shēng)向好态势”。从(cóng)一季度公布的数据(jù)看，确(què)实好于(yú)去年四季(jì)度(dù)时的(de)预期。但随后(hòu)会议也提(tí)到“经(jīng)济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强(qiáng)，需求仍然不足”。这也(yě)使得经济(jì)转型升级面临新的(de)阻(zǔ)力，推动(dòng)高质(zhì)量(liàng)发展(zhǎn)仍需要克服不(bù)少困(kùn)难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比(bǐ)去年(nián)四季(jì)度有明显改善(shàn)，但距离疫情之前(qián)2019年的(de)6％附近的增速，还有较大的差距。所以，经济仍需政策呵护(hù)。尤其是一季(jì)度(dù)降(jiàng)准(zhǔn)后，就(jiù)业压力仍然存在，我们认(rèn)为政策短期不会转向收紧。“恢复和扩大需(xū)求”是当前经济持续(xù)回升向(xiàng)好的关键(jiàn)所在(zài)。

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　　稳增长：也没增量刺激(jī)

　　面(miàn)对高质(zhì)量的(de)发展(zhǎn)要(yào)求，会议强调经济(jì)要(yào)实现“质(zhì)的有效(xiào)提升”和“量的合(hé)理增长”。这(zhè)一点和去年经(jīng)济工作会议(yì)精(jīng)神一致。这也意味着稳增长不会通过强刺激的方式，而是统筹推(tuī)动(dòng)“经济运行持续好转”、“内生(shēng)动力持(chí)续增强”、“社会预(yù)期持(chí)续(xù)改(gǎi)善(shàn)”、“风险隐(yǐn)患(huàn)持续化(huà)解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求(qiú)“把发挥政策效力和激发经营主体活(huó)力结(jié)合起(qǐ)来”。我们的理解是，下一阶段(duàn)更多通过激发市场化(huà)的力(lì)量去(qù)推动经(jīng)济修复，通过改革开(kāi)放的(de)方(fāng)式激(jī)发高质量的增长。所以会议指(zhǐ)出(chū)，要坚持“两(liǎng)个毫不动摇”，破除影响各类(lèi)所有制企(qǐ)业公平竞争、共同发(fā)展的法律法规障碍和隐(yǐn)性壁(bì)垒。各类企(qǐ)业(yè)都要(yào)依(yī)法合规经(jīng)营。要(yào)下决心从根本上解决企(qǐ)业账款拖(tuō)欠问题。总体而言(yán)，政(zhèng)策刺(cì)激(jī)空(kōng)间(jiān)有限，主要还是(shì)以提(tí)振信(xìn)心和预期、激(jī)发活力(lì)为主要手段，让经济自发(fā)的内生修复(fù)。

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　　扩需求(qiú)：自发(fā)修复消费，主动稳定投资

　　会议提出，积极(jí)的财政政策要“加力提(tí)效”，稳(wěn)健的货(huò)币政策(cè)要“精准有(yǒu)力(lì)”，延续了去年12月会议的表(biǎo)述。对于政策(cè)的要求，本次会议强调“形成(chéng)扩(kuò)大需求的合(hé)力”，而去年12月会议的相关(guān)表述是“加强各类政(zhèng)策协调(diào)配合”，这说明(míng)扩(kuò)大需求是(shì)未来的政策重心。

　　一方面，自(zì)发修复消费。“要多渠道增加城(chéng)乡居(jū)民(m接地气是什么意思啊网络用语，形容一个人接地气是什么意思ín)收入(rù)，改(gǎi)善(shàn)消(xiāo)费环(huán)境，促进文化(huà)旅游等(děng)服务(wù)消费”。提高(gāo)消(xiāo)费(fèi)，主要还是靠(kào)居民劳动(dòng)收入的自然修(xiū)复。另(lìng)一方面，主动稳定(dìng)投资。尤其是基建投(tóu)资，是政府主动(dòng)稳(wěn)增长的重点。会议提到(dào)，在超(chāo)大(dà)特大城市积极稳(wěn)步推进城(chéng)中村改(gǎi)造和“平急(jí)两用”公共(gòng)基础设(shè)施建设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要把吸(xī)引外商(shāng)投资放在更加(jiā)重要的(de)位置，稳住外贸外资基(jī)本盘(pán)。要支持有条件的自贸试验区和自由贸易港对接国际高(gāo)标(biāo)准经贸(mào)规则，开展改革(gé)开放先行先试。

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　　产业发展：看重实体经(jīng)济

　　会议(yì)强(qiáng)调，加快建设现代化产业(yè)体系要以“实体经(jīng)济”为支撑。我们(men)的理解是，产业政策的(de)重点是“实体经济”，这里的实体经(jīng)济(jì)并不是整个GDP，而是(shì)和“虚拟(nǐ)经(jīng)济”相(xiāng)对(duì)应的。

　　会议明确“要(yào)夯实(shí)科技自立自强根基，培育壮(zhuàng)大新(xīn)动能”；“要巩(gǒng)固和(hé)扩大新(xīn)能源汽车发展优势，加快(kuài)推进充(chōng)电桩、储能等设(shè)施建(jiàn)设和配套电网改造(zào)”。会议指出“要重视通用人工智能发(fā)展，营造(zào)创新生(shēng)态”，也提到了“重(zhòng)视防范风险”。我们(men)认为，人工智(zhì)能(néng)发展到一定(dìng)程度，监管措(cuò)施(shī)也必然(rán)会跟上。此外，在(zài)互联网领域，要推动平(píng)台企业规范健康发展(zhǎn)，鼓励(lì)头部(bù)平台(tái)企(qǐ)业(yè)探索创新。

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　　防风险也是重点(diǎn)

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险和信托机(jī)构改(gǎi)革化(huà)险工作”；再次强(qiáng)调(diào)房住(zhù)不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工(gōng)作”；“要加(jiā)强地方(fāng)政府债务管理，严控新(xīn)增隐(yǐn)性(xìng)债(zhài)务”。我们认为，房地(dì)产产(chǎn)业链、中小(xiǎo)金融(róng)机构的风险出清，仍是大势所趋，地方债务的风险也需要化解。所以今年和去(qù)年(nián)最大的不同是疫(yì)情影(yǐng)响减弱(ruò)，其他方面的经济问题依(yī)然是存在的(de)。

　　整体看，二(èr)季度经济修复速(sù)度或(huò)将放缓，政策(cè)相对克制。

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