金融界5月(yuè)15日消(xiāo)息 央行今日(rì)进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率(lǜ)有可能下调(diào)，但是(shì)机构分析(xī)，央(yāng)行行长易纲曾在3月(yuè)公开表示(shì)目前实际利率(lǜ)的水(shuǐ)平是比较(jiào)合适，且4月28日政治局会议对一季度的经济复苏(sū)给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率(lǜ)提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关注下周缴(感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌，感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌曲jiǎo)税(shuì)周(zhōu)对资金面可(kě)能造(zào)成的扰动。

　　此前媒(méi)体(tǐ)报道(dào)称(chēng)，自5月15日(rì)起(qǐ)银行协(xi感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌，感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌曲é)定存款及通知(zhī)存款自(zì)律上(shàng)限(xiàn)将下调(diào)，四大国有银行协定存款和通(tōng)知存款自律(lǜ)上限下(xià)调(diào)幅度(dù)为30BPS，其(qí)它金融机构降幅(fú)为50BPS。中信(xìn)证券分析，预(yù)计银行协(xié)定存(cún)款和通知存款利率(lǜ)上(shàng)限的(de)下(xià)调有助于(yú)缓解(jiě)银(yín)行净息差偏(piān)窄的问(wèn)题(tí)。

　　国君宏观研(yán)究指出，近期(qī)部(bù)分(fēn)银行调降存(cún)款利率，严格上不(bù)算降息(xī)，属于“利率市场化”的进一步深化。本(běn)轮存(cún)款利率调降背(bèi)后(hòu)的原因，是储蓄偏(piān)高、资(zī)金空转增叠加(jiā)银行净息差收窄。因(yīn)此，存款利率(lǜ)客观上可减轻银行负债成(chéng)本，但是(shì)这并(bìng)不足(zú)以(yǐ)触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调降(jiàng)存款利率，严(yán)格上不算降息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年4月以来，河南(nán)、广东等多地中小银行(xíng)（地方农商行(xíng)为主）发布公告下调人民币存款挂牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调(diào)，引(yǐn)发“降息潮”的热(rè)议(yì)。不过，作为我国利率体系的(de)“压舱(cāng)石”，1年期存款(kuǎn)基准(zhǔn)利率（整存(cún)整取）依然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银(yín)行存款利率调降(jiàng)严格意义(yì)上并(bìng)非真的降息(xī)。归根结底(dǐ)，本轮(lún)存款利率调降也属(shǔ)于“利率市(shì)场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金空(kōng)转增叠加银行净(jìng)息(xī)差收窄。一(yī)、2023年初(chū)的人民(mín)币存款(kuǎn)维持高位，居民储蓄释放速度较(jiào)慢。因此，存款利率调降背景下(xià)，居民储蓄(xù)有望进一步(bù)流(liú)出(chū)，更(gèng)多流向消费(fèi)、房贷、资本市场(chǎng)等。二(èr)、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利率中枢回落，资金杠(gāng)杆明显抬升，资金(jīn)空转有所(suǒ)加剧(jù)。存款利(lì)率调降一定程度上可以疏通流动性淤(yū)积，支撑宽(kuān)信用进程(chéng)。三(sān)、MLF等政策利(lì)率(lǜ)接连调降(jiàng)后(hòu)，银行(xíng)净息差(chà)大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此(cǐ)压降存款(kuǎn)成本、规(guī)范吸(xī)储行为也属(shǔ)于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款(kuǎn)利(lì)率调降客观上(shàng)将(jiāng)减轻(qīng)银行负债成本，但我们认为(wèi)，这并不足以触发(fā)超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入；回归(guī)基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合(hé)的(de)延续，仍将利(lì)好高(gāo)股(gǔ)息资产和长期国债。客(kè)观(guān)上，本轮银行下(xià)降(jiàng)存款利率(lǜ)的(de)效果与2022年4月(yuè)、9月的(de)效果类似，可以(yǐ)降低(dī)负债端成本，保护银(yín)行净息差。当前流(liú)动(dòng)性淤积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅(fú)收窄至(zhì)-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理论上可以促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化为(wèi)消费。但我们觉得刺(cì)激难度较大，倾向于(yú)认为消费(fèi)环比修复最(zuì)快的时候已经过去。再回归经济基(jī)本(běn)面来看，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀”组合的延续，意味(wèi)着长端利率仍(réng)有望继续下探，高股息资产仍将占(zhàn)优(yōu)。

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