来源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治局4月28日召(zhào)开会议，分析研究当前(qián)经济形势和经济工作。今年以来，经(jīng)济增长好于预期。不过当(dāng)前(qián)经(jīng)济恢复性好(hǎo)转，内生(shēng)动力(lì)还(hái)不强，需求仍然不足。所以，稳增长基调延续，短期(qī)政策不(bù)太可能转向收紧，但是面对(duì)高质量发展要求，也没(méi)增量刺激政策。未来(lái)扩大需求主要依(yī)靠自发修复消费，主动稳定投资。此外，产业政策方面(miàn)强调“实体经济”支撑(chēng)，防风(fēng)险仍然是重点(diǎn)任务。整体(tǐ)看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次会(huì)议首先强调了今年的成(chéng)绩，即“经济(jì)增长好于预(yù)期”，“市场(chǎng)需(xū)求逐(zhú)步(bù)恢复，经济发展(zhǎn)呈现回(huí)升(shēng)向好态势”。从(cóng)一季度(dù)公布的数据(jù)看，确实好(hǎo)于去年四(sì)季度时的预期。但随后会议也提到“经济运(yùn)行好转主要是(shì)恢(huī)复性的，内生(shēng)动力还不(bù)强，需(xū)求仍然不足”。这也使得经(jīng)济转型(xíng)升级(jí)面临(lín)新的(de)阻力，推动高质(zhì)量发(fā)展仍需要(yào)克服不少困难挑战。

　　我们(men)的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有(yǒu)明(míng)显改善，但(dàn)距离疫情之前(qián)2019年的6％附近的增速，还有较(jiào)大的差距。所以，经济仍需(xū)政策呵(hē)护。尤(yóu)其当兵多久回家一次 嫁给当兵12年的人好吗(qí)是(shì)一季度(dù)降准(zhǔn)后(hòu)，就业压力仍然存在，我们认为政策短期不会(huì)转向收(shōu)紧。“恢复和扩(kuò)大需求”是当前经济持续回升向好的关键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也(yě)没增量刺激

　　面对高(gāo)质量(liàng)的发(fā)展要(yào)求，会议强调经济要实现“质的有(yǒu)效提(tí)升”和“量的合理增(zēng)长”。这一点(diǎn)和(hé)去年经济工作(zuò)会议精神一致(zhì)。这(zhè)也意味着稳增(zēng)长不会通过强刺激的方式，而是(shì)统筹推动(dòng)“经济(jì)运行持续(xù)好转”、“内生动力持(chí)续增强”、“社(shè)会预期持续改(gǎi)善”、“风险隐(yǐn)患持(chí)续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发挥政策效力和激发(fā)经营主体(tǐ)活(huó)力结合起来”。我们的理解是，下一阶段更多通过激发市场化(huà)的(de)力量去推动(dòng)经(jīng)济修复，通过改革开放的方式激发(fā)高质量的增长。所以会议指出，要坚持“两个毫不动摇(yáo)”，破(pò)除影响(xiǎng)各类所(suǒ)有(yǒu)制(zhì)企业公平竞争、共同发(fā)展的(de)法(fǎ)律法规(guī)障碍和隐性壁(bì)垒。各(gè)类企业都要依法合规(guī)经营。要下(xià)决心从根本上解(jiě)决企业账款拖欠问(wèn)题。总体(tǐ)而言，政策(cè)刺激空间(jiān)有限，主(zhǔ)要(yào)还(hái)是(shì)以提(tí)振信心和预(yù)期、激发活力为主(zhǔ)要手段，让经济(jì)当兵多久回家一次 嫁给当兵12年的人好吗自发的内(nèi)生修复。

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　　扩需(xū)求：自发修复消费，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资

　　会议提出，积(jī)极的(de)财政政策要“加力提效”，稳健的货币(bì)政策要(yào)“精准(zhǔn)有力”，延续了去年12月会议的表(biǎo)述。对于政策(cè)的要求，本次会议强调(diào)“形成扩大需求(qiú)的合力”，而去年(nián)12月会议的相关(guān)表述(shù)是“加强各(gè)类(lèi)政策协调配合”，这说明(míng)扩(kuò)大需求是(shì)未来的政策重(zhòng)心。

　　一方面，自发修复消费。“要(yào)多渠(qú)道(dào)增加城(chéng)乡居民(mín)收入，改善消费(fèi)环境，促进文(wén)化(huà)旅游等服务消费”。提高(gāo)消费，主(zhǔ)要还是靠居民劳动收入的自然修复。另一方面，主动(dòng)稳(wěn)定投资。尤(yóu)其是基建投资，是政府(fǔ)主(zhǔ)动稳(wěn)增长的重点。会议提到，在超大特大城(chéng)市(shì)积极稳步推进城中村(cūn)改造和“平急两(liǎng)用”公共基础设施(shī)建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资放在更加重要(yào)的位置(zhì)，稳(wěn)住外贸外资基本盘。要支(zhī)持有条件(jiàn)的自贸试验区和自由贸易(yì)港对接(jiē)国际高(gāo)标准(zhǔn)经贸规则，开展改革(gé)开(kāi)放先行先(xiān)试。

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　　产业(yè)发展(zhǎn)：看重实体经(jīng)济

　　会(huì)议强调，加快建设现代(dài)化产(chǎn)业体系要(yào)以“实体经济”为支撑。我们的理(lǐ)解是，产业政策的重点(diǎn)是“实(shí)体经济”，这(zhè)里的(de)实体经济并不是整个GDP，而是和(hé)“虚拟经济”相对(duì)应的。

　　会(huì)议明确“要夯(hāng)实科技自立自强根(gēn)基，培育壮(zhuàng)大新动(dòng)能(néng)”；“要巩固和扩大新(xīn)能(néng)源汽车(chē)发展优势，加快推进充电(diàn)桩、储能等(děng)设施建(jiàn)设和配套电网改造”。会议指出“要(yào)重视通用人工智能发展(zhǎn)，营造创新生态”，也(yě)提到了“重(zhòng)视防范风险”。我们认(rèn)为，人工智能发展到一定程度(dù)，监管措施也必(bì)然会跟上。此外，在互联网领域，要(yào)推动平台企业规范健康发展，鼓励头部平台(tái)企(qǐ)业探索创新。

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　　防风险也(yě)是重点(diǎn)

　　会议提(tí)出，“统筹做好中小银行、保险和信(xìn)托机构(gòu)改革化(huà)险(xiǎn)工作”；再(zài)次强调房住不(bù)炒，“做(zuò)好保交楼、保民(mín)生、保稳定工作”；“要加(jiā)强(qiáng)地方政府(fǔ)债务(wù)管理，严(yán)控新(xīn)增隐性(xìng)债务”。我们认为，房地(dì)产产业链、中(zhōng)小金(jīn)融机构的风(fēng)险出清(qīng)，仍是大势(shì)所趋，地(dì)方债务的(de)风险也需要(yào)化解。所以今年和去年最大(dà)的不同是疫情影响(xiǎng)减(jiǎn)弱(ruò)，其他方面的经济问题依然是存在的。

　　整体看，二季度经济修复速度或将放缓(huǎn)，政策相对克制。

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