四(sì)大国有银行(xíng)的(de)集(jí)体降息惊动市场，存(cún)款利率(lǜ)正迎来新一轮(lún)“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行(xíng)协(xié)定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调，四(sì)大(dà)国(guó)有银行协定存(cún)款和通知存款自律上(shàng)限下(xià)调幅度为30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到(dào)，今年以来(lái)银行业已(yǐ)有三(sān)波(bō)存(cún)款利率下调，此前两次分别是(shì)：4月，多家(jiā)中小银行人民币存款利率(lǜ)下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有(yǒu)至(zhì)少(shǎo)20家(jiā)中小银(yín)行（含(hán)农村信(xìn)用合作联(lián)社）下调人(rén)民币存款利率(lǜ)，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一(yī)发而动全身，与经济(jì)、就业(yè)、投(tóu)资以及老百姓(xìng)“钱(qián)袋子”都息息(xī)相关(guān)。那么(me)，如何理解此次(cì)下(xià)调通知(zhī)和协定存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等同于(yú)经(jīng)济增速(sù)放缓的(de)信号？市场上关于企(qǐ)业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推(tuī)出背景(jǐng)来看(kàn)，多方观点认为，本次存款利率新规主要基(jī)于三重考量。一是(shì)符合推(tuī)进利率(lǜ)市场化改革深化(huà)大背(bèi)景；二是对(duì)银行而言，存款利率下调有助(zhù)于(yú)减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，降(jiàng)低银行(xíng)负债成(chéng)本(běn)；三是促进投(tóu)资、消费，本次(cì)降息也(yě)被(bèi)看作是(shì)促进宏观经济复苏的(de)表(biǎo)现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是，本次(cì)调降中(zhōng)协定(dìng)存款更(gèng)多是对(duì)公业务，通知存款则集中于短期存(cún)款，都是针对特定存(cún)取需求的客户(hù)，面向(xiàng)范围有限。据(jù)民生证券(quàn)宏(hóng)观团队测(cè)算(suàn)，通知存款和(hé)协定存款在(zài)银行(xíng)存款中占比(bǐ)不高(gāo)，以四大行的单位通知存款为例(lì)，常年只占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券(quàn)银行团队的数(shù)据显示，协定(dìng)存款等规模(mó)预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解(jiě)此次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公(gōng)开讲话中(zhōng)提(tí)到，从过去二十年的数(shù)据看，我国实际(jì)利率(lǜ)总体保持在略低于(yú)潜(qián)在经济增(zēng)速这一“黄金(jīn)法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长(zhǎng)水平基本匹配。在经(jīng)济复苏的关键(jiàn)时点(diǎn)上(shàng)，如何(hé)理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提(tí)及(jí)的是，本轮调(diào)降(jiàng)更多(duō)是出于推进利率(lǜ)市场化改革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基金研(yán)究部首席经济学家李湛(zhàn)梳理(lǐ)了这一市场化改(gǎi)革的过程(chéng)。2022年4月，央(yāng)行指导(dǎo)利率自律机制(zhì)建立了存(cún)款利率市场(chǎng)化调整机制，随后，国有大(dà)行同(tóng)年(nián)9月下调存款利率，中小银行陆续(xù)跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律机制(zhì)发布《合(hé)格审(shěn)慎评(píng)估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关(guān)指标中引(yǐn)入了存款定价惩罚措施。随之而(ér)来的是，此(cǐ)前(qián)4月部分中小银(yín)行、农商行存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行挂牌(pái)利率下(xià)调。李湛认(rèn)为，这均(jūn)是在利率市场化改(gǎi)革推进(jìn)背景下，银行出于自身经(jīng)营考虑的(de)自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压(yā)力(lì)的必要(yào)性来(lái)看，民(mín)生证券(quàn)宏观团队也倾(qīng)向于认为，本次调整更(gèng)多仍是延(yán)续去(qù)年9月这(zhè)一轮(lún)存(cún)款利率下调(diào)，并(bìng)且完成存(cún)款利(lì)率调整的闭(bì)环(huán)，改善银行利润空间。存款利率机制(zhì)创(chuàng)设以来，两轮利率调降都集(jí)中在活期(qī)和定期存款，实际上忽略了这些(xiē)介(jiè)于活(huó)期和定期存款之间(jiān)的(de)存款的利(lì)率(lǜ)调整，“当下有必(bì)要一(yī)次性调整通知存(cún)款和(hé)协定存款利率(lǜ)，保证存款(kuǎn)利率下调的有效性。此外，数据显示，国有银(yín)行一季度净(jìng)息差水平均创历史新低(dī)，当下调利率(lǜ)有助于降低银(yín)行负债成本，推(tuī)动银行投放信贷的(de)积极性。”民生(shēng)证券认为(wèi)。

　　除利(lì)率(lǜ)市场化(huà)改(gǎi)革及银(yín)行净息差压力(lì)增(zēng)大外，某大型银行(xíng)金融市场研究员还关注到的是国内存(cún)款市场的供需变化(huà)——近年(nián)来国内经(jīng)济受多重因素冲(chōng)击，居民消费场景(jǐng)受(shòu)制约，预防性储(chǔ)蓄有所增(zēng)加(jiā)及风险偏好(hǎo)下降等，导致居(jū)民储蓄存款上(shàng)升较(jiào)快(kuài)，部(bù)分银(yín)行根据市场(chǎng)供需变(biàn)化，综(zōng)合指(zhǐ)数经营情况，灵活调节(jié)存款利率，只(zhǐ)是(shì)不(bù)同银(yín)行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本(běn)次存款利率下调带来(lái)哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强调，要有(yǒu)效防(fáng)范化解重点领域风险，统(tǒng)筹做(zuò)好中小(xiǎo)银行(xíng)、保险和信托机构改革化(huà)险工作(zuò)。一锤定音之下，本次(cì)调(diào)降利率也(yě)被认为维护金(jīn)融稳(wěn)定的一(yī)大举措。

　　呵(hē)护动作具(jù)体体现(xiàn)在哪些方面？招(zhāo)商基金(jīn)李湛(zhàn)认(rèn)为，本次调降通知主要释放(fàng)了两大(dà)信号，一(yī)是减轻银(yín)行息差压力。本次下调将引导银行的对公活期成本下(xià)降，存款降价叠加资(zī)产端让利压力(lì)趋缓，银行息差、盈利(lì)将合理(lǐ)修复(fù)，有利于(yú)增强银行(xíng)内生(shēng)资本补充能力；二是减(jiǎn)少企业及居(jū)民的短期存款意愿、促进企业(yè)投资、居(jū)民消费。

　　粤开(kāi)证券(quàn)首席经济学(xué)家罗志恒的观点是，调降协定存款和通(tōng)知(zhī)存(cún)款的利率上限，主要目的(de)是规范银行业存款定价(jià)秩序，减(jiǎn)少存款定价(jià)的无序竞(jìng)争，合力压(yā)降银(yín)行负(fù)债(zhài)成本。当(dāng)前银行(xíng)净利(lì)差空间较小，压降负债端成本，有助(zhù)于改(gǎi)善银行盈利、补(bǔ)充净资本、降低金融(róng)风险。此外，银(yín)行负(fù)债端成本下降，也为资产端的(de)贷(dài)款利率(lǜ)下调(diào)、降低实体经济融资成本进一步打开(kāi)空(kōng)间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分析师董琦(qí)也认为(wèi)，存(cún)款利率调降，既有助(zhù)于缓解商业银行净(jìng)息差收窄趋(qū)势(shì)，特别是(shì)中小行高(gāo)息揽储的成本压力(lì)，又有(yǒu)利(lì)于(yú)引(yǐn)导超额(é)储蓄向(xiàng)消费投(tóu)资转化，符合“不搞大(dà)水漫(màn)灌(guàn)”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招商证券银行团队同(tóng)样提到，新规对于规范(fàn)协定(dìng)存款定价秩(zhì)序作用较大，减少存款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，合(hé)力(lì)压降(jiàng)银(yín)行负债成本(běn)。该团(tuán)队(duì)预计，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右，由此来看(kàn)，新规将降低银(yín)行总(zǒng)存(cún)款付(fù)息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股(gǔ)债市场(chǎng)的(de)影响方面，民生证券(quàn)宏(hóng)观团(tuán)队表示，现实(shí)中，存款利率下(xià)调(diào)有助于压低全社(shè)会利(lì)率(lǜ)水平，利好债券；同时股(gǔ)票(piào)市场(chǎng)中(zhōng)，对流动性敏感的股票也将因此受(shòu)益。

　　川(chuān)财证券首席经济学家陈(chén)雳则表示，在当前整个经济复苏(sū)的大背景下，进一步释(shì)放市场流动(dòng)性、活跃消费是(shì)一个重要的(de)、阶段性目(mù)标，存款降息(xī)调节(jié)，对促销(xiāo)费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压(yā)降银行存款成本是(shì)否大势(shì)所趋？

　　2022年(nián)四(sì)季度货(huò)币政(zhèng)策(cè)执行报告以及2023年(nián)一季度货政(zhèng)例会均表明(míng)，当(dāng)前(qián)货币政策(cè)基调未(wèi)变，“精准(zhǔn)有力(lì)”仍(réng)是第一要求，而在此基础(chǔ)上也(yě)强调“着力支持(chí)扩大内需(xū)，为实体经济提供更有力支持”。从本次(cì)降息释(shì)放的(de)信号来看，是否意味着货(huò)币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法(fǎ)是，货(huò)币政(zhèng)策充裕延续，但(dàn)解(jiě)读为边际(jì)再宽(kuān)松为时尚早(zǎo)。“本次(cì)调(diào)降意味着(zhe)当前(qián)长端利率仍有(yǒu)下行(xíng)空(kōng)间，但这(zhè)一调降是针对(duì)银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款及(jí)通知存款利率自律(lǜ)上限，而非直接调(diào)降挂牌存款利率，存款利率下调并不等于政策利率就必须进(jìn)行(xíng)对等下调(diào)，市场不应视为降(jiàng)息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策(cè)之下(xià)，也有多方观点提到，压降存款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国泰君(jūn)安董琦(qí)关注到，当(dāng)前经济(jì)修复内生动力依然(rán)不强，外需(xū)压力没(méi)有完全缓解，货币政(zhèng)策将继续对经济(jì)修复带来支撑作用(yòng)，未来伴(bàn)随(suí)经济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团(tuán)队(duì)的(de)观点也(yě)不谋(móu)而合——长期(qī)来看，存(cún)款利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步降低贷款利(lì)率的紧迫(pò)性不高(gāo)，但(dàn)银行(xíng)普遍以量补价，使(shǐ)得(dé)贷(dài)款价(jià)格战激烈(liè)，贷款利率很(hěn)顺颂夏祺的含义，顺颂夏琪难上行。考虑到存(cún)量贷款重定价(jià)等影响(xiǎng)，2023年银行息(xī)差(chà)压力增大，控制存款成本成(chéng)为当务(wù)之急。中小银行或(huò)有动力主动跟进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　展望未(wèi)来货币政策的走向，上述大型(xíng)银行(xíng)金(jīn)融市场研究员认(rèn)为，需要看(kàn)到的是(shì)，目前经(jīng)济处于修(xiū)复性(xìng)复苏(sū)阶段，经济恢(huī)复仍需(xū)要适度货币(bì)环境(jìng)支(zhī)持，同(tóng)时，国(guó)内经济复苏不平衡问题依然突出，要求货币政策支持精准有力(lì)。预计(jì)下半年(nián)货币政(zhèng)策不会出现(xiàn)急转弯(wān)，延续稳健(jiàn)货币政(zhèng)策基(jī)调(diào)，在(zài)保持(chí)信贷总量适度增长，市场流动(dòng)性合(hé)理充裕(yù)情况(kuàng)下，更(gèng)加倚(yǐ)重(zhòng)结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持(chí)，提(tí)升政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率自律(lǜ)上限将(jiāng)迎调(diào)整的同时，有市场观(guān)点担心，降息一方面有利(lì)于(yú)刺激(jī)消费以及(jí)缓和银行经(jīng)营(yíng)压力，但另一(yī)方面(miàn)老百姓、企业手里的(de)存款(kuǎn)收益缩(suō)水了(le)。在评价双(shuāng)方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘清(qīng)通知存(cún)款及协定存(cún)款两个概念的定义(yì)。

　　通(tōng)知和协(xié)定存款介于(yú)定活期(qī)存款之间，利率(lǜ)高于活期存款(kuǎn)，但比定期存(cún)款存取(qǔ)灵活，两者(zhě)的共同优(yōu)点是(shì)，在(zài)保(bǎo)持资金灵活(huó)使用的同时(shí)，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的一(yī)种(zhǒng)，主要有1天和(hé)7天两个期限，支取时(shí)需提(tí)前1天或7天通知银行，即可(kě)按实际存期(qī)及支取日相应币种档(dàng)次利率计付利息(xī)，个人和企业均可(kě)以办理。当前1天和(hé)7天期(qī)通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)的(de)基准利(lì)率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业(yè)单(dān)位在银行开(kāi)立(lì)一(yī)个具有结算和协定存款(kuǎn)双重功能的协定(dìng)存款(kuǎn)账户(hù)，并约定基本存款额(é)度(dù)，由银行将协定(dìng)存款账户中超(chāo)过该额度的部(bù)分按协定存款利率单(dān)独(dú)计(jì)息(xī)的(de)一(yī)种存款方(fāng)式。协(xié)定存款性质(zhì)介于活期和定期存(cún)款(kuǎn)之间，只面向企(qǐ)业办理，期限最长为1年(nián)。当前，协定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存(cún)款既有(yǒu)对公业(yè)务，也(yě)有个人业务，但(dàn)都(dōu)有一定的存款门槛。基于此，粤(yuè)开证券(quàn)首(shǒu)席经济学家罗志恒(héng)提出的(de)观点是，总体来看(kàn)，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通知存款基本上(shàng)以对公活(huó)期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业来(lái)说，会有一定的利息损失，但(dàn)若存(cún)贷款(kuǎn)利率(lǜ)都能有所(suǒ)下(xià)调，也有助(zhù)于刺激(jī)企(qǐ)业投资并(bìng)降低融资成本。

　　此(cǐ)外(wài)记者也注意到，央行(xíng)最(zuì)新数据显示(shì)，4月(yuè)份人民(mín)币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降是否会(huì)刺(cì)激超额(é)储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一传导过(guò)程(chéng)并非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前(qián)依然(rán)需要休养生息，特别是在前(qián)期(qī)服务业修复后，与(yǔ)制造业(yè)产生循环，带动收(shōu)入预(yù)期改善，最终才会带动居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金(jīn)李湛的建议是，应辩证(zhèng)看待本(běn)次降(jiàng)息(xī)。疫情(qíng)以来，企顺颂夏祺的含义，顺颂夏琪业及居民形成(chéng)了一定(dìng)规(guī)模(mó)的超额储蓄(xù)，降(jiàng)息可以降(jiàng)低企业、居民(mín)的(de)储蓄(xù)意愿，引导企(qǐ)业加大投资、居(jū)民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升(shēng)，企(qǐ)业、居民(mín)对后续的收入信心才会回升，进而形成(chéng)储蓄转化为投资、消费，再(zài)形成增(zēng)厚企业、居民收(shōu)入的良性(xìng)循环。”李湛表(biǎo)示。

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