上市公司退市在A股(gǔ)早已不稀奇，但连(lián)带着可转债(zhài)一起退市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股(gǔ)价连续20个(gè)交易(yì)日低于1元，触及(jí)退(tuì)市指标，公(gōng)司股(gǔ)票(piào)及(jí)其可转债被终止上市(shì)，搜(sōu)特(tè)转债或成为(wèi)首只因正股退市而强制退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指(zhǐ)标被(bèi)终(zhōng)止上市(shì)，其可(kě)转债已进入(rù)退市整理期(qī)，引发(fā)投资(zī)者对可转债(zhài)信(xìn)用风险的担忧。

　　可(kě)转债兼具(jù)债券和(hé)股(gǔ)票双重属(shǔ)性，自诞(dàn)生以来颇受市场欢迎。一(yī)个广为流(liú)传的说法(fǎ)是，可(kě)转债(zhài)“下有保底，上(shàng)不(bù)封顶”，即上涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债性(xìng)”托底，投资者“进可攻退可守”，几(jǐ)乎(hū)稳赚不赔。在可转债30多(duō)年发(fā)展中，此前一直未(wèi)出现因正股退市而退市的情况，也未发生过(guò)实质性(xìng)违约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等(děng)的退市，零违(wéi)约(yuē)历史或将(jiāng)被(bèi)打破(pò)，可转(zhuǎn)债信(xìn)用(yòng)风险浮出水面。虽说可转债退(tuì)市后，依然可以执行赎(shú)回和(hé)回售等条款，但由于大多数(shù)上市公司是因经营不善导(dǎo)致(zhì)退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎(shú)回的(de)可(kě)能性较(jiào)大。而如果启(qǐ)动破产重整(zhěng)，公(gōng)司(sī)发行的可(kě)转债(zhài)划归为普通(tōng)债权，清(qīng)偿(cháng)顺序相对靠后，刚(gāng)性兑付亦(yì)存在很大不(bù)确定性。

　　接连2只可(kě)转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的(de)羊毛”不稳定(dìng)了(le)。事实上，可转债退市并非(fēi)完全出乎(hū)意料，早已在相关规则中埋(mái)下了“伏(fú)笔”。根据交易所(suǒ)上市规(guī)则(zé)，上市公司股票(piào)被终止正三角形也叫什么形，正三角形有什么性质？上市的，其发行的可转债及其他衍生品种应当(dāng)终(zhōng)止(zhǐ)上市。过去A股退市难(nán)、退(tuì)市少(shǎo)，成就了可转债30多(duō)年零退市、零(líng)违约的“神话”。随着全面注册(cè)制改革的(de)持续推进，市场(chǎng)优胜劣汰加快，常态(tài)化退市机制正在形成，以上市股为锚的可转债也跟着出清，违约风险随之上(shàng)升。退市，或将成(chéng)为可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市(shì)场在发展(zhǎn)，生态在改变，投资(zī)者(zhě)没(méi)有理(lǐ)由一成不(bù)变，是时候重塑对可转债的认知了。投资(zī)者要改变“闭(bì)眼买债(zhài)”的路径依赖，学会优择品种，规(guī)避风险。在选择(zé)债券时，要理性(xìng)评(píng)估正股基本面(miàn)、成长性、估(gū)值水平以(yǐ)及发(fā)债公司偿(cháng)债能(néng)力(lì)等，防范(fàn)债券退市(shì)、违约风险；在(zài)取(qǔ)舍标(biāo)的时，应远(yuǎn)离正(zhèng)股(gǔ)业绩表现不佳、估值较低、退市风险较高的标(biāo)的，而选择(zé)正股经营效(xiào)益良好(hǎo)、估值合理且随(suí)市场下跌估值出(chū)现(xiàn)压缩(suō)的(de)标的。并密切关注可(kě)转债市场(chǎng)风(fēng)格变化，及时调整配(pèi正三角形也叫什么形，正三角形有什么性质？)置比例和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势(shì)变化。目前关于可转(zhuǎn)债的退市处理还有(yǒu)不少(shǎo)空白和盲点，监管部门应尽(jǐn)快打齐(qí)补(bǔ)丁，给予(yǔ)市场明(míng)确(què)预期。比如，可进一步明确可转(zhuǎn)债在(zài)退(tuì)市后是否(fǒu)仍存在交易可能、是否还(hái)拥有转(zhuǎn)股功能等(děng)。同时，应(yīng)加强对(duì)可转债(zhài)的(de)风险(xiǎn)防控，强化(huà)发行前(qián)的信用评级，对于(yú)信用(yòng)资质较弱的公(gōng)司，可考虑提(tí)高担保资产(chǎn)与回售条款等相关(guān)要(yào)求，适当提升准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注(zhù)册制下，证券(quàn)市场将迎来全方位、根本性的变化。过去(qù)一些(xiē)“无脑买入(rù)”“跟风(fēng)买入”的简单套路行不通了，一些规则制度上的短板不能视而不见了。各市场参与主体还需顺(shùn)时应势，调(diào)整包括可转债在(zài)内(nèi)的投(tóu)资方(fāng)法，完(wán)善配(pèi)套制度，提升风(fēng)险意识，共(gòng)促A股(gǔ)市场(chǎng)健(jiàn)康稳(wěn)定发展。

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