四大(dà)国(guó)有银行的(de)集体降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消息显示(shì)，5月(yuè)15日（下周一）起银(yín)行(xíng)协定存款及通知存款自(zì)律(lǜ)上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)自律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今(jīn)年以(yǐ)来银(yín)行业已有三波存(cún)款利率下(xià)调，此前两次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银(yín)行人民币存款利(lì)率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股(gǔ)份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银(yín)行(xíng)（含农村信(xìn)用合作联社）下调人民币存(cún)款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全(quán)身，与经济、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子(zi)”都息(xī)息(xī)相关。那么，如何理解此(cǐ)次下(xià)调通知和(hé)协(xié)定存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等(děng)同(tóng)于(yú)经济增速放(fàng)缓的信号？市(shì)场上关于企业、老百姓手中的钱(qián)变“毛(máo)”的(de)担忧(yōu)何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观点认为，本次存(cún)款利率(lǜ)新(xīn)规(guī)主要基于三重考(kǎo)量(liàng)。一(yī)是符合(hé)推进利(lì)率市场化改革(gé)深(shēn)化大背景；二是(shì)对银行而言，存(cún)款利率下调有助于减少存款定价的(de)无序竞争，降低银(yín)行负债成(chéng)本；三是促进投资、消(xiāo)费，本次降息也被看作是(shì)促进宏观经(jīng)济(jì)复(fù)苏的(de)表现。

　　不(bù)过也需要看到(dào)的是，本次调降中协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)更多是对公业务，通知存款则(zé)集中(zhōng)于短期存款(kuǎn)，都是(shì)针对(duì)特定存取需求的客户，面向范围有限。据(jù)民(mín)生(shēng)证券(quàn)宏观团(tuán)队(duì)测算，通(tōng)知(zhī)存款和协(xié)定存款在银(yín)行存款中占比不高(gāo)，以(yǐ)四大行的单位通(tōng)知存款(kuǎn)为例(lì)，常年只占企业存款(kuǎn)总规模(mó)的(de)3％-4％；招商(shāng)证券银行(xíng)团队的数据显示，协(xié)定存(cún)款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下调通知和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲在近期公开讲话中提到(dào)，从过去二(èr)十年(nián)的数据(jù)看(kàn)，我国(guó)实(shí)际利率总体保持在(zài)略(lüè)低于(yú)潜(qián)在经济(jì)增速这一“黄金(jīn)法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济(jì)增长水平基(jī)本匹配(pèi)。在经济(jì)复苏的(de)关键时点上(shàng)，如何理解此(cǐ)次下调(diào)通(tōng)知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观(guān)点都提及的是，本轮调降(jiàng)更多是出(chū)于推(tuī)进利率市场化改革(gé)深(shēn)化大背景的(de)考虑。

　　招商(shāng)基金研究部(bù)首(shǒu)席经济学(xué)家李湛推敲文言文原文及翻译注音，推敲文言文原文及翻译注释梳理了这一(yī)市场化改革(gé)的过(guò)程。2022年4月，央行指导利率自律机(jī)制(zhì)建立了存款利率市(shì)场化调整(zhěng)机(jī)制(zhì)，随(suí)后，国(guó)有大行同(tóng)年(nián)9月下调存款利率，中小银行陆续(xù)跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律机制发布《合格审慎评(píng)估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此(cǐ)前(qián)4月部分中小银(yín)行、农商行(xíng)存(cún)款利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在(zài)利率市场化改革推进(jìn)背景(jǐng)下，银行出于自身经营(yíng)考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从(cóng)减轻银行(xíng)息差(chà)压力的必要性来看(kàn)，民生证券宏观(guān)团队也倾向于认为，本次调整更(gèng)多仍是延续(xù)去(qù)年9月这(zhè)一轮存(cún)款利率下调(diào)，并且完(wán)成存款利率调整的闭环，改(gǎi)善银(yín)行(xíng)利(lì)润(rùn)空间。存款利率机(jī)制创设以(yǐ)来，两轮利(lì)率调降都集中(zhōng)在活期(qī)和(hé)定期存款(kuǎn)，实际(jì)上忽略了(le)这些介于活期和定期存款之间的存(cún)款(kuǎn)的利率调整(zhěng)，“当下有必(bì)要一次性调整通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)和协定存(cún)款利率，保证存款利率(lǜ)下调的有效性。此(cǐ)外，数据显示，国有银行一季(jì)度净息差水平均创历史(shǐ)新(xīn)低，当下调利(lì)率有助于降低银行负(fù)债(zhài)成本，推(tuī)动银行投放信(xìn)贷的(de)积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银行净息差压力增大外，某大型银行金融市场研究员还关注到的是国(guó)内存款市场的(de)供需变化——近(jìn)年来国内(nèi)经(jīng)济受多重因素冲击，居民消费场景受(shòu)制约(yuē)，预防(fáng)性储蓄有(yǒu)所增加及(jí)风(fēng)险偏好下降等，导致居(jū)民储蓄存款上升较快(kuài)，部分银行根据市场供需(xū)变化，综合指数经营情况，灵活(huó)调(diào)节存款利率，只(zhǐ)是(shì)不同银行在(zài)调整节奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次存(cún)款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议(yì)强调，要有效防范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹做好中(zhōng)小银(yín)行、保(bǎo)险(xiǎn)和信(xìn)托机构改革化险(xiǎn)工作。一锤定(dìng)音之(zhī)下(xià)，本次调(diào)降利率也被认为维护金(jīn)融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵(hē)护(hù)动作(zuò)具体体现在哪些方面？招商基(jī)金李湛认为，本次调(diào)降通知主要释放了两大(dà)信号(hào)，一是减轻(qīng)银行息(xī)差压力(lì)。本(běn)次(cì)下调将引导(dǎo)银(yín)行的对公活期成本(běn)下(xià)降，存款降价叠加资(zī)产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合(hé)理修复，有利于(yú)增强银(yín)行内生资(zī)本补(bǔ)充能力；二(èr)是(shì)减(jiǎn)少企业(yè)及居民的(de)短(duǎn)期(qī)存款(kuǎn)意愿、促进(jìn)企(qǐ)业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开(kāi)证券首席经济(jì)学家(jiā)罗(luó)志恒的观点是(shì)，调降(jiàng)协定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知存款的利率上限，主要目的是规(guī)范银(yín)行(xíng)业存款定(dìng)价(jià)秩序，减少存款定价的无序(xù)竞争，合(hé)力压降银行(xíng)负(fù)债成本。当(dāng)前(qián)银行(xíng)净利差(chà)空间较小，压降负(fù)债端成(chéng)本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行(xíng)负债端成本下降，也为资产端的(de)贷款利率下调、降低(dī)实体经济融资成(chéng)本进一(yī)步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观(guān)首席分析师(shī)董琦也认(rèn)为，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，既有(yǒu)助于缓解商业银(yín)行净息(xī)差收窄趋(qū)势，特(tè)别是中小行(xíng)高(gāo)息揽储的成本(běn)压力(lì)，又有利(lì)于引导超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费投资转化(huà)，符(fú)合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活(huó)存量资(zī)金”的定(dìng)位。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行团队同样提到，新规对于规范协定存(cún)款(kuǎn)定价秩序作用较(jiào)大，减少存款定价的无序(xù)竞争，合(hé)力压降银(yín)行负债(zhài)成本。该(gāi)团队预计(jì)，协定存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行(xíng)总存款(kuǎn)付(fù)息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股(gǔ)债(zhài)市场(chǎng)的影响方面，民生证券宏观(guān)团队表示(shì)，现(xiàn)实(shí)中，存款利率下调有助于压低(dī)全社会利率(lǜ)水平(píng)，利好债券；同时股票(piào)市场中，对(duì)流(liú)动性(xìng)敏感的股票也将因此受(shòu)益(yì)。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表(biǎo)示，在当前整个经济复苏的大(dà)背景(jǐng)下，进一步(bù)释放市场流(liú)动性、活跃消费是(shì)一(yī)个重要的、阶段性目标，存(cún)款降息调节，对促销费无(wú)疑有一(yī)定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行(xíng)存款成本(běn)是(shì)否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执(zhí)行(xíng)报告以及(jí)2023年一季度(dù)货政例(lì)会(huì)均表明，当(dāng)前货币政策(cè)基(jī)调未变(biàn)，“精准有(yǒu)力(lì)”仍是(shì)第一要(yào)求，而(ér)在此基础上也强调“着力支持(chí)扩大内需，为实体经济提供更有力支持”。从本次降(jiàng)息(xī)释(shì)放的信号来看，是否意味着货币政策进(jìn)一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛的(de)看法是，货币(bì)政策充裕延续，但解读(dú)为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味(wèi)着(zhe)当前长端利率(lǜ)仍有(yǒu)下行空(kōng)间，但(dàn)这一(yī)调降是针(zhēn)对银行(xíng)协定推敲文言文原文及翻译注音，推敲文言文原文及翻译注释存款(kuǎn)及通知存款利率自律上限(xiàn)，而(ér)非直接调降挂(guà)牌存(cún)款利率，存款利率下调并不等于政策利率就必须进行对等下调，市(shì)场不应视为降息的确定性(xìng)信号。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政(zhèng)策之下，也(yě)有多方(fāng)观点提到(dào)，压降存款成本仍是大势所趋(qū)。国泰君安董琦关注(zhù)到，当前经(jīng)济修(xiū)复内(nèi)生(shēng)动力(lì)依然不强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续对经济修复带来支撑(chēng)作用，未来伴随经济修(xiū)复，利率水(shuǐ)平的(de)调降还没(méi)有(yǒu)结(jié)束。

　　招商证券银(yín)行团队的观点也(yě)不(bù)谋而合(hé)——长(zhǎng)期来看，存款利率下行仍(réng)是大势(shì)所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利(lì)率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格(gé)战(zhàn)激(jī)烈，贷款利率(lǜ)很难上(shàng)行(xíng)。考虑到存量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增(zēng)大，控制存(cún)款成本成为当(dāng)务之(zhī)急。中小银行或(huò)有动力(lì)主动跟进下(xià)调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　展望(wàng)未(wèi)来货(huò)币政策的走向，上述大型银行金融市场研究员(yuán)认为，需要看到的是(shì)，目前经济(jì)处(chù)于修复性(xìng)复(fù)苏阶(jiē)段，经济恢复仍需要适度货币环(huán)境支持，同(tóng)时(shí)，国(guó)内经(jīng)济复苏不平衡问题(tí)依然突出，要求货币政(zhèng)策支持精准(zhǔn)有(yǒu)力。预计下半年货币(bì)政策不(bù)会(huì)出现急转弯，延(yán)续稳健货币政策基调，在(zài)保持信贷总量适度(dù)增长，市场(chǎng)流动性合(hé)理(lǐ)充裕情况下，更加(jiā)倚重结构性工具(jù)，加大实体经济薄弱环节，重点新兴(xīng)领域支持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手中的(de)钱会(huì)不会(huì)变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利率自(zì)律上限将迎调整的(de)同时，有市场观点担心，降息(xī)一方(fāng)面有(yǒu)利(lì)于刺(cì)激(jī)消费以及缓和银(yín)行经营压(yā)力，但另一方(fāng)面老百(bǎi)姓(xìng)、企业手里的(de)存款(kuǎn)收(shōu)益缩水(shuǐ)了。在(zài)评价双方博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清通知存款及协定(dìng)存款两个概(gài)念的定义(yì)。

　　通知和协定存(cún)款介于定活期存款之间，利(lì)率高于活(huó)期存款，但(dàn)比定期存款存取灵活，两者(zhě)的共同优点是，在保持资金灵活使(shǐ)用的(de)同时(shí)，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知存款是(shì)活期存款的一(yī)种，主(zhǔ)要(yào)有1天(tiān)和7天两个期限，支取时需提前(qián)1天(tiān)或7天通(tōng)知银行(xíng)，即可按实际存期及支取日相(xiāng)应(yīng)币种档次利(lì)率计(jì)付利息，个(gè)人和企业均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基(jī)准利(lì)率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款指企事(shì)业(yè)单位在银行开立一个具有结算和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)双重功能(n推敲文言文原文及翻译注音，推敲文言文原文及翻译注释éng)的协定存款账户，并约定基本存款(kuǎn)额度，由(yóu)银行将(jiāng)协定(dìng)存款账户中超过该额度的部分(fēn)按协定存款利率单(dān)独计息的一种存款方式。协定存款(kuǎn)性质介(jiè)于活期和(hé)定期存款之间，只(zhǐ)面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)属于对公业务，通知(zhī)存(cún)款既有对公业务，也有(yǒu)个人(rén)业务，但(dàn)都有(yǒu)一(yī)定的(de)存款(kuǎn)门(mén)槛(kǎn)。基于此(cǐ)，粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒提出(chū)的观(guān)点是，总体来(lái)看，协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款基本上以对公(gōng)活期(qī)存(cún)款(kuǎn)为主，对一般老百(bǎi)姓的影响不大。对于企业来(lái)说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率都能有所下调，也有(yǒu)助于(yú)刺(cì)激(jī)企(qǐ)业投资并降低融资(zī)成本(běn)。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份(fèn)人民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中(zhōng)，住户(hù)存(cún)款减少1.2万亿元，非金融企业存款(kuǎn)减少1408亿元(yuán)。进一(yī)步来看，存(cún)款利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君(jūn)安(ān)董琦(qí)表示，这一(yī)传(chuán)导过程并非一蹴而就，且需(xū)要总量(liàng)政策继续支撑。经济(jì)当前依然需要休养生息，特别是在前(qián)期服务业修复后，与制造(zào)业产生循环(huán)，带动(dòng)收入预(yù)期改(gǎi)善，最(zuì)终(zhōng)才会带动居民与(yǔ)企(qǐ)业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的建议是，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫情以来，企(qǐ)业(yè)及居民形成了(le)一定(dìng)规模的(de)超额储(chǔ)蓄，降息可以降(jiàng)低企业(yè)、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企(qǐ)业加大(dà)投资(zī)、居民(mín)增加消费(fèi)，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜(xié)率提升，企业、居民对后(hòu)续(xù)的收入信心才会(huì)回升，进而形(xíng)成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成增厚(hòu)企业、居民(mín)收入的良性循(xún)环。”李湛表(biǎo)示。

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