近日，2022年营业收入303.11亿(yì)元且净利润(rùn)67.96亿元的兴发集(jí)团，其(qí)旗下子公(gōng)司兴福(fú)电(diàn)子(zi)公(gōng)布科(kē)创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品(pǐn)是磷(lín)酸、硫酸等，其(qí)电子级磷酸(suān)产(chǎn)品是半导体加工过(guò)程中的关键材料，公司客户包括长江存储、华(huá)虹集团、中芯国际等(děng)，也获得大基金二期入(rù)股。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴福电子第(dì)二(èr)大(dà)客(kè)户竟然是可口可(kě)乐，这也无意间透露了一个冷知识(shí)——可口可乐生(shēng)产(chǎn)过程中(zhōng)使用的磷酸，原来不(bù)只是常规的食品级磷酸，还用到了更高纯(chún)度的电子级(jí)磷酸(suān)。

　　另(lìng)外(wài)，兴福电子(zi)间(jiān)接控股(gǔ)股东还与(yǔ)第二大股东有(yǒu)可复活的(de)对赌协议。且其中一条比(bǐ)较少见，即在兴福电子正式(shì)申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事从事湿电子化学品业务，公司产品包(bāo)括磷酸、硫酸等(děng)。公司磷(lín)酸(suān)产品(pǐn)按照纯(chún)度等级分为电(diàn)子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为(wèi)IC级磷酸和面板级磷(lín)酸。各磷酸产(chǎn)品的纯度等级由高到(dào)低分别为(wèi)：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸(suān)＞食品级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子在生产电子级磷(lín)酸(suān)、电子级硫酸的同(tóng)时会产生部分食品级(jí)磷酸、工业级硫酸等产品。其中(zhōng)2022年食品级磷酸的(de)主营业务(wù)收入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入(rù)摘要，数据来源：申报稿

　　这(zhè)里有个(gè)点值得(dé)一(yī)看，兴福电子2022年(nián)第(dì)二(èr)大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报(bào)稿显示的(de)主要(yào)销售内容为磷酸产品。这个销售金额比兴(xīng)福电子当年食品级磷酸(suān)的主营(yíng)业务(wù)收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电(diàn)子级磷酸产(chǎn)品除销售(shòu)给(gěi)集成电(diàn)路行业、显示面板行(xíng)业客户外(wài)，还销售给(gěi)可口可(kě)乐公司、化工(gōng)品贸易(yì)商等(děng)其他行业客户。由(yóu)于可(kě)口可乐(lè)公司(sī)对(duì)磷酸(suān)产品的品质要求高(gāo)于一(yī)般的食品级磷酸，公司销售(shòu)给可口可乐公(gōng)司的磷酸产(chǎn)品(pǐn)等(děng)级实际为符合(hé)食品级(jí)要求的面板级磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子(zi)2020年至2022年(nián)（下(xià)称“报告(gào)期”）的(de)营业收入(rù)分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净利润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个(gè)看点(diǎn)。一是，兴福电(diàn)子2022年12月进行过(guò)前(qián)期会计差错(cuò)更正及追溯调整(zhěng)，比如兴福(fú)电子原(yuán)报表2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动(dòng)不小。

　　第二个(gè)点为，兴福(fú)电子(zi)2022年非经常(cháng)性损益为(wèi)4528.14万元。某会(huì)计师(shī)事务所合伙人对记(jì)者表示，非经常性损益是指公司发生的(de)与经(jīng)营业务无(wú)直接关(guān)系(xì)，或是虽与(yǔ)经营业务(wù)相关，但由(yóu)于其(qí)性质、金额或(huò)发生频率，影响了真实、公允地反映公司正常盈利能力的各(gè)项收入、支出(chū)。

　　扣除非(fēi)经常性损益后，兴(xīng)福电(diàn)子2022年归母(mǔ)净利润(rùn)由1.91亿元(yuán)降至(zhì)1.46亿元(yuán)。

　　调整(zhěng)摘要(yào)，数据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福电(diàn)子(zi)2020年至2022年业绩增长与(yǔ)主营(yíng)业(yè)务(wù)毛利(lì)率(lǜ)提升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中(zhōng)兴福(fú)电子(zi)2021年(nián)和2022年的有关毛利(lì)率(lǜ)，已经超(chāo)过申(shēn)报稿列(liè)举的同行业可(kě)比(bǐ)公司平均(jūn)水平。对(duì)此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以(yǐ)来公司(sī)陆(lù)续实(shí)现众多(duō)集成电路客户的产品认证及(jí)批量(liàng)供(gōng)货，毛(máo)利(lì)率水平(píng)较(jiào)高的集(jí)成(chéng)电路(lù)用湿电(diàn)子化学品销售(shòu)收入占(zhàn)比持续提升(shēng)，且公司根据(jù)部分产品原(yuán)材料(liào)价格上(shàng)涨情况(kuàng)适时调高了产品销售价格，使得2021年(nián)和2022年毛利率维持在(zài)较高水平(píng)。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来毛利率还有多少上升空间？如果(guǒ)不靠(kào)涨(z0031是哪个国家的区号啊，00371是哪个国家的区号hǎng)价，兴福(fú)电(diàn)子未来是(shì)否还能持续提高(gāo)业绩(jì)？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股(gǔ)东(dōng)为上(shàng)市公(gōng)司(sī)兴发集(jí)团，其直接持(chí)有兴福电子 55.29％的(de)股份。兴福电子的间接控股股东为(wèi)宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子(zi)第二大股东为国家集成电路(lù)基金二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股股东宜昌兴发与国家集成(chéng)电路(lù)基金二期之间存在(zài)对赌协议。虽然(rán)随(suí)着兴福电(diàn)子IPO，相(xiāng)关(guān)协议已经终止，但回购权和随(suí)售权(quán)存在(zài)可以“复(fù)活”的(de)条件，且其中(zhōng)一条比较少见，即“兴福电子正式申0031是哪个国家的区号啊，00371是哪个国家的区号报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑(huò)，合格(gé)IPO是指通过上市委审议，还是(shì)指拿到(dào)证监会批文？

　　如果是(shì)指通过上市委审议，虽然(rán)申报(bào)IPO后(hòu)的(de)18个月内没有上会结果的(de)企(qǐ)业(yè)比较少，但不是(shì)没有例(lì)外(wài)。比如，截至2023年(nián0031是哪个国家的区号啊，00371是哪个国家的区号)5月10日(rì)，上(shàng)交所科创板栏目显示，处于正常待审核阶段(duàn)的合合(hé)信息和先正达，受(shòu)理日期已经超(chāo)过18个月。

　　如果是指拿到证(zhèng)监会(huì)批文(wén)，也有企业超过(guò)。比如(rú)，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板(bǎn)栏(lán)目显示(shì)，20家(jiā)提交注(zhù)册的企(qǐ)业(yè)中有2家受理日期已经(jīng)过(guò)去(qù)18个(gè)月。

　　那么，兴福(fú)电子合格IPO是指哪个(gè)？如(rú)果18个月后，彼(bǐ)时(shí)兴福电子处于正(zhèng)常IPO流(liú)程中(zhōng)，又会演绎(yì)怎么样的剧(jù)情(qíng)？

　　对赌协(xié)议摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　另外(wài)，兴(xīng)福电子此次IPO拟募(mù)资15亿(yì)元，发行不超过(guò)1亿(yì)股，占发行(xíng)后(hòu)总股份的27.78％。以(yǐ)此计(jì)算，兴福(fú)电(diàn)子达到的目标(biāo)估值为54亿(yì)元。值得一提(tí)的是，15家战(zhàn)略投资者(zhě)2021年12月对兴福电(diàn)子增资时，公司的投后估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释(shì)作用(yòng)后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季(jì)度业绩如何？

　　兴福电(diàn)子(zi)重大(dà)经常性(xìng)关(guān)联采购主要系(xì)向关联方采购黄(huáng)磷、液体三氧化(huà)硫等(děng)原材料(liào)、电(diàn)力(lì)等能源以及建筑工程服务(wù)。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的重大(dà)经常(cháng)性关联采(cǎi)购金额（不含建筑工程服务(wù)采购）分别(bié)为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占(zhàn)营业(yè)成本的比重(zhòng)分别为(wèi)51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间接控股股(gǔ)东宜昌兴(xīng)发的(de)下属公司采购。

　　细项来看，兴福(fú)电(diàn)子部分(fēn)主要原材料的关联采购占比(bǐ)较(jiào)高。比(bǐ)如，报告期(qī)内，公司(sī)普通(tōng)黄磷关联采购金额占同类产品采购总额的(de)比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三氧化硫关联(lián)采购(gòu)金额占同类产(chǎn)品采(cǎi)购总额(é)的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示，在(zài)主营(yíng)业务(wù)方面，兴福(fú)电子是(shì)控(kòng)股股(gǔ)东(dōng)兴发集团合(hé)并报表范(fàn)围内唯一从事湿电子化学品(pǐn)相关业(yè)务的主体，与兴发集团(tuán)及其控制的其他公司主营业务及应用领域不同(tóng)。

　　虽然兴(xīng)福(fú)电(diàn)子没有(yǒu)在申报稿中(zhōng)对2023年第一(yī)季度业绩进行预(yù)测，但兴(xīng)发集团(tuán)2023年第一季(jì)度的业绩并不好。

　　兴发集(jí)团2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同(tóng)比下(xià)降23.37％。兴(xīng)发集团归母净(jìng)利润为4.49亿元(yuán)，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴发(fā)集团(tuán)在公告(gào)中(zhōng)表示，归母净利(lì)润较上年同期(qī)大(dà)幅降低(dī)，主要是受市场(chǎng)供需变化影响，自2022年(nián)下半年以(yǐ)来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场(chǎng)价格持(chí)续下跌(diē)，在今年一季(jì)度(dù)跌(diē)幅扩(kuò)大，至一季度末，草甘膦价(jià)格已(yǐ)跌至行业成本(běn)线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格(gé)下跌(diē)过程中，公(gōng)司上述(shù)产(chǎn)品(pǐn)产销(xiāo)量(liàng)同比均出现大幅下(xià)滑。

　　兴(xīng)发集团也在公告中谈及湿电子化学品，即公司湿电子(zi)化学(xué)品(pǐn)、特种化(huà)学(xué)品、食品添(tiān)加(jiā)剂等成长性产品市场(chǎng)需求总体良好(hǎo)，盈利能力保持(chí)稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿(shī)电子化学品2023年第一季度(dù)平均售价为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨(dūn)下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年(nián)第(dì)一(yī)季度统计口径不太一样，销量数据(jù)不太好找(zhǎo)，所(suǒ)以(yǐ)不太(tài)好具体(tǐ)判断湿(shī)电子化学品相关(guān)收入的变(biàn)化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴(xīng)福电子2023年第一季度的(de)业(yè)绩具体表现如(rú)何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规方(fāng)面，兴福(fú)电子曾受(shòu)到宜昌市猇亭区城市管理执法局的(de)行政处罚，处罚金额(é)为28.16万(wàn)元。原(yuán)因是兴福(fú)电子无证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方(fāng)米，总(zǒng)造(zào)价563.15万元。另外，兴福电子控股股(gǔ)东兴发集团的副总经(jīng)理赵勇于2023年(nián)4月被上交所予以监管(guǎn)警示的(de)决定，原因是赵勇交(jiāo)易(yì)兴发集团(tuán)可转债构成短线交易。

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