金融界(jiè)4月27日(rì)消息  顶着“港股白酒第一股(gǔ)”光环的珍酒(jiǔ)李渡正(zhèng)式登陆港交所，尴(gān)尬的是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第(dì)一天(tiān)市值就(jiù)缩(suō)水(shuǐ)超过60亿港(gǎng)元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿(yì)港(gǎng)元

　　自2016年金(jīn)徽(huī)酒(jiǔ)挂牌上交所后，至今没有酒企(qǐ)成功(gōng)上(shàng)市，珍酒李渡是(shì)近7年时间第(dì)一(yī)只(zhǐ)实现资本上市(shì)的白酒股(gǔ)，目前西凤(fèng)酒(jiǔ)、郎酒、国(guó)台等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次(cì)在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金(jīn)约50亿港元，公开(kāi)发售获超购1.94倍，一(yī)手中签率100%。值(zhí)得注意的是，不知(zhī)道是(shì)出于何(hé)种考虑(lǜ)，此(cǐ)次珍酒(jiǔ)李渡并(bìng)没有引入基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共计(jì)引入两轮投资者，分别(bié)是有着“华尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年(nián)5月分别投(tóu)资3亿美(měi)元、5亿美元，两(liǎng)次成(chéng)本分别为1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李渡今(jīn)日收(shōu)盘(pán)价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年(nián)时间(jiān)狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示(shì)，珍酒(jiǔ)李渡是一(yī)家致(zhì)力(lì)提供以酱香型为主的次高端白(bái)酒(jiǔ)产品的中(zhōng)国(guó)白(bái)酒公(gōng)司。珍(zhēn)酒李渡集团(tuán)旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑四大白(bái)酒品牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓香型、兼(jiān)香型(xíng)三大白酒品类。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年收入(rù)计算(suàn)，珍(zhēn)酒李渡是中国第四大民营(yíng)白酒(jiǔ)公司，以及中国白酒行(xíng)业中提(tí)供三(sān)种香型白(bái)酒(jiǔ)的第三(sān)大公司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来(lái)看，珍酒李渡(dù)的增(zēng)速在下降(jiàng)。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年(nián)到2022年的毛利率分(fēn)别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公(gōng)司相(xiāng)比(bǐ)也处于(yú)下风，“股王”贵州茅台2022年(nián)的毛利率超过90%，而腰(yāo)部的(de)今世(shì)缘、口子窖等企业(yè)毛利率也(yě)超(chāo)过了70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接原因(yīn)之一就是珍酒李渡(dù)的“豪横(héng)”的广告支出。财报(bào)显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡销售及经销开支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同期分(fēn)别占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告(gào)费就砸了15.77亿元。金允智致命之旅演的谁p>

　　与此同时(shí)，珍酒(jiǔ)李渡的存(cún)货正(zhèng)在(zài)逐步(bù)增加。报告期(qī)内，公(gōng)司存(cún)货(huò)分别(bié)为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增(zēng)长趋势，存货周转天(tiān)数分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招(zhāo)股书解(jiě)释称大部分(fēn)存货为基酒，但仍然有不少针对其产销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操(cāo)盘(pán)金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛(máo)利率和“豪横”的(de)广告(gào)支出，这与珍酒李渡创(chuàng)始人(rén)吴向东(dōng)的操盘手法密切相(xiāng)关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴(wú)向东(dōng)是(shì)一(yī)名白酒行业的(de)老兵。1969年，吴(wú)向东出(chū)生在湖(hú)南醴陵(líng)的一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕(bì)业的吴(wú)向东，进入其(qí)姐夫(fū)傅军(jūn)旗下新华联(lián)集团(tuán)工作。此后四年(nián)，他升至(zhì)新华联集团董(dǒng)事、董事局副主席(xí)。也是在此，吴向东(dōng)正式开启了他的白酒事业。

　　在傅军的(de)帮助(zhù)下，吴向(xiàng)东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理权，仅一年就将(jiāng)川酒王(wáng)销(xiāo)量做到湖南第一。川酒王(wáng)热销之(zhī)后，大量仿冒(mào)产品涌现。同时，白酒市(shì)场竞争白热化(huà)，下(xià)游经销商的日子越来越难，吴(wú)向东想自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代(dài)工(gōng)协议(yì金允智致命之旅演的谁)，这是他在白酒(jiǔ)业首创(chuàng)了一种新(xīn)模式OEM，即(jí)贴(tiē)牌代工(gōng)模式，随后(hòu)，金(jīn)六(liù)福在这一(yī)年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将(jiāng)时(shí)任男足主教练(liàn)的(de)米卢誉为神奇教练(liàn)和好运福星。深谙营销的(de)吴向东(dōng)找来(lái)米卢担任金六福(fú)形(xíng)象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑(xiào)地说“中国人(rén)的福酒，金六福。”很长(zhǎng)一段时间(jiān)，金六福的广告投放量都是(shì)全国第(dì)一(yī)。

　　在(zài)吴向东的广告轰炸下，金六福迅速成为(wèi)国(guó)民(mín)白酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及湖南(nán)知名(míng)白酒(jiǔ)品(pǐn)牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实(shí)际控制的(de)金东(dōng)集团旗下共有(yǒu)华致酒行、华泽酒业集团(tuán)（下辖(xiá)金六福(fú)、珍酒(jiǔ)等12个酒(jiǔ)企）、金东投(tóu)资三(sān)个产业(yè)板块。涉足金融、文化旅游、新(xīn)能源、互联网、酒业等(děng)多个产业。

　　靠卖白(bái)酒(jiǔ)，吴向东也一举成为湖南省株洲市首(shǒu)富(fù)。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡(hú)润全(quán)球富豪榜》，吴(wú)向(xiàng)东以230亿元人民(mín)币(bì)财富位列(liè)榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会(huì)更好生意吗？

　　在前不(bù)久的第108届全国糖酒(jiǔ)商(shāng)品交易会上(shàng)，阵阵(zhèn)寒(hán)意从会(huì)上传来。

　　4月9日，在(zài)糖(táng)酒会的(de)相(xiāng)关(guān)论坛上，在酒水行业颇(pǒ)为知(zhī)名的盛初咨询董事长王朝(cháo)成放出“重磅观点(diǎn)”：酒业整(zhěng)体将长期(qī)进(jìn)入(rù)销量负增长、收入低增(zēng)长或0增长、利润低增(zēng)长的内(nèi)卷时代，并且很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的(de)分水(shuǐ)岭，从场景(jǐng)-量价-集中度看趋势，真正的高端消(xiāo)费在疫(yì)情场景中并没(méi)有(yǒu)太受影响，次高(gāo)端库存仍未消化，区域酒(jiǔ)借(jiè)助(zhù)消费恢(huī)复较快。高端的(de)恢(huī)复没有看到更强(qiáng)的(de)动力，仍(réng)然在低位(wèi)徘徊，一二季度上市公(gōng)司业绩(jì)会出现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白(bái)酒供需-库存周(zhōu)期看趋势，现在存(cún)在三(sān)个矛(máo)盾：一是产区和供需(xū)的矛盾，大产区都在扩(kuò)产能，但销量在(zài)下(xià)降(jiàng)；二是名酒(jiǔ)企业都在向(xiàng)下扩(kuò)展产品线，和地(dì)方酒厂会产生(shēng)矛盾；三是名酒企业渠道重(zhòng)心下(xià)移，和地方酒企(qǐ)的渠道(dào)有矛盾(dùn)。

　　其具(jù)体表现是：2022年白酒行业销量(liàng)为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨(dūn)消失的主(zhǔ)要是100块(kuài)钱以下的价位带(dài)，其原因在(zài)于城市化，大部分劳动人口从农(nóng)村(cūn)转移到城(chéng)市后，消(xiāo)费习惯(guàn)变了，导致(zhì)未(wèi)来升级空间基数变小；超高端(duān)从5万吨上涨到10万(wàn)吨，次高端（售价在(zài)300-800元）的量至少涨了两(liǎng)倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节前和(hé)节后的终端进货量数(shù)据。其(qí)中：2000元以上(shàng)相关(guān)产(chǎn)品下降19%，节(jié)后(hòu)上(shàng)涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下降(jiàng)15%，节后下(xià)降7%；500~800元(yuán)高线(xiàn)次高端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高端价格节前下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节(jié)前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端(duān)节前增(zēng)长(zhǎng)7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍(zhēn)酒李(lǐ)渡未来走(zǒu)向何方让我们拭目(mù)以待。

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