金融(róng)界5月16日消息 国新(xīn)办今日上午举行4月份国民经(jīng)济运行情(qíng)况新闻发布会(huì)。现场(chǎng)有记(jì)者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是(shì)PPI通(tōng)缩(suō)加剧，请问原因有哪些(xiē)？国(guó)家统(tǒng)计局如何看待(dài)未来的走势？

　　国家统计局新(xīn)闻发言人、国民经(jīng)济综(zōng)合统计司司长(zhǎng)付(fù)凌晖回应称，当前价格(gé)低位运行主(zhǔ)要是阶段性的，当前中国经济不存在通缩，总的来看，下阶段也不(bù)会出现通(tōng)缩。从CPI的情况来看(kàn)，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回(huí)落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要是一些(xiē)阶段性因素影响。

　　一(yī)是食(shí)品价格的回落。随着气(qì)温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加，市场价(jià)格(gé)有所回(huí)落(luò)。同时，生猪市场(chǎng)供应(yīng)总体是充足(zú)的(de)。进入4月(yuè)份以后(hòu)，猪(zhū)肉消费进入淡季，猪肉价(jià)格下行，也带动(dòng)了(le)食品(pǐn)价(jià)格的(de)回落。4月份，食品价(jià)格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅(fú)比上(shàng)月回落(luò)2个百分(fēn)点。

　　二是(shì)能源价格降幅(fú)扩(kuò)大。今年(nián)以来，受到世界(jiè)经济复苏乏力、全球能源价格总体上(shàng)趋于(yú)回(huí)落，对国内居民消费汽柴(chái)油(yóu)价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上(shàng)月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是(shì)国(guó)内部(bù)分耐用消费品降价促销。今年(nián)以来，受到汽车优惠补贴政策去年底(dǐ)到期影响，国六(liù)B的排放标(biāo)准在今年7月份切换(huàn)，车企(qǐ)降价促销力度(dù)加大，带(dài)动了(le)价格的(de)下行(xíng)。我(wǒ)们(men)看到(dào)，4月(yuè)份燃油小汽车价格(gé)环比还(hái)在下降。

　　四是(shì)上年同期(qī)对比(bǐ)基(jī)数走(zǒu)高。上年(nián)同期受到疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周期(qī)等因素的影响，食品价(jià)格涨幅(fú)扩大。同(tóng)时，由于国际地缘政治冲突、全球疫情影响，去年国(guó)际油(yóu)价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在(zài)这(zhè)些因素(sù)共同影响下，去年(nián)4月(yuè)份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　付凌晖(huī)指出(chū)，在价(jià)格中食品和能源由(yóu)于(yú)受(shòu)到短(duǎn)期因素影响，往往波动会比较大(dà)，看价格(gé)总体(tǐ)的状况(kuàng)，更重(zhòng)要(yào)的还要看核心CPI。从核(hé)心CPI的(de)状(zhuàng)况来(lái)看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨(zhǎng)幅(fú)和上(shàng)月相(xiāng)同，总体保持(chí)基本稳(wěn)定。从(cóng)核心(xīn)CPI目前(qián)的情况(kuàng)来看(kàn)，目前0.7％的涨(zhǎng)幅(fú)和疫情前相比(bǐ)还是偏(pi风雨兼程下一句是什么持之以恒意思，风雨兼程下一句是什么这一生ān)低的，很重要(yào)的(de)原(yuán)因(yīn)是服务需求仍在(zài)恢复中，相关价(jià)格涨幅跟过去相(xiāng)比偏低。

　　他表示(shì)，随着经济社会恢(huī)复常态(tài)化运行(xíng)，服务需求(qiú)稳(wěn)步扩大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮(yǐn)等(děng)价格涨幅回升(shēng)，带动(dòng)服务价格涨幅(fú)有所扩大。4月份，服务(wù)价格(gé)同(tóng)比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大(dà)0.2个百分点，连续两个(gè)月回升。未来(lái)随着服务消费需求(qiú)带动增强，价格回升也会(huì)推(tuī)动核心CPI涨(zhǎng)幅回归到合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情况来(lái)看，今(jīn)年以来受(shòu)到国内外多重因素影响，PPI同(tóng)比降幅连续扩大，4月份同比(bǐ)下(xià)降3.6％，主要影响(xiǎng)因素(sù)有以下几个(gè)：

　　一(yī)是(shì)国际输入性因素影响。我国部分大宗商品价(jià)格与国际市场(chǎng)联(lián)系比较紧密，今年以来受到世界经济恢复乏力影响，国际(jì)大宗商品价(jià)格走(zǒu)低、国内石油、有色价格出现下(xià)降(jiàng)，4月份石油和天然气开采业价格下降(jiàng)16.3％，化(huà)学原料(liào)和(hé)化学(xué)制品业(yè)价格(gé)下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价(jià)格(gé)下(xià)降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业(yè)市场(chǎng)需求不足。经(jīng)济恢复常态化运(yùn)行以后，部分行(xíng)业产能供给(gěi)充裕，但市场需求(qiú)相(xiāng)对(duì)不足，价格(gé)有所下降。比如煤炭产能继续释(shì)放，进(jìn)口持续增加，而电煤需(xū)求(qiú)季节性减少，市(shì)场进入(rù)淡(dàn)季，价格降幅有所扩大，4月份(fèn)煤炭开(kāi)采(cǎi)和洗选业价(jià)格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比(bǐ)较充足(zú)，而市场需求(qiú)还在恢复(fù)中，价格出(chū)现下降，4月份黑色金属冶炼(liàn)和压(yā)延加工业价格下降13.6％。

　　三是(shì)上年(nián)价格变动翘尾下拉影响(xiǎng)加大。4月份上年价格翘尾影响是(shì)负(fù)2.6个百分(fēn)点，比3月份下拉(lā)影响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段情况来看(kàn)，国际输入性(xìng)影(yǐng)响还会持续，国内市场需求仍在(zài)恢复中，部分工业品价(jià)格短(duǎn)期下行(xíng)情况(kuàng)还会(huì)延续。但是随着国内经济恢复，市(shì)场需求回暖(nuǎn)，总的判(pàn)断，下半年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济(jì)没有出现通(tōng)缩

　　值得注意的是(shì)，昨(zuó)天央行发布的(de)一季(jì)度(dù)货(huò)币政策报告也提及通(tōng)缩(suō)。报告(gào)提到，我国(guó)通(tōng)胀水(shuǐ)平处于(yú)温和区间。过去一年、五(wǔ)年和十年，CPI年(nián)均涨幅(fú)都在(zài)2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　今年以来(lái)物价(jià)涨幅阶(jiē)段性回落，主要与供需恢复(fù)时(shí)间差和(hé)基数(shù)效风雨兼程下一句是什么持之以恒意思，风雨兼程下一句是什么这一生应有关。我国经(jīng)济运行(xíng)开(kāi)局良好，同(tóng)时(shí)通胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐(zhú)月下行，4月(yuè)涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负值区间。

　　总的看，若(ruò)经济保持(chí)正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段(duàn)性(xìng)回落的(de)影(yǐng)响不宜夸大(dà)。

　　本(běn)轮(lún)物价回落(luò)客观上(shàng)有(yǒu)以(yǐ)下因素(sù)：

　　一是供给(gěi)能力较强。在稳经(jīng)济一揽子(zi)政策有力(lì)支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项(xiàng)保持(chí)在较高景气区间；农副产(chǎn)品生(shēng)产稳(wěn)定、物(wù)流渠道畅通，也保证(zhèng)了居(jū)民“菜(cài)篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求(qiú)复苏(sū)偏(piān)慢(màn)。实体(tǐ)经济生产、分配、流(liú)通、消费等(děng)环节本身(shēn)有个过程，加之疫情的(de)“伤痕效应”尚(shàng)未消退(tuì)，居民超额(é)储蓄向消费的转化受收入分配分化、收入预期不稳(wěn)等(děng)制约，特别是汽车、家装等大宗(zōng)消费需(xū)求偏弱。近期居民出现(xiàn)提前还贷(dài)现象，也一(yī)定程度(dù)影(yǐng)响当期消(xiāo)费(fèi)。

　　三是基(jī)数效(xiào)应(yīng)明显。去年国际油(yóu)价一度逼近140美(měi)元大关，今年以(yǐ)来已回落至80美元(yuán)附近，带(dài)动CPI交通工具燃料(liào)和居住水(shuǐ)电燃料的同比增速走低；疫情扰动使得去(qù)年3月鲜(xiān)菜价格反季节上涨，对今(jīn)年也存在高基数(shù)影响。GDP等(děng)宏(hóng)观经(jīng)济数据同(tóng)样存在(zài)明(míng)显基数(shù)效应，去年二季度受疫(yì)情冲击GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用下(xià)今年二(èr)季度(dù)GDP增速可能明显(xiǎn)回升。

　　未来(lái)几(jǐ)个月受高(gāo)基数(shù)等影响，CPI将低位窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去(qù)年同期CPI涨(zhǎng)幅基(jī)本(běn)在(zài)2.5％左右的高基数影响。但要看(kàn)到，随着基数(shù)降低，特别是政策效应将进一步(bù)显现(xiàn)，市场机(jī)制(zhì)发(fā)挥充(chōng)分作(zuò)用，经济内生动力也在增强，供需缺口有望趋(qū)于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末(mò)可(kě)能回升至近年均(jūn)值(zhí)水平附近。

　　报告(gào)表示，当前我国经(jīng)济没有出现通缩。通缩主要指(zhǐ)价格持续负(fù)增长，货币供(gōng)应(yīng)量(liàng)也具有下(xià)降趋势，且通常伴(bàn)随经济衰退。我(wǒ)国物价仍在温和上涨，特别(bié)是(shì)核(hé)心CPI同比(bǐ)稳(wěn)定(dìng)在(zài)0.7％左(zuǒ)右(yòu)，M2和社融(róng)增长相(xiāng)对较快，经济运行持续好转，不(bù)符合通缩的特(tè)征。

　　中长期(qī)看(kàn)，我国经济总供求基本平衡，货币(bì)条件(jiàn)合理适(shì)度，居民(mín)预期稳定，不存在长期通(tōng)缩或通胀的基(jī)础。

　　国(guó)金(jīn)宏(hóng)观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论(lùn)？通缩是个(gè)伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济短(duǎn)周期(qī)波动的滞后指标，不能(néng)仅以物价(jià)回落来评判经(jīng)济进入“通缩”。过往经验显示，经济的(de)周期性波动主要由(yóu)需求驱动，物价跟随需(xū)求(qiú)变化而(ér)变化(huà)，使得(dé)物价变化滞(zhì)后(hòu)经济1-2季(jì)度左右；经济(jì)复(fù)苏初期，需求才刚(gāng)刚开始(shǐ)修复，对价格的提振尚不明显，使得物(wù)价(jià)指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于复(fù)苏初期。以企业中(zhōng)长期资金来源(yuán)刻画的有效社融(róng)增速，去年9月以(yǐ)来持续回升，由去年8月(yuè)的(de)8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照(zhào)有效社融(róng)变化领(lǐng)先(xiān)经济2个季度左(zuǒ)右的(de)经验规律(lǜ)，本轮信用扩张会带动经济在2023年初见(jiàn)底(dǐ)回(huí)升(shēng)，1季度经济(jì)指标已有所体现。

　　年初(chū)以来物价的回(huí)落，受(shòu)基数、供(gōng)给(gěi)和外(wài)需等影响较(jiào)大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开(kāi)始抬(tái)升(shēng)。除去(qù)年基数较(jiào)高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价(jià)格回落，及油、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动(dòng)相关服务、衣(yī)着等价格逐步抬升。伴随拖累(lèi)减弱(ruò)、需求支(zhī)撑增强(qiáng)，CPI即将底(dǐ)部(bù)回升、PPI在年(nián)中(zhōng)前后开始抬升(shēng)。

　　二(èr)问：资金空转加(jiā)剧，政(zhèng)策托底无用？周期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏(sū)初期，资金存在一定空转较为(wèi)常见。经验显(xiǎn)示，资金(jīn)空转多发生在(zài)经济回落、货币明显宽松阶段，部分资金(jīn)滞留在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年底(dǐ)以(yǐ)来也有(yǒu)类似特征(zhēng)；有所不同的是(shì)，当前资金多滞留在(zài)银行体系、而(ér)不是非银金融机(jī)构(gòu)，与居民理财回表、购房偏弱带(dài)来(lái)的居民(mín)与企业(yè)之间(jiān)信用(yòng)派生偏少等紧密相关。

　　稳增(zēng)长(zhǎng)思路不同，使得信用派生驱动和表征不同过往，企业有效(xiào)信用派生(shēng)自(zì)去年9月以(yǐ)来持续改(gǎi)善，而(ér)房地(dì)产(chǎn)相关融(róng)资(zī)拖累总体(tǐ)信用派生。传统(tǒng)周期(qī)下，信用扩(kuò)张以房(fáng)地产驱动为主，使得居民贷(dài)款增长明显快(kuài)于企业；相(xiāng)较之(zhī)下，本轮信(xìn)用(yòng)修复主要靠企业融资扩(kuò)张，有效社融从去(qù)年9月开始持续回(huí)升，而居民信(xìn)贷一度拖累社融(róng)回落。

　　本轮信用派生带来的(de)经(jīng)济(jì)效(xiào)应不(bù)同过往，有(yǒu)效信用派生对企业行为的支持已开始显现。去年(nián)3季度以来，资(zī)金(jīn)加(jiā)速(sù)流(liú)向制造业，而房(fáng)地产相(xiāng)关融资显著弱(ruò)于以往，使得制造(zào)业投资表现显著强于房地产；伴随融资的持续(xù)改善，企业资本开支(zhī)在1季度有所扩大。但房(fáng)地产“缺位”，压低了信用派生和经济(jì)增(zēng)长的弹(dàn)性。

　　三问(wèn)：中观数(shù)据已现“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或(huò)被过度渲染(rǎn)

　　高频指标报复性反弹后走(zǒu)弱，主要缘于(yú)场景(jǐng)恢复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的存在，使得大(dà)家容易产生悲(bēi)观情绪(xù)。疫(yì)情政策调(diào)整，放(fàng)大了(le)“春节效(xiào)应(yīng)”带来的经济波动，部分高频(pín)指标报复(fù)性反弹后(hòu)出现(xiàn)走弱的迹象。其(qí)中，偏消费端(duān)的活动多(duō)在2月底之(zhī)后走弱，偏生产端略晚(wǎn)一(yī)点，导致宏(hóng)观数(shù)据屡超预期的同时，市场(chǎng)信心(xīn)反(fǎn)其(qí)道而行之。

　　内(nèi)生动能(néng)的修复已然开始(shǐ)，消(xiāo)费(fèi)动能或被低估，前半(bàn)程靠居民出行和企业消(xiāo)费，后半程靠居民消费能力的(de)恢复。出行(xíng)意(yì)愿的持(chí)续(xù)改善、企业经(jīng)营活动正常化等，皆指向场(chǎng)景恢复带来的(de)消费修(xiū)复持续性和(hé)弹(dàn)性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务业(yè)，及稳增(zēng)长相关行业(yè)招工需求在逐步修复，有(yǒu)助(zhù)于推动收入(rù)与消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也(yě)在累(lèi)积(jī)。地产大(dà)周期向下已(yǐ)是(shì)共识，地产链条修复会(huì)弱于传(chuán)统周期；但小周期(qī)超调(diào)后的修复出现一些“积极”信号。1）高能级城市地产供(gōng)给增多、质量改善(shàn)，利于需求释放、形(xíng)成供需“正(zhèng)向(xiàng)循环”；2）中(zhōng)西部地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中(zhōng)西部地区收入修复等，有(yǒu)利于稳定低(dī)能级城市需求。

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