大家周末好(hǎo)，先来(lái)看下重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军队(duì)进入(rù)最高战备状(zhuàng)态，紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向移(yí)动

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当(dāng)天(tiān)下令，将(jiāng)塞尔(ěr)维亚军队(duì)的战备状态提升(shēng)到最高等(děng)级，并紧急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇(qí)提升塞尔维亚(yà)军队(duì)战备状态与(yǔ)科(kē)索(suǒ)沃局势骤然(rán)紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞族区塞族民众与科索(suǒ)沃阿族警察发生冲突(tū)，阿族警察(chá)在冲突中使(shǐ)用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱(qián)区(qū)已经被科索沃特(tè)警封(fēng)锁。

　　科(kē)索沃是塞尔(ěr)维亚的(de)自(zì)治省，1999年科索沃(wò)战争(zhēng)结束(shù)后由联合国托(tuō)管(guǎn)。2008年(nián)，科索沃单方面宣布(bù)独立，塞尔(ěr)维亚始终坚(jiān)持(chí)对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一数据(jù)创年(nián)内新高，美联储年内不降(jiàng)息(xī)？

　　5月26日，美国(guó)商务部(bù)最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高(gāo)于(yú)预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期(qī)值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的(de)核(hé)心PCE物价(jià)指数同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环(huán)比(bǐ)上涨0.4％，同(tóng)样高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新(xīn)高(gāo)。

　　与此(cǐ)同时(shí)，追踪(zōng)与(yǔ)当前经济周期(qī)相(xiāng)关的通胀(zhàng)压(yā)力的周期性核心PCE仍然非常(cháng)高，处于(yú)1985年以来的最(zuì)高(gāo)记录。

　　美联储(chǔ)政(zhèng)策利率(lǜ)期货合约(yuē)交(jiāo)易(yì)商周五加大了对美联(lián)储将继(jì)续加(jiā)息的押(yā)注，数据公布后，这(zhè)些合约(yuē)的隐含收益(yì)率上升(shēng)，定价(jià)美(měi)联储在(zài)6月会议(yì)上将基准利率目标区间(jiān)（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能(néng)性约为(wèi)60％。

　　据(jù)华尔街(jiē)日报报道(dào)，交易员们一(yī)直(zhí)坚信，美联储今年将多次降息(xī)。但他们(men)最终(zhōng)承认，基于对(duì)期(qī)货的押(yā)注，今年降息的可能性不大。现在，他们(men)预计(jì)在2024年(nián)之前不会降息，而且2024年的降息幅度低于(yú)此(cǐ)前的(de)预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳(láo)动力市场以及债务上限担忧的缓解降(jiàng)低了(le)今(jīn)年降息的可能性。交易(yì)员们现在(zài)认为(wèi)，6月份的会议可能(néng)会考虑加息25个基(jī)点。市场预计(jì)联邦(bāng)基金利率将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月前(qián)，衍生品(pǐn)市场预计基(jī)准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工(gōng)品种暂难走出(chū)弱(ruò)周期

　　近期化工(gōng)板块整体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货日报记者观察到，煤化(huà)工品种无论(lùn)是下跌幅度，还(hái)是下(xià)行(xíng)斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料(liào)成本端为原油的品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较(jiào)小(xiǎo)；而(ér)以(yǐ)尿素、甲醇原(yuán)料成本端为煤炭的(de)品(pǐn)种，跌(diē)幅较(jiào)大。

　　对此，国投安(ān)信期(qī)货能源(yuá怎么测信息素，免费测abo性别和信息素气味n)首席分析师高明(míng)宇(yǔ)解释说，终(zhōng)端产(chǎn)品这一分化的根源还是原料端表现的差(chà)异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险溢价将能源(yuán)危机在期货市场的影射(shè)推向顶峰，2022年下半年起市场进入(rù)衰(shuāi)退交易主(zhǔ)题(tí)，且目前工业品整体仍处(chù)于衰退(tuì)交易的中后(hòu)场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块(kuài)内(nèi)部来看，前期原油价格的下行已触碰到(dào)中(zhōng)东主要产油国的财政盈亏平(píng)衡成(chéng)本、页岩油生产商边际产油(yóu)成(chéng)本、美(měi)国收储目标(biāo)价位(wèi)，在美(měi)国页岩油非(fēi)常规能源产量增速持(chí)续不达预期的(de)情况(kuàng)下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推(tuī)动原油供给约束的兑现，在能源品的下(xià)行趋势中原油(yóu)的成本支撑、供(gōng)应(yīng)减量率先发生(shēng)，价格也(yě)率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭(tàn)而言(yán)，年(nián)初以来(lái)港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨(dūn)，仍远(yuǎn)高于国内三(sān)西(xī)主产(chǎn)区动(dòng)力(lì)煤(méi)的(de)边际到(dào)港成本900元/吨(dūn)左(zuǒ)右，在煤(méi)炭全(quán)行业利润丰(fēng)厚(hòu)的(de)情况下供应有(yǒu)增无减，宽松的(de)供需面持(chí)续带动产业链各环节(jié)累库，价(jià)格下跌(diē)趋势(shì)明(míng)确，亦对近期煤化(huà)工品种构成较大压制(zhì)。

　　“今年(nián)年(nián)初(chū)以来，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋势(shì)中，原料煤炭成本端的支撑(chēng)弱化(huà)，使煤化工品种的估(gū)值中枢不断下移。”中信(xìn)建投期货分析师刘书源表示，相(xiāng)较于煤炭，原(yuán)油整体为区间弱势震荡的走(zǒu)势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本周持(chí)续走弱未(wèi)见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期(qī)期货研究院上(shàng)海分院负责人夏聪聪(cōng)解释说，煤化(huà)工市场缺乏利好驱(qū)动，消息面无利好刺激(jī)，导致行情持续低迷。国内(nèi)煤炭(tàn)市(shì)场供应存在保障(zhàng)，在进口(kǒu)煤增(zēng)加的情况下，市场(chǎng)可流通货源充裕，今年受到天气因(yīn)素的(de)影响，水(shuǐ)电出力预(yù)计(jì)逐步好转，电煤需求存在增加，但增速或(huò)放缓。

　　在她看来，煤炭市场价(jià)格仍存在下(xià)调(diào)可能，成本端难以提(tí)供有力支撑。加之煤化工整体(tǐ)需(xū)求端不佳，高温雨季部分区域需求受(shòu)到影(yǐng)响。需求处于季节性淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价(jià)格承(chéng)压下行，煤(méi)化工受到(dào)成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的持续走弱也与宏观需(xū)求弱势以及(jí)自身品种(zhǒng)的产(chǎn)能(néng)投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分(fēn)甲醇和尿素的终端工厂(chǎng)，在经历疫情几年之后，并(bìng)未重(zhòng)启，所以终端产品的需求并没有因疫情解封后，出现显著恢(huī)复(fù)。叠加近(jìn)期港口(kǒu)和坑(kēng)口(kǒu)煤价(jià)加速下跌，导(dǎo)致煤化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)的估值中枢不断下(xià)移，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的(de)大(dà)幅走弱，目前甲(jiǎ)醇(chún)企业亏(kuī)损较之前(qián)有所放大。“煤化工产(chǎn)业链上下(xià)游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种自身表(biǎo)现(xiàn)同样低迷，面临(lín)较大的亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现(xiàn)货价格同步走低(dī)，内蒙地(dì)区报价(jià)跌(diē)破2000元/吨，价(jià)格(gé)下跌幅度大于(yú)原料端，利润修复过程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本理论核(hé)算来(lái)看，行业(yè)整体处于不(bù)景气阶段。”她(tā)称。

　　对此(cǐ)，刘(liú)书源也表示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分地区(qū)现货价(jià)格回到历(lì)史低(dī)位，上游甲醇生产(chǎn)企(qǐ)业整体利润并没有(yǒu)随着煤价回落(luò)、采购成本下降(jiàng)而明显转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其是单(dān)一(yī)的煤制甲醇企(qǐ)业(yè)，理论亏损幅(fú)度较大，且(qiě)部分内地企业有传出因甲(jiǎ)醇价格太低，出现停车或者降负的消息，后续值得(dé)持续关(guān)注(zhù)这(zhè)一(yī)问(wèn)题。”刘书源(yuán)如是说(shuō)。

　　受访人士普遍认为，短期，煤(méi)化工(gōng)品种暂难(nán)走出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前(qián)几(jǐ)年的持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断(duàn)扩张，当前下(xià)游的(de)需(xū)求难以匹(pǐ)配新(xīn)增的产能(néng)，未来其价(jià)格可能在(zài)1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上(shàng)游降负或(huò)者(zhě)去产能的阶段，后续大概(gài)率是一(yī)个产能(néng)的(de)上下游(yóu)再平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能否走(zǒu)出(chū)偏弱(ruò)周(zhōu)期主要取决(jué)于需求的恢复情况，下半年部分品种面(miàn)临较大投产压力(lì)，进口体量大的品(pǐn)种(zhǒng)将受到低价(jià)进口货(huò)源的冲击(jī)，中(zhōng)长期看，煤化工行(xíng)情难有起色，即使存在上涨，也表现(xiàn)为长期下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制(zhì)强于煤(méi)制的可能(néng)性依然较(jiào)大

　　采访(fǎng)中记者了(le)解到，近(jìn)期能源化工（尤(yóu)其是油化(huà)工）板块较为(wèi)强势主要(yào)还是基(jī)于原料端的驱(qū)动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈(chéng)现先抑(yì)后扬的走(zǒu)势，受到供需基本面收紧的前景提振油价上涨，带动油(yóu)化工板块(kuài)表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数(shù)下跌的行情中，原(yuán)油尽管(guǎn)受到美国债(zhài)务上限谈判陷入僵(jiāng)局带来的宏观(guān)情绪扰动，但(dàn)是沙特能源部长发言力挺(tǐng)油(yóu)价(jià)和G7在其(qí)年度(dù)领导人会议上承诺将加大力度(dù)打击俄罗斯(sī)逃避其石油和燃(rán)料(liào)出口价格(gé)上限(xiàn)的行(xíng)为(wèi)都(dōu)对于油价起到提振(zhèn)作(zuò)用。”杜冰沁(qìn)表示(shì)，从基(jī)本面来看，下半年全球原油供需(xū)将进一步收紧。IEA最新(xīn)月报(bào)预计今年全球需求同比增加220万桶/日，主要来(lái)自于中(zhōng)国需求(qiú)复苏的持续；同时美国宣布将在8月(yuè)收储300万(wàn)桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原(yuán)油维持(chí)强势从(cóng)成本(běn)端带动油(yóu)化工(gōng)整体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工(gōng)较煤化(huà)工较强的关键原因还是在于原料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原油库存超(chāo)预期大幅下降，主要源自原油进口的(de)大幅下降和随(suí)着出行旺季来临显(xiǎn)著增长(zhǎng)的需(xū)求；包(bāo)括汽油和精炼(liàn)油(yóu)在(zài)内的成品油库存均(jūn)出现不同程度的下降，同(tóng)时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减(jiǎn)产不及预期，但(dàn)沙特能(néng)源(yuán)部长发言力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的(de)会议(yì)上考虑进(jìn)一步减产，叠加美国的收储均将收紧下半年全球原油平衡表。但在(zài)美国债务上(shàng)限谈判达成一致前(qián)，宏观层(céng)面的不确(què)定(dìng)性仍(réng)然会影响(xiǎng)市(shì)场情绪。”杜冰(bīng)沁认为(wèi)，短期市场需关注美国(guó)债务上限(xiàn)谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期(qī)货能化(huà)高级分析(xī)师(shī)陆甲明认为(wèi)，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近。考虑(lǜ)目前油价被市场(chǎng)接受度提升，预计6月化工品市场(chǎng)对标的(de)原油成本将基本维持5月平均价(jià)格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动(dòng)作。“考虑目前油价被市场(chǎng)接受度(dù)提(tí)升。预计6月化(huà)工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上(shàng)，5月份(fèn)至(zhì)今，国内(nèi)石(shí)脑油制(zhì)的聚乙烯生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下(xià)跌，但(dàn)由于(yú)聚乙烯自身现货价格表(biǎo)现更(gèng)弱，因而以原油折算成本(běn)的(de)加工利润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油(yóu)供应端(duān)的利好已(yǐ)进(jìn)入兑现期。”高明宇(yǔ)认(rèn)为(wèi)，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已(yǐ)在(zài)原油及成(chéng)品油(yóu)发运(yùn)船(chuán)期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶(tǒng)/天(tiān)减产及3月末(mò)起暂停的(de)伊拉克45万桶/天北(běi)向原油出(chū)口仍未恢(huī)复，亦(yì)对本(běn)无(wú)弹性(xìng)的原油供应构成扰动。且近期沙(shā)特能源部(bù)长再次对原油市场做空者发出警告，面对欧(ōu)美(měi)银行业危机和美国债务上限谈(tán)判带来的需(xū)求(怎么测信息素，免费测abo性别和信息素气味qiú)端不确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产的(de)小概率(lǜ)事件发(fā)生，二季度起(qǐ)的基准去库(kù)预期仍(réng)将为(wèi)原(yuán)油带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个(gè)阶段(duàn)，化工品表现中，油制(zhì)强于煤(méi)制的可能(néng)性(xìng)依然(rán)较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原(yuán)料价格表现(xiàn)上(shàng)，目前国(guó)内煤炭供给(gěi)相对充裕(yù)，因此煤炭价(jià)格(gé)下(xià)行的趋势依(yī)然存在。原油(yóu)方面，夏(xià)季是(shì)成品(pǐn)油消(xiāo)费高(gāo)峰，因此(cǐ)油价(jià)往(wǎng)往容(róng)易(yì)获得支撑。因此(cǐ)，成本端强(qiáng)弱反差或依然(rán)存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国(guó)内动力煤市(shì)场中下游(yóu)库存(cún)有效去(qù)化，或(huò)低价格刺(cì)激(jī)内(nèi)产、进口(kǒu)兑现减量预期之前(qián)，油化工结构性强于煤化工的行(xíng)情仍(réng)然有望延续。

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