公募基金交易结算(suàn)模式再现创新(xīn)突破！

　　继(jì)过往(wǎng)较为常见的(de)托(tuō)管人结算模式(shì)和券(quàn)商结算模式之后，一种创(chuàng)新模式——“类QFII结算模式”正在基(jī)金行业悄然流行。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月(yuè)初(chū)成立的博道盛(shèng)兴(xīng)一年持(chí)有(yǒu)期(qī)混合是首只采用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式”的基金(jīn)，该基(jī)金由博(bó)道基金、广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业银(yín)行三(sān)方合(hé)作(zuò)推出。目前正在发行的易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式”，上述ETF将由易(yì)方达与广发证券、兴业银(yín)行合作(zuò)发行(xíng)。

　　“类QFII结算(suàn)模式(shì)”的推(tuī)出也(yě)吸引(yǐn)了行业各方目光(guāng)，据业(yè)内人士(shì)透露，除了广发证券有落地的基金产品之外，其他券商、基金公司也(yě)在关注(zhù)研究这一新(xīn)的模(mó)式，也在(zài)摩拳擦掌。

　　在多位业(yè)内人士看来，目前基金结算模式迎来新时代。券商结算、银行(xíng)结(jié)算、类QFII结(jié)算三类模式(shì)各有(yǒu)优劣，基金管理(lǐ)人(rén)可(kě)以根据不同情况，选择不(bù)同(tóng)的结算(suàn)模式，最大限度的调动各方资源，为持有人提供更(gèng)好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地(dì)

　　在公募基金25年的历史(shǐ)长河中，托(tuō)管人(rén)结(jié)算模式是最早出现也是最(zuì)为成(chéng)熟的基金结算模(mó)式。到了2017年，券(quàn)商结算模式启动试(shì)点，成为基金公司(sī)撬动券商资源(yuán)的有力抓手，之后(hòu)由试(shì)点转(zhuǎn)常规，发展(zhǎn)迅速(sù)。

　　如今，新的交易结(jié)算模式(shì)——“类QFII结算模(mó)式”正在行业各方探索中落地。

　　据中(zhōng)国基金报记者(zhě)了解(jiě)，2022年3月8日成立的博(bó)道(dào)盛兴一年持有期混合是(shì)首只采用(yòng)“类QFII结(jié)算模式(shì)”的基金(jīn)。而目前正在发行(xíng)的易方(fāng)达(dá)中证软件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)”，上述(shù)两只(zhǐ)基(jī)金分别由博道、易方达两家(jiā)基金公司与广发证券、兴业(yè)银行合作(zuò)发(fā)行。

　　“在(zài)证(zhèng)券公司中，广发证券是率先有(yǒu)落地(dì)基(jī)金产品的券商，据了解，其他(tā)券商也在(zài)积极(jí)研究这一(yī)新的(de)业(yè)务。”一位业内人士透露(lù)。

　　据博道基金介(jiè)绍(shào)，所谓的“类QFII结算模(mó)式”是(shì)指，公募(mù)基金参照QFII模式，通过证券公司(sī)进行交(jiāo)易申报，由托管银行进(jìn)行结(jié)算，在这种模式(shì)下，资金存放在托管(guǎn)银行的托管(guǎn)账户，无须银(yín)证转(zhuǎn)账到(dào)证券(quàn)公(gōng)司。这也成为(wèi)类QFII模(mó)式的(de)与一般券结(jié)模式的(de)最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式(shì)中产(chǎn)品资(zī)金集中(zhōng)存(cún)放在托管银行，在券商开立的资(zī)金账户无需实(shí)际上的银(yí省属国企和央企有什么区别 所有央企都是国企吗n)证转账存入资(zī)金，每个(gè)交易日基金公司采用申(shēn)报交(jiāo)易额(é)度，使用虚头寸资金的方式进行场内交易，券(quàn)商根据已申报的交易(yì)额(é)度(dù)每日(rì)滚动计算产品资金(jīn)账(zhàng)户虚头(tóu)寸(cùn)资金余额(é)，以实现对产品(pǐn)场内交易额度的(de)前端(duān)验(yàn)资控制。

　　类QFII模式下基金(jīn)场(chǎng)内交(jiāo)易通过经纪券(quàn)商完成，仍(réng)然保留了原先(xiān)券(quàn)商(shāng)交(jiāo)易(yì)结(jié)算模式(shì)的(de)交易前端控制、验资(zī)验券的优点，省属国企和央企有什么区别 所有央企都是国企吗同时(shí)资(zī)金结算由(yóu)托管行(xíng)完成，解决了部分托管行比较关(guān)注的托管资金归属保(bǎo)管问题，一定程度上调动了托管行的积(jī)极性。

　　在(zài)博时基(jī)金券商业(yè)务部副总(zǒng)经理王鹤锟看来，类QFII结(jié)算模式，丰富了公募(mù)基金与证券(quàn)公司结算(suàn)模式的选择(zé)，更好(hǎo)地满(mǎn)足各(gè)方差异化的需求，也印证了券商财富(fù)管理(lǐ)转型已经进入更加成熟和高速发(fā)展阶(jiē)段 ，多样(yàng)的(de)结算模式备选可(kě)以(yǐ)有助于降低运(yùn)营(yíng)风险 、提升效率，促(cù)进公(gōng)募基金、券商渠道、基金(jīn)投资人共(gòng)赢发(fā)展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式可以(yǐ)保证较(jiào)好运营效率(lǜ)带(dài)来的优质交易(yì)体验的同时，兼顾(gù)券商与基金公(gōng)司的(de)商业(yè)利益深度捆绑。随着(zhe)“买方投顾业(yè)务，产(chǎn)品工(gōng)具(jù)化配置”的趋势逐(zhú)渐形成，该模(mó)式将(jiāng)进一步促进，金融机构为广大投资人提(tí)供更多的交易工具选择。”他(tā)进一步分析指(zhǐ)出(chū)。

　　类QFII结算模式突破了现行(xíng)客户交易结算(suàn)资金的三方(fāng)存管框(kuāng)架，谈及这类模(mó)式的创新点，平安基(jī)金总结为三(sān)大方(fāng)面(miàn)：“一是虚头寸：实现虚头(tóu)寸指令对接(jiē)，资金无需三方存管；二是交(jiāo)易(yì)交收分离：证券公司对产品场(chǎng)内交易进行前端验资(zī)验券(quàn)；三(sān)是日终(zhōng)资金(jīn)对账：实现(xiàn)证券公(gōng)司与(yǔ)托(tuō)管人系(xì)统对接对账。”

　　加(jiā)强交(jiāo)易(yì)前端验资验(yàn)券功能(néng)

　　兼顾与券(quàn)商渠道(dào)的商业模式创(chuàng)新(xīn)

　　作为一种新的交易(yì)结算(suàn)模式，投(tóu)资者对(duì)类QFII结算(suàn)模(mó)式还是比较陌生。相比过往的结算模式(shì)，公募基金(jīn)采用类QFII结算模式有哪些优劣(liè)势(shì)？也是投资者关(guān)注的(de)问题。

　　博(bó)道基金站在ETF的角(jiǎo)度分(fēn)析指出，从销(xiāo)售端上看，ETF的募集(jí)和日常申购赎回都通过券商完成。若ETF采用类QFII模式(shì)，其投(tóu)资端业务也是通(tōng)过券商(shāng)完成，可以全方位的(de)跟券商合(hé)作(zuò)。

　　“类(lèi)QFII的优点是证券(quàn)公司对产品场(chǎng)内交易进行前端(duān)验(yàn)资验券(quàn)，可(kě)有效(xiào)防控异常交易和超买(mǎi)风险(xiǎn)。”博道基金表(biǎo)示。

　　“对于公募基(jī)金管(guǎn)理人而言，公募(mù)类QFII结算模式，较传统托管银(yín)行结算模式，有两方面好处：一是，加强了(le)交易前端验资验券功(gōng)能，优化交易监控和头寸透支风险管理；二是，兼(jiān)顾(gù)了与券商渠道(dào)商业(yè)模(mó)式的(de)创(chuàng)新，类似与(yǔ)券商(shāng)结算模式，捆绑了商业(yè)利益，有利于(yú)券商代买市占率的提升。博时(shí)基金券(quàn)商业务部副总经理王鹤(hè)锟也(yě)谈(tán)了(le)自己的看法。

　　他进(jìn)一(yī)步分析称，“相较券商结算模式，公募(mù)类QFII结算模式，也有(yǒu)两方(fāng)面好处：一是，无需银证转账(zhàng)即可调整场(chǎng)内外资金分(fēn)布，效率有所提升；二(èr)是(shì)，简化了开户环节，免(miǎn)去(qù)了三(sān)方存管登记(jì)确认。”

　　此外(wài)，还有基金人士(shì)认为，对(duì)于基金管理人而言(yán)，ETF采用(yòng)类QFII结算模式，可以(yǐ)兼顾(gù)资(zī)金(jīn)使用效率与风(fēng)险控制(zhì)两方(fāng)面的需求，相？过往的结算模式体现出了？定(dìng)优(yōu)势。相(xiāng)比券商结算(suàn)模式，类QFII结(jié)算模(mó)式下无需银证转(zhuǎn)账即可调整场内(nèi)外资金分布，效率有所提升(shēng)，同时也简(jiǎn)化了开户环节(jié)，免去了三(sān)？存管登记确认；而相比托管(guǎn)人结算模式，类QFII结算模式下加强(qiáng)了交易前端验资验券功能，可优化交易(yì)监控和头寸(cùn)透支风(fēng)险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式的主要优势归结(jié)为以下几点：

　　一是，类QFII结算模(mó)式下，产品资金不是集中于原来的证券公司资金账(zhàng)户，仍然(rán)存放(fàng)在托管(guǎn)行(xíng)账户，实现的方(fāng)式是(shì)需要将托管行和券商(shāng)打通。通过(guò)“虚头寸(cùn)”将托管行和券商打(dǎ)通，免去银证转(zhuǎn)账的步骤，解决了普通券(quàn)结模式下资金分散管(guǎn)理，资金划拨时间受银证转(zhuǎn)账时间范围限制的痛点(diǎn)。日常投资运(yùn)作(zuò)过程，减少银证转(zhuǎn)账资金(jīn)划拨工作，例如，定期费用支付(fù)、新股新债缴(jiǎo)款与银行间账户之间划拨等；

　　二是，对(duì)比券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模式，一(yī)定量减少了(le)证券资(zī)金账户开户(hù)与银证关联挂钩环节工作(zuò)；

　　三是，更有利于明确各方职责所在，以及完善(shàn)业务风险管理。通过交(jiāo)易交(jiāo)收分(fēn)离，证券(quàn)公(gōng)司前端验资(zī)验券(quàn)可有(yǒu)效防控异常交易和(hé)超(chāo)买风险，托管人负责交(jiāo)收；日终资金对账(zhàng)实(shí)现证(zhèng)券公(gōng)司与(yǔ)托管人(rén)系统对接对(duì)账，可防范资金结(jié)算(suàn)风险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算模式的几点不足之处：一方(fāng)面，类似托管人结算模式，该模(mó)式与托管(guǎn)人(rén)结算模(mó)式一致，对投资组(zǔ)合而言需(xū)按月计算缴纳最低结(jié)算备(bèi)付(fù)金与保证机制；另一方面，虚头寸机(jī)制下，管理人、托管人与(yǔ)券商三方(fāng)需每(měi)日确(què)立场内/外资金(jīn)分配比例。取决于投资组合交(jiāo)易特征，将(jiāng)增(zēng)加日常投资运营管理工作(zuò)。

　　起步阶(jiē)段或吸引头部基金公司(sī)跟随(suí)

　　实(shí)现基金(jīn)、券商、银行三(sān)方共赢

　　从(cóng)业(yè)内观察看，不少基金公司对(duì)类QFII结算模式的关注(zhù)度较(jiào)高(gāo)，也在筹(chóu)备或启动相(xiāng)应的合作。不(bù)过，参(cān)与(yǔ)这类业务还涉及系统改(gǎi)造，以(yǐ)及固收、QDII等复杂(zá)型公募产品的限制仍有待解决等问题(tí)，初期或(huò)更(gèng)多是头部基金公司参与。

　　“近期(qī)也在公(gōng)司内部对这一业务进行(xíng)了(le)探(tàn)讨，业务(wù)操作上(shàng)的障碍并(bìng)不(bù)大(dà)。”一家基金公(gōng)司人士表示(shì)，这类业务具备一定吸引力(lì)，相比较(jiào)托管行结算模式和券商结算模(mó)式，这一模式(shì)可以同时激(jī)发银(yín)行、券商(shāng)双方的销售力度，同时(shí)在此(cǐ)类模式(省属国企和央企有什么区别 所有央企都是国企吗shì)刚刚起步阶段(duàn)阶(jiē)段参与，存在(zài)明显的(de)先发优势。

　　博时(shí)券(quàn)商业(yè)务(wù)部副总经理王鹤锟也表示(shì)，关于类QFII结算模式仍处于发(fā)展初期，该(gāi)模式特点鲜(xiān)明。但是，对于(yú)固收、QDII等(děng)复杂型公募(mù)产品的限制仍(réng)有待解决，成为(wèi)主流结算模式仍不(bù)具备(bèi)条件。展望未来，预计相关金融机构对该模式会保持高度关注，会(huì)成为选择之一。

　　平(píng)安基金相关人(rén)士(shì)更有信心(xīn)，认为这是一个基(jī)金、券商、银行(xíng)三(sān)方共赢的模式(shì)，有望成为新的行业发展趋势。对管理(lǐ)人而(ér)言，类QFII结算模式较传统券结模式、托管人结算模式均有(yǒu)比较优势(shì)；对托(tuō)管人(rén)而(ér)言，产(chǎn)品资金(jīn)全额留存(cún)在托管账户，无需(xū)银证转账(zhàng)；对证券公司提高服务机构客户的(de)能力，也(yě)加强了公司品牌影(yǐng)响力。

　　不过，基(jī)金公司开启(qǐ)类(lèi)QFII结算模式，也涉(shè)及不(bù)少(shǎo)系统改(gǎi)造，尤(yóu)其是(shì)托管行和(hé)券(quàn)商。博道基金就表示，对基金(jīn)公司来说，总体(tǐ)保留(liú)沿用(yòng)券(quàn)商(shāng)结算模式下(xià)的场内交易(yì)前端(duān)验资验券相(xiāng)关流程和业务系统(tǒng)，个别(bié)如清算模块涉及一些小改动(dòng)。但券商(shāng)和托管行的系(xì)统改动(dòng)较大(dà)，如在系统直连(lián)、账户管理、场内清算、场外(wài)清算等多个(gè)环节需要(yào)进行升级改造。

　　目前已经实(shí)现的模式来(lái)看，主要是广发证券、兴业银行、基金公司三(sān)方参与。而记者从业内(nèi)了解到，也有一些银(yín)行、券(quàn)商对此也抱有积极态度，愿意布局此类业务。

　　从单一模式走向(xiàng)三类模式

　　基金行业(yè)发展25年以来，结算模(mó)式发生了重要变(biàn)化，从单一(yī)模式走向券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自公募(mù)基金诞生起，采取(qǔ)的就是银(yín)行(xíng)托管人结算模式(shì)，到目前已25年了，仍然是目前公募基金结算的主流模式(shì)。这(zhè)一模式(shì)是，基金管理人租(zū)用券商的(de)交易席位(wèi)直连报盘交易(yì)所，托(tuō)管人作为(wèi)特殊结算参与人(rén)与(yǔ)中国结算进行资(zī)金和证券的(de)清算交收。

　　券商结算模式在2017年启动试点，并于2019年初由试点转常规(guī)，至今已(yǐ)历时5年(nián)有余(yú)。随着运作机制渐稳、结算(suàn)效率改善及券商财富管理业务高(gāo)速发展，券结模式(shì)自(zì)2021年迎(yíng)来爆发，根据(jù)Wind数(shù)据，2021年(nián)全(quán)年一共(gòng)有144只(zhǐ)新成(chéng)立基金(jīn)采用了券结模式(shì)。根(gēn)据中金公司统计，截至2023年2月24日，券结基金数量与规模(mó)分别为616只和5709亿(yì)元，占据(jù)全部基金规模比重为(wèi)2.2％。

　　随着(zhe)公募(mù)基(jī)金2022年开启(qǐ)类QFII交(jiāo)易(yì)结算(suàn)模式，基金结算模式(shì)也正式(shì)进入了新时代。

　　博道基金相(xiāng)关人(rén)士就表(biǎo)示，券商结算、银行结算、类QFII结算模式，每种结(jié)算模式(shì)各有优(yōu)劣，基金管理人(rén)可以根据不同情(qíng)况，选择不同的结算模式，最大限(xiàn)度的调动(dòng)各方资源，为持有(yǒu)人(rén)提供更(gèng)好的服务。

　　“随着券结模式(shì)的持续(xù)推行(xíng)，尤其是类(lèi)QFII结算模式(shì)的创新(xīn)发展，伴随着权益市场行情修(xiū)复及(jí)券(quàn)商财富管理业务高速发展(zhǎn)，在(zài)主(zhǔ)动权益(yì)基(jī)金(jīn)、ETF在(zài)内的指数型基金等产品(pǐn)类型上，券结模式将有较(jiào)大发展空间。”上(shàng)述平(píng)安基(jī)金相关人士表示。

　　不少(shǎo)人士(shì)也看好券结模式的发展。据(jù)一位业内人士表示，现阶段券商结(jié)算(suàn)模式在中小基金公(gōng)司中更加普遍。中(zhōng)小基金相对来说获得银行渠道的营销支持难度较大，券结模式能有效推动券商和(hé)基金公司的合作(zuò)关系，有助于中小基金(jīn)新(xīn)产品开拓(tuò)市(shì)场。

　　不(bù)过，上(shàng)述(shù)人士也表示，券结模式保有量会更稳(wěn)定一些，对于托管行有一个制衡的作用。以前(qián)是小(xiǎo)公(gōng)司为(wèi)主，现在也有(yǒu)一(yī)些大公司陆(lù)续开始试水，以后会是(shì)一个趋势。

　　博时(shí)基金券商业(yè)务部(bù)副总经理王鹤锟(kūn)也表示(shì)，券商结(jié)算模式的发(fā)展，已(yǐ)经从“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发展的边际制(zhì)约因(yīn)素，也从“投入成本较大(dà)、技术系统探索较困难”转(zhuǎn)变为“产品策略与市场环境及(jí)需求的匹配度(dù)、业(yè)绩表现与客户体验的舒适度、销(xiāo)售(shòu)服务与(yǔ)渠道(dào)陪伴的(de)契合度”。券商结算(suàn)模式，将基金公司、基金产品与券商(shāng)渠道的中(zhōng)长期利(lì)益深度绑定；在此模式下，竞(jìng)争格局会(huì)发生分化(huà)，回(huí)归“买方投顾陪(péi)伴模式”的服务本质，”持(chí)续提供(gōng)“好(hǎo)产品、好(hǎo)服务”的基(jī)金公(gōng)司和证券公司会受益于这一发展(zhǎn)变化。

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