四大国(guó)有银(yín)行的集体降息惊(jīng)动(dòng)市场，存款利率(lǜ)正迎来新一(yī)轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日(rì)（下周一）起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律上(shàng)限(xiàn)将下调，四(sì)大(dà)国有(yǒu)银行协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到(dào)，今年以(yǐ)来银行(xíng)业已有三(sān)波存(cún)款利(lì)率下调(diào)，此前两次分别是：4月(yuè)，多(duō)家中小银行人(rén)民币(bì)存款利率下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来(lái)已有至少20家中小银行（含农村信用合作联(lián)社）下调人民(mín)币(bì)存款(kuǎn)利率，调降幅(fú)度(dù)不(bù)一。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全身，与(yǔ)经济、就业、投(tóu)资以(yǐ)及老百(bǎi)姓“钱袋(dài)子(zi)”都(dōu)息息(xī)相关。那(nà)么，如何理解此次下调通知和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)利率？今(jīn)年(nián)“降息潮”迭起(qǐ)是否等(děng)同于(yú)经济增速(sù)放缓的信号？市场(chǎng)上(shàng)关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推(tuī)出背景来看，多(duō)方观(guān)点认为，本次存款利率新规主要基(jī)于三重考量。一是(shì)符(fú)合推进利(lì)率市(shì)场(chǎng)化改革深化大背(bèi)景；二是对银行而言，存(cún)款利率下调有助(zhù)于减少(shǎo)存款定价的无序竞争，降(jiàng)低银行负(fù)债成本(běn)；三(sān)是促(cù)进投资、消费，本次(cì)降(jiàng)息也被看作是促(cù)进(jìn)宏观(guān)经(jīng)济(jì)复苏的表现(xiàn)。

　　不过(guò)也需要(yào)看到的是，本次调降中协定存款更多是对公业务，通(tōng)知存款则集(jí)中于短期存款(kuǎn)，都是针(zhēn)对特(tè)定存取需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏(hóng)观团队测算，通知存款和(hé)协定(dìng)存款在(zài)银行存(cún)款中占比不高，以(yǐ)四大(dà)行的单位通知存款(kuǎn)为(wèi)例(lì)，常年只占企业存(cún)款总(zǒng)规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数据显示，协定(dìng)存款等规模(mó)预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调(diào)通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　中国人(rén)民银行行长易(yì)纲在近期公开讲话中提到，从过(guò)去二十年的数据(jù)看，我(wǒ)国(guó)实际利率(lǜ)总体保(bǎo)持(chí)在略低于(yú)潜在经济增速这一“黄金(jīn)法则”水平上，与(yǔ)潜(qián)在经(jīng)济增长(zhǎng)水平基本匹配。在(zài)经济复苏的关键(jiàn)时(shí)点上(shàng)，如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的是(shì)，本轮调降(jiàng)更多是(shì)出(chū)于推进利(lì)率市场化改(gǎi)革深化大(dà)背景(jǐng)的(de)考虑(lǜ)。

　　招商基金研(yán)究部首席经济学家李湛(zhàn)梳理了这一市(shì)场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自(zì)律机制(zhì)建立了存款利率市场化(huà)调整机制，随(suí)后，国有大行(xíng)同(tóng)年9月(yuè)下调存款利率，中小银(yín)行陆续跟进下调(diào)存(cún)款(kuǎn)利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律(lǜ)机制发布《合格审慎评估实施(shī)办法（2023年(nián)修订版(bǎn)）》，在相关指标中引(yǐn)入了存(cún)款定价惩罚措施。随之而来的(de)是，此前4月部分中小(xiǎo)银行(xíng)、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌(pái)利(lì)率(lǜ)下调。李湛认为(wèi)，这均是在利(lì)率(lǜ)市场化(huà)改革(gé)推进背(bèi)景(jǐng)下(xià)，银(yín)行出于自(zì)身(shēn)经营考虑的自发(fā)行(xíng)为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差(chà)压(yā)力(lì)的(de)必要性来看，民生证券(quàn)宏观团队也倾(qīng)向于认为，本次(cì)调整更(gèng)多(duō)仍是延续去(qù)年9月这一轮存款利率下调，并且完成存款利率调(diào)整的闭(bì)环(huán)，改善银行利润(rùn)空间(jiān)。存款利率机(jī)制创设以来，两(liǎng)轮(lún)利率调(diào)降(jiàng)都集中(zhōng)在活期和定期(qī)存(cún)款，实际上忽略了这(zhè)些(xiē)介于活期和定期存(cún)款之间的存款(kuǎn)的利率调整，“当下(xià)有必要一次(cì)性调整通知存(cún)款和(hé)协(xié)定(dìng)存(cún)款利(lì)率(lǜ)，保证存款利率下调的有(yǒu)效(xiào)性。此外，数据显示，国有银行一季(jì)度净息差水平均创历(lì)史新低，当下调利率有(yǒu)助(zhù)于降低(dī)银行(xíng)负债成本，推动银行投放信贷的(de)积极性。”民生证(zhèng)券认为(wèi)。

　　除利率市场化改革及(jí)银行净息差压力增大外(wài)，某大型银行金融市(shì)场研究员还关注到的是国内存(cún)款市场的供需变化——近年来国内经济(jì)受多重(zhòng)因素冲(chōng)击，居民消(xiāo)费场(chǎng)景受制约，预防性储蓄(xù)有(yǒu)所增加及(jí)风险偏(piān)好下降等，导致居民储蓄(xù)存(cún)款上升较快(kuài)，部分银(yín)行(xíng)根据市场(chǎng)供(gōng)需(xū)变化，综合(hé)指数经营(yíng)情况，灵(líng)活调节(jié)存款利率，只是不同银行在(zài)调(diào)整节奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪(nǎ)些影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日中(zhōng)央(yāng)政治(zhì)局会议(yì)强调，要有效防范化解重点领(lǐng)域风险(xiǎn)，统(tǒng)筹做好中(zhōng)小银行、保(bǎo)险和信托机构改革(gé)化险(xiǎn)工(gōng)作。一锤定音之下，本次调降(jiàng)利率也被认(rèn)为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些(xiē)方面？招(zhāo)商基金李(lǐ)湛认为，本次调降通知主(zhǔ)要释放了两大(dà)信(xìn)号，一是减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力。本次下调将引导银行的对(duì)公活(huó)期成本(běn)下降，存款降(jiàng)价叠加资产端让利压(yā)力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理修(xiū)复(fù)，有(yǒu)利于增强银行(xíng)内生资本补充能力；二是减少(shǎo)企业及(jí)居民的短期存款意(yì)愿、促进企业投(tóu)资、居(jū)民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家罗志(zhì)恒(héng)的观点是，调降协定存款和通知(zhī)存款的(de)利率(lǜ)上限，主要目(mù)的是规范银行业存款定价秩序，减少存(cún)款定价的无序(xù)竞争，合力压降银(yín)行负债成本(běn)。当前银行(xíng)净(jìng)利差空(kōng)间较小，压降负债端成(chéng)本，有助于改善银行盈(yíng)利、补充(chōng)净资本、降低金(jīn)融风险。此外，银行负债端成本下降，也(yě)为资产端的(de)贷款利率(lǜ)下调、降低实体经济(jì)融资成本进一步打开(kāi)空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席分(fēn)析师(shī)董琦也认为，存款利率调(diào)降(jiàng)，既有助于缓解(jiě)商业银行净息差收窄趋势(shì)，特别是中小行高息(xī)揽储(chǔ)的成本压力，又有利于(yú)引导超额储蓄向消费投(tóu)资转化(huà)，符合“不(bù)搞(gǎo)大水(shuǐ)漫灌”、“盘(pán)活存量资金(jīn)”的(de)定位。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团(tuán)队(duì)同(tóng)样提到，新规对于(yú)规(guī)范协定存款定价秩序作(zuò)用较大，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的(de)无序竞(jìng)争，合力压降银行负债(zhài)成(chéng)本。该团队预计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来(lái)看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影(yǐng)响方面(miàn)，民生证券(quàn)宏(hóng)观团队表示(shì)，现实中(zhōng)，存款利率(lǜ)下调有(yǒu)助于压低全社会利率水(shuǐ)平(píng)，利好债(zhài)券；同(tóng)时股票市场中，对流(liú)动性敏感的股票也(yě)将因此受(shòu)益。

　　川(chuān)财证券(quàn)首席(xí)经(jīng)济学家(jiā)陈雳则表示，在当前整个经济复(fù)苏的大背(bèi)景(jǐng)下(xià)，进一步释放(fàng)市场流动性、活跃消费是一个重要(yào)的、阶段(duàn)性(xìng)目标，存款降(jiàng)息调节，对促(cù)销费无疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关(guān)注三：压(yā)降(jiàng)银(yín)行存款成本(běn)是否大势所趋(qū)？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行报告以及2023年一季度货政例会均表明，当前(qián)货币政策基调未变(biàn)，“精准有(yǒu)力”仍(réng)是第(dì)一要求，而(ér)在此(cǐ)基础上也强调“着力支(zhī)持(chí)扩(kuò)大内需，为实(shí)体(tǐ)经济提供更有力支(zhī)持”。从本(běn)次降息释放的信号(hào)来(lái)看，是(shì)否(fǒu)意味着(zhe)货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的看法是，货币(bì)政(zhèng)策充裕(yù)延续(xù)，但(dàn)解读为边际(jì)再宽松(sōng)为时尚早(zǎo)。“本(běn)次调降意味着(zhe)当(dāng)前长端利率仍有下(xià)行空间，但这一调降是(shì)针对银行协定存(cún)款及(jí)通(tōng)知存(cún)款利率自(zì)律上限，而非(fēi)直接调降挂牌存款利率(lǜ)，存款利(lì)率下调并(bìng)不等于(yú)政策(cè)利率就必须进行对等下调(diào)，市场不(bù)应(yīng)视为(wèi)降息的确(què)定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币政策(cè)之下(xià)，也有多方观(guān)点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰(tài)君安董琦关(guān)注(zhù)到，当(dāng)叮铃铃和叮呤呤，《叮铃铃》前经济修复(fù)内(nèi)生动力(lì)依然不强(qiáng)，外需压力没(méi)有完全缓解，货币政策(cè)将继(jì)续对经(jīng)济修复带来支(zhī)撑作用，未来伴随(suí)经济修复，利率水平的调降(jiàng)还(hái)没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观点也(yě)不谋(móu)而(ér)合——长期来(lái)看，存(cún)款利(lì)率(lǜ)下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一步降低贷(dài)款利(lì)率的(de)紧(jǐn)迫性不高，但(dà叮铃铃和叮呤呤，《叮铃铃》n)银行普遍以(yǐ)量补价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷(dài)款(kuǎn)利率很难上(shàng)行。考(kǎo)虑到存量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压(yā)力增大，控制存款成本成(chéng)为当务之(zhī)急。中小(xiǎo)银行或有(yǒu)动(dòng)力主动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望(wàng)未来货币政策的走向，上述(shù)大型银行金(jīn)融市(shì)场研究员认(rèn)为，需(xū)要看(kàn)到(dào)的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复(fù)仍需要适度货币(bì)环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突(tū)出，要求货币政策支持精准(zhǔn)有(yǒu)力。预计下半年货(huò)币政策不会出现急转弯(wān)，延续稳健货币政策基(jī)调，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合理(lǐ)充裕(yù)情况下，更加倚重(zhòng)结构(gòu)性工具(jù)，加大实(shí)体经济薄弱环(huán)节，重点新兴(xīng)领(lǐng)域支持，提(tí)升政策精(jīng)准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业手中(zhōng)的钱会不(bù)会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率自(zì)律上限(xiàn)将(jiāng)迎调整的同时，有(yǒu)市(shì)场观点担心，降息一方(fāng)面有利(lì)于刺激消费(fèi)以及缓和银行经营压(yā)力，但另一(yī)方(fāng)面老百姓、企业手里(lǐ)的存款收益缩水了。在(zài)评价(jià)双方博弈(yì)观点之(zhī)前，不妨先厘清通知存款及协定存款两个概念(niàn)的定(dìng)义(yì)。

　　通知和协定存(cún)款介于定活期存(cún)款之间，利率高于(yú)活期(qī)存款，但比定(dìng)期存款存取灵(líng)活，两者的共(gòng)同优点是，在(zài)保持资金(jīn)灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存(cún)款是活期存款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天两个期限(xiàn)，支取时(shí)需(xū)提(tí)前1天(tiān)或7天(tiān)通(tōng)知银行，即可按实际(jì)存期(qī)及支取日相应币(bì)种档次利率计(jì)付利(lì)息，个(gè)人(rén)和企业均可以(yǐ)办理。当前1天和7天期通知存(cún)款的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款指(zhǐ)企事业单(dān)位(wèi)在银行开立一个具有结算和协定存(cún)款双重(zhòng)功能(néng)的协定存款(kuǎn)账户，并约(yuē)定基本(běn)存款额(é)度，由银(yín)行(xíng)将(jiāng)协(xié)定存(cún)款账户中超过该额度的(de)部(bù)分按(àn)协定存款利率单独计息的一种存款方式。协定存款(kuǎn)性质(zhì)介于活期和定期存款之间，只面向(xiàng)企业办理，期限最长为1年(nián)。当(dāng)前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)属于对公业(yè)务，通知存款(kuǎn)既(jì)有对公业务，也有个人业务(wù)，但(dàn)都有一定的(de)存款门槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席(xí)经济学家罗(luó)志(zhì)恒提出的观点是，总体来看，协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)基本上以对公活期(qī)存款(kuǎn)为主，对一(yī)般老百姓的影(yǐng)响(xiǎng)不(bù)大。对于企业(yè)来说，会有一定的(de)利息(xī)损(sǔn)失，但若存贷款利率都能有(yǒu)所(suǒ)下调(diào)，也有(yǒu)助于刺激(jī)企业投资并降低融资成(chéng)本。

　　此外记者也注意到(dào)，央行最新数(shù)据显示(shì)，4月份人(rén)民币存款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿(yì)元，其中，住户存款(kuǎn)减(jiǎn)少(shǎo)1.2万(wàn)亿元，非金(jīn)融企业存款(kuǎn)减少1408亿(yì)元。进一步(bù)来看，存款利率调降是否会(huì)刺激超额储蓄(xù)流(liú)出？

　　国泰君安(ān)董琦表(biǎo)示，这一传(chuán)导过程并非一(yī)蹴而就，且需(xū)要总量(liàng)政(zhèng)策(cè)继续支撑。经(jīng)济当前依(yī)然需要(yào)休(xiū)养生息(xī)，特别是在前期服务业修复后(hòu)，与制造业产(chǎn)生循环，带(dài)动收入预期(qī)改善，最终才会带动(dòng)居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的(de)建议(yì)是，应辩证看待(dài)本次降(jiàng)息。疫情以来，企业及居民(mín)形成了(le)一定规模的超额储(chǔ)蓄(xù)，降息可以降低企业、居(jū)民的储蓄意愿，引导企业加(jiā)大投资、居民增加消费，促(cù)进经济复(fù)苏。“只有经济复苏斜率提升，企业(yè)、居民对(duì)后(hòu)续的收入信心才会回升，进而形(xíng)成储蓄(xù)转化为投资、消费，再形成增厚企(qǐ)业(yè)、居民收入的良性循环(huán)。”李湛表示。

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