大家周(zhōu)末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚(yà)总统下令(lìng)军(jūn)队进入最高战备状态，紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向移(yí)动

　　据塞尔(ěr)维亚南(nán)通社26日消息，塞尔(ěr)维亚总统武契奇当天(tiān)下令，将塞尔维亚军队(duì)的战备(bèi)状(zhuàng)态提升到(dào)最高等(děng)级，并紧急(jí)向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇(qí)提(tí)升塞尔维亚(yà)军队战备状态(tài)与科(kē)索沃局(jú)势骤然紧张阴肖指的是哪几个生肖，阴肖指的是哪几个生肖呢有关。

　　当天科(kē)索沃(wò)北部兹韦钱塞族(zú)区塞(sāi)族民众(zhòng)与科(kē)索沃阿族警察发生(shēng)冲(chōng)突，阿族(zú)警察在冲(chōng)突中(zhōng)使用(yòng)了催泪弹和震爆弹(dàn)，并(bìng)闯入了兹韦钱(qián)区行(xíng)政大楼(lóu)。目前兹韦钱(qián)区(qū)已经被(bèi)科索沃特警封(fēng)锁。

　　科(kē)索(suǒ)沃是塞(sāi)尔维亚的(de)自治省，1999年(nián)科索沃战(zhàn)争结(jié)束(shù)后由联合国托管。2008年(nián)，科(kē)索沃单(dān)方面宣布(bù)独立，塞尔(ěr)维(wéi)亚始终坚(jiān)持对科索(suǒ)沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一(yī)数(shù)据创年内新高，美联(lián)储年内不降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数同(tóng)比上(shàng)涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环(huán)比增(zēng)长0.4％，超出预期值(zhí)和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱(ài)通胀指(zhǐ)标——剔(tī)除食(shí)物和能(néng)源(yuán)后的核心(xīn)PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值(zhí)为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样(yàng)高出(chū)前值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当(dāng)前经济周期相关的通(tōng)胀压(yā)力的周期(qī)性核心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年(nián)以来(lái)的最高(gāo)记录。

　　美联储(chǔ)政(zhèng)策(cè)利(lì)率(lǜ)期(qī)货合约交易商(shāng)周五加大了对美(měi)联储将继续(xù)加息(xī)的押注，数据(jù)公布(bù)后(hòu)，这些合约的隐(yǐn)含收益率上(shàng)升，定价美联储(chǔ)在(zài)6月会议上将基准利(lì)率目标区间(jiān)（目(mù)前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员(yuán)们(men)一直(zhí)坚信，美联储今年将多次降(jiàng)息。但他们最(zuì)终(zhōng)承(chéng)认(rèn)，基于对期货的押注，今(jīn)年降息(xī)的可(kě)能性不(bù)大(dà)。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的(de)降(jiàng)息(xī)幅度低于此前(qián)的预期。强劲的(de)经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)、通(tōng)胀(zhàng)数据、劳(láo)动力市场(chǎng)以及债(zhài)务上限担忧的(de)缓解降低(dī)了(le)今年降息的(de)可能性。交易(yì)员们现在(zài)认为，6月份的会议可(kě)能会考虑加(jiā)息25个基点。市场预(yù)计联邦基金(jīn)利(lì)率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月(yuè)前(qián)，衍生品市场预计基准(zhǔn)利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂难走出弱(ruò)周期

　　近(jìn)期化工板(bǎn)块整体走势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化(huà)。期货日报记者观察到(dào)，煤化(huà)工(gōng)品种无论是下跌(diē)幅度，还是下行(xíng)斜率，均大于油(yóu)化工(gōng)品种。以PTA等原(yuán)料成本端为(wèi)原油的品种，在(zài)原油下跌幅(fú)度不大的情况下，跌幅较(jiào)小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本(běn)端为煤(méi)炭的品(pǐn)种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货能源首席分析师高明(míng)宇(yǔ)解释说，终端产品这一(yī)分化的(de)根源(yuán)还是原料端表现的差异(yì)。“俄乌(wū)冲突的战争风险溢价将能源危机在期货市场的影(yǐng)射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起(qǐ)市场进入衰(shuāi)退交易主题(tí)，且(qiě)目(mù)前工业品整体仍处于(yú)衰(shuāi)退交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内(nèi)部来看，前(qián)期(qī)原油价(jià)格的(de)下行已触碰(pèng)到中东主要产油国的财政盈亏平(píng)衡(héng)成本、页岩(yán)油(yóu)生(shēng)产商边际(jì)产油成本(běn)、美国收储目标(biāo)价位，在美国(guó)页岩油非常规(guī)能源产(chǎn)量增速持续不达预期(qī)的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原(yuán)油供给约束的兑(duì)现，在能源品的下行趋势中原油的成本支(zhī)撑、供应减量率先发生，价(jià)格也(yě)率(lǜ)先呈现震荡筑底的迹(jì)象(xiàng)。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而(ér)对(duì)于煤炭而(ér)言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨(dūn)，仍(réng)远高(gāo)于国(guó)内(nèi)三西主产区动力煤的边(biān)际到港(gǎng)成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭(tàn)全(quán)行业利润丰厚的情(qíng)况下供应(yīng)有(yǒu)增无减，宽(kuān)松(sōng)的供需面持续带动(dòng)产业链各环节累库，价格下跌趋(qū)势(shì)明确，亦对近期煤化工(gōng)品种构成较大压制。

　　“今年(nián)年初以(yǐ)来，煤炭(tàn)价格整(zhěng)体便处于震(zhèn)荡下行(xíng)的趋(qū)势中(zhōng)，原(yuán)料(liào)煤炭成(chéng)本端(duān)的支撑(chēng)弱化(huà)，使煤化工品种的估(gū)值中枢不断下(xià)移(yí)。”中信建投期货分析师刘书源(yuán)表示，相较于煤炭(tàn)，原油整体为区间弱势(shì)震荡的走势，并未出(chū)现较大(dà)的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周持续走(zǒu)弱未见反转迹象(xiàng)。”方正中期期货研究(jiū)院上海分院负责人夏(xià)聪聪(cōng)解释说(shuō)，煤化工(gōng)市场缺乏(fá)利好驱动，消(xiāo)息(xī)面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭(tàn)市场供应存在保(bǎo)障，在进(jìn)口煤增加的情况下，市(shì)场可(kě)流通货源充裕(yù)，今年(nián)受到天气因素的(de)影(yǐng)响，水电出力预(yù)计(jì)逐步(bù)好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价(jià)格仍(réng)存在(zài)下调可能，成本端难以提(tí)供有力支撑。加之(zhī)煤化工整体需(xū)求端不(bù)佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需求处于季节性(xìng)淡季，下游用煤企业库(kù)存水平(píng)偏高，价格承压下行(xíng)，煤化工受到成本(běn)端的拖(tuō)累(lèi)。

　　事实上(shàng)，煤(méi)化工近期的持续走弱也与宏(hóng)观需(xū)求弱势(shì)以(yǐ)及自身(shēn)品种的产(chǎn)能投放周期有关(guān)。

　　“根据前期(qī)调研，部分(fēn)甲醇和尿素的终端工厂(chǎng)，在经历(lì)疫(yì)情几年(nián)之后，并未(wèi)重启(qǐ)，所以终端(duān)产(chǎn)品的(de)需求并没有因疫情解(jiě)封后(hòu)，出(chū)现显(xiǎn)著恢复。叠加(jiā)近期(qī)港(gǎng)口和坑口(kǒu)煤价加速(sù)下跌(diē)，导致煤化(huà)工品种的估值(zhí)中枢不(bù)断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随着(zhe)煤炭的(de)大(dà)幅(fú)走(zǒu)弱，目前(qián)甲(jiǎ)醇企业亏损较(jiào)之前有所放大。“煤化(huà)工产业链上下游(yóu)均弱化，尽(jǐn)管成本端(duān)松动，但煤化工品种自身表现(xiàn)同样低迷，面临(lín)较大的亏损压力(lì)。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇(chún)期货价格创2020年10月份以来新(xīn)低(dī)，现货(huò)价(jià)格(gé)同步走低，内蒙地区(qū)报(bào)价跌破(pò)2000元/吨，价(jià)格(gé)下跌(diē)幅度大于原料端，利(lì)润(rùn)修(xiū)复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体(tǐ)处于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此(cǐ)，刘书(shū)源(yuán)也表(biǎo)示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分(fēn)地区现货价格回(huí)到历史低位(wèi)，上游(yóu)甲醇生(shēng)产企业整体利润并(bìng)没(méi)有随着煤价回落、采购成(chéng)本下降而明(míng)显转好。“尤(yóu)其是单一的(de)煤制甲(jiǎ)醇企业，理论(lùn)亏损幅(fú)度较大，且部分内地企业有(yǒu)传(chuán)出(chū)因甲醇(chún)价格太低，出(chū)现停车或者降负的(de)消息，后续值得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤(méi)化(huà)工(gōng)品种暂难走(zǒu)出弱周期(qī)的迹象。“经历过前几年的(de)持续投产(chǎn)，国内甲醇(chún)和阴肖指的是哪几个生肖，阴肖指的是哪几个生肖呢(hé)尿(niào)素的产能不断扩张，当(dāng)前下游的(de)需求难以匹配新增的产(chǎn)能，未(wèi)来其价格可能(néng)在1—2年都维持(chí)较低水平，从而开启倒逼上游降负或者去产能(néng)的阶段(duàn)，后续大概率是一个(gè)产能的上(shàng)下游再平(píng)衡周(zhōu)期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看(kàn)来，煤(méi)化工能(néng)否走出(chū)偏弱(ruò)周(zhōu)期(qī)主要取决于需(xū)求的(de)恢复(fù)情况(kuàng)，下半(bàn)年部分品(pǐn)种面临较(jiào)大投产压力，进口体量大的品(pǐn)种将受到低价进(jìn)口货(huò)源的冲击(jī)，中长期看，煤(méi)化(huà)工行情难有(yǒu)起(qǐ)色，即(jí)使存在上涨(zhǎng)，也表现为长期下跌后的(de)反弹，而不(bù)是(shì)行情(qíng)的(de)反(fǎn)转。

　　油制(zhì)强于煤制(zhì)的可能性依(yī)然较大(dà)

　　采(cǎi)访(fǎng)中记者(zhě)了解到，近(jìn)期能源化工(gōng)（尤(yóu)其是油(yóu)化工）板块较为强势主要(yào)还是(shì)基于原料端的(de)驱动。

　　据光大(dà)期货分析(xī)师(shī)杜冰沁(qìn)介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走势，受到(dào)供(gōng)需(xū)基(jī)本面收紧的前景提振(zhèn)油价(jià)上涨(zhǎng)，带动油化工板块表(biǎo)现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数下跌(diē)的行情中，原油尽管受到美国债务上限谈判(pàn)陷(xiàn)入僵局带来的宏观情绪(xù)扰动，但是沙(shā)特能源(yuán)部长发言力挺油价和G7在其年(nián)度(dù)领(lǐng)导人会议(yì)上承诺将加大(dà)力度打击俄罗斯逃避其石油和(hé)燃(rán)料出口(kǒu)价格(gé)上限的行为都对于(yú)油价起到提振作用(yòng)。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面来看，下半年全(quán)球原(yuán)油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需(xū)求同比增加220万桶/日(rì)，主(zhǔ)要来自于中国需求复苏的持续；同时美国宣布将在(zài)8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国(guó)即将进入(rù)夏季(jì)汽油消费旺(wàng)季。“原油维(wéi)持强势从成本端带动(dòng)油化工(gōng)整体强(qiáng)于煤化工。”她(tā)称(chēng)。

　　目前来(lái)看，油(yóu)化工较煤(méi)化工较强的关(guān)键原因还是在(zài)于原料端。在杜冰沁看(kàn)来(lái)，本(běn)周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主要源自(zì)原油进(jìn)口的大幅下降和随着出行旺(wàng)季来(lái)临(lín)显著增(zēng)长的(de)需求；包(bāo)括汽油(yóu)和精炼油在内的成品油库存均出现不同程(chéng)度的下降，同(tóng)时汽、柴油(yóu)表需也环比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部长发言力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进(jìn)一步减产，叠加美国(guó)的收储均将收紧下(xià)半年全球(qiú)原(yuán)油(yóu)平衡(héng)表。但在美国债务上限谈判达成一致前，宏观(guān)层(céng)面的不(bù)确定性仍(réng)然会影响市(shì)场情绪。”杜冰沁认为，短期市(shì)场需关注美国债务上限谈判结果(guǒ)和6月(yuè)4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期货能化高(gāo)级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考虑目前油价(jià)被(bèi)市场(chǎng)接(jiē)受度提(tí)升，预计6月化(huà)工品市(shì)场对标的原油成(chéng)本将(jiāng)基本维持5月平(píng)均(jūn)价格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会有动(dòng)作。“考虑目前油(yóu)价被市场接受度提(tí)升。预计6月化工品(pǐn)市场对(duì)标(biāo)的原油成本(běn)将基本维持(chí)5月平均价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际(jì)上，5月份至(zhì)今，国内石脑油制的聚(jù)乙(yǐ)烯生产毛利，已(yǐ)经从(cóng)500多元(yuán)/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽然油价(jià)也有下跌(diē)，但由于(yú)聚乙烯自身(shēn)现货价格(gé)表现更弱，因而以原油折算成本的(de)加工利润(rùn)反而出现了下降(jiàng)。

　　“展(zhǎn)望后(hòu)市，原(yuán)油供应端(duān)的利(lì)好已进入(rù)兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已(yǐ)在原油及成品油发运船期中有所(suǒ)体现。“加拿(ná)大野火蔓延造成的(de)31.9万桶/天减产及(jí)3月末起暂停的伊拉(lā)克(kè)45万桶(tǒng)/天北(běi)向原油(yóu)出口仍未恢(huī)复(fù)，亦对本无弹性(xìng)的原油供应构(gòu)成扰动。且(qiě)近期沙特能源部长再(zài)次对原油市场做空者发出警告(gào)，面对欧美银行业危机和美国债务上限谈判带(dài)来的需求端(duān)不确定性，不排(pái)除(chú)OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产的小概率事件发生，二季(jì)度起的基准去库(kù)预期仍将为原油(yóu)带来(lái)相对(duì)支撑。”她称。

　　“下(xià)个(gè)阶段，化工(gōng)品(pǐn)表现中，油制强于煤制的可(kě)能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格(gé)表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭(tàn)价格下行的趋势依(yī)然存在(zài)。原油(yóu)方面，夏(xià)季(jì)是成品油消费高峰，因此油价往往容易获得支撑。因此，成(chéng)本(běn)端强(qiáng)弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样(yàng)，在高明宇看来，在国内(nèi)动力煤市场中下(xià)游库存(cún)有效去化(huà)，或低(dī)价格刺(cì)激内产、进口兑现(xiàn)减量预期之前，油(yóu)化工结构性强于煤化工的行情仍然有望延续。

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