近(jìn)日，2022年营(yíng)业收入(rù)303.11亿元且净利(lì)润67.96亿元的兴发集(jí)团，其旗(qí)下子公司兴福电子公(gōng)布科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子的(de)主要产品是磷酸、硫酸等(děng)，其电子级磷酸产品是半导体加工过(guò)程中(zhōng)的关键材(cái)料，公(gōng)司客户包括长江存(cún)储、华虹集(jí)团(tuán)、中芯国际等(děng)，也(yě)获得(dé)大基(jī)金(jīn)二期(qī)入股。

　　不过有意思的是，兴福电(diàn)子第(dì)二大(dà)客户竟然是(shì)可口可(kě)乐，这也无意间透(tòu)露了一(yī)个冷知识——可(kě)口可乐生产过程中使用的磷酸，原来不只是常规的食品级磷酸，还用到了更高纯度的电子级磷(lín)酸。

　　另外，兴福(fú)电子间接控股股东还与第二大(dà)股东(dōng)有可复活的(de)对赌协议(yì)。且其中一条比较少见(jiàn)，即在兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍(réng)未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要(yào)从事从事湿电子化学品业务，公司产品包(bāo)括磷(lín)酸(suān)、硫酸等。公司(sī)磷酸产(chǎn)品按(àn)照纯度等级分为电子级磷酸、食品级磷酸(suān)，电子(zi)级磷酸可分(fēn)为(wèi)IC级(jí)磷酸和面板级磷酸。各磷酸产(chǎn)品(pǐn)的纯度等级由高到低分别(bié)为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿显示，兴(xīng)福电子在生(shēng)产电子级(jí)磷酸、电子级硫酸的同时(shí)会产生部分食品级磷酸、工业级(jí)硫(liú)酸等产(chǎn)品。其(qí)中2022年食品级磷酸的(de)主(zhǔ)营业务收入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务收入(rù)摘要(yào)，数(shù)据来源：申报(bào)稿

　　这(zhè)里(lǐ)有个(gè)点值得一(yī)看(kàn)，兴(xīng)福电子2022年第二大客户为可口可乐，金额(é)为6924.1万元，申报稿显示的主要(yào)销(xiāo)售内容为磷酸产品。这个销售金额比兴福电子当年(nián)食品级磷酸的主营业务收入多出了(le)4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电子电子级磷酸产品除销售给集成电(diàn)路行业、显示面(miàn)板行业客户外，还销售给可口可乐(lè)公司、化工品贸易商等其他(tā)行(xíng)业客户。由于可口可乐(lè)公司对磷酸产品的品质要求高于一般的食(shí)品(pǐn)级磷酸，公(gōng)司销售给可口可乐公司的磷酸产品等级实际为符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称(chēng)“报告(gào)期(qī)”）的营业收入(rù)分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归(guī)母净利(lì)润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个看点。一是，兴福(fú)电子2022年12月进行过前期会计差错更正及(jí)追溯调整，比如兴(xīng)福(fú)电子原报表2020年(nián)净(jìng)利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二个点(diǎn)为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万(wàn)元。某(mǒu)会计师事务所合伙人对(duì)记者表示，非经常性损益是指(zhǐ)公司发生的与(yǔ)经营业务无(wú)直(zhí)接关系，或是(shì)虽与经(jīng)营(yíng)业务相(xiāng)关(guān)，但(dàn)由于其性质、金额或发(fā)生频率，影响了真实、公(gōng)允地(dì)反(fǎn)映公(gōng)司(sī)正(zhèng)常盈利能力的各(gè)项(xiàng)收(shōu)入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福(fú)电子2022年(nián)归母净利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第(dì)三个点为，兴福电(diàn)子2020年(nián)至2022年(nián)业绩增长与(yǔ)主(zhǔ)营业务毛利率提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和(hé)2022年的有关毛利(lì)率，已经(jīng)超过申报稿列举的同行业可比公司平均水平。对此，兴福电(diàn)子在申报稿中表示(shì)，2021年以来公司陆(lù)续(xù)实(shí)现众多集成电路客户的产(chǎn)品认证及批(pī)量供货，毛利率水平较高的集(jí)成(chéng)电路(lù)用湿电子化学品销售收入占比(bǐ)持续(xù)提升，且公司根据部(bù)分产品原(yuán)材料(liào)价格(gé)上涨情(qíng)况适(shì)时调高了(le)产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率(lǜ)维持(chí)在较(jiào)高水平。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴(xīng)福电子(zi360借条是正规的吗)未来毛利率还(hái)有多少上(shàng)升空间？如果不靠涨价，兴福(fú)电子未来是否还能持续提(tí)高业(yè)绩？

　　从股权(quán)结构来看(kàn)，兴福电子控股股东为(wèi)上(shàng)市公司(sī)兴(xīng)发集团，其(qí)直接(jiē)持有兴(xīng)福电子 55.29％的(de)股份(fèn)。兴福(fú)电子的(de)间(jiān)接控(kòng)股股东(dōng)为(wèi)宜(yí)昌兴发。

　　兴福(fú)电子(zi)第二大股东为国(guó)家集成电(diàn)路基金二(èr)期(qī)，持股比(bǐ)例为(wèi)9.62％。需(xū)要指出的是，兴福(fú)电子间接(jiē)控(kòng)股股东宜昌(chāng)兴发与(yǔ)国家集成电路(lù)基金二期之间存在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相(xiāng)关协(xié)议已经终止，但回购权和随售权(quán)存在可以“复活”的条(tiáo)件，且其(qí)中一条(tiáo)比(bǐ)较少见(jiàn)，即“兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个月(yuè)内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上(shàng)市委(wěi)审议，还是指拿到(dào)证监(jiān)会批文？

　　如果是指通过上(shàng)市委(wěi)审议，虽(suī)然申报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)没有(yǒu)上(shàng)会结果的企业比较少，但不是没有例(lì)外。比如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创(chuàng)板栏目显示，处于正常待审核阶段的合合信息和先正达，受(shòu)理日期已经超过18个月(yuè)。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业超(chāo)过。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显(xiǎn)示，20家提交注册的企业中有(yǒu)2家受理(lǐ)日期已(yǐ)经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？如果(guǒ)18个月(yuè)后，彼(bǐ)时兴福电子处(chù)于(yú)正常IPO流(liú)程中，又(yòu)会演绎(yì)怎(zěn)么样的剧情？

　　对(duì)赌(dǔ)协议摘要(yào)，数据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　另外，兴(xīng)福电子此次IPO拟募资(zī)15亿元，发行不超过1亿股，占发行(xíng)后(hòu)总股(gǔ)份的27.78％。以此计算，兴福电(diàn)子(zi)达到的(de)目标估值(zhí)为(wèi)54亿元。值(zhí)得(dé)一提的是，15家战(zhàn)略投资者2021年12月对兴(xīng)福电子(zi)增资时，公司的投(tóu)后(hòu)估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀(xī)释作用后，15家战(zhàn)略投资(zī)者的增值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季(jì)度业(yè)绩如何？

　　兴福电(diàn)子重大经常性(xìng)关联采购主要系(xì)向关联方采(cǎi)购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力等(děng)能源以及建筑工(gōng)程服务。2020年(nián)至2022年，兴(xīng)福电子的重大(dà)经常性关联采(cǎi)购金额（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间接(jiē)控股股东宜昌(chāng)兴发的下(xià)属公司采购。

　　细项来(lái)看，兴福电子部分(fēn)主要原材料的关联采购占比较高(gāo)。比如，报告(gào)期内，公(gōng)司普通黄磷关联采(cǎi)购金额占同类(lèi)产(chǎn)品(pǐn)采购总额(é)的比例分(fēn)别为(wèi)100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体三氧(yǎng)化硫关联采购金额占同类产品采购总额(é)的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在(zài)主营业务方(fāng)面，兴福电子是控(kòng)股股东兴(xīng)发集(jí)团合并报表范围内唯(wéi)一从事(shì)湿电(diàn)子化学品相关业务(wù)的主(zhǔ)体，与兴发(fā)集(jí)团及其控制的其他公司主营业务及应用(yòng)领域不同(tóng)。

　　虽然兴福(fú)电子没(méi)有(yǒu)在(zài)申报稿中对2023年第一季度(dù)业绩进行预(yù)测(cè)，但兴发集团(tuán)2023年第一季度的业绩并(bìng)不(bù)好。

　　兴发集团2023年第一季度营业(yè)收(shōu)入(rù)为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发集(jí)团归母净利润为(wèi)4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)较上年同(tóng)期(qī)大幅(fú)降低，主要是受市场供需(xū)变化影响(xiǎng)，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期(qī)性产品(pǐn)市场价格持续下跌，在今(jīn)年一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘(gān)膦价(jià)格已(yǐ)跌至(zhì)行业成(chéng)本线附近(jìn)，有(yǒu)机(jī)硅(guī)DMC已跌破行业成本线。在价格(gé)下跌过程(chéng)中，公司上(shàng)述产品产销量同比均出现大(dà)幅下滑。

　　兴发(fā)集(jí)团也在公告中谈及湿电子化学(xué)品，即公司湿电(diàn)子化学品、特种化(huà)学(xué)品(pǐn)、食(shí)品添加剂等成长(zhǎng)性(xìng)产品市场需(xū)求总体良好，盈利能力(lì)保持稳(wěn)定(dìng)。

　　但是兴(xīng)发集团另一则公告显示(shì)，湿电子(zi)化(huà)学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第(dì)一季度统计口径不太一样(yàng)，销(xiāo)量数据不(bù)太(tài)好找，所以不(bù)太(tài)好具体判(pàn)断(duàn)湿电(diàn)子化学品(pǐn)相关收入(rù)的变化。

　　那么，在平(píng)均售价下降16.44％的情况下(xià)，兴福电子(zi)2023年第一季度的业绩具(jù)体表现如何？

　　平(píng)均售价(jià)摘要，数(shù)据(jù)来源：兴发(fā)集团(tuán)公告

　　违法违规方(fāng)面(miàn)，兴福(fú)电(diàn)子曾受到宜昌市猇亭(tíng)区城市管理(lǐ)执(zhí)法局的(de)行(xíng)政(zhèng)处(chù)罚，处罚金(jīn)额(é)为28.16万元。原(yuán)因是兴福电子(zi)无(wú)证建(jiàn)设房屋(wū)，总违法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万元。另外，兴(xīng)福电子控股股东兴发(fā)集团的副总经(jīng)理(lǐ)赵勇于2023年4月(yuè)被(bèi)上交(jiāo)所予(yǔ)以(yǐ)监管警示的决定，原因360借条是正规的吗是赵(zhào)勇交易兴发集团可(kě)转(zhuǎn)债构成短线交(jiāo)易。

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