财联社6月(yuè)3日讯（编(biān)辑(jí) 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备明显的(de)淡旺季特征，其(qí)中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺(wàng)季。夏天历来是(shì)啤酒企业的“兵家必争之地”，而(ér)年(nián)内火(huǒ)爆的淄博烧(shāo)烤一定程(chéng)度上助(zhù)力啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季更(gèng)是值(zhí)得投资(zī)者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京(jīng)啤酒以近(jìn)74倍的同比增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的(de)同比增(zēng)速(sù)也分(fēn)别达(dá)到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤(pí)酒单季度(dù)营收突(tū)破百亿元(yuán)。但(dàn)包(bāo)括百威亚太、兰州(zhōu)黄(huáng)河和(hé)西藏发展在内的外资(zī)系啤酒(jiǔ)公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或(huò)亏损，本土(tǔ)与外资(zī)两大阵营(yíng)的分化明(míng)显(xiǎn)。

　　去年消费(fèi)整(zhěng)体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪(kān)称一抹亮色。民生证券(quàn)王言海(hǎi)5月8日(rì)发布的研报指出，2022年啤酒板块营(yíng)收稳增、归(guī)母净利润(rùn)高增(zēng)；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪(tuì)去(qù)，下游场景逐步复苏，叠加成(chéng)本压力边际(jì)缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显(xiǎn)提速(sù)。国(guó)盛(shèng)证券符蓉预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱势(shì)区域(yù)持续扭(niǔ)亏、释放(fàng)利润的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓(tuí)势明显 大鱼(yú)吃小鱼后“五强争(zhēng)霸”格局或(huò)成“一超多强”？

　　从二级市场表(biǎo)现(xiàn)来看，华润啤酒和青岛啤酒(jiǔ)自2020年(nián)阶段低(dī)点(diǎn)迄(qì)今股价(jià)累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总(zǒng)市值超1600亿港(gǎng)元，后者总市值超(chāo)1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价(jià)跌(diē)近六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世(shì)纪(jì)80年(nián)代中国实(shí)施(shī)“啤(pí)酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕(yàn)京、上(shàng)海的力波、福建的惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄河(hé)、重庆的山城(chéng)、四川的蓝(lán)剑、桂林的(de)漓(lí)泉、河(hé)南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座(zuò)城市都拥有自(zì)己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的(de)阶段后，2016年(nián)，中国啤酒市(shì)场五(wǔ)强争霸，华润(rùn)啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉(jiā)士(shì)伯(bó)、燕京(jīng)啤酒的市场(chǎng)份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山(shān)4月24日发布的研报罗列五大巨头的具体市(shì)场份额(é)，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚(yà)太（百威英(yīng)博子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯市(shì)占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡(guǎ)头格局(jú)。

　　孙山山指出(chū)，我国啤酒行(xíng)业(yè)CR1市占率属于中等(děng)水平(píng)，市场集中度仍有提升空间，待CR1市(shì)占率(lǜ)提(tí)升后头部企业将(jiāng)有望进一步提升(shēng)盈利(lì)水(shuǐ)平。分析(xī)人士指出，如(rú)果“大(dà)鱼吃(chī)大鱼”的市场趋势不变，经过(guò)一段时间的此消彼长，持续多年的“五(wǔ)强争霸(bà)”格局，将(jiāng)演变为“一超多(duō)强”：华润(rùn)啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤(pí)酒阵营(yíng)。

　　值得注意的(de)是，这几年，外资啤酒(jiǔ)在中国市场(chǎng)颓势(shì)明显，百(bǎi)威英博销量下滑，一(yī)手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比(bǐ)下降(jiàng)2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的(de)营(yíng)业利润增长将低于去(qù)年(nián)的水平，研报指出重(zhòng)庆啤酒为嘉(jiā)士伯(bó)在华(huá)运营啤酒资产唯一平台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国多个(gè)地区的销售权划(huà)归重(zhòng)庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷纷(fēn)提(tí)价 占据(jù)高端如同坐拥印钞机？

　　分析人(rén)士指出(chū)，这(zhè)几年啤酒行业的业(yè)绩增长，多亏(kuī)了高端化。此前(qián)多年，高端啤酒(jiǔ)市场主要由外资啤酒(jiǔ)百(bǎi)威英博(bó)、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始发力。以销量最大的华润(rùn)雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿棒子，现在已经(jīng)很难见到了(le)，各种纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其(qí)道。

　　孙(sūn)山山指出，啤(pí)酒行业处于产业链中游(yóu)，对(duì)上游成(chéng)本敏(mǐn)感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸(zhǐ)为影响啤酒成本主(zhǔ)要材(cái)料；下游终端议价能(néng)力较强，进入存(cún)量(liàng)竞(jìng)争时代后，企业为向高端化(huà)转(zhuǎn)型已多次实施提价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现(xiàn)饮(yǐn)消费场景恢复将(jiāng)加(jiā)速各(gè)啤(pí)酒龙(lóng)头产品结构(gòu)优化(huà)、加速高(gāo)端化进程，2023年(nián)吨价(jià)提升(shēng)幅度(dù)或不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤(pí)酒(jiǔ)提(tí)价(jià)涨(zhǎng)幅、频次、企业参(cān)与数(shù)量高增，提(tí)价区域由部分(fēn)到(dào)全国。仅在2022年，华润加州时间现在几点钟，加州时间与北京时间差啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高低档均(jūn)有所涉(shè)及。勇闯天涯出厂价(jià)提升0.5元左右，崂山啤(pí)酒零售价从(cóng)3-4元(yuán)提升至5-6元(yuán)，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前(qián)几年，中国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元(yuán)区间，如(rú)今(jīn)，已经(jīng)整(zhěng)体(tǐ)进入了6-8元价(jià)格带。甚至，巨头们(men)纷纷(fēn)推出千元啤(pí)酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传(chuán)奇”，百威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都是为了继续突破(pò)价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端齐发(fā)力 高端化势能锐不(bù)可挡

　　华鑫证券指出，在百元(yuán)级产品上(shàng)，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年率先推出(chū)“百年之(zhī)旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价值(zhí)1399元的“一世传奇(qí)”；超高端(duān)产品方面，青岛(dǎo)啤酒布(bù)局丰富，产品价位最高，均价约29元(yuán)/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会(huì)振4月29日发(fā)布的研(yán)报(bào)指出(chū)，青岛(dǎo)啤酒中(zhōng)档高端齐发力，高(gāo)端化势(shì)能锐不(bù)可当。产品端(duān)方面，公司在(zài)坚持(chí)纯生系及(jí)经典系“1+1”品牌战略(lüè)基础(chǔ)上，进一步提升中(zhōng)档崂山品牌(pái)占比，并借助桶啤(pí)、白(bái)啤等高端产品放量(liàng)，带动整体产品(pǐn)结(jié)构持续升级。随着23年(nián)现(xiàn)饮(yǐn)场(chǎng)景全面复苏叠加(jiā)去年Q2以来低基(jī)数效应，预计公司全(quán)年业绩将维(wéi)持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜力如虎添(tiān)翼 但(dàn)目前主要销(xiāo)量来自中低(dī)端(duān)产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜力中(zhōng)国(guó)正式完成交割(gē)。1863年创立于荷兰(lán)的喜(xǐ)力，旗下拥有上百家(jiā)酒厂(chǎng)，连续多年(nián)跻身世界500强榜(bǎng)单。而收(shōu)购(gòu)方华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)，满(mǎn)打满算也才30岁，借此(cǐ)拓展(zhǎn)高端(duān)市场(chǎng)。华鑫证(zhèng)券指出，华润(rùn)啤酒高(gāo)端(duān)及超高端产品仅占其收入占(zhàn)比17%，而经济型（5元(yuán)以下）产品收入(rù)占加州时间现在几点钟，加州时间与北京时间差比(bǐ)达(dá)47%，表明目(mù)前(qián)市场更加认可、熟(shú)悉其经济(jì)型产品如勇闯天(tiān)涯等，但对其(qí)高(gāo)端产品认(rèn)知度(dù)或接受度相对偏低(dī)。公司提(tí)价空间(jiān)较(jiào)大，高端化完(wán)成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒(jiǔ)行业的老大(dà)哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销售范围收缩不少，被(bèi)雪(xuě)花和(hé)青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)甩开(kāi)不说，2020年的营业(yè)额甚至被重庆(qìng)啤酒反超(chāo)。但燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)去(qù)年(nián)业绩爆发，营(yíng)业收入增(zēng)长10.38%至(zhì)132.02亿元，归(guī)母净利润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年一(yī)季度延续高增，净利同比增长近74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京啤酒(jiǔ)突破增长(zhǎng)瓶颈的(de)秘诀，是(shì)高端新品燕京U8的(de)成功营销，以(yǐ)及旗(qí)下燕(yàn)京酒號社区小酒(jiǔ)馆这种新(xīn)零售业态(tài)的落(luò)地生(shēng)根。中(zhōng)邮证券分(fēn)析师蔡雪昱(yù)4月(yuè)21日研报指出(chū)，渠(qú)道(dào)反馈，U8一季度(dù)销量同增约50%，公(gōng)司借助(zhù)U8势能持续开(kāi)拓市(shì)场，推(tuī)动(dòng)整体销(xiāo)量同增13%至(zhì)96.31万千升，同时带动公司(sī)吨(dūn)价(jià)同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品点评称(chēng)，改革(gé)红利释放正处起步(bù)阶段，旺季动(dòng)销加(jiā)速、成(chéng)本优化(huà)之下，公(gōng)司业绩弹性将进一步加速。

　　此(cǐ)外，分析人士指出，精(jīng)酿啤酒目前属于(yú)蓝海市场(chǎng)，拥(yōng)有巨大发(fā)展潜(qián)力及空间(jiān)，且目前(qián)行业格(gé)局未定(dìng)，企业拥有(yǒu)弯道超车(chē)机加州时间现在几点钟，加州时间与北京时间差会；基于(yú)精酿啤酒多(duō)元风味(wèi)发展趋势，产品风(fēng)味及应用场景(jǐng)布局多元化企业，将更加能够顺(shùn)应精(jīng)酿市场发展趋势，拥有长期可持续发展潜(qián)力(lì)，并有(yǒu)望成(chéng)为行业(yè)新(xīn)引领者。

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