私募基金运作即将迎来更全面的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中(zhōng)国(guó)证券投资(zī)基金业协会(huì)（下称中基(jī)协(xié)）就起(qǐ)草的《私(sī)募(mù)证券投资基金运作指引》（下称(chēng)《运作指(zhǐ)引》）向社会(huì)公开征(zhēng)求意见。

　　自(zì)2013年(nián)6月证(zhèng)券投(tóu)资基金法将私募证券投(tóu)资基金纳入统(tǒng)一规范，中基协实施登记备案以来，我国私募证(zhèng)券投资基金行业(yè)发展(zhǎn)迅(xùn)速，规模(mó)不(bù)断增加。截至2022年年末，中基协已登(dēng)记私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金管理人(rén)9000余家，存(c做出贡献，做出贡献与作出贡献的区别在哪ún)续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元。私募证券投资基金交易策略(lüè)逐(zhú)步多元化，交易(yì)活跃，投资资(zī)产(chǎn)覆盖股票(piào)、基金、债券和场内外衍生品，已经成为资本市(shì)场(chǎng)重要的(de)机构投资者之一。中基协结合私(sī)募证券(quàn)投资基金行业实(shí)践，坚持规范发展(zhǎn)和问题(tí)导向，起草形成《运作指引(yǐn)》，明确(què)底线要求，针对(duì)重点问题予(yǔ)以规范，完善私募证券投资(zī)基金运作规则体系。

　　本次征求意见的《运作指引》共计三十(shí)二条，对私(sī)募证券投资基金(jīn)募集、投资、运作管理(lǐ)等环节提出了(le)规范要(yào)求。具(jù)体来看(kàn)：

　　募集要求方(fāng)面，在募集及存续门槛(kǎn)要(yào)求上，明确私募证券投资基金(jīn)初(chū)始募(mù)集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年(nián)2月(yuè)，中(zhōng)基协发布了修订后(hòu)的《私募(mù)投资基(jī)金登记备案办法》（下称《备案办法》）及配套(tào)指引，进一步(bù)明确了(le)私募登记备案标准，其中(zhōng)就(jiù)提(tí)出私募证(zhèng)券基(jī)金初始实缴募集资金(jīn)规模不低于1000万元人民币。此次《运作指(zhǐ)引》的相关(guān)要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市(shì)场热议的是，基金合同中应当明(míng)确约定，除(chú)市(shì)场波动导致净值变化外，连续60个交易日出现基金(jīn)资产(chǎn)净(jìng)值低于1000万(wàn)元人(rén)民币的(de)，该私募证券投(tóu)资基金进(jìn)入清算流程。

　　有行业(yè)人(rén)士认为，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》在(zài)衔(xián)接(jiē)《备(bèi)案办法》募(mù)集规(guī)模的基础上，增加了存续要求，这可以有效避免《备案(àn)办法》出台后(hòu)，通过募集资金后(hòu)再赎回的方式(shì)备案的“壳基金”。此外，这也体现行业(yè)的“扶强除劣”趋(qū)势，中小规模(mó)的(de)私(sī)募生存难(nán)度越来越(yuè)大。

　　申赎(shú)管理上，为(wèi)加强流(liú)动性风险管理，《运作指引》要求私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)开放(fàng)申赎频率(lǜ)不得高(gāo)于每月(yuè)一(yī)次。为(wèi)引导(dǎo)投资者理性投资、长期投资，《运(yùn)作(zuò)指引》明确基金合同应当约(yuē)定投资者不少于6个月的份额锁定期安(ān)排。

　　投资要求方面(miàn)，在组合投(tóu)资要求上，为(wèi)引导私募(mù)证券投资基金管理(lǐ)人提升专业(yè)投资能力，组合投(tóu)资、分(fēn)散(sàn)风险，要求私募证券投资基金采取资产组合的方式进行投资。单只私募(mù)证券投资基金投(tóu)资于同一资产的(de)资金，不得超过(guò)该基(jī)金(jīn)净资产的25％；同一(yī)私募基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人管理的全部(bù)私(sī)募证券投资基金投资于同一资产(chǎn)的资金，不得超过该资产的25％。银(yín)行活期存(cún)款、国债、中(zhōng)央银行票据(jù)、政策性金融债、地(dì)方政府(fǔ)债券、公开募集基金等中国证监会、协会认(rèn)可的(de)投资品种除外。

　　《运(yùn)作指引》还明(míng)确禁(jìn)止多层(céng)嵌套，要求私募证券投资基金架构(gòu)应当清晰、透明，不(bù)得通过设(shè)置复杂架构、多层嵌套等方式规(guī)避监管要求。私募证券投资基金投资于其他私(sī)募(mù)证券投资基金或者金融机构发行的资产(chǎn)管理产品的，应当(dāng)明确约定所投资的私募证券投资基金或者资产管理产品(pǐn)不再投资(zī)除公开募集(jí)基金(jīn)以(yǐ)外(wài)的其(qí)他私(sī)募证券投资基金或者资(zī)产管理产品。

　　在场(chǎng)外衍(yǎn)生品投资要求(qiú)上，明确私(sī)募基金应当以风(fēng)险管(guǎn)理、资(zī)产配置(zhì)为目标(biāo)开展衍生品交易(yì)，不(bù)得将衍生品交易(yì)异(yì)化为股票、债(zhài)券(quàn)等场(chǎng)内标的的杠杆融资工具，不(bù)得为不适格(gé)投资(zī)者提(tí)供通道服(fú)务，提(tí)出(chū)集中度(dù)、杠杆(gān)等要求。

　　运作(zuò)管(guǎn)理要求方(fāng)面(miàn)，要求私募证(zhèng)券投(tóu)资基金管理(lǐ)人建立健(jiàn)全内(nèi)部制(zhì)度，遵(zūn)循投资者(zhě)利(lì)益(yì)优(yōu)先与(yǔ)公(gōng)平交易(yì)原则(zé)，防范利(lì)益输送。对量化私(sī)募证券投资基金在交易系统(tǒng)安全、异常交易(yì)监控(kòng)、内部管理(lǐ)、资料保(bǎo)存(cún)、产(chǎn)品命名等方面(miàn)提(tí)出规范要(yào)求。进一(yī)步(bù)细化对私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)投资(zī)运作（如衍生(shēng)品(pǐn)、境外资产(chǎn)等特殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明(míng)确不(bù)同规模私募证券(quàn)投资基做出贡献，做出贡献与作出贡献的区别在哪金管理人(rén)和(hé)私募证券投(tóu)资基金信(xìn)息报送工作(zuò)要(yào)求。

　　《运作指引》还要求(qiú)规模以(yǐ)上私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人(rén)定期开展压力测试、建立风险准备金(jīn)制度(dù)等。具体来(lái)看，同一实际控制人控制的(de)私(sī)募基金管理(lǐ)人在最近一(yī)年度末合(hé)计基金(jīn)管(guǎn)理规(guī)模在20亿元以上(shàng)的，应当(dāng)持(chí)续建(jiàn)立健全流(liú)动(dòng)性风(fēng)险(xiǎn)监测、预警与应急处置、关于预(yù)警线与止(zhǐ)损线的(de)风(fēng)险(xiǎn)管理(lǐ)制度，每(měi)季度至少进行一(yī)次压(yā)力测(cè)试。私募基金管理人应当结合(hé)市(shì)场状况和自身管(guǎn)理能力制(zhì)定并持续更(gèng)新流动性(xìng)风险(xiǎn)应急预案(àn)，明确预案触发情景、应急程序与措施(shī)等。

　　《运作指引》明确禁(jìn)止(zhǐ)通道业务，私(sī)募(mù)基金管理(lǐ)人应当对投资者(zhě)资金来源的合规(guī)性(xìng)进行(xíng)审查，不得由投资者或其(qí)指定(dìng)第三方(fāng)下(xià)达(dá)投资指令或者自行负(fù)责投资运作，不得(dé)为(wèi)金融机(jī)构、其他(tā)私募基金管理人，金融机构资(zī)产管理产品(pǐn)以(yǐ)及其他(tā)私募基金提供(gōng)规避投资范(fàn)围(wéi)、杠杆约束、投资者门槛等监管要求的通道服务。

　　一位私(sī)募人士(shì)向期货日报记者表示，综合来看，私募监管的实际标准在向金融(róng)机构(gòu)管(guǎn)理标准看齐，《运作(zuò)指引》如(rú)果按目前征求意见稿的水平落实，执(zhí)行后会快速抹平私募基金相对其他资管产品的灵活度，让资金(jīn)方的投(tóu)放偏好回到策略表现及(jí)管理人的整(zhěng)体运营(yíng)和服务水平上，而非政策监(jiān)管红利。这将更(gèng)有利于(yú)行业的(de)健康(kāng)发展，回归管(guǎn)理本源。

　　不过，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》也给予了过(guò)渡(dù)期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行(xíng)后，新备案的私募证券投资(zī)基金按照《运作指引》要求执行(xíng)。同(tóng)时为减少新(xīn)老基金(jīn)的套利(lì)空间，对存量基金针对不同(tóng)情况提出差(chà)异化整改要求(qiú)，并对重(zhòng)点条款的(de)整改给(gěi)予充分(fēn)过渡期安排：

　　对于违反投资范围要求、开(kāi)展(zhǎn)通道业务、不符合(hé)最低存续规模等触及底线要求的存量基金，《运作(zuò)指引》施行后不得新增募集规(guī)模及投资者，不(bù)得展(zhǎn)期，新增投(tóu)资活动获得(dé)须符(fú)合《运(yùn)作(zuò)指引》要求(qiú)，合(hé)同(tóng)到期后予以清算；

　　对(duì)于不符合《运(yùn)作指引(yǐn)》中关于投资集中度、嵌(qiàn)套层数、杠杆比例、债(zhài)券(quàn)及衍生品交易等投资要(yào)求的(de)，给予(yǔ)12个月整改过(guò)渡期，不强制要求修改基金合(hé)同；

　　对于(yú)《运作指引(yǐn)》实施后存量基金新募集的(de)投资(z做出贡献，做出贡献与作出贡献的区别在哪ī)者要求(qiú)设置不少于(yú)6个月(yuè)的(de)份额锁定(dìng)期；

　　对于存(cún)量基金发生基金合同(tóng)变更的，变更后(hòu)内(nèi)容应当符合《运作指引》要求；基金(jīn)合同存续期限发生变化的，应当按照《运作指引(yǐn)》修(xiū)改基金合(hé)同；

　　对于存量(liàng)基金中无固定存续(xù)期限(xiàn)的私(sī)募(mù)证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金(jīn)，要(yào)求在《运作指引》施行后12个月内，修(xiū)改基(jī)金(jīn)合(hé)同，约定明确的基金存续(xù)期，以促进目前存量永续基金(jīn)限期(qī)整改。

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