5月13日，年(nián)内(nèi)首只央企主(zhǔ)题ETF——华(huá)泰柏瑞中证(zhèng)央企红(hóng)利(lì)ETF发布(bù)公告称，其累计有效认购申请份(fèn)额总额超过20亿份发(fā)行上限，将启动比例(lì)配售。这则小公告体现出市(shì)场(chǎng)对这一“中特估”主(zhǔ)题的(de)追捧(pěng)力度(dù)。

　　实际上，近期围绕(rào)着“中特估(gū)”的行情(qíng)，市(shì)场关注度非常高，5月15日(rì)首(shǒu)批3只央企回(huí)报(bào)ETF发(fā)行，更成为这一波“中特估”行情(qíng)的催化剂。实际上，早在去(qù)年底及(jí)今年一季度，一些基金经(jīng)理开始调仓换股(gǔ)“中特估概念”。

　　目前“中特估”资(zī)金面、情绪面、估值(zhí)方式等问题成为市场(chǎng)关注焦(jiāo)点，中国基金报(bào)采访多位投研(yán)人士(shì)，解析“中特估”这些(xiē)焦(jiāo)点问题。

　　央企主题ETF密集(jí)上报发行

　　行情催化剂？

　　市场对“中特估”主题(tí)积极追捧。不仅华泰柏(bǎi)瑞中证央(yāng)企红(hóng)利ETF罕见出现启动“比例配售”情况，今年场内多只“中字头”ETF也持续“吸金”，15只(zhǐ)央企、国(guó)企ETF合计“吸金”38.56亿元。

　　同时，后续(xù)有多(duō)只国央企(qǐ)主题基金发行，市场(chǎng)对(duì)此充满期(qī)待(dài)，如(rú)5月15日就有3只央(yāng)企回报(bào)ETF，后续跟踪央企科(kē)技引领、央企现代能源等ETF也将获(huò)批发(fā)行，更有(yǒu)扎(zhā)堆(duī)上报(bào)的央国企(qǐ)基金在排(pái)队(duì)入市。

　　这(zhè)些或成为这一波“中(zhōng)特估”行情的催化剂。

　　融通红(hóng)利(lì)机(jī)会基金(jīn)经理(lǐ)何龙(lóng)表示，央企ETF发(fā)行在情(qíng)绪上是(shì)构成催化因素的，近(jìn)期(qī)银(yín)行股大涨的一个催化(huà)因素就是积极推介相关央(yāng)企ETF的(de)发行。

　　“随着央企ETF的发行，和诸多主题基金的申报发行，我认为确实会成为引爆行情的催化剂，基本(běn)面、资金面唯物主义者和唯心主义者什么意思，唯心主义者是啥、政策(cè)面都在向(xiàng)好，下半年，中特估有可能(néng)独(dú)领风骚。”万家基金(jīn)章恒(héng)更(gèng)是表示。

　　同(tóng)样，博时(shí)基金(jīn)指数与(yǔ)量化(huà)投资部基金经理(lǐ)杨振(zhèn)建就(jiù)表示(shì)，近(jìn)期密集(jí)申报的国(guó)央企主(zhǔ)题基金(jīn)主要涉(shè)及“股东回报(bào)”、“科技引领”、“现代能(néng)源”几大主(zhǔ)题，这(zhè)样(yàng)的布局可以更好(hǎo)支(zhī)持央(yāng)国(guó)企的估值重塑。

　　“央企(qǐ)ETF的(de)发行(xíng)将成(chéng)为行情进一步上涨的(de)催化(huà)剂。去(qù)年以来公募(mù)基金(jīn)发(fā)行整体平淡(dàn)，近期多只国(guó)央企主题(tí)基金申报和发行(xíng)，行情(qíng)火热(rè)下将为市场带来增(zēng)量(liàng)资金，有望推动进一步(bù)上(shàng)涨。”杨振建进一步表示。

　　此(cǐ)外，银华基金ETF业(yè)务(wù)总监王(wáng)帅认(rèn)为，公(gōng)募基金积极布局央国(guó)企主题(tí)基(jī)金，一方(fāng)面(miàn)是因为新一轮深化国企改(gǎi)革(gé)的(de)大幕将拉开，叠(dié)加(jiā)“中特估”概念，央(yāng)国企上市公司的(de)投资价(jià)值凸显，该主题的基金(jīn)将为(wèi)投(tóu)资者(zhě)提供更(gèng)丰(fēng)富(fù)的工具以参(cān)与到央国(guó)企投资。另一方面是落实公募基金行业高质量发展的要求，引(yǐn)导更多资金参与(yǔ)央国(guó)企改革，更好发挥公(gōng)募基金服务资(zī)本(běn)市场改革、服务(wù)实体经济(jì)和国(guó)家战略(lüè)的作用。

　　王帅(shuài)表示，未来央企ETF的发行将为央企相关标的(de)和(hé)板块带来增量资金，提(tí)升交易活跃度，有(yǒu)望(wàng)成为中特估行情的催化剂(jì)。

　　存量市场中变赛道

　　积极(jí)调(diào)仓换股？

　　2023年以来，市场(chǎng)结(jié)构性行情(qíng)明(míng)显，中特估和人工智能(néng)成(chéng)为两大明显的主线，而(ér)新能源等前期热门赛道股冷却，在此背景(jǐng)下，一些基金经理开始调仓换股“中特估(gū)概念(niàn)”。

　　万家基(jī)金基金(jīn)经理章恒直言，自(zì)己目前重点关注三大行业，火(huǒ)电、券商、军工，这三(sān)大(dà)行业主要(yào)是央企或地方国资所在的行(xíng)业(yè)，民营企业占比较少。

　　“首先是基(jī)于行业本身基本面在今年会有重大的向上变化的机会，比如(rú)火电，会受益于煤炭价格的下跌(diē)，扭亏(kuī)为(wèi)盈；券商，会受益于今年(nián)市场成交(jiāo)量(liàng)的放大，盈(yíng)利大幅增长等。同(tóng)时，随着国有企业(yè)改革的推进，大概率这些企业会进入一个提质增(zēng)效、释放业(yè)绩(jì)的过(guò)程。”章恒表示，中(zhōng)特(tè)估(gū)是(shì)过去5年(nián)10年(nián)改(gǎi)革的成果(guǒ)，是非常基本(běn)面的，和他过去1至2年(nián)研究投资(zī)思路(lù)也非常吻合，为在下(xià)半年抓住这波中特(tè)估的投资机(jī)会(huì)做好了准备(bèi)。

　　“去年年底已开始重(zhòng)视中特估(gū)的投资机会，判断中特估的机会未来三年分两(liǎng)个阶段。”融通红(hóng)利机会(huì)基金经理何龙(lóng)表示，第一(yī)阶段(duàn)也就(jiù)是今年以数(shù)字(zì)经济和(hé)“一带一路”的主题(tí)普涨(zhǎng)性(xìng)机会为主，包括低(dī)于(yú)1倍PB、分红收益率极高的品(pǐn)种，将会迎来普涨性的机(jī)会。第二阶段是(shì)未来两年，在(zài)主题性(xìng)机(jī)会消散以后(hòu)，基于顶层(céng)设计对国(guó)央经营(yíng)管理价值导向变化，我们判断经营(yíng)成果随(suí)之改(gǎi)变是(shì)一个慢变(biàn)量(liàng)，会在未来(lái)两(liǎng)年体现在每(měi)一个央国企的报表(biǎo)中(zhōng)。

　　何龙强(qiáng)调，目前在挖掘公(gōng)司经(jīng)营(yíng)层(céng)面可能(néng)发生显著正向变化(huà)的(de)个股提(tí)前进行布(bù)局，比如医药和(hé)消(xiāo)费等行(xíng)业。

　　其实(shí)一季报已经显露(lù)出不少基金在行动。国金(jīn)证券研究所数据显示，偏股主(zhǔ)动型基金(jīn)2022年年报前十大(dà)重仓股股票池中(zhōng)，“中特估”概念占偏股(gǔ)主动型(xíng)基金持有(yǒu)股(gǔ)票市值比例仅(jǐn)有1.18％。而2023年一季报(bào)披露的持仓中，“中特估(gū)”概念占偏股主动型(xíng)基金持(chí)有(yǒu)股票市值比例(lì)提高到4.19％。

　　“中特估”概念股在偏股(gǔ)主动(dòng)型(xíng)基(jī)金的持仓中，占比明显提高。上述(shù)数据显(xiǎn)示，根(gēn)据偏(piān)股主动型(xíng)基金2022年报及2023年一(yī)季报十大重仓股的数据，剔除个(gè)股涨跌(diē)影响，估计了各基(jī)金主动加仓“中(zhōng)特估”概念股的市值(zhí)占2022年末股票(piào)总(zǒng)市值比例，一季度超(chāo)过30％的偏股(gǔ)主动型基(jī)金主动加仓了“中(zhōng)特估(gū)”概念(niàn)股，198只基(jī)金在2022年末不持有“中(zhōng)特估”概(gài)念股，但在(zài)一季度买入。

　　不仅如此，中信(xìn)证券数据统计也(yě)显示(shì)，一季(jì)度主(zhǔ)动偏股(gǔ)型公募(mù)基金对港(唯物主义者和唯心主义者什么意思，唯心主义者是啥gǎng)股央(yāng)国(guó)企的持(chí)股(gǔ)市值(zhí)比重达到2019年以来的(de)新高，港股央国(guó)企持(chí)股总市值占港股持股总(zǒng)市值的(de)比重由2022年四季度的25.1％提升至2023年(nián)一季度(dù)的32.9％，远高(gāo)于2020年低点时的7.5％。

　　投研上加大(dà)力量？

　　构建(jiàn)国央企专(zhuān)门的股票库

　　可以说中(zhōng)国特色(sè)估值体系，正深刻影响基金公司的投研，落实到日常(cháng)的投研流程(chéng)和实践之中(zhōng)，不少基(jī)金公司在加大投(tóu)研力量，更有(yǒu)专门构建国央企股票库。

　　融通红利机会基金经理(lǐ)何龙就介绍(shào)，一(yī)方面，从(cóng)顶层(céng)设计(jì)改变研(yán)究员(yuán)过去对国(guó)央企的固定思(sī)维，需要(yào)实地考察国央企(qǐ)，并(bìng)且需要利用当前国央企愿意交流的(de)契机，多花精力去进(jìn)行跟踪发现变化(huà)。

　　另(lìng)一(yī)方面(miàn)，融通基(jī)金在(zài)行(xíng)动上，要(yào)求研究(jiū)员将自己所覆(fù)盖(gài)行业的(de)所有国央企构建专门的股票库，并进行(xíng)长期跟(gēn)踪，包(bāo)括考察其(qí)实地调研的的成果，了解国央(yāng)企经营思路和财务导向的变化，结合行业趋(qū)势和特征(zhēng)，寻找价值洼地(dì)，发现预期差。

　　同样的(de)，银华基金ETF业务总监(jiān)王(wáng)帅也谈到“认(rèn)识”上的(de)重视。他表(biǎo)示，通过深入学(xué)习，对“中特(tè)估”有了更深(shēn)刻的认(rèn)识：首先(xiān)要(yào)认(rèn)识市场(chǎng)体(tǐ)制(zhì)机制、行业产业结构、主体持续(xù)发(fā)展(zhǎn)能力等(děng)方面所(suǒ)体现的鲜明中国元素和发展阶段特征(zhēng)，“中(zhōng)特估(gū)”应该是(shì)在此基础(chǔ)上构建的(de)具(jù)有时代特征和中国特色、符合国家(jiā)战(zhàn)略(lüè)导向的估值体系，而(ér)不是简单(dān)套用国外的传统估(gū)值模型。

　　“中(zhōng)特估是(shì)一种新的提法，但是这(zhè)个概(gài)念所涉及(jí)到的行业和公(gōng)司，一直在发生的变化。”万家基金经理章恒(héng)表示，万(wàn)家基金一(yī)直非常关注传统产业的变化，诸如煤炭、金融、建筑(zhù)等多(duō)个领域(yù)，因此也是(shì)一定能(néng)够抓(zhuā)住中特(tè)估这波行情的机会的。同时，随(suí)着(zhe)时局的变化，也在增加相关(guān)行业(yè)的(de)研究(jiū)力量(liàng)。

　　此外(wài)，创金合(hé)信基(jī)金首席经(jīng)济学(xué)家(jiā)魏凤(fèng)春(chūn)表示，积极践行中国(guó)特色(sè)的估(gū)值体系是资本市(shì)场使命(mìng)，投资(zī)者(zhě)需(xū)要学习领会并针(zhēn)对原有的(de)估值(zhí)体系进行改造，以适应现实(shí)的需要。明确该体(tǐ)系的(de)框架是第一位(wèi)的工作(zuò)，合(hé)理(lǐ)设置(zhì)指标(biāo)也非常重要(yào)，投资者的认可和实施是最终该体系能否具备长期价值的基础。不过，他(tā)也提醒，人为的拔估值是很大的认知误区，市(shì)场(chǎng)化(huà)认可是基(jī)本(běn)的常识，不可误判。

　　体现社会价值与(yǔ)国家战略(lüè)价值(zhí)

　　新(xīn)估值方式？

　　央国企(qǐ)是国(guó)民经济的支柱，国(guó)企央企发展要符合国家(jiā)战略(lüè)发展发向，更需要(yào)承(chéng)担社会公共责任(rèn)等。而(ér)这(zhè)些都应该考虑进估值体系之中，也引发市场关注。

　　多数受访的(de)基金(jīn)经(jīng)理认为，对于国央企的估值方式要充分体现企业(yè)的(de)社会(huì)价值与国家战略价值，目前已(yǐ)经形(xíng)成了初步的企业社会价值评价(jià)体(tǐ)系。

　　“如何定价国有企业承担社会价值、符合国家战(zhàn)略(lüè)发展(zhǎn)的价值？首要任务就构建(jiàn)中国特色(sè)的价值评价体系(xì)，改(gǎi)变(biàn)从(cóng)以私人股东(dōng)权(quán)益出(chū)发，现金流折现(xiàn)为主(zhǔ)要方法的单一价值(zhí)估(gū)值(zhí)体系，转向(xiàng)社会整(zhěng)体价值观念(niàn)、纳入(rù)中国特色的ESG评价体系，充(chōng)分体现(xiàn)企业(yè)的社会价值与国家战略价值。”博时基金指数(shù)与(yǔ)量化投资部基金经理(lǐ)杨振建表(biǎo)示(shì)。

　　杨振建也直言，近年来(lái)国资委指导国内团队对于(yú)中国特色ESG披露与(yǔ)评价体系(xì)不断探索(suǒ)，结合国际通用规则(zé)，目前(qián)已(yǐ)经形成了初步的企业(yè)社会(huì)价值评价体系，其中包括《企业ESG披露指南(nán)》、《中央企业上市公司环境、社会及治理（ESG）蓝(lán)皮书（2022）》等(děng)。

　　银华(huá)基(jī)金ETF业务总监、基金经理王帅也认(rèn)为(wèi)，“中特估(gū)”应该是注重企业价值(zhí)的可持(chí)续估值，要重视股东、员工和(hé)社会责任等要(yào)素对企业稳健(jiàn)成长(zhǎng)的重大意义，重视(shì)稳定的(de)现金流、持(chí)续增长(zhǎng)的(de)盈利、科技(jì)创新(xīn)对提升企业内在价值(zhí)的积极作(zuò)用，这样(yàng)有利于提(tí)高(gāo)估值定价模(mó)型的科学性和(hé)有效性。

　　“在指数编制、策略(lüè)构建等(děng)实(shí)务工作中，都(dōu)有成熟的量化指(zhǐ)标可(kě)以使用，包括净资产(chǎn)收益率、营(yíng)业现金比率(lǜ)、资产负(fù)债率(lǜ)、研发经(jīng)费投入强度(dù)等等(děng)。”王帅也表(biǎo)示。

　　嘉实(shí)金融精选基金经理(lǐ)李(lǐ)欣更细致分析在估值思维、估值(zhí)结(jié)论、估值判(pàn)断(duàn)上有变化，尤其是估值的方法和指标上(shàng)，他认为其(qí)包括产业链上下游的衡量、全要(yào)素(sù)成本(běn)等(děng)，以(yǐ)及在纵向和横向上的研究(jiū)，强(qiáng)调(diào)政(zhèng)策(cè)优惠、产业发展、市场竞争(zhēng)力和(hé)可持续发展等各(gè)种因素与企业(yè)价值的(de)关(guān)系。这些因素在对估(gū)值(zhí)结(jié)论和判断的影响上(shàng)，也使得中国特色的估值体系与传统的估值(zhí)体系(xì)有(yǒu)所不同。

　　“所以估值思维的变化(huà)，还(hái)有估值(zhí)结(jié)论(lùn)和估值判断(duàn)的变化(huà)，都是(shì)为了更好(hǎo)地适应中国的市场和经(jīng)济特点(diǎn)，提(tí)供更(gèng)精准、更合理的企业估值(zhí)信(xìn)息。”李(lǐ)欣表示。

　　不过，创金(jīn)合信(xìn)基(jī)金首(shǒu)席(xí)经济学家魏凤春直(zhí)言，这需要在(zài)实践中进(jìn)行探索，目前尚(shàng)没有公认(rèn)的指标可(kě)以(yǐ)使(shǐ)用。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 唯物主义者和唯心主义者什么意思，唯心主义者是啥