大(dà)家周末(mò)好，先来(lái)看下(xià)重要(yào)消(xiāo)息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令(lìng)军队进入最(zuì)高战(zhàn)备状态，紧急向(xiàng)与科(kē)索沃(wò)行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔(ěr)维亚南通社26日消(xiāo)息(xī)，塞尔维亚总统武契奇(qí)当(dāng)天下令，将塞(sāi)尔(ěr)维亚军队的战备状态提升到最高(gāo)等级，并紧急向(xiàng)与科索沃行政线方(fāng)向移动。

　　报(bào)道称，武契奇提升(shēng)塞尔维(wéi)亚军队(duì)战备(bèi)状(zhuàng)态与科索(suǒ)沃局势骤然紧张有关。

　　当天科(kē)索沃北(běi)部(bù)兹韦钱塞族区(qū)塞族民众与科(kē)索沃阿(ā)族警察发生冲突(tū)，阿族警察在冲突中(zhōng)使(shǐ)用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱(qián)区行(xíng)政大楼。目前兹韦钱(qián)区已经(jīng)被科索(suǒ)沃特警封锁(suǒ)。

　　科索(suǒ)沃(wò)是塞尔维亚(yà)的自治省，1999年科索沃战争结束后由(yóu)联(lián)合国托管。2008年(nián)，科索沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)始终坚持对科(kē)索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高(gāo)，美联(lián)储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美(měi)国(guó)商(shāng)务部(bù)最新数(shù)据显(xiǎn)示，美国(guó)4月PCE物价指数同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预(yù)期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标(biāo)——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样(yàng)高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前经济周期相(xiāng)关的通胀(zhàng)压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以来的(de)最高记录。

　　美联储政(zhèng)策利率期货合约交易商周五(wǔ)加(jiā)大了对美(měi)联储将继(jì)续(xù)加息的押注，数据公布后(hòu)，这些合约的隐(yǐn)含收益率上升，定价美联储在(zài)6月会(huì)议上将基准利率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交(jiāo)易员们一直坚(jiān)信，美联(lián)储(chǔ)今年将(jiāng)多次(cì)降息(xī)。但他们(men)最(zuì)终承认，基于对(duì)期货(huò)的押(yā)注，今年降息的可能性不大。现在，他们(men)预计(jì)在2024年之前不会降息(xī)，而且2024年的降息(xī)幅度低于(yú)此(cǐ)前的预期。强劲(jìn)的(de)经济增长、通胀数据、劳动力市场以(yǐ)及债务(wù)上(shàng)限(xiàn)担忧的缓解降低了(le)今(jīn)年降(jiàng)息的可能(néng)性。交易(yì)员们现(xiàn)在认为，6月份(fèn)的会议可能会翼年代记和百变小樱有什么关系么 翼年代记是悲剧吗考虑(lǜ)加(jiā)息25个(gè)基点。市场(chǎng)预计联邦基金利率(lǜ)将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个(gè)月前(qián)，衍生品市场预计(jì)基(jī)准利(lì)率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出(chū)弱周期

　　近(jìn)期(qī)化工板块整体走势偏弱(ruò)，油化工与煤化工板块(kuài)略显分化。期货日报记(jì)者(zhě)观(guān)察到，煤化工品种无论是(shì)下跌幅(fú)度，还是下行斜率，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等(děng)原料成本端为原油(yóu)的品(pǐn)种，在原油下跌幅度不大的(de)情况下，跌幅较小；而(ér)以(yǐ)尿素、甲醇原(yuán)料成本端为煤炭的(de)品(pǐn)种，跌(diē)幅(fú)较大。

　　对(duì)此，国投(tóu)安(ān)信(xìn)期货能源首席分(fēn)析师高明宇(yǔ)解(jiě)释说，终(zhōng)端产(chǎn)品这一分化(huà)的根源还是原料端表现的差(chà)异。“俄乌冲突的(de)战(zhàn)争风险(xiǎn)溢价将(jiāng)能(néng)源危机在期货市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半(bàn)年起(qǐ)市场(chǎng)进入衰退交(jiāo)易主题，且(qiě)目前工(gōng)业品(pǐn)整体仍处(chù)于衰(shuāi)退交易的(de)中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内(nèi)部(bù)来看，前期原油(yóu)价格的下(xià)行已触碰到(dào)中(zhōng)东主要产油(yóu)国(guó)的财政盈亏平(píng)衡(héng)成本、页岩油生产商边际产油成本、美国(guó)收储(chǔ)目标价位，在美国页岩油非常规能源产量增速(sù)持续不达预期的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减产再度推动原油(yóu)供给约束的兑(duì)现，在能源品的(de)下行(xíng)趋势中原油的成本支撑(chēng)、供(gōng)应减(jiǎn)量率(lǜ)先发(fā)生(shēng)，价格也(yě)率先(xiān)呈现震荡筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如(rú)是说。

　　而对于煤(méi)炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西主产区动力煤(méi)的边际(jì)到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况(kuàng)下供应有(yǒu)增(zēng)无减(jiǎn)，宽松(sōng)的供需(xū)面持续带动产业链各(gè)环节(jié)累库，价(jià)格(gé)下跌(diē)趋势明翼年代记和百变小樱有什么关系么 翼年代记是悲剧吗确，亦(yì)对(duì)近期(qī)煤化工品种构成较(jiào)大压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价格整体便处(chù)于震荡(dàng)下行的趋势(shì)中，原料(liào)煤炭成(chéng)本(běn)端(duān)的支撑弱(ruò)化，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信建投(tóu)期货分析(xī)师(shī)刘书源表示(shì)，相(xiāng)较于煤炭，原油整体为区间弱势(shì)震荡的走势，并未出现较大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市(shì)场(chǎng)而言，本周(zhōu)持(chí)续走(zǒu)弱未见反(fǎn)转迹象(xiàng)。”方正中期期货(huò)研究院上海分(fēn)院负责人夏聪(cōng)聪解释说，煤化(huà)工(gōng)市场缺乏(fá)利好驱动，消息(xī)面无(wú)利好(hǎo)刺激(jī)，导致行(xíng)情持续低迷(mí)。国内煤炭市场(chǎng)供应(yīng)存在保障(zhàng)，在进口煤增加的情(qíng)况下，市场(chǎng)可流通货源充(chōng)裕，今年(nián)受到天气因素的影(yǐng)响(xiǎng)，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价(jià)格仍存在下调可能，成本端难以提供(gōng)有力支撑。加(jiā)之煤化(huà)工整体需求端不佳，高温(wēn)雨季部分区(qū)域需求受(shòu)到(dào)影(yǐng)响(xiǎng)。需(xū)求处于季节性淡季(jì)，下(xià)游用煤企业库存水平偏高，价格承(chéng)压下行，煤化(huà)工(gōng)受(shòu)到成(chéng)本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近期(qī)的持续(xù)走弱也(yě)与宏观需(xū)求(qiú)弱(ruò)势(shì)以及自身品种的(de)产(chǎn)能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲醇和尿素的(de)终端工厂，在经历疫情几年之后，并未重(zhòng)启(qǐ)，所以终端产品的需求并(bìng)没有因疫情解(jiě)封后，出(chū)现显著恢复(fù)。叠加(jiā)近期港口和坑(kēng)口煤价加(jiā)速下跌，导致(zhì)煤化(huà)工品种的估值(zhí)中枢(shū)不断下(xià)移，难见反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　记(jì)者(zhě)了解到，随(suí)着煤炭的大幅走(zǒu)弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链上(shàng)下游均弱化，尽管成本端松动，但煤(méi)化工品种自身表现同样低迷(mí)，面临(lín)较(jiào)大的(de)亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货(huò)价格创2020年10月份以来新低，现货价格同步走低，内蒙地(dì)区报(bào)价跌破2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大于(yú)原(yuán)料端，利润修复(fù)过(guò)程中止(zhǐ)。“今年(nián)以来(lái)，从甲醇成(chéng)本理论核算来(lái)看，行业整(zhěng)体处(chù)于不景气阶(jiē)段(duàn)。”她(tā)称。

　　对(duì)此，刘书(shū)源也表示(shì)，由于(yú)甲醇现(xiàn)货价格不断创下新低(dī)，部分地区现货(huò)价格(gé)回到历史低位，上游甲醇生(shēng)产企业整(zhěng)体利(lì)润并没(méi)有随着煤价回落、采(cǎi)购(gòu)成(chéng)本(běn)下降而明显(xiǎn)转好。“尤其是单一(yī)的煤制(zhì)甲醇企业(yè)，理论亏损幅(fú)度较大，且部分内地企(qǐ)业有传出因甲醇价(jià)格太(tài)低，出(chū)现停(tíng)车或者降负的消息，后续值得持续(xù)关注这一问题。”刘(liú)书源(yuán)如是说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周(zhōu)期的迹(jì)象(xiàng)。“经历过前几年的持续(xù)投产(chǎn)，国内甲醇和尿素(sù)的产(chǎn)能(néng)不(bù)断(duàn)扩(kuò)张，当前下游的需求难以(yǐ)匹配新增的产能，未来其价格可能在1—2年都维(wéi)持(chí)较(jiào)低(dī)水平，从(cóng)而开启(qǐ)倒逼(bī)上(shàng)游(yóu)降负(fù)或者(zhě)去产能的阶段(duàn)，后续大概率是一个产(chǎn)能的上下游再平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工能否走出偏弱周期主要取(qǔ)决于需(xū)求的恢复情况，下(xià)半年部分品种面(miàn)临较大投产压力(lì)，进口体量大的(de)品种将受到低价(jià)进口货源的(de)冲击，中长期(qī)看，煤(méi)化(huà)工行(xíng)情难有起(qǐ)色，即(jí)使(shǐ)存在上(shàng)涨，也表现为长期下跌后的(de)反弹，而(ér)不是(shì)行情的反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性依然(rán)较(jiào)大(dà)

　　采访中记(jì)者了解到，近期能源化工（尤(yóu)其(qí)是油化工）板块较(jiào)为强势主要还是基于原料(liào)端的驱动。

　　据光大期(qī)货分析师(shī)杜冰(bīng)沁介绍，本(běn)周原(yuán)油整体(tǐ)呈现先抑(yì)后扬的走(zǒu)势，受到供(gōng)需基本面收紧的前(qián)景提(tí)振油价上(shàng)涨，带动油化工(gōng)板(bǎn)块(kuài)表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多数下(xià)跌的(de)行情(qíng)中(zhōng)，原油尽管受(shòu)到美(měi)国债务上限谈(tán)判陷入僵局(jú)带来的宏观(guān)情(qíng)绪扰动，但(dàn)是沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价(jià)和G7在其年度领导人(rén)会议上承诺将加大力度打击俄罗斯(sī)逃避(bì)其石油和燃料出口价(jià)格上限的(de)行为都对于油(yóu)价(jià)起到(dào)提振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面来看，下半年全球原油供需将进一步收(shōu)紧(jǐn)。IEA最新月报(bào)预(yù)计(jì)今(jīn)年(nián)全(quán)球需(xū)求同比(bǐ)增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中国(guó)需求(qiú)复苏(sū)的持续；同时美国宣布(bù)将(jiāng)在8月收储300万桶，叠(dié)加美国即将进入夏(xià)季汽油消(xiāo)费旺(wàng)季。“原油维持强势从(cóng)成本端带动油(yóu)化工整(zhěng)体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工较煤化(huà)工较强的关(guān)键原因还是在于(yú)原料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周(zhōu)EIA和API商业原油(yóu)库(kù)存超(chāo)预期大幅(fú)下降，主(zhǔ)要源自原油进口的大幅下降和(hé)随着出行旺季来临(lín)显著增长(zhǎng)的(de)需(xū)求；包括(kuò)汽(qì)油和精炼(liàn)油在(zài)内的成(chéng)品油库(kù)存均出现不同程度(dù)的下降(jiàng)，同(tóng)时汽、柴油(yóu)表需也环比(bǐ)增(zēng)加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄(é)罗斯减产不(bù)及预期，但(dàn)沙特能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会(huì)议上考虑进一步减产，叠加(jiā)美国的收储均将收紧下半年(nián)全球(qiú)原油平衡(héng)表。但(dàn)在美国债务上(shàng)限谈判达成一(yī)致前，宏观层面的不(bù)确(què)定性仍然会影响市(shì)场(chǎng)情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市(shì)场需关注(zhù)美国(guó)债(zhài)务上限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期(qī)货能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑目前油(yóu)价被市场(chǎng)接受(shòu)度提升，预计6月化(huà)工品市(shì)场对标的原油成(chéng)本将基(jī)本维持5月平均(jūn)价(jià)格水平。因(yīn)此(cǐ)，预计6月OPEC+会议(yì)可能(néng)不会有动作。“考虑目前油价(jià)被市场接受(shòu)度提(tí)升。预(yù)计(jì)6月化工品(pǐn)市场对标的原油成本将基(jī)本维持(chí)5月(yuè)平(píng)均价格(gé)水平(píng)。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内石脑油(yóu)制的聚乙烯生产毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有下跌(diē)，但由于聚(jù)乙烯自身现(xiàn)货(huò)价格表现(xiàn)更弱，因而以原油折算(suàn)成本的加工利润反而出现了(le)下降(jiàng)。

　　“展望(wàng)后(hòu)市(shì)，原油(yóu)供(gōng)应端的利好已(yǐ)进(jìn)入兑(duì)现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在(zài)原油及成品油发运(yùn)船期中有所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延(yán)造成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无(wú)弹性的原(yuán)油供应构成扰(rǎo)动。且近期沙特能源部长再次对原油市场(chǎng)做空(kōng)者(zhě)发出警告，面对欧美银(yín)行业危机和(hé)美国债务上限谈(tán)判(pàn)带来的需(xū)求端不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会(huì)议再次(cì)减产的(de)小概率事件(jiàn)发生，二季(jì)度起的(de)基准去库预期仍将(jiāng)为原油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现(xiàn)中，油(yóu)制(zhì)强于煤制的可(kě)能性依(yī)然较大。”陆甲明表示，原料价(jià)格(gé)表现上，目前国内煤(méi)炭供给相对充(chōng)裕(yù)，因(yīn)此煤(méi)炭价(jià)格下行的趋势(shì)依然(rán)存在。原油(yóu)方面，夏季是成品油消费高峰，因此油(yóu)价往(wǎng)往(wǎng)容易获得支撑(chēng)。因此(cǐ)，成本(běn)端强(qiáng)弱(ruò)反差或依然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在国内动力煤(méi)市场中下游(yóu)库存有效去(qù)化，或低价格刺(cì)激内产、进口兑现减量预期之前，油化工结构性强(qiáng)于煤化工的行情仍然有(yǒu)望延续。

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