大(dà)家周(zhōu)末(mò)好，先来看下(xià)重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下(xià)令军队进入最高战(zhàn)备状态，紧急向与科索沃(wò)行政(zhèng)线方向移动

　　据(jù)塞尔(ěr)维亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚(yà)总统(tǒng)武(wǔ)契(qì)奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备(bèi)状态提升到最高(gāo)等级，并紧急向与科索沃行政线方(fāng)向移(yí)动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞尔维(wéi)亚军队战备状态与(yǔ)科索沃局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当(dāng)天科(kē)索沃北部兹(zī)韦钱(qián)塞族区塞族民众(zhòng)与(yǔ)科索沃阿族警察(chá)发(fā)生冲突，阿族警察在冲(chōng)突(tū)中使用了(le)催泪弹(dàn)和震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦(wéi)钱(qián)区(qū)行政大楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经被(bèi)科(kē)索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃(wò)战争(zhēng)结束(shù)后由联(lián)合国托管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布(bù)独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预(yù)期(qī)上(shàng)行！这一数据创年内(nèi)新高，美联储年(nián)内不降息？

　　5月(yuè)26日(rì)，美国(guó)商务部最新数据显示(shì)，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和能源(yuán)后(hòu)的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新(xīn)高。

　　与此同时，追(zhuī)踪(zōng)与当前经济周期相关的通胀压力的周期性(xìng)核(hé)心(xīn)PCE仍然非(fēi)常高，处(chù)于1985年以(yǐ)来的最高记录(lù)。

　　美(měi)联(lián)储政策利率期货合约(yuē)交易商周五加腰围88是多少 腰围88是多少码大了(le)对美联储将继续加息的押注，数据(jù)公布后，这些合(hé)约的隐含收益率上(shàng)升，定(dìng)价美联(lián)储在6月会议上将基准利率(lǜ)目标(biāo)区(qū)间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔(ěr)街日报(bào)报(bào)道，交易员们一直坚信，美联储今年将(jiāng)多次(cì)降息(xī)。但(dàn)他们(men)最(zuì)终承认，基于对(duì)期(qī)货的(de)押注，今年降息的可能性(xìng)不大。现在，他们(men)预(yù)计(jì)在(zài)2024年之前(qián)不会降息，而(ér)且2024年的降(jiàng)息幅(fú)度低于此前(qián)的预(yù)期。强劲的经济(jì)增长(zhǎng)、通(tōng)胀数据、劳动力(lì)市场以(yǐ)及债务上限担忧的缓解降低了(le)今年(nián)降息的可能性(xìng)。交易员们(men)现(xiàn)在认为，6月份的(de)会议可(kě)能会(huì)考虑(lǜ)加息25个基点。市场预计联邦(bāng)基金利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生(shēng)品市(shì)场(chǎng)预计基准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近(jìn)期化工(gōng)板(bǎn)块整体走势偏弱，油化工与煤化(huà)工板块略显分化。期货(huò)日报(bào)记者观察到，煤化工(gōng)品种无论是下跌幅度，还是下(xià)行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本(běn)端为原油的品(pǐn)种，在原油下跌幅度不大的情况下(xià)，跌幅较小；而以尿(niào)素(sù)、甲醇原料成本端(duān)为煤炭(tàn)的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期(qī)货能源首(shǒu)席分析师高(gāo)明宇解释说，终端产品(pǐn)这一分化的根源还是原料端表现的差异。“俄(é)乌冲突的战争风险溢价将能(néng)源危(wēi)机在期货(huò)市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下(xià)半年起市场进入衰退交易主题，且(qiě)目前工业品整体仍处于衰退交(jiāo)易的(de)中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期(qī)原油价格的下(xià)行(xíng)已(yǐ)触碰到(dào)中东主(zhǔ)要产油国的财政盈(yíng)亏(kuī)平衡成本(běn)、页岩油生产商(shāng)边际产油(yóu)成本、美国收储目标价位，在美国页(yè)岩油非(fēi)常规(guī)能源产量增速持续不达预期的情况(kuàng)下，以(yǐ)沙特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产(chǎn)再度推动(dòng)原油供给约束的兑(duì)现，在能源品的下行(xíng)趋(qū)势中(zhōng)原油的成本(běn)支撑、供应减量率先发(fā)生(shēng)，价格(gé)也(yě)率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹(jì)象(xiàng)。”高明宇(yǔ)如是(shì)说。

　　而对于(yú)煤(méi)炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤均价(jià)1092元/吨，仍(réng)远高于国内三西主产(chǎn)区动(dòng)力煤的边际(jì)到(dào)港成本900元/吨左右(yòu)，在煤(méi)炭全行业利润丰厚的(de)情(qíng)况下供应(yīng)有增无减，宽松(sōng)的(de)供需面持(chí)续带动产(chǎn)业链(liàn)各环节累库(kù)，价(jià)格下跌(diē)趋势明确，亦对近(jìn)期煤化工品种构(gòu)成(chéng)较(jiào)大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于(yú)震荡下行的趋(qū)势中，原料煤炭成本端(duān)的支撑(chēng)弱化，使煤化工品种的估值中(zhōng)枢不(bù)断(duàn)下移。”中(zhōng)信(xìn)建(jiàn)投期货分析师刘书源表(biǎo)示，相较(jiào)于(yú)煤炭，原(yuán)油(yóu)整体为区间(jiān)弱势震荡的走(zǒu)势，并未出现较大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工(gōng)市(shì)场而言(yán)，本(běn)周持续走弱未见反转迹象。”方正中(zhōng)期期货研(yán)究院上海分院(yuàn)负责人夏聪(cōng)聪解释说，煤化工市场缺乏利(lì)好驱动，消息(xī)面无利好刺(cì)激，导(dǎo)致行情持续低迷。国内(nèi)煤炭市场供应(yīng)存在保障，在进口煤增加的(de)情况下，市场可流(liú)通(tōng)货源(yuán)充(chōng)裕，今年受到天(tiān)气因素的影响，水电出(chū)力预计逐步(bù)好转，电煤需(xū)求存(cún)在增加，但(dàn)增速(sù)或(huò)放缓(huǎn)。

　　在她看(kàn)来，煤(méi)炭市场价格仍存在下(xià)调可能，成本端难以提供有(yǒu)力支(zhī)撑。加之煤(méi)化工整(zhěng)体需求端(duān)不佳，高温(wēn)雨(yǔ)季部(bù)分区(qū)域需求受到影响。需求处于季节性淡季，下游用(yòng)煤企业库存水平(píng)偏高，价格承压(yā)下行，煤(méi)化(huà)工受(shòu)到成本端的(de)拖累(lèi)。

　　事实上，煤化(huà)工近(jìn)期的持续走(zǒu)弱也(yě)与宏观需(xū)求(qiú)弱势以及自身(shēn)品种的产能投(tóu)放周期有关。

　　“根据前(qián)期调研，部分(fēn)甲醇(chún)和尿素的终端工厂，在经(jīng)历疫情(qíng)几年之后，并未重启，所(suǒ)以终端产品的需求并没有(yǒu)因疫情(qíng)解封后(hòu)，出现显著恢复。叠(dié)加(jiā)近(jìn)期港口和坑口煤价加(jiā)速下跌，导致(zhì)煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下(xià)移，难见反转(zhuǎn)。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的大幅(fú)走弱，目(mù)前甲醇企(qǐ)业亏损较之前有所放大。“煤化工产(chǎn)业链上下游均弱化，尽管成本端(duān)松动，但煤化工品(pǐn)种自身表现同样低迷，面临较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货价格(gé)创2020年10月份以来新(xīn)低，现货价格同步走(zǒu)低，内蒙地(dì)区报价跌破(pò)腰围88是多少 腰围88是多少码2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大(dà)于(yú)原料端(duān)，利润修复过程中止。“今(jīn)年(nián)以(yǐ)来(lái)，从甲醇成(chéng)本理论核算来看，行业整体处于不(bù)景气阶段。”她(tā)称(chēng)。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由于甲醇(chún)现货(huò)价格不(bù)断创下新低(dī)，部分地区现货(huò)价格回到历史(shǐ)低(dī)位，上(shàng)游甲醇生产(chǎn)企(qǐ)业整体利润并(bìng)没有随着(zhe)煤价(jià)回落、采购成(chéng)本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损(sǔn)幅度较大，且(qiě)部分内(nèi)地(dì)企业有传出因甲醇(chún)价格太低，出(chū)现停车(chē)或者降负的消息，后续值得持续关(guān)注这一问题(tí)。”刘(liú)书源(yuán)如是说(shuō)。

　　受访(fǎng)人士普遍认为(wèi)，短期，煤化工品种暂难(nán)走出弱周期的迹象。“经历过前几(jǐ)年的持续投产，国(guó)内甲醇和尿素的产能不(bù)断扩张，当前下游的需求难以(yǐ)匹配新增(zēng)的产能(néng)，未来其价(jià)格可能(néng)在1—2年都(dōu)维(wéi)持较(jiào)低水平，从而开(kāi)启倒逼上游降负或者(zhě)去(qù)产能的(de)阶段，后(hòu)续(xù)大概率是一个产能(néng)的(de)上下游再平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工能否走出偏弱周(zhōu)期主要取决(jué)于需求的恢复(fù)情况，下半(bàn)年部分(fēn)品种(zhǒng)面(miàn)临较大投产压力(lì)，进(jìn)口(kǒu)体量大的品种(zhǒng)将受到低(dī)价进口货源的冲(chōng)击(jī)，中长期看(kàn)，煤化工行情(qíng)难有起色，即使存在(zài)上(shàng)涨(zhǎng)，也表(biǎo)现(xiàn)为长期下跌后(hòu)的反弹(dàn)，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油(yóu)制(zhì)强(qiáng)于煤制(zhì)的可能性依然(rán)较大

　　采(cǎi)访中记者(zhě)了解到，近期能源化工(gōng)（尤其是油化(huà)工）板块较(jiào)为(wèi)强势主要还是基于(yú)原料端的驱动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜冰(bīng)沁介绍(shào)，本周原油整体(tǐ)呈(chéng)现先(xiān)抑(yì)后扬的(de)走(zǒu)势，受到(dào)供需基(jī)本面收紧的前景提振油(yóu)价上涨，带动油化(huà)工(gōng)板块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多数(shù)下跌的行情中，原油(yóu)尽管受(shòu)到美国债务上(shàng)限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是(shì)沙特能源部长发言力挺油价和G7在(zài)其(qí)年度领导人(rén)会议上承诺将加大力度打击俄罗(luó)斯(sī)逃避其石(shí)油(yóu)和(hé)燃料出口价格上限(xiàn)的行为都对于(yú)油价起到提振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从(cóng)基本面来看，下(xià)半(bàn)年(nián)全(quán)球原(yuán)油供需(xū)将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需(xū)求同(tóng)比增加(jiā)220万桶/日，主要来自于(yú)中国(guó)需求复苏(sū)的持(chí)续；同时美国宣布将在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国即将进(jìn)入夏季汽油(yóu)消费(fèi)旺季。“原(yuán)油(yóu)维(wéi)持强势(shì)从成本端带动油化工整(zhěng)体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工(gōng)较强的关键原因(yīn)还是在(zài)于(yú)原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油(yóu)库存超(chāo)预期(qī)大(dà)幅(fú)下降，主要(yào)源自原油进口的(de)大幅下(xià)降(jiàng)和随(suí)着出行(xíng)旺季来(lái)临显著增长的(de)需(xū)求；包括(kuò)汽油和精炼油在内的(de)成品(pǐn)油库存均出现不同(tóng)程(chéng)度(dù)的下降，同(tóng)时汽、柴油表需也(yě)环比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗(luó)斯腰围88是多少 腰围88是多少码(sī)减产不(bù)及预期(qī)，但沙特能(néng)源部长发言力挺油价，市场(chǎng)计(jì)价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上(shàng)考虑进(jìn)一步(bù)减产，叠加美(měi)国的收(shōu)储均将(jiāng)收(shōu)紧下半年全(quán)球原油平衡表。但在美(měi)国债(zhài)务(wù)上限谈判达成(chéng)一(yī)致前，宏观层面(miàn)的不确定性仍(réng)然会影响(xiǎng)市(shì)场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国(guó)债务上限(xiàn)谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货能化(huà)高级分(fēn)析(xī)师陆甲明(míng)认为(wèi)，6月份OPEC+的(de)月度(dù)会议(yì)将近。考虑(lǜ)目前油价被(bèi)市场接受度提(tí)升，预计6月化工品(pǐn)市场对标的原油成本将基(jī)本维(wéi)持5月平均价(jià)格水平。因此，预(yù)计(jì)6月OPEC+会议(yì)可能不(bù)会有动作。“考虑目(mù)前油价(jià)被市场接(jiē)受度提(tí)升。预计6月(yuè)化工(gōng)品市场(chǎng)对标(biāo)的(de)原油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内石脑油(yóu)制的聚乙(yǐ)烯生产(chǎn)毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落(luò)至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也有(yǒu)下(xià)跌，但由(yóu)于聚乙(yǐ)烯自(zì)身(shēn)现货(huò)价格表现更(gèng)弱，因而(ér)以原油(yóu)折算(suàn)成(chéng)本的加工利(lì)润反而出现了(le)下降(jiàng)。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后(hòu)市(shì)，原油供应端(duān)的利(lì)好已进入兑现(xiàn)期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产(chǎn)已在原油及成品油发运船期(qī)中有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓(màn)延造成(chéng)的(de)31.9万桶/天(tiān)减产及(jí)3月末起(qǐ)暂停的(de)伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应构(gòu)成扰动(dòng)。且(qiě)近期(qī)沙(shā)特能源部长再次(cì)对原(yuán)油(yóu)市(shì)场做空者发出警告，面对欧美银行业危机和美(měi)国债务上(shàng)限谈(tán)判带来(lái)的需求端(duān)不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的(de)小(xiǎo)概率事件发生(shēng)，二季度起的基准(zhǔn)去库预(yù)期仍(réng)将为原油带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工(gōng)品表现中，油制(zhì)强(qiáng)于煤制(zhì)的可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格(gé)表现(xiàn)上，目前国内煤炭供(gōng)给相对充裕(yù)，因此煤炭(tàn)价格下(xià)行的趋势依然(rán)存在。原油(yóu)方(fāng)面(miàn)，夏季是成品油消(xiāo)费高峰，因此(cǐ)油价往往容易获(huò)得支撑。因此，成本端强弱(ruò)反差或依(yī)然(rán)存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市场中(zhōng)下游库存有效去化，或低(dī)价(jià)格刺激内产(chǎn)、进(jìn)口兑(duì)现减量预期之前，油化工结构性强(qiáng)于煤化工的行情仍(réng)然有望延(yán)续。

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