上市公(gōng)司退市(shì)在A股早已不稀奇，但(dàn)连(lián)带着可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特(tè)因股价连续20个交易日(rì)低于1元，触及退市指(zhǐ)标，公司股票及其可转债(zhài)被终止(zhǐ)上市，搜特转债(zhài)或成为首只因正股退(tuì)市(shì)而强(qiáng)制退市的可(kě)转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因(yīn)触(chù)及退市指标被(bèi)终止上市(shì)，其可(kě)转债已进入退市整理期，引发投资(zī)者(zhě)对可转债信用风险的担忧。

　　可(kě)转债兼具(jù)债券和股票(piào)双(shuāng)重属(shǔ)性，自诞生以来(lái)颇受市场(chǎng)欢迎。一(yī)个广为流(liú)传的(de)说法(fǎ)是，可转债“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加(jiā)油，下跌时有“债性(xìng)”托底(dǐ)，投资者(zhě)“进可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展中，此前一直未出现因正股退市而退市的情况，也未发(fā)生过实质(zhì)性违约事件。

　　随着搜特转债等的(de)退市，零违(wéi)约历(lì)史(shǐ)或(huò)将被(bèi)打破，可转债信用风险浮出(chū)水面。虽(suī)说(shuō)可转债(zhài)退(tuì)市后，依(yī)然可以执(zhí)行赎回和回售(shòu)等条款，但由于大多数上市公(gōng)司(sī)是因经营(yíng)不善导(dǎo)致(zhì)退市，财务状况并(bìng)不乐(lè)观，资(zī)不抵债、拿(ná)不出钱进行赎回的(de)可能性较大。而如果启(qǐ)动破(pò)产重整，公司(sī)发行的可转债划(huà)归(guī)为普通债权，清偿顺序相(xiāng)对(duì)靠后，刚性兑付亦存在很大不(bù)确定性。

　　接连2只可(kě)转(zhuǎn)债退市，投资者蓦然(rán)发现，“长期稳(wěn)定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退(tuì)市并非完全出乎意料，早已在相关规(guī)则中埋下了(le)“伏笔(b陈万年教子文言文翻译注释和启示，文言文《陈万年教子》翻译ǐ)”。根据交易所上市规则(zé)，上市(shì)公司股(gǔ)票被终止(zhǐ)上市的(de)，其发行的可转债(zhài)及其他衍生品(pǐn)种(zhǒng)应当终止上市。过去A股退市(shì)难、退市少(s陈万年教子文言文翻译注释和启示，文言文《陈万年教子》翻译hǎo)，成(chéng)就(jiù)了(le)可转债30多年零(líng)退(tuì)市、零(líng)违约的“神话”。随(suí)着全(quán)面(miàn)注(zhù)册制(zhì)改革的持续(xù)推进(jìn)，市场优胜(shèng)劣(liè)汰(tài)加快，常态化退市机制(zhì)正在形成，以上市股为锚的可(kě)转债也(yě)跟(gēn)着出清，违约风(fēng)险随(suí)之上升。退市，或将成为(wèi)可转债(zhài)市场新常态。

　　市(shì)场在发展，生态在(zài)改变，投资者没有理由一成不(bù)变，是时候重塑对可转债(zhài)的认知了。投资者要(yào)改(gǎi)变(biàn)“陈万年教子文言文翻译注释和启示，文言文《陈万年教子》翻译闭(bì)眼买(mǎi)债”的路径(jìng)依赖，学会优择(zé)品种，规(guī)避(bì)风险(xiǎn)。在选择债(zhài)券(quàn)时，要理性评估正股基本面、成(chéng)长(zhǎng)性(xìng)、估值(zhí)水平(píng)以(yǐ)及发债(zhài)公司偿债能力等，防(fáng)范债券退市、违(wéi)约(yuē)风险；在(zài)取舍标(biāo)的时，应(yīng)远离正股(gǔ)业绩(jì)表现不佳、估值较(jiào)低(dī)、退市风险(xiǎn)较高的标(biāo)的，而选(xuǎn)择正股经营效益良(liáng)好、估值合(hé)理且随市场(chǎng)下跌估值(zhí)出现压缩的标的(de)。并密切(qiè)关注可转债市(shì)场风格变化，及(jí)时调(diào)整配(pèi)置比例(lì)和结构，学会在(zài)市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管(guǎn)也应(yīng)当跟上形势变化。目(mù)前关于可转(zhuǎn)债的退(tuì)市处理还有(yǒu)不少空白和盲点，监(jiān)管部(bù)门应尽(jǐn)快打齐补丁，给予市(shì)场明确(què)预期。比如，可进一步明确可转债在退市后是否仍存在交易(yì)可(kě)能、是否(fǒu)还拥有转股功能等。同时，应加(jiā)强对可转债的风(fēng)险防控，强化发(fā)行前的信用评(píng)级，对于(yú)信用(yòng)资质较(jiào)弱的公司，可考虑提高(gāo)担保资产与回(huí)售(shòu)条款(kuǎn)等相关要(yào)求，适当(dāng)提升(shēng)准入门槛，以更好保护投资(zī)者利益。

　　全面注册(cè)制下，证券市场(chǎng)将迎(yíng)来全(quán)方位、根本性(xìng)的(de)变化。过去一些(xiē)“无(wú)脑买入(rù)”“跟(gēn)风买入”的(de)简单(dān)套路行不通了，一些规则(zé)制度上(shàng)的短(duǎn)板不能视而不见(jiàn)了。各市场(chǎng)参(cān)与主体还需顺时(shí)应势(shì)，调(diào)整(zhěng)包括可转债在内的投资方法(fǎ)，完善配套制度，提升风险意(yì)识(shí)，共(gòng)促A股市场健康稳定(dìng)发(fā)展。

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