近日，国内上市交(jiāo)易的4只公募(mù)商(shāng)品期(qī)货基金陆续公(gōng)布(bù)了(le)一季报。在(zài)一季度商品市场整体(tǐ)下跌的背景下，4只(zhǐ)公募商品期货基金也表现不佳，仅建(jiàn)信能源(yuán)化(huà)工期货ETF利润为正。值得注(zhù)意(yì)的是，国投瑞(ruì)银白银期货LOF份(fèn)额在报告(gào)期内增加4.30亿份(fèn)，增幅近三成，备受投资(zī)者青睐。

　　具体来(lái)看，已(yǐ)实现(xiàn)收(shōu)益和利润方面，一季度，建(jiàn)信能源化(huà)工(gōng)期货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万(wàn)元；国投瑞银(yín)白银期货LOF已(yǐ)实现收益940.20万(wàn)元，利润-796.75万元；大成有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万(wàn)元；华(huá)夏饲料(liào)豆粕期(qī)货(huò)ETF已实现收益(yì)-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有(yǒu)何区别？4只公募(mù)商品期货基金在一季(jì)报中(zhōng)均提(tí)及(jí)，本(běn)期已实现收益指基金(jīn)本期利(lì)息收入、投资收益、其他收入（不含公允价值变动收益）扣除(chú)相关费用和信用减值损失后(hòu)的余额，本期利(lì)润为(wèi)本期(qī)已实(shí)现收(shōu)益加上本(běn)期公允价(jià)值变(biàn)动收益。

　　期(qī)末基金资产净值方面，截至3月(yuè)底，国投瑞银(yín)白银期(qī)货LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿元，华(huá)夏饲(sì)料豆粕期货ETF、建信能源化工期货ETF、大成有(yǒu)色金属期货ETF资产净值分别为5.53亿(yì)元、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末基金(jīn)份(fèn)额(é)净值方面，华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF以1.8032元居首，建(jiàn)信(xìn)能(néng)源化工期(qī)货ETF、大成有色金(jīn)属期货ETF也(yě)超过1.5元，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银白银(yín)期货LOF低(dī)于(yú)1元，仅为0.710元。

　　净(jìng)值增长率方面，报(bào)告期内，仅建信能源化工(gōng)期货ETF实现正(zhèng)增长，净值增长率为5.57％，大成有色(sè)金属期货ETF、国投瑞银白银期(qī)货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值(zhí)增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以反映出投资(zī)者的偏好。从(cóng)份额变动来看，除华夏饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF遭净赎回外，其他3只商品期(qī)货基金(jīn)均受到净(jìng)申(shēn)购。截至3月(yuè)底，国投瑞银白银期货LOF份额较(jiào)期初增加4.30亿份(fèn)至20.22亿份，增(zēng)幅高达27％；建信能源化(huà)工期货(huò)ETF份额较期(qī)初增加2300万份(fèn嬉水与戏水的意思，婷婷荷花鱼戏水的意思)至(zhì)2.94亿份(fèn)，增幅(fú)8.50％；大成有色金属(shǔ)期货ETF份额(é)较期初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货(huò)ETF份额(é)较期初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体(tǐ)走(zǒu)出下跌行情，华夏基金认为，主要原因有以下几点(diǎn)：首(shǒu)先，美国(guó)硅谷银行倒闭消(xiāo)息在资(zī)本市场(chǎng)持续(xù)发酵(jiào)，导致了(le)原油(yóu)以及美豆等(děng)大宗(zōng)商品价格下跌，引(yǐn)领国内豆粕(pò)价格下挫；其次，国内现货(huò)供应相对充裕，由于加工利(lì)润(rùn)尚可(kě)，加(jiā)之巴西(xī)大豆丰产上(shàng)市(shì)，近几个月(yuè)国内大豆到(dào)港量趋于增(zēng)加(jiā)，同时由于下(xià)游提货(huò)消(xiāo)极，油(yóu)厂豆粕(pò)不断累库，部分油厂甚至出(chū)现胀库(kù)现象(xiàng)，导致豆粕现货跌(diē)幅过大；最后，需求端低(dī)迷(mí)不振，由于春节前养(yǎng)殖产品集中出栏，春节后一段(duàn)时(shí)间一般是豆粕需求淡季，而今年由(yóu)于生猪嬉水与戏水的意思，婷婷荷花鱼戏水的意思(zhū)价格持续下行，养殖业复(fù)产积极性不(bù)高，加之(zhī)非洲猪瘟疫情偶发，使得(dé)豆粕需(xū)求更(gèng)是雪(xuě)上加(jiā)霜，油厂豆粕(pò)成(chéng)交和(hé)提货量处(chù)于偏低水平(píng)。

　　关于报(bào)告期内基金投资策略和运作(zuò)分析(xī)，国投瑞(ruì)银基(jī)金表示(shì)，一季(jì)度白银在初期两个(gè)月处于(yú)振荡调整，在三月份又很快反弹至年初位置(zhì)。黄(huáng)金较白银(yín)表现更(gèng)为强势(shì)，金(jīn)银比(bǐ)价有(yǒu)所抬升。前期走势主(zhǔ)要(yào)受制(zhì)于白银(yín)工业(yè)属性及美联储加息预(yù)期升温影响(xiǎng)，白银表现出更高的波动性。后期则主要是欧(ōu)美(měi)银行业出现(xiàn)流动性危机，导致(zhì)避险情绪(xù)高涨，也大幅降低了(le)市场(chǎng)对于美联储(chǔ)的(de)加息预期。

　　国投(tóu)瑞银基(jī)金认为(wèi)，美联(lián)储货币政策(cè)调整节奏与经济衰退担忧继续(xù)主(zhǔ)导贵金属(shǔ)行情(qíng)，同时也需关注突(tū)发地(dì)缘政治、金(jīn)融体系的流动性风险、新兴经济体债务风险等(děng)黑天鹅事(shì)件的影响。今年以来(lái)，美(měi)联储已连(lián)续(xù)加息两次(cì)各25BP，加息(xī)步伐(fá)明显(xiǎn)放缓，点阵图显示美联储今(jīn)年(nián)或(huò)还有(yǒu)一次(cì)加息。随(suí)着美(měi)国加(jiā)息渐入尾(wěi)声，而通胀仍处于高位，宏观环(huán)境对贵金属相对有利，贵金属配置(zhì)价值(zhí)进一步提升。考虑到白银的(de)高(gāo)弹性及金银比价的相对高位，建议择机积极配置(zhì)。

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