2022年是国(guó)内实施“双碳战略”的攻坚(jiān)之年，作(zuò)为新能源的(de)重点领域(yù)，光伏设备行(xíng)业备受(shòu)瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶持(chí)和行业(yè)高成长性(xìng)背景(jǐng)下，上市(shì)企业产量不(bù)断扩大，营收(shōu)、归母净利润(rùn)不断(duàn)增(zēng)长(zhǎng)，但行(xíng)业内上(shàng)中(zhōng)下游板(bǎn)块的盈(yíng)利(lì)能力分(fēn)化(huà)严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司(sī)研(yán)究院的数据显示，光伏设备产业链(liàn)盈利参差(chà)不齐。光伏设备行业主(zhǔ)要分为5大(dà)板(bǎn)块，分别(bié)是上游的硅料硅片生产(chǎn)加工(gōng)板块，中下(xià)游的光(guāng)伏加(jiā)工(gōng)设备、逆变器(qì)、光伏(fú)辅材和(hé)光伏(fú)电池组件。利润(rùn)结构整体呈现金字塔结构，上游板块(kuài)处于金字(zì)塔底层，2022年3家相关(guān)企业净增长(zhǎng)的(de)利(lì)润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而(ér)中下游45家企业总体(tǐ)利润(rùn)贡献度小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧(jù)。

　　随(suí)着2023年(nián)硅(guī)料硅片价(jià)格下(xià)行预期增加(jiā)，结(jié)合对企业(yè)经营数据变化(huà)的分析，可(kě)以(yǐ)看(kàn)出：光伏(fú)设备的(de)上游(yóu)将迎来(lái)降(jiàng)价与去库存阶段，这(zhè)对于(yú)中下(xià)游(yóu)企业来说意味着(zhe)原材料成(chéng)本(běn)得到控制，利于企业经营能(néng)力提(tí)升(shēng)。

　　归母净利润突破千亿，八成企(qǐ)业利润增长

　　在“双(shuāng)碳(tàn)战(zhàn)略”背景下，作为(wèi)清洁能(néng)源(yuán)重要(yào)方(fāng)向(xiàng)的光伏设(shè)备，市场加大对上市公司的扶持力度。金融界(jiè)上市公司研究院统计发现，行业中48家(jiā)上市公司，有(yǒu)33家2022年获得的政府补助较(jiào)2021年增(zēng)加；累计获(huò)得政府补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背后，与(yǔ)之同步的是上市(shì)企业经(jīng)营(yíng)规(guī)模不断扩(kuò)大，利润增(zēng)速可观。产量方面来看(kàn)，根(gēn)据国家能源局(jú)数(shù)据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同(tóng)比增长(zhǎng)57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造端(duān)产量均实现50％以上(shàng)增速电影中杀青一词是指什么意思，杀青一词是指什么意思啊。

　　盈利方面来看，2018年光(guāng)伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年(nián)增(zēng)长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净利润增(zēng)速达(dá)到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的企业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅(jǐn)有(yǒu)福斯特(tè)、安彩高科等9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其(qí)中(zhōng)，爱旭股份(fèn)2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在去年电池片环节尤其(qí)是大尺寸电池(chí)处于供不应求的状态(tài)，年内累计实现电池销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续(xù)提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备(bèi)行业归母净利润(rùn)增速居前的企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　上游板(bǎn)块毛利率(lǜ)2年(nián)增长20个百分点，3家企业净利润贡献(xiàn)过半

　　光伏设(shè)备行(xíng)业整体毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分析发(fā)现，上中(zhōng)下游(yóu)呈现的(de)结果参差不齐，上(shàng)游硅料(liào)硅片享受到光伏产业的红利(lì)，行业有(yǒu)竞(jìng)争(zhēng)壁垒，参与厂商较少，企业(yè)毛利率(lǜ)较高；而中下游多(duō)数板(bǎn)块毛利率不(bù)及行(xíng)业(yè)平(píng)均。

　　数(shù)据显示，上游的硅料(liào)硅片(piàn)2020年毛利率(lǜ)为(wèi)23.19％，在5个板块(kuài)中毛利(lì)率(lǜ)第(dì)2低，仅高过(guò)光伏电池组件。但2022年板块毛(máo)利(lì)率上涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片(piàn)板(bǎn)块毛利率较(jiào)快提升(shēng)，首先是源于(yú)供不应(yīng)求背景下的涨(zhǎng)价(jià)。作为(wèi)光(guāng)伏设备行业的原材料(liào)方，硅料硅片板(bǎn)块可以(yǐ)形容其为“卖(mài)铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年(nián)以(yǐ)来的数(shù)据(jù)来看，硅(guī)片(piàn)价格依然处(chù)于高(gāo)位。特(tè)别(bié)是上半年硅片价格持续高位运行(xíng)，硅(guī)片需求端旺(wàng)盛之下，众多硅片、电池厂商(shāng)纷纷与硅料企(qǐ)业签订巨额订单，提前完成备货(huò)。

　　上(shàng)游的头部企业(yè)代(dài)表之一(yī)通威股份(fèn)，曾在2022年报中提及量价双(shuāng)升(shēng)，指出受益于多晶(jīng)硅产能缺(quē)口(kǒu)，相(xiāng)关(guān)产品持续扩(kuò)产(chǎn)，价格同比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁(bì)垒高，深耕该(gāi)领域的企业(yè)容易(yì)形(xíng)成(chéng)规模效应(yīng)。这一板块仅有3家上市公(gōng)司，不容易(yì)形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式(shì)增(zēng)长，平均归(guī)母净利润增(zēng)速(sù)为172％，特别是大全能源(yuán)2022年归(guī)母净(jìng)利润191.21亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，48家光伏设备(bèi)行(xíng)业2022年累计归(guī)母净利润增长606.30亿元(yuán)，而通(tōng)威股份、大全能源(yuán)和(hé)TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业(yè)归母净(jìng)利润就增长(zhǎng)了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家(jiā)企业(yè)2022年总共(gòng)实(shí)现(xiàn)归(guī)母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业(yè)整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业(yè)经营情况

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游两大板块平均毛(máo)利率不(bù)超(chāo)17％

　　相比风光的上游，中下(xià)游涉及光伏电(diàn)池组件、光伏辅材等(děng)领域参与厂商(shāng)较多，企业间竞争激(jī)烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业(yè)平均毛(máo)利率下滑0.72％，进(jìn)而影(yǐng)响公司盈利情况。上游硅料硅片(piàn)爆赚的背(bèi)后，是中下游45家企(qǐ)业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率(lǜ)数据(jù)来(lái)看(kàn)，中下游领域的光伏电影中杀青一词是指什么意思，杀青一词是指什么意思啊加工(gōng)设备(bèi)和逆变器毛利率3年来基(jī)本(běn)持(chí)平(píng)，而(ér)光伏(fú)辅材和(hé)光伏电池(chí)组件毛(máo)利率下滑明显，特别是(shì)光伏(fú)电池组件成为毛利率最低(dī)的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不同板块的(de)毛(máo)利率情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏(fú)电池组件板块11家上(shàng)市(shì)公(gōng)司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深(shēn)300的(de)头部企业隆(lóng)基绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第(dì)2。航(háng)天机电、协鑫集(jí)成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵(hán)盖18家企业，企业数量(liàng)较(jiào)多竞争(zhēng)激烈。这一板块(kuài)毛(máo)利率2020年以(yǐ)来(lái)逐年下滑，2022年平均毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)16.85％。其中，由于原材料(liào)涨价等(děng)因素影响(xiǎng)，福莱特的(de)主(zhǔ)业光(guāng)伏玻璃(lí)毛利(lì)率下降12.39个(gè)百分(fēn)点，影响整体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块(kuài)有(yǒu)6家企(qǐ)业(yè)，数量(liàng)相(xiāng)对较少，板块整体(tǐ)毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为(wèi)逆变器板块的(de)绝(jué)对龙(lóng)头(tóu)，阳(yáng)光电(diàn)源2022年(nián)毛利率为(wèi)24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公司(sī)去年逆变器全(quán)球出货量(liàng)达77GW，逆变设备全球累计装机(jī)量已突破340GW，逆(nì)变器在全球主流市场(chǎng)占(zhàn)有率第(dì)一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢(màn)，中下游盈利能(néng)力有望改(gǎi)善

　　光伏设备行(xíng)业上(shàng)游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业写照，而自(zì)2022下(xià)半(bàn)年硅料(liào)硅片价格自高位走出下行趋势，行业格(gé)局将(jiāng)发生怎样的改变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年(nián)单晶硅等硅片的阶段高点(diǎn)，多数(shù)硅片(piàn)价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金(jīn)属工(gōng)业协会硅业(yè)分会公(gōng)布的最新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅(guī)片价格(gé)区间在(zài)7.0-7.6元/片(piàn)，成(chéng)交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业的经(jīng)营(yíng)数据也可看出硅片(piàn)价格(gé)下跌对上(shàng)游公司盈利的影(yǐng)响。今年一(yī)季度，大全能源实现归母净利(lì)润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一季度存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率数(shù)据发现，无论是环(huán)比还是同比，相较而言都(dōu)有明(míng)显下(xià)行趋势，说(shuō)明(míng)当前有库存积(jī)压风险(xiǎn)。以大全(quán)能源为(wèi)例，2022年(nián)一季度(dù)存货周(zhōu)转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存货周转率(lǜ)变化趋势

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短期供过于求的(de)局面，在清(qīng)理(lǐ)库存的阶段(duàn)下，硅片(piàn)价格还有(yǒu)进一步下行空间。这对(duì)于(yú)光伏电(diàn)池组(zǔ)件、光伏(fú)加工设备(bèi)等对(duì)中下游板块，将能较好控(kòng)制原(yuán)材料成本(běn)，对提升毛利率、营(yíng)收(shōu)率等有一(yī)定(dìng)帮(bāng)助。

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