作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局(jú)公布了4月份(fèn)的通胀数据：4月份(fèn)居民消费(fèi)价格同比上(shàng)涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产者出厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心(xīn)观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价格续降，出行(xíng)价格(gé)上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅(fú)扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格走弱(ruò)。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步之遥，是(shì)否(fǒu)到(dào)了需要担心通缩的(de)时(shí)候？我们认为“通缩论”言过(guò)其实：一方面，今年初以来(lái)核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指(zhǐ)向(xiàng)当前经济仍在温(wēn)和修复(fù)。下半(bàn)年随(suí)着生猪价(jià)格筑底回升、消费(fèi)需(xū)求(qiú)逐(zhú)步(bù)回(huí)暖，物(wù)价水平(píng)有望回归(guī)正常水平(píng)，通缩和通胀均不构成当(dāng)前主要(yào)矛(máo)盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉(lā)低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降(jiàng)，出(chū)行价(jià)格上(shàng)涨空气炸锅是不是一定要放烤架上 空气炸锅没有烤架能用吗g>

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀(zhàng)

　　以(yǐ)下是(shì)正文(wén)

　　食品(pǐn)拉低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较(jiào)上月收窄空气炸锅是不是一定要放烤架上 空气炸锅没有烤架能用吗0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个(gè)百分点。从(cóng)结(jié)构上(shàng)看，食(shí)品项(xiàng)仍是主要拖累，4月食品价格环比下降(jiàng)1％、非(fēi)食(shí)品价格则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后，4月核心CPI环比回升(shēng)0.1个(gè)百分点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出(chū)行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续(xù)降(jiàng)，仍是主要拖累。受受生猪产能充(chōng)足(zú)以及(jí)消费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格(gé)环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)大量(liàng)上市，带动价格(gé)分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长(zhǎng)假出行需求带动旅(lǚ)游价格环比上(shàng)涨4.6％，受(shòu)车企降价促销以及(jí)国内油(yóu)价下降影响，交通工具及交通(tōng)工(gōng)具(jù)用燃料(liào)价(jià)格(gé)环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱(ruò)，同比(bǐ)降幅扩大(dà)

　　受(shòu)国内外市场需(xū)求表现偏弱及国际大宗(zōng)商品价(jià)格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时(shí)受上年同期高基数(shù)的影响，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至(zhì)-3.6％，其(qí)中翘(qiào)尾、新涨价分别(bié)影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生(shēng)产资料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业(yè)看，国(guó)际原油价(jià)格波动(dòng)带动国内油煤加工(gōng)、化学原料及制品相关(guān)行(xíng)业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及(jí)预(yù)期影响，黑金采(cǎi)选(xuǎn)及冶炼、有色(sè)采选相关行(xíng)业价格结束自去年底(dǐ)以来的强势表现，环(huán)比分别(bié)下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继持续释放、供给相(xiāng)对充足的影响下，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩(suō)言(yán)过其实(shí)，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低(dī)水平(píng)，离转负仅一(yī)步(bù)之遥，是(shì)否到(dào)了需要担心通缩的时候(hòu)？我们认为(wèi)，应当理性(xìng)看待物价数据，“通(tōng)缩论(lùn)”言过(guò)其实：一方面，去(qù)年下半(bàn)年(nián)核(hé)心CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的(de)历史低(dī)位，但今年初以来有所反弹(dàn)，意味着通缩压力正在逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升(shēng)，环比走势(shì)均处(chù)于(yú)正常波动区间，也(yě)指向当前经(jīng)济(jì)仍在温和修复。往前看，去年(nián)二、三(sān)季度(dù)受疫情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对(duì)今年后(hòu)续CPI同比(bǐ)读数(shù)持(chí)续造成(chéng)扰(rǎo)动。我们认为，应更多关注环比变(biàn)动情(qíng)况以及核心CPI的走势。而随着下半年(nián)生猪(zhū)需求(qiú)的回升，以及中央猪肉收(shōu)储工(gōng)作(zuò)的开(kāi)展，生(shēng)猪(zhū)价格有(yǒu)望筑底回升，食(shí)品项对CPI的拖累将有所(suǒ)缓解，下半年物价水(shuǐ)平有(yǒu)望(wàng)逐(zhú)步(bù)回归至(zhì)正常水平、整体将(jiāng)保持温和上(shàng)涨态势，通缩和通胀(zhàng)均不构成(chéng)当前经济的(de)主要矛(máo)盾。