银行业危机再(zài)现？

　　昨(zuó)夜(yè)美股开盘不(bù)久，第(dì)一共和银行(xíng)盘中跌幅一度(dù)扩大至(zhì)超过40％，经历至(zhì)少五次停牌(pái)，股价(jià)再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据(jù)英国《金融时报(bào)》报道(dào)，知情人士说，几(jǐ)个星期(qī)以来，第(dì)一共和银行已在为(wèi)其(qí)部分(fēn)业务寻找买家，但(dàn)潜在的收(shōu)购方(fāng)担心承担过多风险。目前可能的解决方案是，向(xiàngarctan0等于多少派，arctan0等于多少兀怎么算)近期曾(céng)为第一共和银(yín)行(xíng)注资300亿美元的大(dà)型(xíng)银(yín)行寻求(qiú)帮助(zhù)，或者由美国联邦存款保险公司接(jiē)管该银行，并为所有(yǒu)存款提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报(bào)道，白宫(gōng)或美国财政部(bù)无(wú)意(yì)干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分析(xī)师(shī)David Faber说，他目(mù)前不知道这家银行能否在(zài)未来的日(rì)子继续经(jīng)营下去(qù)，也(yě)不知道(dào)联邦存款保险公司是否(fǒu)会对此(cǐ)家银行发(fā)表“破产声明”。但他说：“解决(jué)方(fāng)案(àn)（可能是联邦存款保险公司的接管）目前正变得(dé)越来越有可能，因(yīn)为第一共和银行找(zhǎo)到买家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今(jīn)天(tiān)凌晨(chén)，美、布(bù)两油(yóu)日内跌幅快(kuài)速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评(píng)论称(chēng)，尽管此前(qián)API报告显示美国上(shàng)周原油库存(cún)降幅大于(yú)预(yù)期(qī)，由于(yú)市(shì)场消化了疲(pí)弱的美国经济数(shù)据(jù)，对(duì)美(měi)国经济衰(shuāi)退(tuì)的担(dān)忧(yōu)增加，油价周三延续前一交(jiāo)易日的跌势，目前已经(jīng)抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣布进(jìn)一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第(dì)一共(gòng)和银行收跌(diē)近(jìn)30％再创历史新低，最新报道称，美(měi)国联邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁下调该行评(píng)级，将限制(zhì)第(dì)一共和银行从美联储取得(dé)融(róng)资的渠道。

　　原油方(fāng)面(miàn)，WTI 6月原(yuán)油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美(měi)元(yuán)/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而(ér)减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑(pū)朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不(bù)断，让美联储5月的加息路径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然(rán)高企的通胀，一边(biān)是银(yín)行系(xì)统危机以及(jí)由(yóu)此扩大的(de)经济衰(shuāi)退(tuì)阴霾，美联储会如何(hé)选择，无疑是市场最引人瞩(zhǔ)目(mù)的焦点。

　　在广州金(jīn)控期货研究所副总经理程(chéng)小勇看来，对(duì)于美(měi)联储货币政策，大概率还是(shì)维持加息(xī)的大方向，只不过(guò)加息力度会(huì)维持(chí)25个(gè)基点，不会像去年那样以50个基(jī)点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有(yǒu)很强(qiáng)的粘性，当前核心通胀增速依旧处(chù)于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分(fēn)点，‘通胀中的(de)通胀’3月(yuè)住房租金(jīn)价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行(xíng)业危机引发了经济减速，但是据我们测算当前美国私人部门资产负债(zhài)表受冲击的影响(xiǎng)大约将在三(sān)、四季度出现，短期经济减(jiǎn)速不至于(yú)引发美(měi)联储货币政(zhèng)策转(zhuǎn)向。从历史(shǐ)上美(měi)联储(chǔ)加息的经验来看，高通胀(zhàng)下的美联储加息并不会因经济减速(sù)而转向。此外，美国地(dì)区银行担忧引(yǐn)发银行股(gǔ)大(dà)跌，但由于当(dāng)前美国商(shāng)业银行危机主要(yào)是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时(shí)那样(yàng)的(de)产品(pǐn)层(céng)层(céng)嵌套(tào)和加杠杆导致危机爆发时(shí)过渡去(qù)杠杆，金融市场系统性风险暂(zàn)难发生。”程小勇(yǒng)表示(shì)。

　　混沌天成期货(huò)研究院首席宏(hóng)观分析师赵旭(xù)初同样认为，由(yóu)美(měi)国银行业“爆雷”引发系(xì)统性风险的(de)可能性(xìng)是较(jiào)小的，基于此，美联储也不会轻易改(gǎi)变“显著控制(zhì)通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银行(xíng)的事件来看(kàn)，政策(cè)部(bù)门应对(duì)危机(jī)的(de)速度和积极性非常(cháng)高，在(zài)这种(zhǒng)形式下，去(qù)押注系统性风险发(fā)生概率比较低的。对于通胀率，当前市场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即(jí)便(biàn)到(dào)了市场认为有(yǒu)一定降息概(gài)率(lǜ)的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上(shàng)，除非(fēi)是出现(xiàn)了(le)几乎(hū)失控的风险，如(rú)金融机构(gòu)或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在(zài)这(zhè)个通(tōng)胀水平预测下，美(měi)联储(chǔ)是不会(huì)在7月(yuè)份(fèn)就去做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于美国通胀(zhàng)将从几十年来的最(zuì)高水平进一步回落(luò)多少这一争(zhēng)论，全球(qiú)知名机构(gòu)的(de)基(jī)金(jīn)经理们也开始产生(shēng)分歧(qí)。其中，一方是(shì)安联环球投资和西部信托等公司认(rèn)为，美联储和其他(tā)央行将(jiāng)在加息方面取得胜利(lì)，即使这意味着继续加(jiā)息、控制(zhì)通胀到(dào)2％的(de)目(mù)标可能会让经济陷入衰退。而另(lìng)一方面，贝莱(lái)德(dé)和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对(duì)粘性极强的通胀，美联储(chǔ)和其他(tā)央行的(de)政策制定者是否真的愿意冒让数百万人失业的风险，换句话(huà)说，央(yāng)行们最终可能(néng)不得不做出妥协，容(róng)忍高于(yú)目标的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国消费者信(xìn)心指数降至了101.3，为去年(nián)7月以来最低水平。对此，程小勇(yǒng)表示，从美国居民(mín)消费来看，高利率和银行(xíng)业信贷收紧导致(zhì)消(xiāo)费(fèi)者信心指数下降，消费支出增速(sù)放缓是确定性(xìng)事件，说明(míng)未来美国经济继续减速也是大(dà)概率事件。然而，由于(yú)美国居(jū)民(mín)消费支出增速虽然在下滑，但在2月(yuè)还是维(wéi)持正(zhèng)增长，使(shǐ)得(dé)市场避险(xiǎn)情绪短期虽有升温，但不至于出发市场(chǎng)系统性(xìng)泡(pào)沫，通(tōng)过贵(guì)金(jīn)属温和反弹也可以(yǐ)验证这一点。不过，随着美国居民利息支出(chū)占可支配收入的比(bǐ)例越(yuè)来越高，未(wèi)来并不(bù)排除由(yóu)于经济(jì)严(yán)重减速加(jiā)快导致大规(guī)模(mó)恐慌再现的情况出现。

　　“消费者(zhě)信心的下降和最近的美(měi)国(guó)居(jū)民(mín)部门信用(yòng)卡违约率(lǜ)上(shàng)升是相匹配的，在高通胀高利率经济下行的环境下(xià)，居民部门的资产负债表和收入状况(kuàng)边际(jì)上会有(yǒu)恶(è)化也是情理之(zhī)中；但美国(guó)居(jū)民部门已经经过(guò)了十年的去杠杆，本身资(zī)产负债处(chù)于(yú)一(yī)个相(xiāng)对健康的状(zhuàng)况，这也是为(wèi)何即(jí)便(biàn)消费信心在恶化，即便银行利率在(zài)飙升，美国居(jū)民部(bù)门的消费贷款仍然在继续扩张，这显示着美国(guó)居(jū)民部门的需求仍然十分(fēn)有(yǒu)韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市场(chǎng)避险情绪的催化有两方面(miàn)的背景，一是(shì)按照历史(shǐ)经验看(kàn)，海(hǎi)外加息结束到降息之间就是一(yī)个(gè)容易(yì)出风险(xiǎn)的(de)时间段(duàn)；二(èr)是能够激发风险偏(piān)好的中(zhōng)国(guó)这(zhè)边(biān)的复苏环比高点已经看到(dào)，同比高点接(jiē)近看到，在(zài)中国(guó)没有(yǒu)更多刺(cì)激政(zhèng)策的情况下，市场对全球经济的预(yù)期(qī)想(xiǎng)要进一步边际改(gǎi)善(shàn)是比较(jiào)困难(nán)的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日A股的主线题材下跌与海外银行业危机(jī)共振成(chéng)为了一个激发(fā)避险(xiǎn)情绪(xù)升级的导火索。”赵旭初认为，今年(nián)大(dà)的宏(hóng)观周(zhōu)期(qī)和前几年有所不同，国内和(hé)海(hǎi)外出现明显的周期背(bèi)离，且海外的政(zhèng)策部门应对危机的速度又很(hěn)快，所(suǒ)以不至于出现单(dān)边的持(chí)续性共振，这就导致各类风险(xiǎn)资产(chǎn)难以出(chū)现大幅度的流畅单边行情，比较(jiào)合适的操(cāo)作思(sī)路(lù)应该(gāi)是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在(zài)上涨时也(yě)不过分(fēn)乐(lè)观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有(yǒu)色金属全(quán)线下行

　　在(zài)宏观环(huán)境偏(piān)弱的影响下，昨日的有色金(jīn)属板(bǎn)块全面下行。沪铜主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力(lì)合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金属研究(jiū)总(zǒng)监展大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色(sè)金属的全面下行(xíng)有两个利(lì)空(kōng)背景和一个触发因(yīn)素，一是临(lín)近美(měi)联储5月份(fèn)议息会议，加息25个基点的概(gài)率升至高位(wèi)，市(shì)场表现出谨慎(shèn)情绪；二是面临国内(nèi)五一假期，资金提前流出规避不确定性风险；三(sān)是前一晚(wǎn)欧美(měi)银行季报(bào)再爆利空，引(yǐn)发(fā)市场对银行(xíng)业危(wēi)机蔓延的(de)担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温(wēn)，美股大幅下挫，美元(yuán)指数快速回升(shēng)，成为有色(sè)板块(kuài)全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪对(duì)市场的扰动(dòng)较大。市(shì)场一(yī)直在衰退(tuì)论和加息预期之间摇摆(bǎi)不(bù)定(dìng)。一方(fāng)面对(duì)银行业和全(quán)球经济前景感到(dào)担忧，担心(xīn)陷(xiàn)入衰退，衰(shuāi)退论升(shēarctan0等于多少派，arctan0等于多少兀怎么算ng)温又(yòu)会使得加息预期降低。加息预期(qī)降低(dī)后又不得不面对高企的(de)通胀数据(jù)，美联储喊话加息不应(yīng)停(tíng)止，市场又(yòu)继续(xù)预测衰退(tuì)，周而复(fù)始。”国海(hǎi)良时期货有色金(jīn)属(shǔ)分析师(shī)何燕(yàn)艳表示，此(cǐ)外，国内面临五一假期，之前看多需求修(xiū)复的情绪(xù)慢慢平复(fù)，也(yě)使得(dé)价格下跌。

　　具(jù)体品种来(lái)看，何燕(yarctan0等于多少派，arctan0等于多少兀怎么算àn)艳表示，以(yǐ)铜和铝为(wèi)代表的大部(bù)分(fēn)品种(zhǒng)还在区(qū)间运(yùn)行，除了(le)锌的空头势头(tóu)较为明显(xiǎn)，而镍和锡(xī)则是辗(niǎn)转(zhuǎn)反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季(jì)度是有(yǒu)色金(jīn)属的传统(tǒng)旺季(jì)，4月的开局延续了需求的强预期(qī)，有色一度出现触底反(fǎn)弹和冲高预期，但(dàn)随着4月(yuè)旺季过半(bàn)，市场却出现不一样的声音(yīn)。一是(shì)精炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等行业样(yàng)本企业开(kāi)工率却(què)出(chū)现接连下降(jiàng)，社会库存虽然持续去化，但(dàn)速(sù)度较3月份明显放(fàng)缓(huǎn)；二是部分下游加(jiā)工企业订单难以为继，且产成(chéng)品(pǐn)库存(cún)较往年出(chū)现小幅累(lèi)积，这也就意味着之(zhī)前的(de)“强(qiáng)预期”出现(xiàn)“弱(ruò)兑现(xiàn)”的情况(kuàng)，或者说3月份的高(gāo)开(kāi)工透支了部(bù)分旺季的(de)需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价(jià)格高(gāo)走，同时国内劳动(dòng)节(jié)假期(qī)即将到来，资金从有色市(shì)场流(liú)出(chū)规(guī)避(bì)不确定性风险，价格出现(xiàn)回调并不意外(wài)，昨日有(yǒu)色价格快速回落(luò)也(yě)是近段时间对(duì)利空因素的集中体现(xiàn)，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中上旬(xún)延续(xù)旺季下(xià)，需求不(bù)会大(dà)幅走弱，因此若价格在(zài)节前持续表现(xiàn)偏弱(ruò)，下游企(qǐ)业可适当补(bǔ)库过节(jié)。

　　何(hé)燕(yàn)艳介绍说，从具体的行业(yè)数据(jù)来看(kàn)，下游需求无疑是在慢慢复(fù)苏的(de)。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开工率上(shàng)最近几周(zhōu)出现了(le)高位停滞，没有(yǒu)进一步(bù)的增长，可能(néng)和旺季慢慢过(guò)去也有关系。此(cǐ)外(wài)，4月的总体预测值普(pǔ)遍也没有(yǒu)高于(yú)3月，虽然下(xià)降数值(zhí)也不大(dà)，但(dàn)也没能有力提振需(xū)求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌(diē)到目前的(de)状态，现货上面买盘又会(huì)出(chū)现，错综复杂之下走势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当(dāng)前，宏(hóng)观面上的市场预期过于一(yī)致(zhì)，主流观(guān)点认(rèn)为加息已近尾(wěi)声(shēng)，最(zuì)坏的时候(hòu)已经过去，但(dàn)今年可能不(bù)会(huì)降息。我(wǒ)们要(yào)警惕这种市场(chǎng)过于(yú)一致的情况。因(yīn)为美通胀高位持续，美联储(chǔ)的结果导向很可能使得加息时间或者幅(fú)度超(chāo)预期，这样市场就会有(yǒu)超预期(qī)的下跌。最主要的是，有(yǒu)色板块多数品种(zhǒng)供应增加(jiā)总体(tǐ)比较确定的，需求(qiú)跟不上供应的增速，整个周(zhōu)期是(shì)向下而不是(shì)向上。因(yīn)此，我(wǒ)对整个板(bǎn)块还是持中线偏空思路，投资者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未(wèi)来的预(yù)期，更多的是(shì)反映市场对(duì)未(wèi)来一(yī)个季(jì)度、半年度(dù)甚至更长时(shí)间的需求预期，展大(dà)鹏认为(wèi)，其(qí)对有色板块的短期或(huò)短(duǎn)线影响并不显著，短(duǎn)期(qī)可关注(zhù)供(gōng)求现状与价格趋势的关系(xì)以及可能突发的(de)风(fēng)险(xiǎn)事件上。“对有色而(ér)言，投资者更多担心的是在多空分歧的位置和时间节(jié)点突(tū)发(fā)未知的风险事件，从而放大了(le)价(jià)格短(duǎn)线(xiàn)的(de)波动(dòng)性，带来持仓管理的压力。”他说(shuō)。

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