2023年前4个月(yuè)，尽管美国通(tōng)胀高企(qǐ)，美联储持续加息，但(dàn)是美股指(zhǐ)数仍反弹(dàn)。2022年12月(yuè)31日-2023年4月30日标普500指数上涨8.59％；道琼斯工(gōng)业指数(shù)上涨(zhǎng)2.87％。欧洲市场方面，欧元区STOXX50同期上涨(zhǎng)14.91％；富时100上涨(zhǎng)5.62％。同期，中国香港市场(chǎng)方面：恒生指数(shù)上涨0.57％；恒生科技指数下跌(diē)5.5％。同(tóng)期，中国内地方面，沪深300指数上涨(zhǎng)4.07％。

　　全(quán)球基金方面(miàn)，来自香港(gǎng)投(tóu)资基金(jīn)公(gōng)会的数据显(xiǎn)示，截至4月(yuè)29日，于(yú)中国香港注册的基金中，中国(guó)股票(piào)基金（投向中国市场）2023年净(jìng)值下跌2.97％，同期欧洲(zhōu)（不含英国）地区股票基金净值(zhí)上涨14.24％；北美地区股票基金(jīn)净值(zhí)上涨7.23％。时间拉长，过去6个月以来(lái)，中(zhōng)国股票(piào)基金(jīn)净值上涨21.71％；同期，欧洲(zhōu)地(dì)区（不(bù)含(hán)英(yīng)国）股(gǔ)票基金净(jìng)值上涨27.80％；同(tóng)期，北(běi)美股票基金净值上涨6.56％。

　　来源：香(xiāng)港(gǎng)投资基金公会网站(zhàn)

　　经过前四(sì)个月跌宕起伏， 全球市场接下(xià)来如何演(yǎn)绎(yì)？

　　日(rì)前，以(yǐ)下(xià)五大机构代表接受(shòu)本报采访解析(xī)他们对于市场动态的(de)看法(fǎ)，以帮助(zhù)投(tóu)资者把脉今年剩余时间投资。他们是(shì)：

　　摩(mó)根(gēn)资产(chǎn)管理常务(wù)董事、亚太区(qū)首(shǒu)席市场(chǎng)策(cè)略(lüè)师(shī)许长泰

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞银(yín)财富管理亚太区投(tóu)资总监及宏观经济主(zhǔ)管胡一帆

　　博(bó)时基金（国际）有(yǒu)限公司(sī) 基金经理卢里

　　上(shàng)述(shù)机构人士认(rèn)为，2023年剩(shèng)余时间美(měi)国(guó)陷入(rù)衰退几率较(jiào)大。中国经济复苏步(bù)入轨(guǐ)道，若后续房地产等持续发力，中国(guó)经济持(chí)续快速复苏可期(qī)。随着(zhe)美(měi)元(yuán)走(zǒu)弱，后续人民币等(děng)其它(tā)非(fēi)美货币(bì)可(kě)能会获得支撑(chēng)。 谈(tán)及近期“火”出圈(quān)的(de)人(rén)工智能(néng)，机构(gòu)人士(shì)认为人工智能将为各(gè)个行业带来巨变，其中硬件(jiàn)类公(gōng)司可能获得较为确定的机会(huì)。

　　如(rú)何看待(dài)今年剩(shèng)余(yú)时间(jiān)全球经济走势？

　　许长泰：目前，美(měi)国银行(xíng)要么(me)主动收(shōu)紧信贷条件，要么因为(wèi)存款外(wài)流(liú)，被(bèi)动(dòng)收紧信贷。这样一来，企业、家庭部门能获得的贷款(kuǎn)增(zēng)长放缓。虽然(rán)个人消费相对稳(wěn)定(dìng)，但是到了下半年美国经济(jì)衰退的(de)风险较为显著。

　　美国(guó)之外，2023年欧洲跟日本可(kě)能(néng)实现稳定(dìng)增(zēng)长，但(dàn)不是快速增长。日本方面(miàn)内需跟服务业获诸(zhū)多(duō)因(yīn)素(sù)支(zhī)持。亚洲地区中国，日本过去几(jǐ)年受(shòu)到(dào)疫情(qíng)影响，2023年中、日从疫情当(dāng)中(zhōng)恢复过(guò)来。2023年，在(zài)摩根资产管理看来，日本的经济(jì)表现不会太差，对中国持更加乐(lè)观态(tài)度(dù)。中国经济复苏在全球(qiú)起(qǐ)着引领作用。但是(shì)，如果(guǒ)要中国(guó)经济复苏更稳固，更全面，还需(xū)要(yào)企业(yè)投(tóu)资、房地产发力。

　　南方(fāng)东英CEO丁晨：目前市场对中国情人把你拉黑了还有必要联系吗，婚外情拉黑是彻底分手吗经(jīng)济在2023年的复(fù)苏抱有较高的期(qī)望，尤(yóu)其是在第一季度超出预期的情况下，市场普遍认为今年会(huì)实现5.5％以上的增长。但是对于欧美经济的预期则有所保留。我(wǒ)们(men)认为(wèi)中国仍在(zài)复(fù)苏(sū)的(de)道路上。如果下半年财政和地(dì)产方面(miàn)有所表现(xiàn)，将会加快复苏(sū)进程(chéng)。目前来看(kàn)，经(jīng)济复苏的压(yā)力主要来(lái)自外(wài)需减弱和内(nèi)需恢复尚(shàng)需时(shí)间，市(shì)场流动(dòng)性和信贷宽(kuān)松程(chéng)度没有(yǒu)实(shí)质(zhì)性压(yā)力。

　　在(zài)现有通(tōng)胀环境下，高(gāo)利率几乎是美国和欧(ōu)洲的唯一选(xuǎn)择，但(dàn)是高利率环境对经济的压制(zhì)作用会降低欧美经济的预期(qī)。日本目前处(chù)于(yú)一个极端(duān)宽松货币(bì)政策拐点，但是目(mù)前新任日本央行行长表现出会维(wéi)持货币政(zhèng)策不变(biàn)的策略。

　　胡一帆：2023年(nián)美国(guó)GDP增长会(huì)从(cóng)2022年的(de)2.1％降至0.8％，2024年将进一步降(jiàng)至0.3％。中国方(fāng)面，我们(men)认为GDP将(jiāng)从去年的(de)3％，升至2023年的5.7％，明年会保(bǎo)持在5.2％以(yǐ)上。欧元区的(de)GDP增长则(zé)将(jiāng)从(cóng)去(qù)年的3.5％降(jiàng)至2023年的(de)0.8％，到2024年小幅反弹至1.0％。我(wǒ)们对日(rì)本GDP增长的预期(qī)则是从(cóng)去年的1.0％升至2023年(nián)的1.3％，2024年(nián)则是1.2％。

　　卢(lú)里：美国商品通胀压力已见(jiàn)顶，服务业通胀(zhàng)具韧(rèn)性，但中(zhōng)期就业料将持续修复(fù)，核心(xīn)通胀(zhàng)中(zhōng)枢震荡(dàng)下行(xíng)。预计美国经济在2023年(nián)末或2024年初(chū)进入温和衰退。

　　中国：在疫情和地产(chǎn)等多重约束(shù)因素缓(huǎn)和、以及周期性因素(sù)作用下，经济本身就有(yǒu)趋势(shì)性的内(nèi)生修复(fù)动力(lì)，并不需要太(tài)强的政策(cè)刺激(jī)，从(cóng)趋势(shì)上看(kàn)无论经济(jì)增长还是(shì)企业盈利的修(xiū)复，目前都处在一个中周期(qī)修(xiū)复(fù)趋势的开端，远(yuǎn)没(méi)有到讨论修复是(shì)否(fǒu)结束、以(yǐ)及修复(fù)力(lì)度(dù)最大的阶段已经过去等(děng)问(wèn)题。欧洲：受(shòu)益于(yú)能源价格显著回落及冬季天气(qì)较预期温和等，欧洲经济已避开冬(dōng)季陷入(rù)严重(zhòng)衰(shuāi)退(tuì)的(de)最坏情(qíng)况(kuàng)。日本：政策方面，日银新总(zǒng)裁植田(tián)和男维持宽松(sōng)的(de)政策(cè)立场，短期调(diào)整货币政策区间可能性不高，但2023年内(nèi)仍有可能(néng)对曲线(xiàn)控制政策进行(xíng)调整。

　　王(wáng)昕杰：我们认为未来一年(nián)美国有80％的概率进入衰退。美(měi)国银(yín)行业的风波提(tí)升了衰退概率，劳工市场有(yǒu)潜在降(jiàng)温的可能。随着劳工参与率(lǜ)的提高，以(yǐ)及新(xīn)增就(jiù)业(yè)的下降，未来失业率(lǜ)有抬升的可能，这将会是导致美国经济名义上进入衰退(tuì)，最主要(yào)的(de)推动力。

　　由于冬季异常温暖，欧(ōu)元区的经(jīng)济表现好于预期。欧元区未来12个月出现衰(shuāi)退的机会为60％。该(gāi)地区(qū)面临的通胀问题(tí)比美(měi)国更为(wèi)持(chí)久。因此，我们预(yù)计(jì)欧洲央(yāng)行将(jiāng)再(zài)次加(jiā)息50个基点(diǎn)，将存款利率提(tí)高至3.5％，并(bìng)在今年余下(xià)时(shí)间保持(chí)这一(yī)水平。中国经济的强势复苏，是全球(qiú)经济(jì)增长“混沌(dùn)”中的“启明星(xīng)”，3月宏观(guān)数据进一步好(hǎo)转，增强(qiáng)了投(tóu)资者对于国内经济增(zēng)长复(fù)苏的信心。

　　后续美联储加(jiā)息节奏(zòu)如何(hé)？

　　许长泰：5月美联储已(yǐ)经(jīng)最后一次加息了。虽然(rán)说通胀还没(méi)有回到美联(lián)储的政策目标。但是3月份开始，银行(xíng)出现(xiàn)问题，这(zhè)都是高利率环境带来(lái)冷却经济的副作用(yòng)。在整体通胀(zhàng)数(shù)据逐步往下(xià)走的(de)环(huán)境之下，企(qǐ)业(yè)信心也开(kāi)始是越走越(yuè)弱。美联储今年加息或许已经结(jié)束。

　　美联储可能要到了明年上半年才会认(rèn)真的去考虑降息(xī)。虽然说通胀见顶回落，但是回落的速(sù)度不够快(kuài)，而且美联储(chǔ)主席鲍威(wēi)尔在过(guò)去的半年12个月多次提到，他宁愿经济出现一个温和的经济(jì)衰退。可见，他对于降低通胀(zhàng)的(de)决心(xīn)还是非常(cháng)明显的，就(jiù)是他宁愿(yuàn)牺牲经济增长(zhǎng)一部分来抑制通胀。

　　丁(dīng)晨：经过最(zuì)近的银行业(yè)问题，市场对美联储加息的预(yù)期(qī)发生了较大(dà)波(bō)动。目(mù)前市场预计(jì)，5月份的加息(xī)会(huì)是最后一次(cì)，然后在第四季(jì)度开始逐(zhú)步(bù)调整利率水平，以(yǐ)实现利(lì)率的正常化（即(jí)降息(xī)）。对资本市场来说，这(zhè)是个好(hǎo)消息，因(yīn)为高(gāo)利(lì)率环境导致美元流动性下降和投资成本(běn)急剧上升，这已经在全球资本市场(chǎng)上反映(yìng)出来了。不论是(shì)美国的银行业还是高收益债券(quàn)领域，都(dōu)出现了流(liú)动性和短期成本上升带来的冲击(jī)。

　　胡一帆:我(wǒ)们认为美联储(chǔ)最近一次加息后，进入观望态势。现在市场普遍预(yù)期从今年三季度开(kāi)始，美国将进入一个(gè)技(jì)术(shù)性衰退，可能(néng)在年底会有(yǒu)一次(cì)减息。但是(shì)美联储现在论调还是比较的(de)鹰派，至少从美联储官员的点阵(zhèn)图(tú)看，大(dà)部(bù)分美联储官员(yuán)都认为在2024年前不会减息，与市场预期有一定的差距。当然(rán)，我们要动态地看问(wèn)题(tí)，应根据未来几个月美国(guó)经(jīng)济(jì)的实际情况去(qù)做出调(diào)整。

　　卢里：预计5月(yuè)美联储加息后进(jìn)入了观察期。短期，联储将在控通(tōng)胀(zhàng)及防范金融(róng)风险之间争取平衡。后续如果美国(guó)金融(róng)体(tǐ)系风险(xiǎn)继续累(lèi)积并形成进一步的风险(xiǎn)事件，可能会推动联储更(gèng)早转(zhuǎn)向。美(měi)国经济衰(shuāi)退终(zhōng)局确定性较高，在此情景下，长久期的利率债、高评(píng)级信(xìn)用债会在大类资(zī)产中(zhōng)取(qǔ)得相(xiāng)对较好(hǎo)表(biǎo)现。

　　王昕杰：目前来(lái)看，美联储可能在(zài)下半年降息50个基点。虽然美(měi)联储结束加息(xī)周期(qī)及随后的宽松(sōng)政策(cè)可能利好(hǎo)股(gǔ)市，但(dàn)是这仅在没有(yǒu)衰退接(jiē)踵而至时(shí)成立。多数情况下，只有经济状况触(chù)底才会构成股市反弹的充分条件。与股票(piào)不同，政府债收益率的(de)表现(xiàn)在美(měi)联储加(jiā)息接(jiē)近尾(wěi)声时通常更容易预测。一直以来(lái)，10年期政府债收(shōu)益(yì)率(lǜ)的高位几(jǐ)乎总是在最后一次(cì)加(jiā)息前后(hòu)出现(xiàn)，然后在接下来的12个(g情人把你拉黑了还有必要联系吗，婚外情拉黑是彻底分手吗è)月平均(jūn)下跌70个基(jī)点，原因(yīn)是增长放缓(huǎn)及通(tōng)胀下降压低(dī)了收(shōu)益(yì)率。

　　怎么看(kàn)AI带(dài)来的投(tóu)资(zī)机会？

　　许长泰：首(shǒu)先(xiān)，一季度，A股 AI相关(guān)的企业已经录得一定的上(shàng)涨。就如“淘金热”的时候，做工具(jù)的大概率能赚钱。工具率先获(huò)得(dé)利好，这(zhè)是比较自(zì)然的逻辑。其次(cì)，AI会给现(xiàn)有的公司带来哪(nǎ)些变化，这是(shì)我们需要思(sī)考的问(wèn)题。例如(rú)广告公司，AI是否(fǒu)可以(yǐ)进(jìn)一步提升(shēng)它的投放精准度。不过，考虑(lǜ)到部分国家叫停(tíng)了Chat-GPT的(de)使用。这(zhè)里的不确定(dìng)性(xìng)是(shì)比较高的。第三(sān)，中国(guó)有庞(páng)大的(de)市(shì)场，政府积极的在(zài)推动数字化的进程，我们认为中(zhōng)国(guó)有非常大的潜力。

　　丁晨(chén)：大模型(xíng)在训练(liàn)环节和推理环节(jié)都需要消耗大量(liàng)的算力，涉及到的硬件领域包括由(yóu)CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片构成(chéng)的服务(wù)器(qì)，以(yǐ)及配套的交换机、光(guāng)模(mó)块；自去年(nián)年底(dǐ)以来，产业链已经陆续收到了上述(shù)硬件产品(pǐn)环节的订单上修。

　　大(dà)模型主要涉及两类产品，一类是(shì)公有云上部(bù)署的大模型，包括模型的API接口(kǒu)调用、模型的分布式计(jì)算部署、数(shù)据库(kù)等中(zhōng)间(jiān)件，主(zhǔ)要面向to-C类的终端(duān)场景，主要基于生(shēng)成(chéng)的字(zì)段(duàn)数（token）来收费(fèi)；另一(yī)类是部署到私(sī)有(yǒu)云上的大模型，主要面向(xiàng)to-B类的终端场景，主要根据(jù)部署成本来(lái)收费；应用场景落地(dì)较为多元(yuán)，在(zài)搜索、文(wén)档处(chù)理、文学艺术创作、金融、电商(shāng)、企业内部管理(lǐ)都有非常多可以探索落地的案例，在未来2-5年将会呈(chéng)现(xiàn)出百花(huā)齐放的格(gé)局，投资机会主(zhǔ)要来源(yuán)于(yú)下游(yóu)潜(qián)在(zài)的目标用(yòng)户群体规模较大、用户的付费意愿强或者用户的使用时长较长的场(chǎng)景。

　　胡一(yī)帆：ChatGPT一定会颠覆很多(duō)行业。与(yǔ)此同(tóng)时，我(wǒ)们看到(dào)，中国高度重视(shì)数字经济(jì)，尤其是大(dà)数据(jù)、硬(yìng)科技和(hé)软(ruǎn)科技(jì)的发(fā)展(zhǎn)，今年成立了国家(jiā)数据局，国务院重组科技(jì)部，三大运营商都加大了在(zài)数(shù)据方面的投(tóu)入，中国的(de)云企业也发展迅速。

　　我们尤(yóu)其(qí)看好亚洲半导体的发展。该(gāi)板块目前估(gū)值处于历史低位(wèi)，随着去(qù)库存的稳步推进，半导(dǎo)体板块在今后的6-10个(gè)月会(huì)有所改善。拥有众多半导体企业的(de)韩国市场(chǎng)则将(jiāng)是亚洲上升空间最大的市(shì)场。

　　此外，A股(gǔ)的精选科技主题也将有不(bù)俗表现，因为很多中国的科技企(qǐ)业在后疫(yì)情时(shí)代，会更关注利润和现金流，从(cóng)而产生一(yī)些可以跑赢大(dà)盘(pán)的机会。

　　卢里(lǐ)：AI大模(mó)型（特别是机(jī)器学(xué)习与深度学习(xí)模型）的发(fā)展将带来以下方(fāng)面的(de)投资机(jī)会：AI芯片(piàn)，AI模型的训练与(yǔ)推理需要大量的算力，这(zhè)将带(dài)动AI专用芯片的(de)需求与发(fā)展。云计算服务(wù)，AI模(mó)型(xíng)需要庞大的数据(jù)集和计算(suàn)资(zī)源(yuán)进行训练，这(zhè)将(jiāng)推(tuī)动(dòng)公共云服务商的(de)发展。数据(jù)服务，AI模型需(xū)要(yào)海量数(shù)据进(jìn)行训练，数据采集、清(qīng)洗和标注服务(wù)将大(dà)有可为。AI软(ruǎn)件与服务，在各行业(yè)内，AI模型将被广泛应(yīng)用(yòng)，企业将大举(jǔ)采购(gòu)各类(lèi)AI软件与服务，如机器视觉、自然语(yǔ)言处理、机器人等以满足自动(dòng)化的(de)需求。

　　埃隆·马(mǎ)斯克(kè)（Elon Musk）和一群人工智(zhì)能专家(jiā)及业界高(gāo)管(guǎn)呼吁暂(zàn)停开发比OpenAI新(xīn)发布(bù)的GPT-4更强大的系统。对此(cǐ)，你怎(zěn)么看？

　　胡(hú)一帆：在一(yī)定程度上增(zēng)加公众对(duì)AI技术研发的知(zhī)情(qíng)权以及行业自律是有其必(bì)要性(xìng)的。一方面，知(zhī)名人士的呼吁(xū)显示出(chū)行业内对(duì)人工智能安全与可控性的高度(dù)重视，这(zhè)有助于提(tí)高公众对此(cǐ)的认识，同时促进相关法规与(yǔ)标准(zhǔn)的出台。暂(zàn)停(tíng)开发更(gèng)强大的模型有助于(yú)行业理解(jiě)现有模型的风险与影响，为下一(yī)代模型的管控奠(diàn)定基础。OpenAI发(fā)布的(de)GPT-4模(mó)型已(yǐ)足够强大，需(xū)要一(yī)定时间观(guān)察其对社(shè)会产生(shēng)的影响。但(dàn)另一方(fāng)面(miàn)，依(yī)靠公众人(rén)士(shì)发起(qǐ)的自律性暂(zàn)停可能难以有效(xiào)执行。人工智能行业内(nèi)竞争激烈，暂停进一步研究难以形成广泛共识(shí)，领先机(jī)构会继续推进研究旨在保持(chí)竞争优势。

　　丁晨：业界呼吁(xū)暂停(tíng)开发更(gèng)强(qiáng)大的(de)生成式AI 模型(xíng)，并非技(jì)术发展方向出现了(le)偏差，而更多是出(chū)于对监管缺失的担忧(yōu)，因而呼吁社(shè)会(huì)思考在使用(yòng)过程(chéng)中(zhōng)产生的法律规制风险以及科技伦理挑战。一方(fāng)面，现在 OpenAI 的 GPT 大(dà)模型部(bù)署在公有云上(shàng)面，用户交互过程中的数据可能涉及(jí)到用户隐(yǐn)私和企业机密，因(yīn)此现在越来(lái)越多(duō)的企业客户开(kāi)始转向(xiàng)规(guī)划(huà)私有(yǒu)部署(shǔ)大模型(xíng)。另一方面，不法分子也更有机会(huì)借助生成式(shì) AI 提高电信诈骗的效率、研发(fā)限制(zhì)性产品的效率等(děng)。

　　目前，中国(guó)监管(guǎn)层在立法进度上领先于(yú)海外，2023年4月11日，国家(jiā)互联(lián)网信息办公(gōng)室正式发布《生(shēng)成式(shì)人工智能(néng)服务管理(lǐ)办法（征求意(yì)见稿）》，提出生(shēng)成式人(rén)工(gōng)智(zhì)能服(fú)务提供者应该(gāi)承担信息安全主体责任，做好个人信息保护、未成年人保护、内容安全管理等工作，我们相(xiāng)信在生成(chéng)式人工智能领域的监管会日益完(wán)善。

　　今年剩余时间投资策略如何调整？

　　许长(zhǎng)泰：未来3个月就6个(gè)月，全球市场资产类别方面，固定收益或者债券(quàn)为优(yōu)先(xiān)，低配股票。如果美国经济进(jìn)入下(xià)半年，经济(jì)增长速度持(chí)续放缓，衰退风(fēng)险增强(qiáng)，那(nà)么目(mù)前美(měi)国股(gǔ)票的估值相对于(yú)企业盈(yíng)利(lì)的(de)预期是相对乐(lè)观了(le)。

　　如果今年经济开始放缓，即(jí)便美联储不降(jiàng)息 ，那么(me)10年期30年期的美国国债，它的利(lì)率还是要(yào)往下(xià)走，利(lì)率往下(xià)走代表这些(xiē)债券的价格(gé)往(wǎng)上升。

　　环球市场方面：股票的部(bù)分(fēn)摩根资产管理目前是偏(piān)向中(zhōng)国及广泛(fàn)意义(yì)上的亚洲市(shì)场。

　　尽管截至目(mù)前，标普(pǔ)500还(hái)是跑赢沪深300，但是(shì)经验(yàn)告诉我们，如(rú)果中国的企业(yè)盈利增长比(bǐ)美国快，沪深(shēn)300或MSCI中国(guó)通(tōng)常能跑赢标(biāo)普(pǔ)500。

　　债券方(fāng)面(miàn)，摩根资产管理(lǐ)比(bǐ)较青睐欧(ōu)美的政府债(zhài)券，再加上一些投资(zī)等级(jí)的企业债。不看好高(gāo)收(shōu)益债的原因在于：当(dāng)经济表(biǎo)现越来越差(chà)的时候(hòu)，一些(xiē)信贷评(píng)级比较低的企业债，它的信(xìn)用(yòng)差会拉宽，相应债券(quàn)价格承压。货币(bì)方面：看跌美元。同时，若美元贬值，大部分的亚洲货(huò)币(bì)都(dōu)会得到(dào)支持(chí)。商品：对能源跟(gēn)工业金属持(chí)相对中性态度，商品中比较看好黄金。

　　丁晨：资产配置策略现(xiàn)在时(shí)间节点(diǎn)看，大(dà)类资产相对配置上，我们认为(wèi)股(gǔ)票(piào)优于债券，优于商(shāng)品。年末有降息预(yù)期(qī)的条件(jiàn)下，股票估值压力会减小。商品受全球总(zǒng)需(xū)求(qiú)下降和中国复苏缓(huǎn)慢的影响，下半年反(fǎn)转的机会不大。

　　股票市(shì)场上，考(kǎo)虑年(nián)初(chū)至今的表现，之(zhī)后(hòu)可能会(huì)出现中(zhōng)国优于欧美股市的情况。尤其是香港(gǎng)市场，在公(gōng)司业(yè)绩普遍平(píng)稳转好的(de)基本面(miàn)条件(jiàn)下，受其(qí)他因素影响的估值因(yīn)素带来(lái)的下跌调整(zhěng)幅度比(bǐ)较大。换(huàn)句话说(shuō)，目前的港(gǎng)股(gǔ)表(biǎo)现有背离基本面的情况(k情人把你拉黑了还有必要联系吗，婚外情拉黑是彻底分手吗uàng)。

　　胡一帆：站(zhàn)在资(zī)产配置(zhì)角度(dù)看，我们(men)认为美国的盈利(lì)增长及通胀前景仍存(cún)在较(jiào)大的(de)不确定性。如果通胀下降，股(gǔ)票表现会(huì)较(jiào)出色(sè)，债券也会受益。如果经(jīng)济出现严重(zhòng)衰退，债券表现一定(dìng)优于股票。如(rú)果(guǒ)通胀卷土重来，将出现和(hé)去年一(yī)样的股债(zhài)双杀，对成长股则尤为不(bù)利。股票市(shì)场投资策略：股(gǔ)票方(fāng)面，我(wǒ)们(men)不看(kàn)好美股(gǔ)和成长股。我们的股票投资(zī)策(cè)略是分散配置。我们看好新(xīn)兴(xīng)市场(chǎng)，特别是(shì)中国(guó)。

　　债券市场投资策(cè)略：整体而言，我们(men)认为今年债券的表现(xiàn)会(huì)优于股票的表(biǎo)现，特别是政府债券和投资级别的债券，能够(gòu)提供不(bù)错的收益(yì)率，而(ér)且即(jí)使在经济下行的(de)时候也非常具有韧性。商品市场投资策略：我(wǒ)们同时也看(kàn)好黄(huáng)金和石油价格的(de)上涨。看好黄(huáng)金最主要是(shì)因为避险(xiǎn)情绪(xù)的上升(shēng)。我(wǒ)们(men)预测(cè)到(dào)2023年底(dǐ)，黄(huáng)金价格会达到2100美元/盎司(sī)，2024年年3月底(dǐ)之前会(huì)达到2200美元/盎司。

　　我们认为油(yóu)价会(huì)进一步上行，主要是由于供给端的收缩。外(wài)汇市场投资策(cè)略：由(yóu)于(yú)美联(lián)储停止加(jiā)息，美元的利差优势收窄，因(yīn)此我们(men)要为美元走软(ruǎn)做好准(zhǔn)备。

　　卢里：历史走势上看，衰退(tuì)情(qíng)景(jǐng)后，债券和黄(huáng)金表(biǎo)现较好，成长股有阶段性行情(qíng)衰(shuāi)退情(qíng)景(jǐng)下，利(lì)率带来的分母端制(zhì)约改善(shàn)，利好利(lì)率债(zhài)及高评级债券、黄金等资产类(lèi)别(bié)成长(zhǎng)股(gǔ)受分母端改善(shàn)主导，可能有(yǒu)阶段性行情(qíng)；价值(zhí)股分子端承压，整(zhěng)体(tǐ)回(huí)落石油(yóu)等大(dà)宗商品由(yóu)于需求下降，整体(tǐ)回落。

　　A股市场相对和绝对估值均处(chù)于较低位置，宏(hóng)观环境有利于(yú)权益(yì)市场，风格(gé)上建议高配制造、科技，低配周期、金融地产，标配(pèi)消费和医(yī)药；创业板(bǎn)指的吸引(yǐn)力相对高(gāo)于沪深300。行业层面，电子、医药、军工、食品(pǐn)饮(yǐn)料、建筑材料等行业(yè)机会相对较多。

　　港股市场结构上看(kàn)好：盈利(lì)能力稳定、高股息的优质央国企；契(qì)合数字中国(guó)建(jiàn)设方向，受益于(yú)复苏的(de)互联(lián)网板块(kuài)。我们对美股(gǔ)偏谨(jǐn)慎，仍处于衰退前期，部分资产（例如美股）对(duì)分(fēn)子(zi)端下行的定(dìng)价(jià)不足(zú)。后续若进(jìn)入利率快速(sù)改善期(qī)，成长风格可(kě)能阶段(duàn)性跑赢价值。

　　市场交(jiāo)易重(zhòng)心可能从衰退转(zhuǎn)向复苏，美元也可能启(qǐ)动趋势性下行周期。

　　货币方面：人民币汇(huì)率在美元(yuán)反(fǎn)弹时点可能(néng)仍强于一篮子货币(bì)。日元可(kě)能扭转颓势，启动均值回归行情。欧洲经济(jì)衰退预(yù)期和欧(ōu)洲能源供应短缺风险持续，欧(ōu)元(yuán)2023年仍然趋弱(ruò)，但在美元强势周期(qī)逆转后，欧元存在一定重新反弹可(kě)能。

　　王昕杰(jié)：在股票方面，我们继(jì)续(xù)看好亚洲（日本(běn)除外），并在美(měi)国和欧洲采取防御(yù)性行业立场(chǎng)。看好中国，因为(wèi)即(jí)使在2022年10月的反弹之后(hòu)，目前中国(guó)市(shì)场股(gǔ)票(piào)估值仍然低廉，政策制定者继(jì)续(xù)支持经济增长，最近的银行存款(kuǎn)准备金(jīn)率下调就(jiù)是明证。我们(men)对美元进一(yī)步走弱的预期(qī)应该会(huì)支持除日(rì)本以外的亚洲(zhōu)市场表(biǎo)现。

　　在债券方面(miàn)，我们增加了对高质量政(zhèng)府债券(quàn)的(de)敞口，并减少了对高收益债务的(de)敞(chǎng)口(kǒu)。

　　我们更青(qīng)睐发达市(shì)场(chǎng)投(tóu)资级(jí)政府债券，较不青(qīng)睐高(gāo)收益(yì)债(zhài)券。这与(yǔ)美国的衰退周(zhōu)期所体现出的特征(zhēng)一致(zhì)，在美国，政府债券(quàn)通常受益于债券收益率的下(xià)降（因为(wèi)市场对增长放缓和最终降息的定价），而公司债券收益率相对于(yú)美国政(zhèng)府债券的溢价(jià)因(yīn)信贷(dài)质量恶化的预期而扩大。

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