近日，国内上市交易的4只(zhǐ)公募商品期货基金陆续公布了(le)一季报。在一季度商品市场整体下(xià)跌的(de)背景下，4只(zhǐ)公募(mù)商(shāng)品期货基金也表现不佳(jiā)，仅(jǐn)建信能源(yuán)化(huà)工期货ETF利润为正。值得注意的是，国投瑞(ruì)银(yín)白银期货(huò)LOF份额在报告期内增(zēng)加4.30亿份，增幅(fú)近(jìn)三成，备受投资者青睐。

　　具体来(lái)看，已实现收(shōu)益和利润方(fāng)面，一季度，建信能源化工期货ETF已实现收益1637.71万元，利润(rùn)2491.41万(wàn)元(yuán)；国投瑞银白银(yín)期货LOF已实(shí)现收(shōu)益940.20万元，利润-796.75万(wàn)元；大成有色金属期货ETF已实(shí)现收益-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已(yǐ)实现收益-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现收(shōu)益(yì)和利(lì)润有何区别？4只公(gōng)募商品期货基金在(zài)一季报中(zhōng)均(jūn)提及，本期(qī)已实现(xiàn)收益指基金本期利息收入、投资收益(yì)、其(qí)他收入（不含公(gōng)允(yǔn)价值变动收益）扣除相关费用和(hé)信用减值损失后(hòu)的余额(é)，本期利润(rùn)为(wèi)本期已实现收益(yì)加上本(běn)期公允价值变动收益。

　　期末基金资产净(jìng)值方面，截(jié)至3月底，国投瑞银白银(yín)期货LOF资产净值超过10亿元(yuán)，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期(qī)货ETF、建信(xìn)能源化工期(qī)货ETF、大成有色金属(shǔ)期货ETF资产净值分别为5.53亿元(yuán)、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期末基(jī)金份额净(jìng)迪丽热巴男朋友，迪丽热巴全名值方(fāng)面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源(yuán)化工期货ETF、大成有色金属(shǔ)期货ETF也(yě)超过1.5元，分(fēn)别(bié)为(wèi)1.5869元(yuán)、1.5568元(yuán)，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净值增长率方(fāng)面，报告期内，仅(jǐn)建信(xìn)能源化(huà)工期货ETF实现正增长，净值增(zēng)长率为(wèi)5.57％，大成有色金属(shǔ)期货ETF、国投瑞银白银期货(huò)LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净(jìng)值(zhí)增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的(de)增减变化，可以反映出(chū)投(tóu)资者的偏好。从份额(é)变(biàn)动来(lái)看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回外，其他(tā)3只商品期货(huò)基金均受到(dào)净(jìng)申购。截至(zhì)3月底(dǐ)，国(guó)投瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF份额较(jiào)期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高(gāo)达27％；建信(xìn)能源化工期(qī)货ETF份额较期(qī)初(chū)增(zēng)加2300万(wàn)份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份(fèn)额较期迪丽热巴男朋友，迪丽热巴全名(qī)初增(zēng)加700万份(fèn)至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF份额较(jiào)期初(chū)减少1320万(wàn)份至3.07亿(yì)份(fèn)，降(jiàng)幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆(dòu)粕市(shì)场整体走出下跌行情，华夏(xià)基(jī)金(jīn)认为，主(zhǔ)要原因有以下几点(diǎn)：首先，美国硅谷银(yín)行倒(dào)闭消(xiāo)息在资本市场持续(xù)发酵，导致了(le)原油以及美(měi)豆等大宗商(shāng)品(pǐn)价格下跌，引(yǐn)领(lǐng)国内(nèi)豆(dòu)粕价格(gé)下挫；其次，国内现货供应(yīng)相对充裕(yù)，由(yóu)于加工(gōng)利润尚可，加之巴(bā)西大豆丰(fēng)产上市，近(jìn)几个月国(guó)内大豆到(dào)港量(liàng)趋(qū)于(yú)增加，同(tóng)时由于下游提货消极，油(yóu)厂豆粕不断累库，部分油厂甚至出现胀库(kù)现象(xiàng)，导致豆粕(pò)现货跌幅(fú)过(guò)大；最后，需(xū)求端低(dī)迷不(bù)振，由于(yú)春节(jié)前养殖产(chǎn)品集(jí)中出栏，春节后一段(duàn)时(shí)间一般(bān)是豆粕(pò)需求淡(dàn)季(jì)，而今年由(yóu)于生猪价格持续下行，养(yǎng)殖业复产积极性不高，加之非洲猪(zhū)瘟疫情偶发，使得豆(dòu)粕(pò)需求更是雪上加霜，油(yóu)厂豆(dòu)粕成交(jiāo)和提货量处于偏低水(shuǐ)平。

　　关(guān)于报告期内基金投资策略和运作分析，国投(tóu)瑞(ruì)银基金表示，一季度白银在初期(qī)两个月(yuè)处于振荡调整，在三月(yuè)份又很快(kuài)反弹至年初(chū)位置。黄(huáng)金较白银表现(xiàn)更为强势，金银比价有所(suǒ)抬升。前期走势主要受(shòu)制(zhì)于(yú)白银工业属(shǔ)性及美联储加(jiā)息(xī)预期升温影响，白银表(biǎo)现出更高的(de)波动性。后期则(zé)主要(yào)是欧美银行业出(chū)现(xiàn)流动性危机，导致避险情(qíng)绪高(gāo)涨，也大幅(fú)降低了市场对于(yú)美联储(chǔ)的加(jiā)息预期。

　　国(guó)投瑞银基(jī)金(jīn)认(rèn)为，美联储货币政(zhèng)策调(diào)整节(jié)奏与经济(jì)衰(shuāi)退担忧(yōu)继续(xù)主导贵金(jīn)属行情，同时也(yě)需关注(zhù)突发地(dì)缘政治(zhì)、金融(róng)体系的流动性风(fēng)险、新兴(xīng)经济体(tǐ)债务风险等(děng)黑天鹅事件的影响。今(jīn)年以来，美联储已连(lián)续加息两次各25BP，加息(xī)步伐(fá)明显放缓，点阵(zhèn)图显示(shì)美联储今年或还有一次加息。随着美国加息渐(jiàn)入尾声，而通(tōng)胀(zhàng)仍处(chù)于高(gāo)位(wèi)，宏观环(huán)境对贵金(jīn)属相(xiāng)对有利，贵金属(shǔ)配置(zhì)价值进一(yī)步提升。考虑到白银的高弹性及金银比价的(de)相对高位，建(jiàn)议择(zé)机(jī)积(jī)极配置。

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