昨(zuó)夜(yè)今(jīn)晨，全(quán)球(qiú)投(tóu)资(zī)界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股(gǔ)东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出(chū)席(xí)伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦年度股(gǔ)东大会的问答(dá)环节(jié)。

　　本次大会(huì)召开时的宏观背景颇不平静(jìng)：美(měi)国银行业(yè)动荡不(bù)安，债务(wù)上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰退的危险边缘，地缘政治(zhì)冲(chōng)突持(chí)续升温，人工智能正(zhèng)带来重大的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们(men)热切(qiè)盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变革(gé)时(shí)代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦发布一季(jì)度(dù)财报显示(shì)，第一季(jì)度(dù)净利润355.04亿美(měi)元(yuán)，去年同期为(wèi)55.8亿(yì)美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全(quán)力支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将(jiāng)带来灾难性后(hòu)果”

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，在(zài)硅谷银(yín)行倒(dào)闭后，监管机构必须做出赔偿(cháng)所有(yǒu)储户的决定，因为不(bù)这样做可(kě)能会损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难性的(de)，”巴菲特在回答(dá)一(yī)个问题时说，如(rú)果储户得不到补偿，它给美国经济带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲特和(hé)芒格都认为(wèi)，中美关(guān)系紧张对两(liǎng)国会造成不(bù)必要的伤害。芒格(gé)说：“美(měi)国和中(zhōng)国发(fā)生(shēng)冲突是很愚(yú)蠢的。我们应(yīng)该做的就是和中(zhōng)国和(hé)睦相处。美国应该(gāi)与中国(guó)大(dà)量开展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会(huì)有竞(jìng)争(zhēng)，但一直都需(xū)要(yào)判(pàn)断，如果(guǒ)没有(yǒu)对方(fāng)回应，事情能(néng)有多大进步(bù)。两国都会有竞(jìng)争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个(gè)月(yuè)的波动(dòng)可能是二(èr)战以来最厉害(hài)的一次四大灵猴的兵器叫什么名字

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分的事业，在今年(nián)报告的(de)营(yíng)收都会比去年较低，这都是因为过(guò)去6个月经济(jì)的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称(chēng)，过去(qù)的这(zhè)几个月公司都经历了(le)很多的波动，这可能(néng)是二战以来最厉害的一次，二战的时候我们(men)没有办法获得商品、货(huò)物，但是这一次的(de)波动(dòng)来自于另外一个地方，他们(men)可能(néng)在过(guò)去的6个月中出现(xiàn)了存货过多的(de)情况，这不是说好像(xiàng)失业(yè)率、就业率的情(qíng)况造成(chéng)的，但(dàn)是(shì)现(xiàn)在的经(jīng)济环境在(zài)这六个月已经非常不一(yī)样了，而(ér)我(wǒ)们很多的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴(bā)菲特第一季度净(jìng)卖出104亿(yì)美(měi)元股票

　　巴菲特(tè)说(shuō)，他在第一季度是(shì)股票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出(chū)售了价(jià)值132亿美元(yuán)的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿(yì)美元(yuán)股票(piào)。

　　这些(xiē)数(shù)据突显出，巴菲特和他的长期得(dé)力助手查(chá)理·芒格认为，当期的估(gū)值(zhí)没有吸(xī)引力。自今年年(nián)初(chū)以来，该(gāi)公司的现金储备增加了(le)20亿美元(yuán)，达到(dào)1306亿美元(yuán)，为(wèi)2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美(měi)联储加(jiā)息和经济放(fàng)缓，投资者(zhě)应该(gāi)降低对股市回报(bào)的(de)预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做出(chū)了悲观的预测(cè)：好日(rì)子可能已经(jīng)结束(shù)。这位亿(yì)万富翁投资者(zhě)预计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克(kè)希(xī)尔(ěr)哈撒(sā)韦公(gōng)司大部分业务的(de)收益(yì)今年将下(xià)降(jiàng)。因为在过去(qù)6个月左右的时间里，美国经(jīng)济的“令人难以置信的(de)增长(zhǎng)时(shí)期”已经接(jiē)近尾声(shēng)。伯克希尔经常被(bèi)视为经济健康状况的代(dài)表，因为其业(yè)务(wù)范围广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)公司的成功归功于过去几十年美国经(jīng)济的(de)惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会(huì)继承我(wǒ)的工作，但他(tā)还会与贾恩一起协商，做(zuò)最后的决策(cè)。公司传承在执行上并不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现(xiàn)在的这五个下一(yī)代领导人(rén)，而是更多(duō)有能力的人(rén)。如果他们不能处理得当(dāng)的话，他就不会(huì)将伯克希尔交给(gěi)他们。他(tā)还(hái)补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希(xī)尔内部(bù)都很支(zhī)持阿贝(bèi)尔等高层(céng)。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有投资(zī)者提问：美联储现有的资产(chǎn)负(fù)债表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储(chǔ)，支持美联储(chǔ)压(yā)低通胀率的使命，他也(yě)不担心美(měi)联储的资产负(fù)债(zhài)表，尽管打(dǎ)趣(qù)称“那是一个很大的(de)数字，而我喜欢(huān)看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万(wàn)亿美元，就让他想(xiǎng)到一句话“现金永远不是垃圾”。但是(shì)他(tā)反对疯(fēng)狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像二战刚结(jié)束时美国所经历的(de)那样。对此芒格也持相同观点，称(chēng)如果靠(kào)不(bù)断印(yìn)钱(qián)来解决短(duǎn)期问(wèn)题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓(cāng)石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其他地方可以像(xiàng)二叠纪盆(pén)地(dì)（permian）一样(yàng)有这么多石油储备。不过页(yè)岩油井的衰败也很快，开井第(dì)一天(tiān)可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者(zhě)一(yī)年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油(yóu)的管(guǎn)理层，对他们也很熟(shú)悉。西方石油做了很(hěn)多好的事情，建了很多新(xīn)井还能盈利。伯克希尔并不(bù)会购买西方石油的控股权(quán)，管理层已经(jīng)很棒了(le)。未来不确定是否(fǒu)会继续购买更多石油公司的股票，但对(duì)现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的储(chǔ)备货币地位

　　有投资者提(tí)问：美国大(dà)批发债，美联储让(ràng)债(zhài)务货币化，中国巴西沙特(tè)等都在与美元脱钩，在这(zhè)种(zhǒng)环境下(xià)，美(měi)元的(de)货币储备(bèi)地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，没有取代美(měi)元储备货(huò)币地位的候(hòu)选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解(jiě)形势，但(dàn)他(tā)无(wú)法控制财政政策。谁都不知(zhī)道，一(yī)种纸币能(néng)坚持用(yòng)多久才会失控(kòng)，尤其(qí)是在这种货(huò)币是全球储备货币的时候(hòu)。

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，美国(guó)要(yào)大举印钞(chāo)很容易，但应(yīng)该非常小心。如果货(huò)币太(tài)多(duō)，一旦把通胀的(de)精(jīng)灵(líng)从瓶子里放出来，就很难恢(huī)复，人们会对(duì)货币失去信任。

　　巴菲(fēi四大灵猴的兵器叫什么名字)特(tè)称，无法预测会有什(shén)么结(jié)果(guǒ)，反正不会是好结果。现(xiàn)在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适(shì)得其反。芒(máng)格在(zài)提到日本的货币政(zhèng)策和财政政策(cè)时说，日本用日元(yuán)做了(le)些奇怪的事。对(duì)于日本实(shí)施的经济政策，日本人(rén)应该(gāi)接受并作(zuò)出(chū)应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果(guǒ)日元是(shì)储备货币，那些事(shì)不可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本，日本有(yǒu)一个更有凝(níng)聚力(lì)的社会(huì)，但美(měi)国不(bù)应该效仿日本。不断印钞(chāo)是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究启(qǐ)动(dòng)第二批中央冻猪肉(ròu)收(shōu)储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我国(guó)生猪价(jià)格整体偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春(chūn)节过后的猪价走势，记者查询上甲数(shù)据(jù)梳理发现，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪价格曾出现一波企(qǐ)稳反弹(dàn)，但在涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)后再(zài)次振荡(dàng)下(xià)跌，直至4月17日(rì)跌至今年(nián)低(dī)点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤后(hòu)，才再度(dù)出(chū)现小幅反弹至(zhì)4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期前又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪(zhū)价(jià)格(gé)低位(wèi)运行的(de)情况下(xià)，国家发改(gǎi)委(wěi)于5月5日下午(wǔ)发布最新研(yán)究收储(chǔ)的(de)公告(gào)称，据国(guó)家发展(zhǎn)改革委(wěi)监测(cè)，4月(yuè)24日—4月28日(rì)当周，全(quán)国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预(yù)警区间。根据《完(wán)善政府(fǔ)猪肉储备调(diào)节机制 做好猪肉(ròu)市(shì)场保供稳(wěn)价工作预(yù)案(àn)》规定，国家(jiā)发改委会同有(yǒu)关部门研(yán)究(jiū)适时启动(dòng)年内(nèi)第二批中央冻猪肉储备收储工(gōng)作，推动生(shēng)猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生猪期货市(shì)场预期走(zǒu)强，应(yīng)声上涨。截至5月5日(rì)下(xià)午收盘，生猪期(qī)货(huò)主力(lì)合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看(kàn)，生猪现货(huò)市场整(zhěng)体延续(xù)振荡下跌走势，价(jià)格无(wú)太大起色。徽商期(qī)货生猪分(fēn)析师尉秀接受期货日报记者采访(fǎng)时表示，4月来(lái)生猪(zhū)现货价格呈先跌后涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠(dié)加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡回落并(bìng)在4月17日逼(bī)近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤）；随后进入(rù)4月中下(xià)旬后，在相(xiāng)对较(jiào)低的猪价下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖(zhí)端低价惜售(shòu)情绪强、二育(yù)询(xún)盘增加(jiā)，支(zhī)撑价格止(zhǐ)跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的相对优(yōu)势也刺激(jī)贸(mào)易商(shāng)从进(jìn)口肉采购转向(xiàng)对(duì)国内(nèi)冻(dòng)品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业(yè)分割入库意愿加(jiā)大，再(zài)叠(dié)加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好(hǎo)转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的(de)成本导致生猪(zhū)二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比例也(yě)有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集团企业(yè)有提前出栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节假日提振，但生猪(zhū)现(xiàn)货(huò)价(jià)格平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银(yín)万国期货农产品高级分(fēn)析师徐盛告诉记者，目(mù)前生猪(zhū)处(chù)于(yú)需求淡季，同时五一节前各养(yǎng)殖(zhí)类上市(shì)公司公布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超(chāo)预期去产能将对(duì)行业(yè)的发展不利(lì)，容易导致猪(zhū)价的(de)大起大落。在这个节点(diǎn)，国家发改委宣布收储，可(kě)以看出国家对生猪养殖行业健康发展(zhǎn)的重视与呵护(hù)，有助于提(tí)振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下，本(běn)周五生(shēng)猪(zhū)期货盘面(miàn)随即作(zuò)出反应走多。从(cóng)收储本身看(kàn)，不(bù)会带来实质性生猪需(xū)求的(de)增(zēng)长(zhǎng)。不过，倘(tǎng)若收储调控(kòng)长期(qī)密(mì)集(jí)执行，叠加二育等利(lì)多因素共振，或会给市(shì)场带来比较明显的(de)利多影响。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节(jié)假(jiǎ)日过(guò)后(hòu)，尉秀告(gào)诉记(jì)者，因(yīn)生猪终(zhōng)端需(xū)求缺乏实质性利好，短期内猪(zhū)价或延续(xù)低位(wèi)区(qū)间振荡(dàng)走势。

　　具体从生(shēng)猪需(xū)求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有(yǒu)不(bù)同(tóng)程(chéng)度的(de)提升，但也(yě)非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局(jú)最新数(shù)据，截(jié)至今年(nián)一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期(qī)高位(wèi)水平(píng)；生猪存(cún)栏(lán)4.31亿(yì)头(tóu)，同比增长2.0％，环比下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比(bǐ)出(chū)现下跌(diē)，但同比依旧增长，并处于近(jìn)9年同(tóng)期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农(nóng)业部监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连(lián)续三个月(yuè)下降，但下(xià)降幅度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月(yuè)全(quán)国能繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于(yú)4100万头的正常产(chǎn)能(néng)调控目(mù)标（约(yuē)为105.00％）。此外(wài)据第(dì)三(sān)方机构(gòu)数据，国(guó)内能繁母猪(zhū)存栏自2022年(nián)11月开(kāi)始下滑，已经连续(xù)5个月下(xià)滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.96％。“从不同(tóng)口径(jìng)的(de)统计(jì)数(shù)据可(kě)以看出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看(kàn)，当下产能(néng)基础依旧稳固，生猪供应(yīng)充(chōng)盈，并没有出现能够驱动(dòng)周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在(zài)尉秀(xiù)看来，伴(bàn)随着猪价再次阶(jiē)段性走低，二育补栏或会再次进场，带(dài)动猪价走高；但今年(nián)二次育肥进出场节奏(zòu)切换加快，需关注进(jìn)出场节奏对(duì)猪价的带(dài)动。此(cǐ)外受冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出(chū)栏量的提前透支(zhī)将在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面(miàn)的利多(duō)影响(xiǎng)或(huò)许在5月份有体现。总的来看，5月猪价(jià)价格重心或(huò)高于4月，建(jiàn)议继续重点关注二次(cì)育肥、冻(dòng)品入库及收储带来(lái)的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期(qī)饲料养殖(zhí)板块研究员宋从志认为(wèi)，短期来看，当(dāng)前生(shēng)猪整体屠宰量仍维持(chí)高位，并高于去年同期水平，出栏体(tǐ)重虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中(zhōng)，二育(yù)增(zēng)加(jiā)导致大(dà)猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月(yuè)份以来能繁母猪(zhū)环比增加带来的生猪出(chū)栏在5月(yuè)份可能(néng)继续保持惯(guàn)性增(zēng)涨。但今年二季度开始生猪(zhū)市场将逐步过度至(zhì)季(jì)节性(xìng)旺(wàng)季，因此生猪近端(duān)现(xiàn)货价格大概率已在(zài)慢慢接(jiē)近(jìn)底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀(xiù)表示，下半年(nián)是生猪需(xū)求的(de)旺季，叠加能(néng)繁母猪的调(diào)减在下半年会(huì)有(yǒu)一定程度的体现，价格重心(xīn)或高于上半年，2023年(nián)全年猪(zhū)价的高点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我们(men)认为，上半年生(shēng)猪供应(yīng)压力最大的时间点(diǎn)有望(wàng)逐步(bù)过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来(lái)仔(zǎi)猪存栏的损失以(yǐ)及猪(zhū)肉(ròu)收(shōu)储，消(xiāo)费端恢复后下方现货价(jià)格空间有限并有望反弹(dàn)。但(dàn)考虑到2022下半(bàn)年生(shēng)猪(zhū)养殖(zhí)利润偏高，能繁(fán)母猪存(cún)栏(lán)恢复(fù)，2023年生猪(zhū)总体(tǐ)供应有(yǒu)望逐步增(zēng)加，全年(nián)猪价重(zhòng)心(xīn)仍将低(dī)于2022年，交(jiāo)易(yì)节奏(zòu)的(de)把握将更(gèng)为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者可以在养(yǎng)猪成(chéng)本一带逐步择(zé)机入场买(mǎi)入(rù)生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期(qī)货2305合约期现已在逐步(bù)回归(guī)，2307及2309合约(yuē)对(duì)2305旺(wàng)季升水扩大，由(yóu)于(yú)生猪期价目前整体估值(zhí)不高，后(hòu)续(xù)在收储加持(chí)下，期价(jià)存在继续往上修复的(de)空(kōng)间。建(jiàn)议投资者(zhě)在(zài)交易上可从(cóng)单边转(zhuǎn)为观望，边际上(shàng)警惕饲料养殖(zhí)板块(kuài)集体估值(zhí)下移带来(lái)的系统(tǒng)性风险。

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