财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒行业具(jù)备(bèi)明显(xiǎn)的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺(wàng)季。夏天历来是啤酒企(qǐ)业(yè)的“兵家必争之地”，而年内火(huǒ)爆(bào)的淄博(bó)烧烤一定程度(dù)上助(zhù)力啤酒行业“淡(dàn)季不(bù)淡”，盛夏旺季更是(shì)值得投(tóu)资者期待。

　　从一季(jì)度业绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍的(de)同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的(de)同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度营收突破百亿(yì)元。但包(bāo)括百威(wēi)亚太、兰(lán)州(zhōu)黄河和西(xī)藏(cáng)发展在内的(de)外(wài)资(zī)系(xì)啤酒公司基本(běn)面仍然堪忧，业(yè)绩下滑或亏(kuī)损，本(běn)土与外资两大阵营(yíng)的分(fēn)化明(míng)显。

　　去(qù)年消(xiāo)费(fèi)整体偏(piān)低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称一抹亮(liàng)色。民生证券王言海5月(yuè)8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净(jìng)利润高增；2023年伴随疫情(qíng)扰(rǎo)动褪去，下(xià)游场景(jǐng)逐步复苏(sū)，叠加成本(běn)压(yā)力(lì)边际缓(huǎn)解(jiě)，23Q1营(yíng)收、利润相(xiāng)比去年(nián)同期明显提速。国盛(shèng)证券符蓉预(yù)计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤(pí)酒在中国(guó)市(shì)场颓势明显 大鱼吃(chī)小鱼后“五强争霸”格(gé)局或(huò)成(chéng)“一超多强”？

　　从二级市场表(biǎo)现来看，华润(rùn)啤(pí)酒和青岛啤酒自2020年(nián)阶段低(dī)点(diǎn)迄今股价累(lèi)计最大涨幅分别达(dá)159%和187%，前(qián)者目前总市值超(chāo)1600亿(yì)港元，后者总市(shì)值超1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自2021年高点迄今重庆(qìng)啤酒股价跌近六(liù)成，珠江啤酒则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代(dài)中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北(běi)京的燕京、上海的力波(bō)、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰(lán)州的黄河、重(zhòng)庆(qìng)的山城、四川的蓝剑、桂林(lín)的(de)漓泉、河南的金星、陕西的(de)汉斯等，几乎每座城市都拥有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大(dà)鱼吃小(xiǎo)鱼”的(de)阶段后，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百威英博(bó)、嘉士(shì)伯、燕(yàn)京啤酒的市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月24日发布的研报(bào)罗列五大巨头(tóu)的具体市场份(fèn)额(é)，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百(bǎi)威英博子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山(shān)指出，我国啤酒行业(yè)CR1市占率属于中等水(shuǐ)平(píng)，市场(chǎng)集中度仍有提升空间(jiān)，待CR1市(shì)占率(lǜ)提(tí)升(shēng)后(hòu)头部企业将有望进一步(bù)提升盈利水(shuǐ)平。分析人士指出，如果(guǒ)“大鱼吃(chī)大鱼”的市(shì)场(chǎng)趋(qū)势不变(biàn)，经过一段时间(jiān)的此消彼长，持续多年(nián)的“五(wǔ)强争霸(bà)”格(gé)局，将演(yǎn)变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒(jiǔ)和百威(wēi)英博甩开，燕京啤(pí)酒追上来，形(xíng)成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值(zhí)得注意的是，这(zhè)几年，外资啤酒在中国市场颓势明显，百(bǎi)威英博(bó)销量下滑，一手扶(fú)持的嫡系珠江啤酒2022年净利(lì)同比下(xià)降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营(yíng)业利(lì)润(rùn)增长将低于去年的(de)水平，研报指出重(zhòng)庆(qìng)啤(pí)酒为嘉(jiā)士伯在(zài)华运营啤酒资产唯一平台(tái)，并将乌(wū)苏(sū)啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士(shì)伯啤酒在(zài)中国多个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价 占据高(gāo)端如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析(xī)人士指(zhǐ)出，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏了高端化(huà)。此前多年，高端(duān)啤酒市场主(zhǔ)要由外资啤酒百威英博(bó)、嘉士伯(bó)、喜力等品牌(pái)牢(láo)牢掌控。近年来(lái)，本(běn)土(tǔ)啤酒开始发力。以销量(liàng)最大的华润(rùn)雪花啤(pí)酒为(wèi)例，早年畅销大江南北的(de)大绿(lǜ)棒子(zi)，现在已经很难(nán)见(jiàn)到了，各种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大(dà)行其道(dào)。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行业(yè)处于产业链(liàn)中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤(pí)酒(jiǔ)成本主要(yào)材料；下游终端议价(jià)能力(lì)较强，进入存量竞争时代后(hòu)，企业为向高端(duān)化转型已多次实施提价举措(cuò)。符蓉(róng)指出，2023年(nián)餐饮等现饮(yǐn)消费场景恢复将加速(sù)各(gè)啤(pí)酒龙头(tóu)产品结构(gòu)优化、加速高端化进(jìn)程，2023年吨价(jià)提升幅度或不弱于成本催生普遍提(tí)价的2022年。

　　整体性的提(tí)价，近几(jǐ)年时(shí)有(yǒu)发(fā)生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量高(gāo)增(zēng)，提价区域由(yóu)部分到全(quán)国(guó)。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等(děng)主流厂商纷纷提(tí)价，中高低档均有所涉及(jí)。勇闯天涯出厂价提(tí)升(shēng)0.5元左右，崂(láo)山啤酒零(líng)售(shòu)价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市(shì)场(chǎng)的产(chǎn)品(pǐn)价(jià)格稳定在(zài)3-5元(yuán)区(qū)间，如今，已经整体进入(rù)了6-8元价格(gé)带。甚至(zhì)，巨头们纷纷推出千元(yuán)啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的(de)“一(yī)世传(chuán)奇(qí)”，百威啤酒的“大(dà)师传奇(qí)”，都是为了继(jì)续突破价(jià)格(gé)天(tiān)花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端齐发力 高(gāo)端化(huà)势能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在(zài)百(bǎi)元级产品(pǐn)上，青岛啤酒率(lǜ)先在2020年(nián)率先(xiān)推出(chū)“百(bǎi)年之(zhī)旅”，售价388元，并在(zài)2022年推出价值1399元的“一世(shì)传奇”；超(chāo)高端产(chǎn)品(pǐn)方面，青(qīng)岛(dǎo)啤酒布局丰富，产品(pǐn)价(jià)位最高，均价约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振(zhèn)4月(yuè)29日发布的研(yán)报(bào)指出，青岛(dǎo)啤酒中档高端齐发力，高(gāo)端化势能锐(ruì)不(bù)可当。产品端(duān)方面，公司在坚持(chí)纯生系及(jí)经(jīng)典系“1+1”品牌战(zhàn)略基(jī)础上，进一步提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端(duān)产品放量，带(dài)动整体产(chǎn)品(pǐn)结构持续升级(jí)。随(suí)着23年现饮场景全(quán)面复苏叠加去(qù)年Q2以来低基数效应，预(yù)计公司全(quán)年业(yè)绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但(dàn)目前主要销量来(lái)自中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒(jiǔ)收购(gòu)喜力中国正式完(wán)成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家(jiā)酒厂(chǎng)，连续多年跻身(shēn)世(shì)界500强榜单。而(ér)收购方华(huá)润啤酒，满(mǎn)打满算也才30岁(suì)，借此拓展高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高(gāo)端及超高端产品仅占(zhàn)其收入占(zhàn)比17%，而经济型（5元以下）产品收入(rù)占比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经(jīng)济(jì)型(xíng)产(chǎn)品如勇闯天涯等，但对其高端产(chǎn)品认知度或接(jiē)受度(dù)相对偏低(dī)。公司(sī)提价空间较大，高端(duān)化完成后利润可期。

清纯的女生干起来舒服吗，清纯的女生是不是很招男生喜欢　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次(cì)创(chuàng)业”新(xīn)篇(piān)章 借助(zhù)U8势能持续开拓(tuò)市(shì)场

　　作为(wèi)曾(céng)经国产(chǎn)啤酒行业(yè)的老大哥，燕京啤酒近几年风(fēng)光(guāng)不在(zài)。不仅销售范围收缩(suō)不少，被雪花和青岛啤(pí)酒甩开不(bù)说，2020年(nián)的营业(yè)额甚至被重庆(qìng)啤酒反超(chāo)。但燕京(jīng)啤(pí)酒去(qù)年业(yè)绩(jì)爆发(fā)，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今(jīn)年一季度延续高(gāo)增，净(jìng)利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析(xī)人士(shì)认为，燕(yàn)京(jīng)啤酒突破增长瓶颈的(de)秘(mì)诀，是高端(duān)新品燕京U8的成功营销(xiāo)，以及旗下(xià)燕京酒號社区(qū)小(xiǎo)酒馆这种(zhǒng)新(xīn)零售(shòu)业(yè)态的落地生根。中邮证(zhèng)券分析师蔡雪(xuě)昱4月21日研(yán)报指出(chū)，渠(qú)道反馈(kuì)，U8清纯的女生干起来舒服吗，清纯的女生是不是很招男生喜欢清纯的女生干起来舒服吗，清纯的女生是不是很招男生喜欢一(yī)季(jì)度销量同增约50%，公司借(jiè)助U8势能持续(xù)开拓市场(chǎng)，推动整(zhěng)体销量同增(zēng)13%至96.31万千升，同(tóng)时带动公司吨(dūn)价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品点评称，改革红利释(shì)放正处起步阶段，旺季动销(xiāo)加(jiā)速(sù)、成本优化之下，公(gōng)司业绩弹性将进一(yī)步加速。

　　此(cǐ)外(wài)，分析人士指出，精(jīng)酿啤酒目前(qián)属于(yú)蓝(lán)海市场，拥有巨大发展潜(qián)力及(jí)空间，且目(mù)前行业格局未定，企业(yè)拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风味发展趋(qū)势，产品风(fēng)味及(jí)应(yīng)用(yòng)场景布(bù)局多元化企业(yè)，将更加能(néng)够顺应(yīng)精酿市场发展(zhǎn)趋势，拥有长(zhǎng)期(qī)可持续发(fā)展潜力，并有望成(chéng)为行业新引领(lǐng)者。

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