来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要(yào)·

　　中(zhōng)共中央(yāng)政治局(jú)4月28日(rì)召开会议，分析研(yán)究当前经济形势和经(jīng)济工作。今年以来(lái)，经济增(zēng)长好于预期。不过当前经济恢复(fù)性好(hǎo)转(zhuǎn)，内生动力还不强，需求仍然不足。所以，稳(wěn)增长基调延续，短(duǎn)期政策(cè)不太(tài)可能转向(xiàng)收紧，但(dàn)是面(miàn)对高质量(liàng)发展(zhǎn)要求，也没(méi)增量(liàng)刺激政(zhèng)策(cè)。未来扩大需(xū)求主要依(yī)靠自(zì)发修复消费，主动(dòng)稳定投资。此(cǐ)外，产业政策(cè)方面强调(diào)“实(shí)体经济”支撑(chēng)，防风险仍然是重点任(rèn)务。整(zhěng)体看，二(èr)季度经济修复速(sù)度或将放(fàng)缓，政策(cè)相对(duì)克制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次会议首先强调了今(jīn)年的成绩，即“经(jīng)济(jì)增长好于预(yù)期(qī)”，“市场需求(qiú)逐(zhú)步恢复，经济(jì)发展呈(chéng)现回升向(xiàng)好(hǎo)态势(shì)”。从(cóng)一季(jì)度公布的(de)数据(jù)看(kàn)，确实好于(yú)去年四季度时的预期。但随后会议也提到“经济运行好转(zhuǎn)主要是(shì)恢(huī)复性的，内生(shēng)动力还不强，需求仍然(rán)不足”。这也使得经(jīng)济转(zhuǎn)型升级(jí)面临新的阻力，推(tuī)动(dòng)高质量发展仍(réng)需要克服不少困难挑(tiāo)战。

　　我(wǒ)们(men)的理解是，一季度GDP同(tóng)比增速(sù)为4.5％，相比去年(nián)四季度有明显改善，但距离疫情之前(qián)2019年的6％附近的增速，还有较大的差距。所以，经济仍(réng)需(xū)政策呵护。尤其是一(yī)季度降准后，就业(yè)压力仍然存在，我们(men)认(rèn)为政策短期不会转向收紧。“恢(huī)复和扩大需求(qiú)”是当前(qián)经济持续(xù)回升向(xiàng)好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量(liàng)刺激

　　面对高(gāo)质量的发展要求，会议强调经济要实现“质的有效(xiào)提升”和“量的(de)合理增长”。这一点和(hé)去(qù)年经济工作会议精(jīng)神一致。这也意味着稳增长不会通(tōng)过(guò)强刺激的方式，而是统筹推动“经(jīng)济运(yùn)行持续好(hǎo)转”、“内生动力持续增(zēng)强”、“社(shè)会预期持续改善”、“风险隐(yǐn)患(huàn)持续(xù)化解(jiě)”。

　　对于稳增长的方式，会(huì)议要求“把发挥政策效力和激发经营主体活力结合起(qǐ)来”。我们的(de)理解是，下一(yī)阶段更多通(tōng)过激发市场(chǎng)化的力量去推动经济修(xiū)复，通(tōng)过改革(gé)开(kāi)放的方式激发(fā)高质量的增长。所以(yǐ)会议指出，要坚持(chí)“两个毫不(bù)动摇”，破除影响(xiǎng)各类所有(yǒu)制企业公平竞争、共同发展的法(fǎ)律(lǜ)法规障碍和隐性(xìng)壁垒。各类(lèi)企(qǐ)业都要依法合规经(jīng)营。要下决心从根本上解决企业账款(kuǎn)拖(tuō)欠问题。总(zǒng)体而言，政策刺(cì)激空间有限，主要还是以提(tí)振信心和预(yù)期(qī)、激发活力(lì)为主要(yào)手(shǒu)段，让(ràng)经济(jì)自发(fā)的内生修复。

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　　扩需求：自(zì)发修复消(xiāo)费，主动稳(wěn)定投资

　　会(huì)议(yì)提出，积极(jí)的财政(zhèng)政策要“加力提效”，稳健的货币政策要(yào)“精准有(yǒu)力”，延(yán)续了去(qù)年(nián)12月会议的(de)表(biǎo)述。对(duì)于政(zhèng)策的要求，本次会(huì)议(yì)强调“形(xíng)成扩(kuò)大(dà)需(xū)求(qiú)的合力”，而去年12月会议的(de)相关表述是(shì)“加强各类政策协调配合”，这说明扩(kuò)大需求是未来的(de)政策重心。

　　一方(fāng)面，自发修复消(xiāo)费。“要多(duō)渠道(dào)增加城(chéng)乡居民(mín)收入(rù)，改善消费环境，促(cù)进(jìn)文(wén)化旅(lǚ)游等(děng)服务消费”。提高(gāo)消费，主要还是靠居民劳动(dòng)收(shōu)入的(de)自然修复。另一方面(miàn)，主动稳定投资。尤(yóu)其是基建投资，是政府主动(dòng)稳(wěn)增长的重点。会议提到，在超大(dà)特大城市积极(jí)稳步推进(jìn)城中(zhōng)村改造和“平急两用”公共基础设施(shī)建设(shè)。

　　此(cǐ) 外(wài)， 会议强(qiáng)调，要把吸引(yǐn)外商投(tóu)资放在更加重要的位置(zhì)，稳(wěn)住外贸外资基(jī)本盘。要支持有条(tiáo)件的自贸试验区和自由贸易港对接国际高标准经贸(mào)规则(zé)，开展改(gǎi)革(gé)开放先行(xíng)先试。

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　　产(chǎn)业发展：看重实体经济

　　会议强调，加快建设现代化产业体系(欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好，欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好xì)要(yào)以“实(shí)体经(jīng)济(jì)”为支撑。我们的理解是(shì)，产(chǎn)业政策的(de)重点是(shì)“实(shí)体经济”，这里的实体经济并不是整个(gè)GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相(xiāng)对应的(de)。

　　会议明确“要(yào)夯实(shí)科技自立自强(qiáng)根(gēn)基(jī)，培育壮大新动能”；“要(yào)巩固和扩大新(xīn)能(néng)源汽车(chē)发(fā)展(zhǎn)优(yōu)势(shì)，加快推进充(chōng)电桩、储能等设施建设和配套电网改造(zào)”。会议指(zhǐ)出“要重视(shì)通用人工智能发展(zhǎn)，营(yíng)造创(chuàng)新(xīn)生态”，也提(tí)到了“重视防范(fàn)风险”。我们认为(wèi)，人工智能发展到一定程度(dù)，监管措(cuò)施也必然会跟上。此外(wài)，在互联(lián)网领域，要(yào)推动平台企业规(guī)范健康(kāng)发展，鼓励(lì)头部(bù)平台企业探索(suǒ)创新。

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　　防风险也是重点

　　会(huì)议提出，“统筹(chóu)做好(hǎo)中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行、保(bǎo)险(xiǎn)和信(xìn)托机(jī)构改革化险工作”；再次(cì)强调房住不炒(chǎo)，“做好保(bǎo)交楼、保民(mín)生、保稳定(dìng)工(gōng)作”；“要(yào)加(欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好，欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好jiā)强地方政府债务管理(lǐ)，严控新增隐性债务”。我(wǒ)们认为(wèi)，房地产(chǎn)产业链、中小金(jīn)融机构的风(fēng)险出清(qīng)，仍是大势所趋(qū)，地(dì)方债(zhài)务的风险也需要(yào)化解。所(suǒ)以今年和去年(nián)最大的不同是疫(yì)情影响减弱，其他方(fāng)面的经(jīng)济问题依然是(shì)存在的。

　　整体看(kàn)，二(èr)季度经(jīng)济修复速(sù)度或将放(fàng)缓(huǎn)，政(zhèng)策相对(duì)克制。

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