金(jīn)融界4月27日消息(xī)  顶着“港股白酒第一股”光(guāng)环(huán)的(de)珍(zhēn)酒李渡正式(shì)登陆港交(jiāo)所，尴尬的(de)是开盘(pán)直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽(jǐn)显，最终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一天(tiān)市值就(jiù)缩水超过(guò)60亿港元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今(jīn)没有酒企成功上(shàng)市，珍(zhēn)酒李渡是近7年时间第一只实现资(zī)本上市的白酒(jiǔ)股，目前(qián)西(xī)凤酒、郎酒(jiǔ)、国(guó)台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此(cǐ)次(cì)在港交(jiāo)所(suǒ)IPO，发售价为(wèi)每股10.82港元，筹资资金约50亿港元(yuán)，公开发售获(huò)超购(gòu)1.94倍(bèi)，一手(shǒu)中签率100%。值得注意的是，不知道是出于何种(zhǒng)考虑(lǜ)，此次(cì)珍酒李渡(dù)并没有引入基石投资(zī)者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡共计引(yǐn)入(rù)两轮投(tóu)资者，分别(bié)是有着(zhe)“华尔(ěr)街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月分(fēn)别投资3亿美元、5亿美(měi)元，两次成本分(fēn)别为1.76美(měi)元和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李渡今日收(shōu)盘价8.88港元(yuán)，这意味着私募(mù)巨头KKR目前浮亏(kuī)超(chāo)过22亿(yì)港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开(kāi)资料显示，珍酒李渡是一(yī)家致力提供以酱香型为主的次高端白酒产品的中(zhōng)国白酒公司。珍(z跑单是什么意思啊 没发货扣跑单费合理吗hēn)酒李渡集团(tuán)旗(qí)下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑(xiào)四(sì)大白酒品(pǐn)牌，覆(fù)盖酱(jiàng)香(xiāng)型、浓香型、兼香(xiāng)型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招股(gǔ)书显示(shì)，按2021年收入计算，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是中国第(dì)四大民营白酒(jiǔ)公(gōng)司，以及中国(guó)白酒(jiǔ)行业中提供三种(zhǒng)香型白(bái)酒的(de)第三(sān)大公司。2020年到(dào)2022年，珍酒李(lǐ)渡归(guī)母(mǔ)净利润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿(yì)元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看(kàn)，珍酒李(lǐ)渡的(de)增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到(dào)2022年的毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相比(bǐ)也(yě)处(chù)于下风，“股王”贵州茅(máo)台(tái)2022年的毛(máo)利(lì)率超过90%，而腰部的今世缘(yuán)、口子窖等企业毛(máo)利率也超过(guò)了70%。

　　导致毛利率的(de)直接原因之一(yī)就(jiù)是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广告(gào)支出。财报显示(shì)，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李(lǐ)渡(dù)销售及经销(xiāo)开支(zhī)分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于(yú)同期分别占公(gōng)司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开(kāi)支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿(yì)，三(sān)年时间(jiān)，广(guǎng)告费就(jiù)砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李(lǐ)渡的(de)存货(huò)正在逐步增加。报告期内(nèi)，公(gōng)司存(cún)货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年(nián)增长趋(qū)势，存货周转天数(shù)分别(bié)为(wèi)517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书(shū)解释称大(dà)部(bù)分存货为基酒，但仍然有不少针对其(qí)产(chǎn)销失衡的质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘(pán)金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率(lǜ)和“豪横(héng)”的广告支出，这与珍酒李渡创始人吴向东的操盘手法密(mì)切相关。

　　声名在外的(de)“白酒教父”——吴向东是一名(míng)白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴向东出生在(zài)湖南醴陵的一(yī)个普(pǔ)通农(nóng)村家庭，1992年，在湖南省外贸(mào)学(xué)校毕业的吴向东，进入其(qí)姐夫傅(fù)军旗下新华联集(jí)团工作。此后四年，他升至(zhì)新华(huá)联集团董(dǒng)事、董事局(jú)副主席。也是在(zài)此，吴向东正式(shì)开(kāi)启(qǐ)了他的白酒事业(yè)。

　　在傅(fù)军(jūn)的帮助(zhù)下，吴向东(dōng)在(zài)1996年拿下五(wǔ)粮液(yè)旗下川酒王(wáng)的代理权，仅一年就(jiù)将川(chuān)酒(jiǔ)王销量(liàng)做到(dào)湖南第一。川酒王热销之后(hòu)，大(dà)量仿冒产品涌现。同(tóng)时，白(bái)酒(jiǔ)市场竞争白热化，下游经销商的日子越(yuè)来(lái)越难，吴向(xiàng)东想自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液签订了OEM代工(gōng)协(xié)议，这是(shì)他在白(bái)酒业首创(chuàng)了(le)一(yī)种新(xīn)模(mó)式OEM，即贴牌代工模式，随(suí)后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进世界杯(bēi)，媒体将时任(rèn)男足主教练的米卢誉(yù)为神奇教练和好运福(fú)星。深谙营(yíng)销的吴向东找(zhǎo)来米卢担任(rèn)金六福形象代言人(rén)。米卢穿(chuān)着唐(táng)装，面带微笑(xiào)地说“中国人的福酒，金六(liù)福。”很(hěn)长一段(duàn)时(shí)间，金六(liù)福的广告投放量都是全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下(xià)，金六福迅速成为国民(mín)白(bái)酒，高峰期一天(tiān)能发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在(zài)吴(wú)向东的操盘下，贵(guì)州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西李(lǐ)渡，以及(jí)湖南知名白酒(jiǔ)品牌湘窖(jiào)和开(kāi)口笑(xiào)正式合并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目前(qián)，吴向(xiàng)东实际(jì)控(kòng)制的(de)金东集团(tuán)旗(qí)下共有华致(zhì)酒(jiǔ)行、华泽酒(jiǔ)业集团（下辖(xiá)金六福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东投资三个(gè)产业板块。涉足(zú)金融、文(wén)化旅(lǚ)游(yóu)、新能源、互联网、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也(yě)一(yī)举成(chéng)为湖(hú)南省株洲市(shì)首富(fù)。2023年(nián)3月，胡润研究(jiū)院发布《2023胡润(rùn)全(quán)球富(fù)豪榜》，吴向东以230亿元(yuán)人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗(ma)？

　　在(zài)前(qián)不久的第108届全国糖酒商品交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关(guān)论坛(tán)上，在酒水行业颇为知名的盛初咨询董事长王(wáng)朝(cháo)成放(fàng)出“重磅观点”：酒业整体(tǐ)将(jiāng)长期(qī)进(jìn)入销量负增(zēng)长(zhǎng)、收入低增长或0增长、利润低增长的内卷时(shí)代，并且(qiě)很可能刚刚(gāng)开始。

　　第一(yī)，2023年(nián)是行业的分水(shuǐ)岭(lǐng)，从场景-量价-集中度(dù)看趋(qū)势，真正(zhèng)的高端消费(fèi)在疫情场景中并没有(yǒu)太受影(yǐng)响，次(cì)高端库存仍(réng)未消化，区(qū)域酒借助消费恢复较(jiào)快。高(gāo)端(duān)的恢复没(méi)有看到(dào)更强的(de)动力，仍然在低位徘徊，一二季度上市公司业绩会出现增速放缓(huǎn)和(hé)进一步分化。

　　第(dì)二，从白酒(jiǔ)供需-库存周(zhōu)期(qī)看趋势，现在(zài)存在三个(gè)矛盾：一是产区和(hé)供(gōng)需(xū)的矛盾，大产区都在(zài)扩产能(néng)，但销量在(跑单是什么意思啊 没发货扣跑单费合理吗zài)下(xià)降(jiàng)；二是(shì)名(míng)酒企业都在向下(xià)扩(kuò)展产(chǎn)品线，和地(dì)方酒厂会产(chǎn)生(shēng)矛盾(dùn)；三是名酒企(qǐ)业渠道重(zhòng)心下移(yí)，和地方(fāng)酒企的(de)渠道有矛盾。

　　其(qí)具体表现是(shì)：2022年白酒行(xíng)业销量(liàng)为(wèi)671万吨，而(ér)2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失的主要(yào)是(shì)100块钱以(yǐ)下的价位带，其原因在于城市(shì)化，大部分劳动人口从农村(cūn)转移(yí)到(dào)城市后，消(xiāo)费(fèi)习惯变了(le)，导致(zhì)未来(lái)升级空间基数变(biàn)小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高(gāo)端（售(shòu)价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他(tā)给出了一组各价格带白(bái)酒(jiǔ)节(jié)前和节后的终端进货量数(shù)据。其中：2000元(yuán)以上相关产品下(xià)降(jiàng)19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相(xiāng)关产(chǎn)品(pǐn)下降(jiàng)15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关产品节前(qián)下降41%，节后(hòu)下(xià)降20%；300~600元次高端价(jià)格节前下降23%，节(jié)后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端(duān)节前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡未来走向(xiàng)何方(fāng)让(ràng)我们拭目以待。

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