金融界4月(yuè)21日消(xiāo)息 自(zì)国(guó)家统(tǒng)计局(jú)4月11日发(fā)布(bù)3月份物价数据后，近(jìn)日关于(yú)所谓“通缩”的话题就(jiù)不绝于耳。摩(mó)根(gēn)斯坦利(lì)中国首席经(jīng)济学家邢自强今天在CMF演讲称(chēng)，现(xiàn)阶段低通胀(zhàng)可能是我们的(de)优(yōu)势，至(zhì)少(shǎo)给决策层提供了(le)充足的政(zhèng)策空间，无需(xū)担(dān)忧通胀掣(chè)肘。

　　低通胀形(xíng)势(shì)可能是一种优势

　　而我们从(cóng)疫情(qíng)中(zhōng)复苏走过3个月(yuè)，并且没(méi)有采取强刺激，更多靠内生动力，由于我(wǒ)们产(chǎn)能(néng)充裕，供给端恢(huī)复略(lüè)快于需求端，通胀暂时起不来，有利于物价相对温和(hé)的水平。

　　邢自强以欧(ōu)美发达国(guó)家举(jǔ)例，疫情之(zhī)后(hòu)货币政策强刺(cì)激，带(dài)来高通胀后果(guǒ)不得不进行加息(xī)，而矫枉(wǎng)过正的加(jiā)息过程又带来银行业震荡。在他看来(lái)，现阶段低通胀(zhàng)可能是我(wǒ)们的(de)优势，至(zhì)少给决策层提(tí)供了充足的(de)政策(cè)空(kōng)间，无需担忧通胀掣肘。

　　他认为，对于近期中(zhōng)国(guó)通(tōng)离婚后男人会想孩子吗，离婚后男人会想孩子吗胀水平较(jiào)低可以看得更乐观(guān)一些，不必担(dān)心中国会陷入长期的需求低迷。

　　关于就业，邢自(zì)强也指出(chū)，这也是(shì)一(yī)个滞后指标，不会率(lǜ)先好(hǎo)转，需要经济环(huán)境有明显(xiǎn)改善(shàn)、企(qǐ)业(yè)感到盈利、订单有比(bǐ)较(jiào)强的(de)转(zhuǎn)机(jī)，才(cái)会(huì)慢慢扩张、扩产和招聘。服务业率先复苏，就业为什么(me)也(yě)没有特别明显改善(shàn)？邢自强指出，现在还(hái)处于经济修复阶段，疫(yì)情前正常年份服务(wù)业能创造800万个就业(yè)岗位，但是21年(nián)、22年服务业只(zhǐ)创造了(le)100万个岗位，两年加起来少创造了约1300万个(gè)岗(gǎng)位。“这(zhè)是(shì)一种隐形的失业，现在(zài)服务(wù)业仅(jǐn)仅(jǐn)是(shì)恢复到(dào)2019年的水平，要恢复到原来(lái)的轨迹上需(xū)要时间。”

　　邢自强分(fēn)析，就业相对低迷是有原因的，跟感受到的服务(wù)业(yè)在回(huí)升并不矛盾(dùn)，“回(huí)升(shēng)只是补(bǔ)上去年(nián)底(dǐ)的坑(kēng)，还(hái)没(méi)有回到潜在增速(sù)上，只有回到潜在(zài)增速上才能够(gòu)逐步消(xiāo)化之前积压的潜在失业(yè)。”邢(xíng)自强(qiáng)判断，服务性(xìng)行业可(kě)能要逐季恢复，大概在今年底回到疫情前(qián)的增长轨(guǐ)迹。

　　统计局、央行(xíng)纷(fēn)纷强(qiáng)调没有(yǒu)通离婚后男人会想孩子吗，离婚后男人会想孩子吗(tōng)缩

　　4月(yuè)11日国家(jiā)统计局(jú)公布(bù)3月物价数据显(xiǎn)示，3月CPI（居民消费价格指数）同比增长0.7％，比上月回落0.3个百分点，PPI（工业生产者出(chū)厂价格指数）同比下降2.5％，同比降幅比上(shàng)月扩大1.1个百分点。CPI和PPI同比增速(sù)双双(shuāng)回落(luò)，一季度(dù)新增贷款却(què)创(chuàng)纪录，引发了关于通缩的讨(tǎo)论。

　　央行：金(jīn)融数据领先于经济(jì)数据，反映出供需恢复(fù)不(bù)匹(pǐ)配现(xiàn)状

　　4月20日下午，央行举行2023年一季度金融(róng)统计数据(jù)有关情(qíng)况新闻发布会。央行(xíng)货币(bì)政策司(sī)司长邹澜(lán)回应称，我国(guó)不(bù)存在长期通缩或通胀的(de)基(jī)础。

　　邹澜表示，对(duì)“通缩(suō)”提法要合理看待，通(tōng)缩(suō)一般具有(yǒu)物价水平(píng)持续负增长、货币供应量(liàng)持续(xù)下降的特征(zhēng)，且常伴随(suí)经(jīng)济衰退。当前我国物价仍(réng)在温和上涨，M2（广义货币供应量）和社(shè)融增长相(xiāng)对较快，经济运行持(chí)续好转，与通(tōng)缩(suō)有明(míng)显(xiǎn)区别(bié)。

　　近(jìn)期的物价回落是因为经济(jì)基本面和高基数(shù)等因(yīn)素(sù)。邹澜进一步解释，一方面，供给(gěi)能力(lì)较强。在稳经(jīng)济一揽子(zi)政(zhèng)策有(yǒu)力支持下，国内生产持续加(jiā)快恢复，物流(liú)畅通保障(zhàng)到位，特(tè)别是“菜(cài)篮子”“米袋(dài)子”供给(gěi)充足。另一方面，需求(qiú)恢(huī)复较(jiào)慢(màn)。疫(yì)情伤痕效应尚未消(xiāo)退，消费(fèi)意愿尤其是大宗消费需求回升需要时(shí)间。

　　此外，基(jī)数(shù)效应也有所(suǒ)影响。邹澜进一步指(zhǐ)出，去年3月国际油价暴(bào)涨和(hé)国内鲜菜(cài)价格反季节(jié)上涨，也(yě)带来高基数扰动。货币信贷较(jiào)快增(zēng)长与物价回(huí)落并(bìng)存，本质(zhì)上受时滞影(yǐng)响。稳健货(huò)币(bì)政策(cè)注重从供给侧发(fā)力，去年以来支持稳增(zēng)长力度持续加大，供给端见效(xiào)较快。但实体经济生(shēng)产、分(fēn)配、流通、消费等环节的效应传导有一个(gè)过程，疫情反复扰(rǎo)动也使企业和居民信(xìn)心偏弱，需求(qiú)端(duān)存有时(shí)滞。总体看(kàn)，金融数据(jù)领先(xiān)于(yú)经济数据，实际上反(fǎn)映(yìng)出供需恢(huī)复不匹配(pèi)的现状。

　　统计(jì)局：当前中国经济没有出现通缩，下阶段也不(bù)会出现通(tōng)缩

　　4月18日(rì)一季(jì)度(dù)经济数(shù)据发布会上，国(guó)家统计(jì)发言人付凌晖就近期市场(chǎng)热议的中国经济(jì)是否会陷(xiàn)入通缩进行(xíng)了回(huí)应。他表示，总的来看，当(dāng)前中国经济没有出现通(tōng)缩，下阶(jiē)段也不会(huì)出现通缩。从下阶(jiē)段来看，物价会稳步(bù)恢复，价(jià)格带动会逐步增强。

　　付凌晖称，从价格表现来看，由于去(qù)年(nián)基数(shù)较高，国际大宗商品(pǐn)价格涨(zhǎng)幅较高，再加上(shàng)国内(nèi)受疫情影响(xiǎng)供(gōng)给偏紧(jǐn)，导致去年(nián)二季度CPI涨(zhǎng)幅都比较高，这样影响今(jīn)年二季度CPI涨幅可能(néng)保持(chí)低位，但这不说明通货紧缩。随着下半年影响因素(sù)逐步消除，价格会回到一个合理水(shuǐ)平。

　　通(tōng)缩成(chéng)立吗？券商(shāng)经(jīng)济学家(jiā)激辩

　　中(zhōng)信证(zhèng)券直言，当前数据呈现复苏(sū)信号明显，通缩观点并(bìng)不成立，预计下半年基数效应消退(tuì)后(hòu)，CPI同比增(zēng)速将开始(shǐ)回升。

　　中金(jīn)公(gōng)司称，“我(wǒ)们看到的是回暖，而非通缩”，当前物价下降既不全面亦难持(chí)续(xù)，货币供应创新高，经济(jì)已步入复苏。

　　华泰宏(hóng)观也指(zhǐ)出，CPI可能低估了服(fú)务(wù)业(yè)和其他(tā)不(bù)可贸易(yì)品的通胀(zhàng)。而作为（不计入(rù)CPI的）最大的(de)“不可(kě)贸(mào)易品”，地价(jià)和(hé)房价“再通(tōng)胀(zhàng)”是(shì)更广义的通胀(zhàng)走(zǒu)势最重要的风向标之一。华泰宏(hóng)观认为，不论是从居民收(shōu)入(rù)、居民消费(fèi)倾向、还(hái)是居(jū)民(mín)资产负债表(biǎo)的边际变化而(ér)言(yán)，居民消费能力和购房意愿在(zài)防疫政策(cè)优(yōu)化后都(dōu)在修复(fù)，而(ér)非恶化。

　　招商证(zhèng)券(quàn)提到(dào)，一季(jì)度CPI走(zǒu)势并不满足央(yāng)行(xíng)对通(tōng)缩(suō)的(de)认定(dìng)，其(qí)主要反(fǎn)映局部性、外生性与阶段性(xìng)现象，货币供应（M2）高(gāo)增长(zhǎng)与CPI持续(xù)走弱看似反(fǎn)常，实则反映疫后(hòu)复(fù)苏结构性特点。

　　粤开(kāi)宏观提到，当(dāng)前的(de)物价下行不是通(tōng)缩，而是与基(jī)数效应(yīng)、前期(qī)非经济政策对企业家(jiā)信心(xīn)的冲(chōng)击以及疫(yì)情后居民风(fēng)险偏好下降(jiàng)有(yǒu)关。当(dāng)前中国经济(jì)仍在持续恢复(fù)进程中，PMI、社融等指标反(fǎn)映经济恢复向好，并且呈现出服(fú)务业好于工业、内需恢(huī)复好于外需的特点。

　　国民经(jīng)济(jì)研究所副所(suǒ)长王小鲁(lǔ)称，在货币增长(zhǎng)大幅度超过经济(jì)增长的(de)情况下，所谓“通缩(suō)”是个伪命题。货币走高，价格走(zǒu)低，这不(bù)是通缩，是产能过剩和(hé)消费需(xū)求不足(zú)抑制了价格上涨。这种情况下货币扩张(zhāng)对促进增长、扩大需求不仅于事无补，反而推高不(bù)良债务，加剧(jù)产能过剩。

　　国(guó)君宏观则认为(wèi)，造成当前“类通缩”复苏的本(běn)质是货币与有效(xiào)需求或供给的不(bù)匹配(pèi)，背后是居民与(yǔ)企业(yè)支出谨(jǐn)慎、地产角色变化(huà)、海(hǎi)外市场转(zhuǎn)向三个原(yuán)因(yīn)。经济预期在经历一轮上(shàng)修与(yǔ)下修后(hòu)，当(dāng)前宏观预期波动率再次抬升(shēng)，国(guó)军宏观(guān)认为会持(chí)续至(zhì)5月之后(hòu)，当宏观预(yù)期波(bō)动率(lǜ)下降后(hòu)，“类通缩”复苏环境延续，长端利(lì)率依然(rán)有小幅下行空间，权益成长(zhǎng)风(fēng)格会(huì)相对占优。

　　国海(hǎi)策(cè)略也指出，通缩环境下(xià)景(jǐng)气行(xíng)业(yè)的稀缺是(shì)促成成长牛(niú)的重要外(wài)部因素，物价水平的回(huí)落多与(yǔ)有效需(xū)求不足相关(guān)，在传统周期行业景气(qì)低迷的环(huán)境下，产业周期上行(xíng)的成长行业优(yōu)势凸显。

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