北(běi)京(jīng)时间(jiān)周(zhōu)五晚间，备受关注(画的作者是谁 画的作者是高鼎吗zhù)的4月美(měi)国非农数据出炉，其中新增就业25.3万(wàn)人，高于(yú)预期(qī)的18万(wàn)人，打(dǎ)断了此前两个月连(lián)续(xù)环比下降的节奏；失业率继续下(xià)降至3.4％；更受关注的平均小时工资环比上(shàng)涨0.5％（预期0.3％），较上(shàng)个月略有上升。

　　可以被视作利好的(de)是，美国(guó)劳工部将今年2月和3月非农数据均大幅下修超7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦点转换，本周持续承压的美(měi)国地(dì)区银行股(gǔ)也获得喘(chuǎn)息的机会。截(jié)至发稿(gǎo)，周五盘前西太平洋合众银行（PAC画的作者是谁 画的作者是高鼎吗W）涨22.67％，阿莱恩斯(sī)西(xī)部银(yín)行(xíng)（WAL）涨21.26％，第一地(dì)平线(xiàn)国(guó)家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金短线急挫逾10美元/盎司；美元指数(shù)短线拉升35点(diǎn)；美(měi)国(guó)10年期国债(zhài)收益率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五收盘(pán)，COMEX黄金(jīn)期货6月合约收于2024.8美元/盎司，跌(diē)幅为1.5％；COMEX白银(yín)期货7月合约收于(yú)25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产(chǎn)中大期货高级宏观(guān)分析(xī)师周之云告诉(sù)期货日报记者，周五晚间公布的非(fēi)农数据远(yuǎn)高于前(qián)值且显著偏(piān)离投行们预测的中值。此前公布(bù)的ADP数据在3月(yuè)份增加14.2万人后，4月(yuè)增长了29.6万人，增长(zhǎng)幅度(dù)达到(dào)9个月以来的(de)最高水平。

　　记者(zhě)注(zhù)意到，美国4月(yuè)非农数(shù)据公布后，美股(gǔ)期(qī)货短线走低，美元指数短线拉(lā)升，贵金属下跌(diē)。尽(jǐn)管科技和金融行(xíng)业持续裁员，但(dàn)不(bù)断下降却仍然高(gāo)企的(de)劳动力需远远抵(dǐ)消(xiāo)了裁员的影(yǐng)响，也超过了信贷(dài)紧缩带(dài)来的(de)大约2.5万招聘减少。4月非农就业的季(jì)节性因素相对于(yú)新冠(guān)大流(liú)行前也有了有利的发展，为(wèi)就业人数的增(zēng)长提供了5万—10万人(rén)的支持。

　　“不(bù)过，我们还是应该对就业数据保(bǎo)持一定的谨慎，因为本周早些时候(hòu)，美国3月份的(de)就业机会和(hé)劳动力流(liú)动调查(chá)（JOLTS）已经显(xiǎn)示，3月职位(wèi)空(kōng)缺继(jì)续(xù)下降(jiàng)，为(wèi)连续第三个月(yuè)下跌，创下2021年5月以(yǐ)来最低。JOLTS现在确实指(zhǐ)向了与其他劳动力市(shì)场数据相同的方向：劳动力市(shì)场正在降温。包括最近(jìn)几周的首次申请(qǐng)失(shī)业金人数也呈现上升趋(qū)势(shì)。”周(zhōu)之云说。

　　从趋势上看，周之云认为，加息会导致消费者(zhě)信贷和企业融资成本上升，进而迫使(shǐ)雇主削减支出包括裁员等，从而减缓经济增长。短期强劲(jìn)的非农就业(yè)数据(jù)会(huì)让市场(chǎng)对于下半(bàn)年货币(bì)政策放松进程有所改(gǎi)变(biàn)，进而对(duì)商品的流动性溢(yì)价部分(fēn)有所减少，但从中长期来看(kàn)，美(měi)国会继(jì)续朝着(zhe)衰退的方向前(qián)进(jìn)，后市继续(xù)看好贵金属的表现。

　　非(fēi)农数据公布(bù)后，贵金属进(jìn)入调整(zhěng)期？

　　“4月(yuè)非(fēi)农(nóng)就业新增人数(shù)超预期(qī)将引导贵金属步(bù)入调整。对于贵金属而言，3—4月的(de)大(dà)幅冲高(gāo)主要受益于其(qí)金融属性(xìng)，尤其是市场预计5月(yuè)是美联(lián)储最后一次加(jiā)息(xī)，且预计(jì)9月之后可能降(jiàng)息，这导致(zhì)美元名义(yì)利率回(huí)落(luò)，在通胀温(wēn)和回落(luò)的情况下，美元实际(jì)利率有了明(míng)显的下行。”广(guǎng)州(zhōu)金控期(qī)货研究所副总经理程小勇说。

　　记者注意到，5月3日，美联储议息(xī)会议如期加(jiā)息(xī)25个基点(diǎn)，将政策利率联(lián)邦(bāng)基(jī)金利率的目标区间从4.75％至5.0％上(shàng)调到5.0％至5.25％。FOMC声明(míng)和鲍(bào)威尔在记者发布会上的讲话暗示加息临近尾(wěi)声，因此美元指数(shù)和美债(zhài)收益率大幅回落(luò)。

　　然而，美联储(chǔ)会后(hòu)声(shēng)明(míng)表示，委(wěi)员会将密切关注未来发布的信(xìn)息，并评估其(qí)对货币(bì)政策的影响，且鲍威尔在新(xīn)闻(wén)发布(bù)会上表示，美(měi)联储(chǔ)焦点仍(réng)在(zài)双重(zhòng)使命上。这意味(wèi)着美联储是(shì)否结束加息需要看到通胀明显回落。至于是否要开始降(jiàng)息，需要(yào)看(kàn)到就业(yè)市场(chǎng)出现明(míng)显恶(è)化。从(cóng)历史经(jīng)验来(lái)看，美联储加息看(kàn)通胀，降息看(kàn)就业。

　　徽(huī)商(shāng)期货贵金属分析师从姗姗(shān)告诉记者，美国(guó)银行业风波(bō)持(chí)续发(fā)酵、经济走弱预期升温叠加市场预期美(měi)联储年内或将降息，贵金属振荡偏强运行。美国就(jiù)业数据超预期，美债收益率、美(měi)元(yuán)指数走高，贵金属短(duǎn)线大(dà)幅下(xià)挫。这份超预期的非农报告，这让(ràng)美联储陷(xiàn)入困境，美(měi)联(lián)储希(xī)望(wàng)暂停加息，甚至可(kě)能很快就需要降(jiàng)息，但就(jiù)业市(shì)场并不配合，美(měi)国(guó)就(jiù)业(yè)市场(chǎng)依然强劲，美联储(chǔ)可(kě)能在长时间内维持(chí)高(gāo)利率。

　　光大期货贵金属分析师展大鹏告诉记者，4月美国非农就业数据和时(shí)薪(xīn)增速全面超预期(qī)，表明美(měi)国当前劳动力市场仍十分强劲，美联储控通胀压力加大(dà)，这也就意味(wèi)着美联储可能(néng)会在较长时间内维(wéi)持高利率(lǜ)环境(jìng)，且6月再次加(jiā)息的预期(qī)开始(shǐ)回(huí)升(shēng)。

　　“美国非农数(shù)据强于预期或在短期提振(zhèn)美元指(zhǐ)数和美债收益率，从而打压贵金属(shǔ)的(de)涨势，但中期看，美联(lián)储5月会议加息(xī)25BP后(hòu)暗示停止加(jiā)息，货(huò)币(bì)政(zhèng)策进入(rù)新(xīn)阶段，市场将(jiāng)加大对下半年降息(xī)的博弈，贵(guì)金属将获得提振而走强，使均值平台不断上移(yí)。”广(guǎng)发期(qī)货(huò)贵金(jīn)属研究员叶倩宁表示。

　　记者(zhě)发现，从(cóng)2006年和2018年两轮美联储停止降息后(hòu)的表现(xiàn)来看，尽管此后(hòu)美国经济(jì)仍市场(chǎng)偏强运行一(yī)段(duàn)时间，失业率继续走低(dī)，但美联(lián)储并未(wèi)再次加息，而贵金属则在美债(zhài)收益(yì)率持续下行的情(qíng)况(kuàng)下，呈现振荡走(zǒu)强的趋势(shì)。但当前情(qíng)况不同的是，通胀率相对更高(gāo)，而黄金价格对降(jiàng)息并(bìng)未(wèi)提前预(yù)期(qī)更(gèng)多。

　　虽(suī)然目前距(jù)离降息仍有时间(jiān)，美(měi)联储表示美国(guó)银行系(xì)统(tǒng)仍健康并(bìng)有弹(dàn)性，但高利率(lǜ)环境下(xià)美(měi)国(guó)银行系统风险并未解(jiě)除(chú)，在第一共和(hé)银行(xíng)宣布被接(jiē)管收购后，因银行(xíng)业长期存在的(de)弱点(diǎn)，又有多家(jiā)区域性(xìng)银行出现股(gǔ)价暴跌。存(cún)款(kuǎn)仍(réng)在持续流出使银(yín)行融资成本(běn)正(zhèng)在攀升，信(xìn)贷收紧将不(bù)断(duàn)向实(shí)体(tǐ)经济蔓延，美国2023年一季度(dù)实际GDP年化环比增长1.1％，不仅比去年四季度2.6％的(de)增速大幅(fú)放缓，而(ér)且远不及预期的(de)1.9％，具体看企业投资和库存对GDP拉动转负，但消(xiāo)费的拉动(dòng)上升反(fǎn)映出(chū)一定(dìng)的(de)韧性。未来随着经(jīng)济下行压(yā)力不(bù)断上升，市场预期下半年美国GDP将出现负(fù)增长。“总体上在风险和衰(shuāi)退的共(gòng)同影响(xiǎng)下，美债收(shōu)益(yì)率(lǜ)和美元指(zhǐ)数(shù)将持续承(chéng)压，避(bì)险(xiǎn)需(xū)求提振(zhèn)下(xià)，贵金属(shǔ)价格有望再创历史新高(gāo)，长线可维(wéi)持(chí)逢(féng)低买入配置思路，短线则(zé)可买入黄金和白银虚值看(kàn)涨期权把(bǎ)握突破行情(qíng)。”叶倩宁(níng)说。

　　程小勇介绍说，从黄金的供需数据来看(kàn)，黄金的需求(qiú)实际(jì)上是明显下降的(de)。世界(jiè)黄金协会公布的数据显示，今年第一季度剔(tī)除场外交(jiāo)易(yì)的全(quán)球黄(huáng)金需求下降13％至1081吨，虽然各国央行和中国消费(fèi)者需求较高，但其余(yú)投(tóu)资者(zhě)购买(mǎi)量的减少抵消了(le)这一增长。其中(zhōng)对黄金价格(gé)其关键(jiàn)作用的(de)黄金(jīn)投资需在一季(jì)度同比下降50％左右，较去年(nián)四季度(dù)有(yǒu)所增长，大(dà)约为273.74吨，去年(nián)同(tóng)期(qī)高达558.41吨。其中(zhōng)，实物金(jīn)条和硬币(bì)方面的黄金需求为302.41吨(dūn)，高于去年(nián)同期的287.74吨，但低于去(qù)年四季度(dù)的(de)340.25吨；黄金ETF及类(lèi)似产品(pǐn)需(xū)求下降28.67吨，去年(nián)同期(qī)高达270.67吨。白银方面，由于美国经济指标耐用品订单等指标走(zǒu)弱(ruò)，商品(pǐn)属(shǔ)性更强的白银因需(xū)求受经济下(xià)行拖累而涨幅受限(xiàn)。因此，金银比价大概率继续(xù)攀升。世界白银协会预计2023年(nián)白银实物消费较2022年下降16％。

　　之前美联储加(jiā)息25个基点在(zài)议息(xī)前已经被充分计提，议息(xī)前的谨(jǐn)慎转变为议息后的乐观，因(yīn)此黄(huáng)金市场一度表现为极为(wèi)乐观，伦敦现货黄金(jīn)甚至创出(chū)了(le)历史(shǐ)新高。

　　“目前欧美央行(xíng)加息靴子落地，且银行业风险仍在蔓延(yán)，避险情绪提振贵金属价格。此外(wài)，随着经济走弱(ruò)预期升温(wēn)，预计美联储下半(bàn)年大(dà)概率(lǜ)暂停加息并将进入降息周(zhōu)期(qī)，实际(jì)利率(lǜ)或(huò)将继续下(xià)行(xíng)，贵金属中长期仍具有较高配置(zhì)价值。”从姗姗说。

　　展大鹏则认为(wèi)，对于黄(huáng)金而言(yán)，市场寄(jì)希望于美联储(chǔ)最后一次加息落地(dì)然(rán)后转降息预期，从而刺(画的作者是谁 画的作者是高鼎吗cì)激价格继续高走，从(cóng)这个角度考虑(lǜ)黄金确实存(cún)在恢复上行趋势的可能性。但当前美通胀仍在高位，美联储货币紧缩动(dòng)作并没有结束，官(guān)员们的(de)讲话(huà)仍偏鹰派，5％的利率(lǜ)可(kě)能会维系(xì)较长一(yī)段时间，且高利率环境(jìng)到底会对经济和(hé)金融市场产生怎样的(de)影(yǐng)响也未可(kě)知，因此在当前看多观(guān)点(diǎn)出(chū)奇一致，且海外看多头寸比较拥挤的情况下，对待金(jīn)价节(jié)节攀(pān)高的观点谨慎为上。

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