自2022年底(dǐ)以(yǐ)来，A股(gǔ)市场一改颓势，展现出积(jī)极回暖的画风，半导(dǎo)体、AI、中特(tè)估等主题层出不穷，基金(jīn)经(jīng)理也随之调仓换股，成为市场关注(zhù)焦点。而公(gōng)募(mù)基金2023年(nián)一季报的披露(lù)，将明(míng)星基金经理们近期投资动向(xiàng)逐(zhú)一曝(pù)光(guāng)。

　　4月21日，易方达(dá)、广发、富国、景(jǐng)顺长城等基金披(pī)露旗(qí)下基金的2023年一季(jì)报，张(zhāng)坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦春等(děng)一季度投资情况出炉。

　　仓位往往代表了基(jī)金经理对后市的基本看法。多数明星基金(jīn)经理(lǐ)在一(yī)季(jì)度仍保持90％以上的高仓位运(yùn)作(zuò)，仍(réng)坚持了自己的投资风格(gé)和(hé)思路(lù)。

　　不少人(rén)士(shì)看(kàn)好(hǎo)后市(shì)，如刘彦春(chūn)表示对全年股票市(shì)场有信心，未来将继续保(bǎo)持较高仓(cāng)位运作，更多在顺周期行业中寻找投资机会。刘(liú)格菘也对(duì)市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公司季(jì)度业绩逐渐披(pī)露，市场权(quán)重倾向也会逐渐从逻(luó)辑演绎展望转向扎实(shí)基本(běn)面验证，预计更注重(zhòng)基本面和(hé)估值(zhí)的匹配度。

　　值得一提(tí)的是，陈皓在一(yī)季报也用(yòng)相当(dāng)大的(de)篇幅谈了他(tā)对一季(jì)度热门(mén)的(de)AI板块的看法。他认可AI（人工智(zhì)能）很可能是(shì)一次全新的技术(shù)革命(mìng)，但(dàn)直(zhí)言客(kè)观上当下(xià)的研究认知还不(bù)具备对相关标的(de)的定价能(néng)力，尤其当这些个股快速上(shàng)涨后(hòu)，选择暂时“以静制动”，等待胜率和赔率更高的(de)投资时机出(chū)现。

　　张坤(kūn)继续维持高仓位(wèi)运作

　　被称(chēng)为“坤坤”的(de)张坤是最受基民关注的基金经理，他是国内(nèi)首位千(qiān)亿级主动权益基金(jīn)经理，手握巨资(zī)让他分量十足。

　　从(cóng)基(jī)金君(jūn)整理表格来(lái)看，相较去年底(dǐ)，张坤所管理的4只基金在(zài)今年一季(jì)度仓位(wèi)基本都维持高仓位运作(zuò)，多只基金一季度末(mò)仓(cāng)位均处于94％以上。

　　具体(tǐ)来(lái)看，张坤管理的四只基金中规模最大的一只——易方达蓝(lán)筹精选，由(yóu)去年末的(de)股票市值占基(jī)金净值比例(lì)的94.7％微(wēi)调至一季度(dù)末的94.26％。张(zhāng)坤在(zài)季报中(zhōng)也写道，易方达蓝筹精(jīng)选基金在(zài)一季度(dù)股(gǔ)票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了调(diào)整。

　　同样，张(zhāng)坤管理(lǐ)的易(yì)方达优质精选、易方达亚洲精选在(zài)一季度(dù)末的仓位在(zài)94％以上。不过(guò)，易方(fāng)达优质企业三年持(chí)有一季度(dù)仓位为92.82％，相较去年底(dǐ)的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持(chí)了一定水平的港股仓位，一(yī)季度末所管理的4只(zhǐ)基金基(jī)本(běn)维持(chí)和去年底的差不多的港股仓位，基本(běn)都是30~50％之间。相对来(lái)说，调整幅(fú)度较(jiào)大的是易方达亚洲精选，一季度末该基金持(chí)有(yǒu)港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度(dù)配置港股 和美股(gǔ)的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的调整。

　　而张(zhāng)坤在易方达亚洲精选中(zhōng)也写道，在(zài)一季(jì)度股(gǔ)票仓(cāng)位基本稳定，对结构进(jìn)行了调(diào)整(zhěng)，增加(jiā)了科技(jì)等行业的配置，降(jiàng)低了金融等行业的配置，另外，在区(qū)域分布上配置的(de)更加均衡。个股方面，仍(réng)然持有商业模式(shì)出色、行(xíng)业(yè)格局清(qīng)晰(xī)、竞争力强的优质公(gōng)司。

　　一季度增配(pèi)消费、降低(dī)金融

　　加仓(cāng)贵州(zhōu)茅台(tái)减持腾讯控股

　　张坤在投(tóu)资上颇有定力，经(jīng)常在(zài)季报中谈(tán)及，投资者需要(yào)时刻保持一种克制而理性的心理状态，不需要大(dà)量(liàng)的行动，而是极(jí)大(dà)的(de)耐心，坚持(chí)投资原则，等到机会(huì)时全力出击。他一直保持着偏低换手率(lǜ)，一季报的重仓股(gǔ)也基本保(bǎo)持稳定(dìng)，只是在结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季度(dù)末持仓(cāng)上看(kàn)，前(qián)十大重仓股(gǔ)变化不(bù)大，贵(guì)州茅台再次(cì)成为该基金的第一大重(zhòng)仓股(gǔ)，泸州老窖、腾讯控股成(chéng)为其第(dì)二、第(dì)三大重仓(cāng)股，而在去年末，该(gāi)基金(jīn)前三(sān)大重仓股依次是(shì)腾讯(xùn)控股、五粮(liáng)液(yè)、洋河股份。

　　张坤也(yě)在(zài)季报(bào)中(zhōng)写道，一(yī)季度(dù)股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行(xíng)了调整，增加了消费等(děng)行(xíng)业(yè)的配置(zhì)，降低(dī)了金融等行业的(de)配置。、

　　去(qù)年(nián)11月以来港股市场的大反弹，张坤明显进(jìn)行了调整(zhěng)，减持了跟(gēn)腾讯控股和香港交(jiāo)易所，而增加了美团-W、中国海洋石油。其中，相较去年底(dǐ)，中国海洋(yáng)石油新进前十大重仓股之列，而药明(míng)生物退出前十大重仓股之(zhī)列。

　　目(mù)前看，易方达蓝(lán)筹精(jīng)选和易方达优质企业三年持有的头号重仓股(gǔ)为贵州茅(máo)台，但是易方达亚洲精(jīng)选和易方(fāng)达优(yōu)质精选的头号重仓股仍为(wèi)腾(téng)讯控股。去年底这四只基金的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一(yī)季度末腾(téng)讯控股(gǔ)仍是易方达优质精(jīng)选的(de)第一(yī)大重仓股，但相(xiāng)较去年底已经进行了减(jiǎn)持，同样减(jiǎn)持的(de)还有港交所，这只个股已(yǐ)经推(tuī)出(chū)了前(qián)十(shí)大(dà)重仓股之列(liè)。而美(měi)团新进其(qí)前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股之列。

　　一季度规模(mó)小幅提升(shēng)

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是(shì)行业内(nèi)首位主(zhǔ)动权益(yì)基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)规模超过(guò)千亿的基金经理，但近两年A股市(shì)场震荡(dàng)，所管理(lǐ)规模所缩水。一季度末(mò)他所管理规模基本和去年(nián)底持平(píng)，整体规(guī)模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管(guǎn)理的4只基金(jīn)合计总规模达到889.42亿元，相比(bǐ)三季度末减(jiǎn)少(shǎo)了4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一季度末(mò)，易方达蓝筹精选、易方达(dá)优质精选、易方达优(yōu)势企业三年、易(yì)方达亚洲精选股票的规模(mó)分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元(yuán)。

　　值得(dé)一提的是，易(yì)方达蓝筹精选在今(jīn)年一季度规模缩水8.66亿元，目(mù)前仍以562.09亿元的(de)规模，位居基金行业“巨无霸”的主动权益基金(jīn)。

　　选(xuǎn)择一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡上“滚雪球(qiú)”是很(hěn)重要的

　　张坤每次在季报中(zhōng)都(dōu)会清晰写道自己的投资思路(lù)，这一次也(yě)不例外，值得投资者(zhě)看(kàn)一看(kàn)。

　　张坤在季报中写到，基本面价(jià)值投资很吸引人(rén)的(de)一点是，投资者可以用很长一段时间来充分观察(chá)公司的发展，等(děng)到它们用事(shì)实证明自己的成功(gōng)和巨大的成长潜力之(zhī)后，再(zài)买(mǎi)入(rù)也不迟。

　　基本面价值投(tóu)资的优势之一在于可积累性。具体来说，积累体现(xiàn)在对基本面分析方法的理解和对具(jù)体行(xíng)业和企业的洞察(chá)，所有这些都使(shǐ)投资者(zhě)未来(lái)更(gèng)可能做出对具体投(tóu)资(zī)标的内在价(jià)值的准确判断(duàn)。

　　如(rú)果只是针对某一次投(tóu)资，积累的重(zhòng)要(yào)性可(kě)能(néng)并不显著(zhù)。但如果将投资贯穿一(yī)生，并将长期复合回报(bào)作为(wèi)终级目标(biāo)，可积累性就是这一(yī)目标的最重要保障(zhàng)，选(xuǎn)择(zé)一条可积(jī)累的 “很(hěn)长(zhǎng)的(de)坡”并在坡上(shàng)“滚(gǔn)雪球”是很重要(yào)的。我(wǒ)们会参考(kǎo)全球产业升级的经验，持续做(zuò)深(shēn)入的(de)研究积(jī)累，争(zhēng)取构(gòu)建一个(gè)全面而(ér)尽量准确的坐标(biāo)系，希望能正确评估企业的竞争力并跨(kuà)行(xíng)业(yè)选出好的公(gōng)司。识(shí)别出好公司是如(rú)此重要，因(yīn)为好公司不是(shì)好股票的唯(wéi)一情(qíng)形(xíng)就是估值过高，在其(qí)他情形(xíng)下(xià)，好(hǎo)公司都会给投(tóu)资者带来长期可观的(de)回报。

　　研(yán)究方面(miàn)，阅读企业(yè)的定期报(bào)告并对(duì)财务数据进行系(xì)统整理和分析，是理(lǐ)解企业基本面(miàn)的(de)核心(xīn)手段之一。在定期(qī)报告中，企(qǐ)业(yè)的所有经营活(huó)动(dòng)都(dōu)会反映在财务数据中(zhōng)，定量(liàng)的数据可(kě)以(yǐ)用来检验并修正调研中对企业形(96的因数有哪些数，72的因数有哪些xíng)成的(de)定性感(gǎn)知。如果能对一家公司过(guò)去和当前的财务状况了如(rú)指(zhǐ)掌，就(jiù)更(gèng)有(yǒu)可能正确(què)评判(pàn)这家公司的未(wèi)来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如果你对一家公司感兴趣(qù)，那(nà)就看看它的年报，你就(jiù)会超过(guò)华尔街98％的人。如果你阅(yuè)读了年(nián)报中(zhōng)的附注，你就会超过华尔(ěr)街的所有人。

　　几(jǐ)乎(hū)任何成(chéng)功(gōng)的(de)公司(sī)都经历过短(duǎn)期的经营(yíng)业绩和(hé)股价的震荡，经历过市场先生态度的冷暖(nuǎn)，但它们成功的模式往(wǎng)往(wǎng)没有变化，通过深(shēn)入的研究并抓(zhuā)住这些关键的因素，是能够一(yī)路(lù)坚持(chí)下来的重要因素，也通常(cháng)意(yì)味着长期可观的(de)收(shōu)益。

　　刘格(gé)菘(sōng)：重点持(chí)仓(cāng)光伏、储能、新能(néng)源(yuán)车

　　曾经作为(wèi)一人包(bāo)揽前三的(de)基金经理刘格(gé)菘，其(qí)一举一动颇(pǒ)受关注。

　　以刘(liú)格菘管理的(de)广发双擎升级为例，一季度末该(gāi)基金保持较高仓位运作，该基金股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季度(dù)末的94.14％略有下滑，但基(jī)本是高仓位应对(duì)市场(chǎng)。

　　刘(liú)格菘在一季度持仓(cāng)结构并没有进行(xíng)大幅度调整。数据(jù)显示，广(guǎng)发双擎升级(jí)一季(jì)度末前(qián)五大重(zhòng)仓股分别(bié)为晶澳科(kē)技、阳光电源、亿纬锂能、隆(lóng)基绿能、圣(shèng)邦股份，这些重仓股均(jūn)出(chū)现在(zài)该基金(jīn)去年(nián)四季度末的前十(shí)大重仓股之(zhī)列。

　　刘格菘在季报中(zhōng)写道，2023年一(yī)季度，表现较好的行业(yè)为新科(kē)技技(jì)术演(yǎn)绎预测中的相关行(xíng)业，例如计算(suàn)机、传媒、通信(xìn)。以光(guāng)伏、新能源、汽车等为代表的高端制造(zào)业资(zī)产经历(lì)了(le)下跌(diē)。在海外金融(róng)风险担忧、经济衰(shuāi)退的(de)初始预期、国际关系(xì)不确定的情况下，叠(dié)加AIGC带来的较(jiào)热(rè)烈(liè)的应用(yòng)展望，资(zī)金分流可能是高(gāo)端制(zhì)造业相对表现不理想的原因(yīn)之(zhī)一。

　　广发(fā)双擎升级(jí)基(jī)金的持仓结构并没有进行大幅度的调整，依然(rán)围绕已经(jīng)建立全(quán)球比较优势的高端制造产业链布(bù)局。从重仓(cāng)持股来看，该(gāi)基(jī)金重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新能源(yuán)车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格(gé)菘一季度的重仓股变化不大，仅(jǐn)晶科能源新进前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)之(zhī)列，而比亚迪(dí)退出(chū)了前十大重仓行(xíng)列(liè)。

　　谈及后市，刘格菘对市场(chǎng)2023年(nián)二季度的(de)表现持乐观的态度，随着公司季度(dù)业(yè)绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计(jì)更注重基(jī)本面(miàn)和(hé)估值的匹配度。对本基金重点持(chí)仓的光(guāng)伏(fú)、储能、新能源(yuán)车(chē)方向(xiàng)保持相对乐观(guān)，投(tóu)资中(zhōng)相信(xìn)基本面优秀和增量(liàng)价值积累的公司。经过调整，行(xíng)业估值水平已在历(lì)史(shǐ)低位，产业链的变化在市场定(dìng)价中未被充分认知和体现。

　　就A股市(shì)场一季度(dù)的(de)阶(jiē)段特点(diǎn)来说，当前市场的参与(yǔ)资金方呈(chéng)现(xiàn)复杂多样的趋势(shì)，收(shōu)益(yì)预期(qī)的时间维度预(yù)期也呈现分化(huà)，因(yīn)此短期(qī)内市场在主题(tí)逻辑(jí)的演绎幅(fú)度、转换(huàn)速度都会可预见(jiàn)地加大(dà)。这(zhè)对于投(tóu)资(zī)人而(ér)言，在新信息的处理上(shàng)提高了难度，短期内基本面估(gū)值(zhí)匹配(pèi)的压力也会(huì)比较大。

　　陈皓(hào)：投资和人生一样，

　　一生最重要的选择也就是(shì)三、五(wǔ)次(cì)

　　作为市场上(shàng)较为知名的均(jūn)衡(héng)性投资(zī)选手，陈皓(hào)一季(jì)度如何调整(zhěng)投资(zī)组合，如何(hé)展(zhǎn)望未来市场投资(zī)机(jī)会，也(yě)非常受到市场关注。

　　陈(chén)皓在其管理(lǐ)的易方(fāng)达新经济(jì)基金中回(huí)顾(gù)一(yī)季度市(shì)场行情时(shí)表示，一季(jì)度中国经济整体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居(jū)民消费和企业(yè)投资的(de)信心恢复会有一个过程(chéng)，因(yīn)此短期持续加杠杆的动力不强，复苏力度相比市场乐观预期仍有一(yī)定差距(jù)。海(hǎi)外(wài)则维持滞涨格局(jú)，尽管3月以硅谷银行为(wèi)代(dài)表的欧(ōu)美 金融风波暂时平息，但也让(ràng)投资(zī)者担心这是否只是当(dāng)下(xià)复杂(zá)环境下(xià)各种危机(jī)的冰山一(yī)角。尤(yóu)其(qí)4月初欧佩克(kè)+的减产(chǎn)行为(wèi)进一步增强了未来通(tōng)胀的韧性，也让美联储在货币(bì)政(zhèng)策调整决策时(shí)愈加进退(tuì)两难。

　　亮点不多的经(jīng)济基本面遇到(dào)无处安放的(de)流动性(xìng)，“AIGC（人工智能自(zì)动(dòng)内(nèi)容生成）”和部分(fēn)国企(qǐ)相关板块获得(dé)了(le)边际(jì)资金(jīn)的巨量涌入，机构短时(shí)间剧烈、集(jí)中的(de)调仓行为，则进一步加剧了市(shì)场结构(gòu)的分化。受益两大主题的TMT和建筑、石油石化(huà)等板(bǎn)块表现突出，而新(xīn)能源、金融地产等行业则录得负收(shōu)益。

　　谈及(jí)一(yī)季度投资操作时，陈皓称，由(yóu)于尚未(wèi)发掘到基(jī)本(běn)面(miàn)驱动的投资主(zhǔ)线，本基金一(yī)季(jì)度操作不多(duō)，主要包(bāo)括行(xíng)业上用医药替代(dài)了部分(fēn)白酒仓位，个股上则逆向增持了一(yī)些由于短期基(jī)本面一般或者机(jī)构调仓(cāng)导致股价(jià)下跌，但长期市值空间较(jiào)大的中小盘个股(gǔ)。

　　从前(qián)十大重仓股变化上看(kàn)，此前连续3个季(jì)度位(wèi)列前五大(dà)重仓股之一的五粮液(yè)，在今年一(yī)季度退出该基金前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)，宝信(xìn)软件取代(dài)五粮液，新(xīn)进前五大(dà)重仓(cāng)股。

　　作为(wèi)一季(jì)度唯一一只仍(réng)保留在(zài)前十大重(zhòng)仓股的贵(guì)州(zhōu)茅台也遭到陈皓减持，对比(bǐ)上(shàng)一个季度(dù)，陈皓在一季度减持了6.8万股(gǔ)贵州茅(máo)台，环比(bǐ)减(jiǎn)持幅度接近30％，贵州茅台也从上一季(jì)度的第二大重仓股(gǔ)退居第四大重仓(cāng)股。

　　其他前十大重仓股中，主要供应北斗(dòu)关键器(qì)件的振芯科技、氟化工(gōng)龙头(tóu)中(zhōng)的(de)巨化(huà)股份、特钢龙(lóng)头中的抚顺特(tè)钢，三只个股一季度新进前十大重仓股。

　　除了五粮液之(zhī)外，紫光国微、宁德时(shí)代也退出前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)。

　　陈皓(hào)在一季报也用相当大(dà)的篇幅谈了他对一(yī)季度热门的(de)AI板块的看法(fǎ)。

　　他称(chēng)，对于火热的(de)AI（人工智能）主题(tí)我们(men)也进行了积(jī)极(jí)的研究，方向上非常认同其很(hěn)可能(néng)是一次全新(xīn)的技术革命，将极(jí)大提升全社会的生(shēng)产效(xiào)率，但客(kè)观上我们当(dāng)下(xià)的研(yán)究认知还不具备对相(xiāng)关标的的定价能力(lì)，尤(yóu)其当这些个股快速上涨后，也不太符合我们“以相对合(hé)理(lǐ)的价格(gé)买入预期收益率(lǜ)更(gèng)高的资产”这一(yī)投资理(lǐ)念，因(yīn)此会选择暂时“以静制动”，继续对产业(yè)和公(gōng)司(sī)进(jìn)行跟踪、研究(jiū)以(yǐ)及再定(dìng)价(jià)，等待胜率和(hé)赔率(lǜ)更(gèng)高(gāo)的投资时机出(chū)现。

　　陈皓在一季报(bào)中还分享了自(zì)己最新的投(tóu)资感悟，他(tā)表(biǎo)示，相比资(zī)本市场即期(qī)涨(zhǎng)跌带来的多巴胺，我们(men)更倾向(xiàng)于通过(guò)深入研究获得超额认知、并最(zuì)终(zhōng)映(yìng)射到投资上来(lái)获得内啡(fēi)肽。投资和人生一样，每(měi)天都可以做选择，但(dàn)终其一生最重要的(de)其(qí)实也就是那三、五次(cì)，我们平(píng)时的不断学习、反(fǎn)思(sī)、进化，努力追(zhuī)寻的(de)正是在每一次关键选择时将(jiāng)胜率再提升(shēng)一点点。

　　展望二季度(dù)，陈(chén)皓认为(wèi)，“一些积极因素正在酝酿或(huò)发(fā)酵，我们重启了与世界的链接，中国在(zài)中东、南美等新兴市(shì)场(chǎng)获(huò)得了更多实(shí)质性认(rèn)同的声音和举动；国内主要城市(shì)的一二手房销售持续(xù)恢(huī)复，部分行业已经进入库存周期的尾段，我们(men)可(kě)能真的只需(xū)要(yào)一点点信心，就能扭转困局，将经济带(dài)入正循环。一如(rú)当下的证券市(shì)场，我们也(yě)衷心的希望其能够早日(rì)摆脱存(cún)量博弈的困(kùn)难模式(shì)，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于在(zài)优质股票里寻(xún)找价值

　　去翻更多的(de)“石头(tóu)”

　　富国基金副总经理朱少(shǎo)醒一季度持仓基(jī)本(běn)保持稳(wěn)定，持仓依旧以消(xiāo)费、医疗、银(yín)行、券商、新能源等板块龙(lóng)头为(wèi)主(zhǔ)。

　　从一季度前十(shí)大(dà)重仓股上看，贵(guì)州茅(máo)台、五粮(liáng)液依旧位居富国天惠基(jī)金前三大重仓股，金域医(yī)学新进前(qián)三大重仓股，这(zhè)也是自2021年以来，金(jīn)域医学首次进入富国天惠(huì)前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　公开资料显示，金域医(yī)学(xué)是一(yī)家以第三方医学检验及(jí)病理诊断业务(wù)为核心的(de)高科技服务企业，通过不断积累(lèi)的(de)“大平台、大(dà)网络(luò)、大服务(wù)、大样本和大数(shù)据”等资(zī)源优势(shì)，为全(quán)国各级(jí)医疗(liáo)机(jī)构提供(gōng)领先的医(yī)学诊断(duàn)信息整(zhěng)合服(fú)务。

　　除了(le)金域医学(xué)之外，基(jī)础化工板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)的蓝(lán)晓科技也在一季(jì)度新进富国(guó)天惠前十大重仓(cāng)股，受益于生命科学业(yè)务增长迅速，截止4月20日(rì)，今年以来，蓝(lán)晓科技(jì)股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药(yào)明康德(dé)、瑞丰(fēng)新(xīn)材两只个股则在一季度退出富国天惠(huì)前(qián)十大(dà)重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一(yī)季报中回(huí)顾(gù)，一季度(dù)沪深300指(zhǐ)数上(shàng)涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在度过了充满各种(zhǒng)艰难挑(tiāo)战的2022年后(hòu)，一(yī)季度实(shí)体经济进入了(le)复苏的阶段。各项(xiàng)宏观经(jīng)济指标(biāo)在3月份有了(le)明显改(gǎi)善(shàn)。货币政策保持宽松，前几年(nián)实施的(de)一些收(shōu)缩(suō)性(xìng)行业(yè)监管政策(cè)放(fàng)松(sōng)管(guǎn)制的迹象确认。投资者的风险偏好有微弱的回升(shēng)。

　　尽管目前数据上呈现的(de)复苏力度还不是很强，但我们应该看到是积极的因(yīn)素正在发挥作用持(chí)续的进程(chéng)中。更(gèng)要重(zhòng)视的是市场的整体估值依(yī)然处于长(zhǎng)周期中很有吸引力的位置，当下权(quán)益市场处在较好(hǎo)的风险收益区间。

　　他表示(shì)，放(fàng)在(zài)更长的时间(jiān)维度，我(wǒ)们相(xiāng)信现(xiàn)在所(suǒ)面临(lín)的重重(zhòng)困难终将找到解(jiě)决的出路。投资者当(dāng)前(qián)选择(zé)承(chéng)受市场波(bō)动(dòng)对应的预期回报水(shuǐ)平的(de)是相当合(hé)适(shì)的。未(wèi)来我们(men)依然(rán)会致(zhì)力于在优质(zhì)股票里寻找价值，去翻更多的“石(shí)头”。

　　他在(zài)多次季报披露时反复强调，我们并不(bù)具备(bèi)精确预测市场短期趋势的(de)可靠能力(lì)，而把精力集中在(zài)耐心收集具有远大前景(jǐng)的优秀公司，等(děng)待公(gōng)司自身创造价值的实现和市场(chǎng)情绪(xù)在未来某个时点的周(zhōu)期性回归。个股选择层面(miàn)，本基金偏好投资于具有良(liáng)好(hǎo)“企业基(jī)因”，公(gōng)司(sī)治理(lǐ)结构完善(shàn)、管理层优秀的企业。我们认为此(cǐ)类(lèi)企业，有更(gèng)大(dà)的(de)概率能在(zài)未(wèi)来为投资者创造价值。分享企业自身增长带来的资本市(shì)场收益是成长型(xíng)基金(jīn)获(huò)取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续(xù)坚(jiān)守大消费

　　作为业内知(zhī)名的主投(tóu)大消费(fèi)板块(kuài)的基金经理(lǐ)，手(shǒu)握700多亿“重金”的(de)刘彦春一季度如(rú)何(hé)调仓(cāng)换股，他又是如(rú)何看待未来市(shì)场，也值得投资(zī)者关注。

　　最新(xīn)披露的2023年一季(jì)报显示，刘彦(yàn)春整体持仓(cāng)的(de)仓位和(hé)行业板块变(biàn)化不大。他在景顺长城(chéng)鼎益基金季(jì)报写道，一季度组合仓(cāng)位和行业(yè)配(pèi)置没有大(dà)的(de)变化，仍然坚持自下而(ér)上精选个(gè)股而非择时的(de)投(tóu)资风(fēng)格(gé)，保持(chí)合同约(yuē)定较(jiào)高仓位运作(zuò)。

　　从景顺长城鼎益季(jì)报来看，前三(sān)大重仓股仍(réng)为(wèi)白酒龙头(tóu)股，贵州茅台、泸(lú)州老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西(xī)汾酒也(yě)继续在(zài)其前十大(dà)重仓股(gǔ)之中。

　　从增持(chí)力(lì)度上看，刘彦春对中(zhōng)国中(zhōng)免加仓(cāng)力度最大，一季度环比？增(zēng)持9.57％。此外，相比去(qù)年底持(chí)仓(cāng)，美(měi)的集团新进前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)之列，而晨光股份退出(chū)前十大重仓股。

　　谈及(jí)后市表示，刘彦春表示，一季度，我国(guó)经济温和复苏。海外通胀预期变化对国内(nèi)资本(běn)市场造成较大(dà)扰动。美国失(shī)业率(lǜ)水平再创新低(dī)，意味着高利率环(huán)境大概率持续(xù)更长时间。气(qì)球事件导致中美关(guān)系再(zài)度紧张。国内强刺激(jī)预期落空，叠加海外风险事件(jiàn)，股票市场开始(shǐ)偏离复苏主线，博弈气氛(fēn)渐浓。

　　我国经济复苏、美(měi)国紧缩后(hòu)通(tōng)胀下(xià)行仍将(jiāng)是今年主要宏观(guān)背(bèi)景(jǐng)。经济运(yùn)行正常化需要一个过程，特别是居(jū)民和(hé)中(zhōng)小企业，需要时间(jiān)修复资产负债(zhài)表、修(xiū)复信心。随着经济逐步正(zhèng)常化，居民消费信心回升、超额(é)储蓄下降(jiàng)是必然事件(jiàn)，消费(fèi)今年(nián)大概率超预期回(huí)升。就近期公布的社融和地产(chǎn)数据分(fēn)析，二季度(dù)A股(gǔ)盈(yíng)利增速有望(wàng)进入上行(xíng)周(zhōu)期。

　　海外(wài)银行暴雷反映出加息过快带来(lái)的金融风险，本身会加大紧(jǐn)缩效应，联储(chǔ)紧缩(suō)速度和(hé)幅度向(xiàng)下(xià)修正。紧缩带来的金(jīn)融风险(xiǎn)更多是流动性(xìng)问题，底(dǐ)层资(zī)产问题不大，海(hǎi)外央行及时救助可以避免(miǎn)风险(xiǎn)蔓延。至(zhì)少现阶段我们(men)认为出现金融危(wēi)机的风险不大。欧美(měi)等发达(dá)国家通胀(zhàng)和金融风险并存，处理难度较大(dà)，这也意味(wèi)着全球(qiú)无风(fēng)险收益(yì)率在相对顶部位(wèi)置，国家之家(jiā)沟通对话、加强合作的可(k96的因数有哪些数，72的因数有哪些ě)能性也在加大。

　　全球经济正在重回正轨的路(lù)上。除了继续关注整个经济体发(fā)展(zhǎn)状(zhuàng)况之外，我们可以将目光更多放在微观(guān)企业层(céng)面(miàn)。可(kě)以看到(dào)很多公司在过去几年始终(zhōng)做正确的(de)事(shì)，经营效率提升(shēng)，逆境中变得更加优秀、更加强大(dà)。不必总(zǒng)是关注宏(hóng)观数据，多看看微观(guān)企业变化可以让内心更加平静(jìng)。我们对(duì)全年股票市场有信心，未来将(jiāng)继(jì)续保持合同约定较(jiào)高仓位(wèi)运作，更多(duō)在顺周(zhōu)期(qī)行业(yè)中寻找投资机会。期待(dài)为持有人创造良好收益。

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