财联社记者近期(qī)从(cóng)行业内了解到，信贷(dài)市场需(xū)求低迷(mí)持(chí)续之(zhī)下(xià)，部分银行(xíng)出(chū)现了贷(dài)款最优惠利率(lǜ)与(yǔ)同期(qī)理财(cái)收(shōu)益率倒挂或接近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个(gè)贷(dài)最低(dī)已经(jīng)到年(nián)化3.65％左右了(le)，但(dàn)投放依旧比较难。房(fáng)贷和前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责人(rén)对(duì)财(cái)联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日(rì)，财联社记者向兴业、广发(fā)等多家银行(xíng)了解到(dào)，当(dāng)前抵押贷款最(zuì)优惠(huì)利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情(qíng)况相比，贷款利率水平(píng)仍在进一步下滑(huá)。

　　而(ér)普(pǔ)益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全市(shì)场共(gòng)新发了661款理财产品，环比增加(jiā)22款，其中86款为开(kāi)放(fàng)式产品，其平(píng)均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环(huán)比下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业(yè)绩(jì)比较基(jī)准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对财联社(shè)记(jì)者表示，正常情况(kuàng)下贷款利(lì)率要高于理财收益(yì)，否则会形(xíng)成(chéng)套利(lì)空(kōng)间。近期出(chū)现的收益率倒挂的情(qíng)况的确多年来少见(jiàn)。这种情况本质上反映实体经(jīng)济需(xū)求不足，资金可能在(zài)金融市场空转的(de)信号(hào)。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高的理(lǐ)财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金中夏对(duì)外表(biǎo)示，人(rén)民银行认真(zhēn)贯(guàn)彻党中央、国务院决策(cè)部署，采取(qǔ)了很(hěn)多措施做好金融(róng)支持稳外贸工作。首(shǒu)先是降低(dī)实体经济融(róng)资成本。2022年，我国企业贷款加权平(píng)均利率同比下降(jiàng)了34个基(jī)点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而(ér)上周，央行一季度金(jīn)融统计数(shù)据发布会上公布的数(shù)据显示，3月份银行(xíng)体系新发企业贷加权(quán)平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行(xíng)体(tǐ)系新发企(qǐ)业贷款加权平(píng)均利率水(shuǐ)平，并没(méi)有考虑区(qū)域差异。财(cái)联社(shè)记者注意到，在部分(fēn)资金充裕(yù)的一线城市利率(lǜ)水平下沉(chén)更快，比(bǐ)如(rú)央行营(yíng)管部早在2月份即表示，去年12月(yuè)份，北京地区新发放企业贷款加权(quán)平均利率仅(jǐn)为3.09％。马云的钱属于个人吗

　　海(hǎi)通国际最新(xīn)报告分析认(rèn)为，一(yī)季度的(de)贷款需求非常(cháng)好，央(yāng)行今(jīn)年(nián)一季度公(gōng)布的贷款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年(nián)以(yǐ)来的最(zuì)高(gāo)值(zhí)。但(dàn)最近贷(dài)款需求有下降趋(qū)势，如近期(qī)票据(jù)转(zhuǎn)贴现(xiàn)利(lì)率下降，表示(shì)银行贷(dài)款需求较差，需要购买票(piào)据(jù)来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的(de)不(bù)景气形(xíng)成鲜明对比的(de)是，一(yī)季度理财市场的收益率却在(zài)节节回升(shēng)。普益标准数(shù)据显示(shì)，截至(zhì)2023年1季度末(mò)，理财公司存续理财产品(pǐn)14892款，占全市场存(cún)续理财产品(pǐn)的44.03％。理财(cái)公(gōng)司存续开放式固收(shōu)类理财产品（不含现金(jīn)管(guǎn)理类产品）的(de)近(jìn)1个(gè)月年(nián)化收(shōu)益率的平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新(xīn)数据显示，4月(yuè)24日(rì)封闭式理财(cái)平均基准利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率与(yǔ)1年(nián)期(qī)AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产品收益率相比，当(dāng)前银(yín)行(xíng)新(xīn)发贷款的利率也不占(zhàn)优。普益(yì)标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理财产(chǎn)品中，开放式产品平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利(lì)可能

　　多位受访金融行业人士对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，当(dāng)前新发贷款利率和理财收益率(lǜ)之间(jiān)出现倒挂是(shì)多年(nián)来罕见的情况。部分人士(shì)认为，应该警(jǐng)惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款和金融市(shì)场之间出现收益“套(tào)利(lì)”空间的(de)可能。

　　融360数字科技研究院分(fēn)析师刘(liú)银平对财(cái)联社记(jì)者表(biǎo)示，理财产品收益率超(chāo)过银行贷款利率，可能会给部分客户钻(zuān)空子的机会(huì)，从银行那里(lǐ)获取的(de)低息(xī)贷款(kuǎn)没有(yǒu)投入实际经营(yíng)，而(ér)是拿去购买收益率更高的理(lǐ)财产品，导致资金空转，前几年结构性存(cún)款市场曾存在(zài)这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩比较(jiào)基准(zhǔn)不代表实际(jì)收益(yì)率(lǜ)，净值是不断波动(dòng)的，不会(huì)一马云的钱属于个人吗直上涨，实际上，理财产(chǎn)品(pǐn)向净值化转(zhuǎn)型之后对企业的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对财联社记者表(biǎo)示，理财收益与金融市场利率相对应，出现倒挂的情(qíng)况(kuàng)主要是即期(qī)的贷款利率与(yǔ)马云的钱属于个人吗发行当期定价的理(lǐ)财收益率的(de)差异，在市场利率快速下行的时容(róng)易(yì)出现(xiàn)这种(zhǒng)收益率不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚(gāng)认为(wèi)，如果(guǒ)银行贷款利率继续下(xià)行，意味着(zhe)当期(qī)发行的(de)理财产品(pǐn)的收益率会同步下降。从这一个(gè)角(jiǎo)度来看(kàn)，未来一段时间的理财(cái)产品(pǐn)收益率会进入下行(xíng)通道。

　　这一(yī)判断得到银行业(yè)内人(rén)士的(de)认同。4月25日，某城商行广州分(fēn)行负责人对财联社(shè)表示，该(gāi)行已经关注到(dào)理财收益和存贷款利差的情况，理财(cái)与贷(dài)款利率(lǜ)差距过(guò)大必(bì)然引发资金空(kōng)转套利(lì)，这(zhè)与货币政策初衷不符。估计下一步(bù)理财产品收益水(shuǐ)平(píng)要降低(dī)到(dào)3％以下(xià)。

　　一家(jiā)头部(bù)银行理财子负(fù)责人对财联社记者表示(shì)，考虑到(dào)理财产品底层资产(chǎn)大多数为债(zhài)券，而(ér)债券市场(chǎng)发行(xíng)人大(dà)多是(shì)大型企业(yè)，理(lǐ)论上(shàng)其收益率(lǜ)比个贷是要(yào)低一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信用(yòng)等(děng)级比(bǐ)大型企业要低，所以个贷的定(dìng)价理论上要比理财收益率(lǜ)高才对。现在出现个贷定价和(hé)理财产品持平，甚至出现(xiàn)倒(dào)挂，这只(zhǐ)能说明个人部门(mén)当前的(de)信贷需求不足，没有(yǒu)什么人想(xiǎng)贷款，导(dǎo)致(zhì)资金空(kōng)转(zhuǎn)，这也是(shì)近(jìn)年来比较罕见(jiàn)的情况。”该负(fù)责人(rén)表示。

　　该人(rén)士同样认为，如果贷(dài)款(kuǎn)定价持续(xù)下行未来新发理财产(chǎn)品收(shōu)益率也会回(huí)落。“市场对(duì)利率走(zǒu)势的预期是一致的(de)，新发的收益率未来会下来，近期整(zhěng)体的趋势(shì)也是这样。一些存量的产品年化收益率近期大幅上行，主要是(shì)因为底(dǐ)层(céng)资产(chǎn)是(shì)去年利率高位时候拿(ná)的，在利率走低预期(qī)下(xià)，其净值(zhí)表现就会(huì)向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推动存款利率(lǜ)进一(yī)步(bù)下行

　　受访(fǎng)银行人士(shì)对财联(lián)社记者称(chēng)，当前贷款端定价疲软的现状(zhuàng)，也是(shì)有关方面(miàn)不断出手规范存款利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商(shāng)行(xíng)负责人对记者表示，在贷款定价上不去的情(qíng)况(kuàng)下，未来存款利率(lǜ)持续(xù)下行应(yīng)该是(shì)大趋(qū)势，否则银(yín)行净息差承受(shòu)的压力(lì)将是巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之(zhī)前(qián)理财波动的影(yǐng)响还没完全消除，很多(duō)客户的资金(jīn)还没有(yǒu)出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场(chǎng)观点(diǎn)认为，一旦第二季度贷款需求走弱得到确认，意(yì)味着(zhe)贷款利率依然有(yǒu)下降的(de)可能性和(hé)空间，银行息差水平面临更(gèng)艰难的局面(miàn)。

　　4月(yuè)25日，苏州(zhōu)银行一季度显示，截至3月末，该行净利(lì)息收益(yì)率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队最新研(yán)报认为，未来存款(kuǎn)市场(chǎng)成(chéng)本管控仍有后(hòu)手牌，“类(lèi)活期”存款是重要(yào)抓手。其预计，后续(xù)对于存款定价自律管理的手段包括但不限于以下三个方面。首先(xiān)，协定存款(kuǎn)、通(tōng)知存款等创新(xīn)类活期存款有可能(néng)将纳入(rù)自律机制管理。现阶段，对核(hé)心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款缺少(shǎo)政策指引，未来或将对这类(lèi)产品比照活期存款(kuǎn)进行规(guī)范；其次，同(tóng)业存款套壳协议存款需继(jì)续纠正；最后，期权(quán)价值过低的“假”结构性存款仍(réng)须规范(fàn)，后续或将结构(gòu)性存款的（保底收益(yì)+期(qī)权价值）合计同(tóng)时(shí)纳入(rù)自律机制上限(xiàn)，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团(tuán)队测算认(rèn)为，如(rú)果全(quán)部企(qǐ)业活期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平(píng)均水平，则(zé)上(shàng)市银(yín)行企业活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银(yín)行(xíng)营(yíng)收(shōu)增速(sù)2.3pct。

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