申万一级的半导体(tǐ)行业(yè)涵盖消费电子、元件(jiàn)等6个二级子行业，其中市值权重(zhòng)最大(dà)的是半导体行(xíng)业(yè)，该行业(yè)涵盖(gài)132家上(shàng)市公司(sī)。作为国家芯片战略发展(zhǎn)的重点领域，半导体行业(yè)具备(bèi)研(yán)发(fā)技术壁垒(lěi)、产品国产替代化、未来(lái)前(qián)景广阔等特点，也因此成为A股(gǔ)市场(chǎng)有影响力的科技(jì)板块。截至5月(yuè)10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦(wéi)尔股份等5家(jiā)企业(yè)市值在1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头部千亿(yì)企业数量还是(shì)沪深300企业数量，均(jūn)位居科技类(lèi)行业前列。

　　金融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研(yán)究院发现，半导体行(xíng)业自(zì)2018年以来经过4年(nián)快速发展，市场规模(mó)不断(duàn)扩大，毛利率稳步(bù)提升，自(zì)主研发的环境下，上市公司(sī)科(kē)技含量越来越高。但与此同时，多数上市公司业(yè)绩(jì)高光时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年(nián)多数上市公司业绩增速放(fàng)缓，毛利(lì)率下滑，伴随库(kù)存风险加大。

　　行业营收规模(mó)创新高，三方面因素致前5企业(yè)市占(zhàn)率下(xià)滑

　　半导体(tǐ)行业的132家公(gōng)司，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至(zhì)4552.37亿(yì)元，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品(pǐn)集成的闻(wén)泰(tài)科技(jì)，从2019至2022年连(lián)续4年营收居(jū)行业首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科(kē)技营(yíng)收(shōu)稳步增长(zhǎng)，但半导体行业上市公司的营收集中(zhōng)度却在下滑(huá)。选取2018至2022历年营收排名(míng)前5的企业(yè)，2018年长电科技、中芯国际5家(jiā)企业实(shí)现营收1671.87亿(yì)元，占行业营收总(zǒng)值(zhí)的46.99％，至2022年前5大(dà)企业(yè)营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业(yè) 重庆自白书是什么意思，渣滓洞自白书是什么意思

　　制表：金(jīn)融界上市(shì)公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　至于前5半导体公司营收(shōu)占比下滑，或(huò)主要由三方面因素(sù)导致。一(yī)是如韦尔股份(fèn)、闻(wén)泰(tài)科技等头部企业营收(shōu)增速(sù)放缓(huǎn)，低于(yú)行业平均增速。二(èr)是(shì)江波龙、格(gé)科(kē)微、海光信息等(děng)营(yíng)收(shōu)体量居前的企业不断(duàn)上(shàng)市，并在资本助力(lì)之下营收快速增长。三是当半导体行业(yè)处于国产替代化(huà)、自主研发(fā)背景下的高(gāo)成长阶(jiē)段(duàn)时，整个市场欣欣向荣，企业营收高速增长，使(shǐ)得集中度分散。

　　行(xíng)业归母净利润下滑(huá)13.67％，利润(rùn)正(zhèng)增(zēng)长企业占(zhàn)比(bǐ)不足五(wǔ)成(chéng)

　　相比营收，半导体行业的归母(mǔ)净利润增(zēng)速更(gèng)快，从2018年(nián)的43.25亿元增(zēng)长至2021年(nián)的657.87亿元，达到(dào)14倍(bèi)。但受到电子产(chǎn)品全球销量增(zēng)速放缓、芯片(piàn)库存高位等(děng)因素(sù)影(yǐng)响，2022年行(xíng)业整(zhěng)体净利润567.91亿(yì)元，同比(bǐ)下(xià)滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母净利(lì)润(rùn)正增(zēng)长(zhǎng)企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企业净利(lì)润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也(yě)有18家企业净利润增速在100％以上，12家企业增(zēng)速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归(guī)母净(jìng)利润增速(sù)区间(jiān)

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优异的企业来看(kàn)，芯原股份(fèn)涵(hán)盖芯片设(shè)计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先进(jìn)的(de)芯片定制技术(shù)、丰富(fù)的IP储备以及强大的(de)设(shè)计能力，公司得到了相关客户的(de)广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利润(rùn)从0.13亿元增(zēng)长(zhǎng)至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年(nián)净利(lì)润体(tǐ)量(liàng)排(pái)名(míng)行(xíng)业第92名，其较快增速与低基数效应(yīng)有(yǒu)关。考虑(lǜ)利润基(jī)数(shù)，北方华创归母净利润从2021年(nián)的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增速最快的(de)半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半(bàn)导体行业经营风险分析时，发现(xiàn)存货(huò)周转率(lǜ)反映了分立器(qì)件、半导(dǎo)体设备等(děng)相(xiāng)关产品的周转情况，存货周转率下滑，意(yì)味产品流通速度变慢，影响企业现金流能力，对经营造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的存(cún)货周转率(lǜ)中位数分别(bié)是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行(xíng)趋势，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值(zhí)得注意的是，存货周(zhōu)转率这(zhè)一经营风险(xiǎn)指标反映(yìng)行业(yè)是否面(miàn)临(lín)库存风险(xiǎn)，是否出现供过于求的局面，进而(ér)对股(gǔ)价表现有参考意义(yì)。行业整体而言，2021年(nián)存(cún)货(huò)周转率中位(wèi)数与2020年基(jī)本持平(píng)，该年半导体指(zhǐ)数(shù)上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率中位数和行业指(zhǐ)数分别(bié)下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性较大。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行业存货周转率(lǜ)同比增长的(de)13家企业，较2021年(nián)平均同(tóng)比增长29.84％，该(gāi)年这(zhè)些(xiē)个股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同比(bǐ)下滑的116家企业，较(jiào)2021年平均同比下滑105.67％，该(gāi)年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量(liàng)下(xià)滑的企(qǐ)业，股价(jià)表现(xiàn)也往往更(gèng)不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶(dǐng)科(kē)技(jì)等营收(shōu)、市值居中(zhōng)上位置的(de)企业，2022年存货(huò)周转率均为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前存货周转率均低(dī)于行业中位水平。而股价(jià)上(shàng)，两(liǎng)股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表(biǎo)现较差的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行业整体毛(máo)利率稳步(bù)提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导(dǎo)体行业上市公(gōng)司整体毛利(lì)率(lǜ)呈现抬升态势(shì)，毛利(lì)率(lǜ)中位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业技术迭代升(shēng)级(jí)、自主(zhǔ)研发等有很大(dà)关(guān)系。

　　图2：2018至(zhì)2022年(nián)半导体行业毛(máo)利率中位数

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下(xià)滑(huá)超过(guò)2个百分点，与(yǔ)上游硅料(liào)等原材料(liào)价格上涨、电子消费品需(xū)求放(fàng)缓至部(bù)分芯片元件(jiàn)降价销售等因素有(yǒu)关。2022年半导体下滑5个百分点(diǎn)以上企业达到27家，其中富满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司在(zài)年(nián)报中也说(shuō)明了与这(zhè)两方面原(y重庆自白书是什么意思，渣滓洞自白书是什么意思uán)因(yīn)有(yǒu)关(guān)。

　　有10家企(qǐ)业毛利(lì)率在60％以上，目前行(xíng)业(yè)最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公(gōng)司(sī)经营体量较大的公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利(lì)率居前的(de)10大企业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　超半数企业研发(fā)费用增长(zhǎng)四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片市(shì)场(chǎng)卡脖子、国内自主(zhǔ)研发上行趋势(shì)的背景下，国内(nèi)半导体企业需(xū)要不断通过研发投入，增加企业竞(jìng)争力，进而(ér)对长(zhǎng)久业绩(jì)改(gǎi)观带来(lái)正向促(cù)进(jìn)作(zuò)用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研(yán)发费用为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创新高。具体公司而言(yán)，2022年(nián)132家企业研发费用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿(yì)元，这一数据表明2022年半数企业研发费(fèi)用同比增长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其(qí)中，117家(jiā)（近9成）企业2022年(nián)研发费用同比增(zēng)长(zhǎng)，32家(jiā)企业增长超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发(fā)费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增(zēng)长(zhǎng)金额来(lái)看，中芯国际、闻泰科(kē)技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元(yuán)以上居前。综合研(yán)发费用增长率和增(zēng)长(zhǎng)金额(é)，海光信息、紫光国(guó)微、思瑞浦等企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研发费用增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内(nèi)首款支持双模联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路(lù)产品进入C919大型客机(jī)供应链(liàn)，“年产2亿(yì)件5G通(tōng)信网(wǎng)络设备(bèi)用石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费(fèi)用占营收比重来(lái)看，2021年半导体(tǐ)行业的中位(wèi)数(shù)为(wèi)10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业研发意(yì)愿增强，重(zhòng)视资金投入。研发费用占比20％以(yǐ)上的(de)企业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年(nián)研发(fā)费(fèi)用还在3亿元以(yǐ)上，可谓既(jì)有研发高占比(bǐ)又有研发高金额(é)。寒武纪-U连续三年研(yán)发费用占比居行业(yè)前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目(mù)前公司思元370芯片及加速卡(kǎ)在众多行业(yè)领域中的头部(bù)公司实(shí)现了批量销售或达成(chéng)合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年(nián)研发费用(yòng)占(zhàn)比(bǐ)居前的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

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