2022年是国(guó)内实施“双碳(tàn)战略”的(de)攻坚之年，作为新能源的重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长性背景下，上(shàng)市(shì)企业(yè)产量不断(duàn)扩(kuò)大，营收(shōu)、归母净(jìng)利(lì)润不断增(zēng)长，但(dàn)行业内上中下游板块的盈利能力分化严重，亟(jí)待(dài)引起注意。

　　金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)的(de)数(shù)据显示，光伏设备产业链盈利参差不齐(qí)。光伏设备行业主要分为(wèi)5大板块，分别(bié)是上(shàng)游的硅料硅片生产(chǎn)加工板块，中下(xià)游的(de)光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润(rùn)结构整(zhěng)体呈现金字塔结构，上游板块处于金字塔(tǎ)底层(céng)，2022年3家相关企业净增长(zhǎng)的利润贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体(tǐ)利润(rùn)贡献度(dù)小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价格下(xià)行预期增加，结合对企业经营数据变化的分析，可以看出(chū)：光伏设备(bèi)的上游(yóu)将迎来降(jiàng)价(jià)与(yǔ)去库(kù)存阶段，这(zhè)对于中下(xià)游企业来说意味着(zhe)原材料成(chéng)本得到(dào)控制(zhì)，利于企业(yè)经营(yíng)能(néng)力提升。

　　归母净利润突(tū)破千亿，八成企业利(lì)润增长

　　在(zài)“双碳战略”背景(jǐng)下，作为清洁能源重(zhòng)要(yào)方向的(de)光伏(fú)设备，市场加大对上市公司的扶持力度。金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究院统计发(fā)现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补(bǔ)助较2021年增加(jiā)；累(lèi)计(jì)获得政府(fǔ)补助54.63亿(yì)元，较(jiào)2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同(tóng)步的是上市企业(yè)经(jīng)营规模不断扩(kuò)大，利(lì)润增速可观。产量(liàng)方面来看，根(gēn)据国家(jiā)能源局(jú)数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万(wàn)吨(dūn)，同(tóng)比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比(bǐ)增长58.8％。可以看(kàn)出(chū)，光伏制造端产量(liàng)均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光伏(fú)设备行业实现归母(mǔ)净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利润增(zēng)速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业(yè)，分别为8家(jiā)、12家(jiā)和(hé)19家。仅有福斯特(tè)、安(ān)彩高科等(děng)9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在(zài)去(qù)年电池片环节尤其是大尺寸电池处于供不应(yīng)求的状(zhuàng)态，年内累(lèi)计(jì)实现电(diàn)池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行业归母净利润增速居前(qián)的企业

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上(shàng)游板(bǎn)块毛利率2年增(zēng)长20个百分点，3家企业净利润贡(gòng)献过半

　　光伏设备行(xíng)业(yè)整体毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛利率分析(xī)发现，上(shàng)中(zhōng)下游呈(chéng)现(xiàn)的结果参差不齐，上游硅料(liào)硅片享受到光(guāng)伏产业(yè)的红(hóng)利，行业有竞争壁垒，参(cān)与厂商较少，企业(yè)毛利率较(jiào)高；而中下游多数板块毛利率不(bù)及行业平均(jūn)。

　　数(shù)据显示，上游的(de)硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率第(dì)2低(dī)，仅高过光伏电池组件(jiàn)。但2022年板块毛利(lì)率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)较快(kuài)提升(shēng)，首先(xiān)是(shì)源于供(gōng)不应求背景下(xià)的涨价。作(zuò)为光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业的原(yuán)材料(liào)方，硅料硅片(piàn)板块可以(yǐ)形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波(bō)动巨大(dà)，但从2020年(nián)以来的数据(jù)来(lái)看，硅片价(jià)格依然(rán)处于高位。特别是上半(bàn)年硅(guī)片价格持续高(gāo)位运行，硅(guī)片需求端旺盛之下，众多硅(guī)片、电池(chí)厂商纷纷(fēn)与硅料(liào)企(qǐ)业签订(dìng)巨额(é)订单(dān)，提(tí)前完(wán)成备货。

　　上游的头(tóu)部企业代表(biǎo)之一通威股份，曾在2022年报(bào)中提及量价双升，指出(chū)受(shòu)益于多晶硅产(chǎn)能缺口(kǒu)，相关产品持续扩(kuò)产，价格同比上涨显著，进而带(dài)动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进入壁(bì)垒高，深(shēn)耕该领域的企业容易形成规模效应。这一(yī)板(bǎn)块仅有3家上市公司，不容易(yì)形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企(qǐ)业(yè)业(yè)绩均(jūn)呈现爆发(fā)式增长，平均(jūn)归(guī)母净(jìng)利(lì)润增速为172％，特别是(shì)大(dà)全能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的(de)是，48家光(guāng)伏设备行业2022年(nián)累(lèi)计归(guī)母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业(yè)归(guī)母净利(lì)润就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净(jìng)利润516.66亿元(yuán)，占光伏(fú)设备(bèi)行业整体归母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营(yíng)情况

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　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下(xià)游”内(nèi)卷”，中游(yóu)两大板块平均毛利(lì)率不(bù)超17％

　　相比(bǐ)风光(guāng)的上(shàng)游，中(zhōng)下游涉及光伏电池(chí)组件、光伏辅材等领域参与厂(chǎng)商较多，企业间竞(jìng)争激烈。整体(tǐ)而言，光伏设(shè)备中下(xià)游板(bǎn)块2022年毛(máo)利率(lǜ)呈现下行趋势(shì)，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情况。上(shàng)游(yóu)硅(guī)料硅片爆赚的背后，是中下(xià)游45家企业2022年归母(mǔ)净利润累(lèi)计增长269.25亿(yì)元，净利润增长贡献没(méi)有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率(lǜ)数据来看，中(zhōng)下游领域的光伏加工设备和逆(nì)变器毛利率3年来基本(běn)持(chí)平，而光伏辅材和光(guāng)伏电(diàn)池组件毛利率下滑(huá)明(míng)显(xiǎn)，特别是光伏电池组件(jiàn)成为毛利率最低(dī)的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行(xíng)业不同板块的(de)毛利率情况

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏(fú)电池组件板块11家(jiā)上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业(yè)隆基(jī)绿能毛(máo)利(lì)率仅(jǐn)有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天(tiān)机(jī)电、协鑫集成和亿(yì)晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖(gài)18家企业，企业(yè)数量(liàng)较多竞争激(jī)烈。这一(yī)板块毛(máo)利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛(máo)利(lì)率为16.85％。其中，由于原材料(liào)涨价等因素影响，福莱特(tè)的主(z16英寸是多少厘米，16英寸是多少厘米长hǔ)业(yè)光伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有6家(jiā)企业，数量相对(duì)较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率(lǜ)在该板(bǎn)块第(dì)一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上(shàng)。公司去(qù)年(nián)逆变器(qì)全(quán)球出货量达(dá)77GW，逆变(biàn)设备全(quán)球(qiú)累计(jì)装(zhuāng)机量已(yǐ)突破340GW，逆变(biàn)器在全(quán)球主流市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅片存货周转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈(yíng)利(lì)能力有望(wàng)改善

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅(guī)片的(de)阶段高点(diǎn)，多数硅片价格下跌幅度超过(guò)30％。根据中国有色金属(shǔ)工业协会(huì)硅业分会(huì)公布(bù)的最(zuì)新数据(jù)，5月(yuè)11日当周M10单晶(jīng)硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成交均(jūn)价降至(zhì)5.25元(yuán)/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营(yíng)数据也可看出(chū)硅片价格下(xià)跌对上游公司(sī)盈利的影响。今年一季度，大全能源(yuán)实现归(guī)母净利润29.11亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期(qī)增长(zhǎng)动能放缓(huǎn)。

　　另(lìng)外(wài)，3家企业今年一季度(dù)存货周转率(lǜ)数据发现，无论是(shì)环比还是同(tóng)比，相(xiāng)较而(ér)言都有(yǒu)明显下(xià)行(xíng)趋势(shì)，说(shuō)明当前(qián)有库存积压风险。以大全能(néng)源为(wèi)例(lì)，2022年(nián)一季度存(cún)货(huò)周转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转(zhuǎn)率(lǜ)变(biàn)化趋势

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专业(yè)人士认为，上游(yóu)硅料(liào)硅片面临短期供过于求的局(jú)面，在清理库存(cún)的阶(jiē)段下，硅片价格还有进(jìn)一(yī)步下行空间。这对于(yú)光伏(fú)电池组(zǔ)件、光伏加工(gōng)设备等对中(zhōng)下游板块，将能较好(hǎo)控制原材料(liào)成本，对提升毛(máo)利率、营收率(lǜ)等有一定帮助(zhù)。

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