近日，2022年(nián)营业(yè)收入(rù)303.11亿元(yuán)且净利(lì)润67.96亿元的兴发(fā)集团，其旗下子公(gōng)司兴福电(diàn)子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的(de)主要产(chǎn)品(pǐn)是磷(lín)酸、硫酸等，其电子级(jí)磷酸产品是(shì)半导体加工吉首市是地级市还是县级市呢 吉首市是几线城市过程中的关(guān)键材料(liào)，公司客户包括长江存(cún)储、华(huá)虹(hóng)集团、中芯国(guó)际等，也获得大基(jī)金二期入(rù)股。

　　不过(guò)有(yǒu)意(yì)思的是，兴福电子第二大客户(hù)竟然是可口可乐，这也无意间(jiān)透露了一个冷知识——可(kě)口可乐生产过程(chéng)中使用的磷酸，原来不只是(shì)常(cháng)规的食(shí)品(pǐn)级磷酸，还用到了(le)更高纯度的电子(zi)级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子间接控股股东还与第(dì)二大股东有可(kě)复活的对赌协议。且(qiě)其(qí)中(zhōng)一条比较少(shǎo)见(jiàn)，即在兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个月(yuè)内仍未(wèi)实现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个？

　　兴福电子(zi)主要从事从事湿电(diàn)子化学品业务，公(gōng)司产(chǎn)品(pǐn)包括磷酸、硫(liú)酸等。公(gōng)司磷酸产品按照纯度等(děng)级分为电子级(jí)磷酸(suān)、食(shí)品级磷酸(suān)，电子级磷酸可分为IC级磷(lín)酸和面板级(jí)磷酸(suān)。各磷酸产品的(de)纯(chún)度等级(jí)由高到低分别为(wèi)：IC级磷酸(suān)＞面(miàn)板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在(zài)生(shēng)产(chǎn)电子级磷酸、电子级硫(liú)酸的同时(shí)会(huì)产生部分(fēn)食品(pǐn)级(jí)磷酸、工业级(jí)硫酸等产品。其中2022年(nián)食品级磷酸(suān)的(de)主营(yíng)业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要(yào)，数据来源：申报稿(gǎo)

　　这(zhè)里有个点值(zhí)得一看，兴福电子2022年第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示(shì)的(de)主要销(xiāo)售(shòu)内容(r吉首市是地级市还是县级市呢 吉首市是几线城市óng)为磷酸产品。这个销(xiāo)售金额比兴福电子当年食品级磷(lín)酸的主(zhǔ)营(yíng)业务(wù)收入多出了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电子电子级磷酸产品除销售(shòu)给集成电路行(xíng)业、显(xiǎn)示面板行业客户(hù)外，还(hái)销售给可口可乐(lè)公(gōng)司、化工品贸易商(shāng)等其他行(xíng)业客户。由于可(kě)口可乐公司对磷酸产品的品质要求高于一般的食品级磷酸，公司(sī)销售给可口可乐公司的磷酸产品(pǐn)等级实际为符合食品级要求的(de)面(miàn)板级磷(lín)酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年(nián)至(zhì)2022年（下称“报告(gào)期”）的营业收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净利润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元(yuán)。

　　这(zhè)里有三个看点。一(yī)是，兴福电子2022年12月进行(xíng)过(guò)前期会(huì)计差错更正及追溯调整，比如(rú)兴(xīng)福电子原报表2020年(nián)净利润为-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福(fú)电子2022年(nián)非经(jīng)常性损益(yì)为4528.14万元(yuán)。某会计师事务所合(hé)伙人对记者表示，非经常性损益是指公司(sī)发生的与经(jīng)营业务无直接关系，或是虽与经营业务相关，但(dàn)由于其性质、金额或发(fā)生(shēng)频率，影(yǐng)响了(le)真实(shí)、公(gōng)允地反映公司(sī)正常盈利(lì)能力的(de)各项收入(rù)、支出。

　　扣除非经常(cháng)性损益后，兴福电子2022年归母净(jìng)利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要(yào)，数(shù)据来(lái)源：申(shēn)报(bào)稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福电子(zi)2020年至2022年业绩增(zēng)长与主营业务毛利率提升有(yǒu)关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电(diàn)子2021年和2022年的有关(guān)毛利率(lǜ)，已经超过(guò)申报稿列(liè)举(jǔ)的(de)同行业(yè)可比公(gōng)司平均(jūn)水平。对此(cǐ)，兴福(fú)电子在申报稿(gǎo)中表示，2021年以来公司陆续实现众多集成电路客户的产品认证及批量供货，毛利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平较高的集成电路用湿电子化(huà)学品销售收入占比持续提升，且(qiě)公司(sī)根据部分产品原材料价(jià)格上涨情况适时调高(gāo)了产品(pǐn)销售价格，使得2021年(nián)和2022年毛利率维持在较高水(shuǐ)平。

　　那(nà)么(me)，在此(cǐ)情况下，兴福(fú)电子未来毛利率(lǜ)还有多少上升空间？如(rú)果不靠(kào)涨价，兴(xīng)福电子未来是否还(hái)能(néng)持续提高业(yè)绩？

　　从股权(quán)结构来看，兴福(fú)电子(zi)控股股东为上市公司(sī)兴发集团(tuán)，其直接(jiē)持(chí)有兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴福电子的(de)间接控(kòng)股股东为宜昌(chāng)兴(xīng)发。

　　兴福电子第(dì)二大股东为(wèi)国家集成电(diàn)路基金二期，持股(gǔ)比例(lì)为9.62％。需(xū)要(yào)指(zhǐ)出的是(shì)，兴福电子间接控股股(gǔ)东(dōng)宜昌兴发与国家集成电路基金二期之(zhī)间存在(zài)对赌协议。虽然随着兴福电(diàn)子IPO，相(xiāng)关协议已经终止，但(dàn)回购(gòu)权(quán)和(hé)随售权存在可以“复活”的(de)条件，且其中(zhōng)一条(tiáo)比较少见，即(jí)“兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这(zhè)里有(yǒu)个疑(yí)惑，合格IPO是指通过(guò)上市委审(shěn)议，还是指拿到证监会批文？

　　如果(guǒ)是指通过上市(shì)委审议，虽然申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内没(méi)有(yǒu)上会结果(guǒ)的企业比较少，但不是没有例外(wài)。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，处于(yú)正常待审核阶段的(de)合合(hé)信息(xī)和(hé)先正达，受理日期已(yǐ)经超过(guò)18个月。

　　如果(guǒ)是指拿到证监(jiān)会批文，也(yě)有企业(yè)超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创(chuàng)板栏目显(xiǎn)示，20家提(tí)交注册的企业中有2家(jiā)受理(lǐ)日期已经(jīng)过去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处于正常IPO流(liú)程中，又会演绎怎么(me)样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福(fú)电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股(gǔ)，占发行(xíng)后总股份的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子达到的目标估值为54亿元。值得(dé)一(yī)提的是，15家(jiā)战略投资者2021年(nián)12月对兴(xīng)福(fú)电子增资时，公司(sī)的投后估值(zhí)为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释(shì)作用后，15家战略(lüè)投资者的(de)增值率为56.23％，增值(zhí)了(le)4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业绩如何？

　　兴(xīng)福电子重大经(jīng)常性关联采购主要(yào)系向关(guān)联方(fāng)采购黄磷、液体(tǐ)三氧化硫(liú)等原材料、电力等(děng)能源以及建筑(zhù)工程服务(wù)。2020年(nián)至(zhì)2022年，兴(xīng)福(fú)电子的重大(dà)经常性关联采购金额(é)（不含建(jiàn)筑工程(chéng)服(fú)务(wù)采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿(yì)元，占营(yíng)业成本的比重分(fēn)别(bié)为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝(jué)大多数是向间接控股股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细(xì)项来(lái)看(kàn)，兴(xīng)福电子部分主要原(yuán)材料(liào)的(de)关联采购(gòu)占比较高。比如，报告期内(nèi)，公司普通黄磷关(guān)联采购金额占同(tóng)类产品采购总额的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内(nèi)液体三氧化硫关联采购(gòu)金(jīn)额(é)占同类产品(pǐn)采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在主营业(yè)务方面，兴福电子是控(kòng)股股东(dōng)兴发集团合并报表范围内唯一从事湿电子化学(xué)品相关业务的(de)主(zhǔ)体，与兴发集团(tuán)及其控制的其他(tā)公司主营业务及应(yīng)用(yòng)领(lǐng)域(yù)不(bù)同。

　　虽然兴福电子没(méi)有在申报稿中对2023年第(dì)一(yī)季度业绩进行预测，但兴发集(jí)团2023年第一季度的业绩并(bìng)不好。

　　兴发集(jí)团2023年第一(yī)季度营业收入为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团归(guī)母净利润为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母(mǔ)净利润较上(shàng)年同期大幅(fú)降低，主要是受市场供需变化影(yǐng)响，自2022年下(xià)半年以来(lái)，草(cǎo)甘膦、有机(jī)硅DMC等周期性产品市(shì)场(chǎng)价(jià)格持续下跌，在今年一(yī)季度跌幅扩大，至一季度末，草(cǎo)甘膦(lìn)价(jià)格已跌至(zhì)行业(yè)成本线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破(pò)行业成本线。在(zài)价格下(xià)跌过程中，公司上述产(chǎn)品产(chǎn)销(xiāo)量同比均出现大幅下滑(huá)。

　　兴发集团也在公告中谈及湿(shī)电子(zi)化学品，即公(gōng)司(sī)湿(shī)电(diàn)子化学品、特种化学品、食品(pǐn)添加剂(jì)等成长(zhǎng)性(xìng)产品市场需求总体良好(hǎo)，盈利(lì)能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一(yī)则(zé)公告显示，湿电子化学品2023年第一季度(dù)平均售价为(wèi)8250.4元(yuán)/吨，相较(jiào)2022年(nián)第一(yī)季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年(nián)第(dì)一季度(dù)统计口径(jìng)不太一样，销(xiāo)量数(shù)据不太好找，所(suǒ)以不(bù)太好(hǎo)具(jù)体判断(duàn)湿电子化(huà)学品相关收入的变化。

　　那么，在平均(jūn)售(shòu)价(jià)下降16.44％的情(qíng)况下，兴(xīng)福电子(zi)2023年第一(yī)季度的业绩具体表(biǎo)现如(rú)何？

　　平均售(shòu)价(jià)摘要(yào)，数据来源：兴(xīng)发集团公告

　　违法违规方(fāng)面，兴福电子曾受(shòu)到(dào)宜(yí)昌(chāng)市猇亭区城市管理执法局的行政(zhèng)处罚，处罚金(jīn)额为28.16万元。原因是(shì)兴福电(diàn)子(zi)无证建(jiàn)设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万(wàn)元。另外(wài)，兴福电子控股股东兴发集团的副总经(jīng)理赵(zhào)勇(yǒng)于2023年4月被上交所(suǒ)予以监(jiān)管警示的决(jué)定(dìng)，原因是赵勇交(jiāo)易兴发(fā)集团可转债构成短线(xiàn)交易。

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