私募基金(jīn)运作即将(jiāng)迎来更全(quán)面的新一轮(lún)监管。

　　4月28日(rì)，中国证(zhèng)券投资基金业协(xié)会（下(xià)称中基协）就(jiù)起草的《私募证券投资(zī)基金(jīn)运作指引》（下称《运作(zuò)指引》）向社会公(gōng)开(kāi)征求(qiú)意见。

　　自(zì)2013年6月证券(quàn)投资基金法将私募证券投(tóu)资基金纳入统一规范，中基协(xié)实施登记备案(àn)以来，我(wǒ)国(guó)私募证券(quàn)投资基金行业发(fā)展迅(xùn)速(sù)，规模不(bù)断增(zēng)加。截(jié)至2022年年末，中基(jī)协已登记私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金管理人9000余家，存(cún)续私募证券(quàn)投资基金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元。私募证券投资基金交易策略逐步多元化，交易活跃，投资(zī)资产覆盖股票、基金、债券和场内外衍生品(pǐn)，已经成为资本市(shì)场重要的机构投资者之一。中基协结合(hé)私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金行业实践，坚持规(guī)范(fàn)发(fā)展(zhǎn)和问题导(dǎo)向，起草形成《运作指引》，明确底(dǐ)线要求，针(zhēn)对重点(diǎn)问题予以规范，完(wán)善(shàn)私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金运(yùn)作规则(zé)体系。

　　本(běn)次征求意(yì)见的《运作指引(yǐn)》共计三十二条，对私募证券(quàn)投资基金募集、投资、运作(zuò)管理(lǐ)等(děng)环节(jié)提出了规范要求(qiú)。具(jù)体来看：

　　募集要求方面，在募集及(jí)存续门槛要求上，明确私募证(zhèng)券投资基金初始募集及存续规模不得低(dī)于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基协发布了修订(dìng)后的《私募投(tóu)资(zī)基(jī)金登记备案办法(fǎ)》（下称《备案办法》）及配(pèi)套指(zhǐ)引(yǐn)，进(jìn)一步明(míng)确了私募登(dēng)记备案(àn)标准，其中就提出私募证券(quàn)基金初始实缴募集(jí)资金规(guī)模不(bù)低于1000万元人民(mín)币(bì)。此次《运作指引》的相关要求与《备案办法(fǎ)》衔接(jiē)。

　　但引发市场热议的是，基(jī)金(jīn)合同中应当明确约定，除市场波动导致(zhì)净值变(biàn)化外，连续60个(gè)交易日出现(xiàn)基(jī)金资产(chǎn)净值低于1000万元人民币的，该私募(mù)证(zhèng)券投资基金进入清算流程。

　　有行(xíng)业人士认为，《运作指引》在衔接《备(bèi)案(àn)办法(fǎ)》募(mù)集规模的基础上，增加了存续要求，这可(kě)以有效(xiào)避免《备(bèi)案办(bàn手机灯可以当美甲灯吗，下载一个紫光灯手电筒)法》出台后，通(tōng)过(guò)募集(jí)资金后再赎回的方式备案的“壳基金”。此外，这(zhè)也体现行业的“扶强除(chú)劣”趋势，中小规(guī)模的私募生存难(nán)度越来越大。

　　申赎管理上，为(wèi)加强流动性风险(xiǎn)管理，《运作(zuò)指引》要求私(sī)募证券投(tóu)资基金开放申赎频率(lǜ)不得高于(yú)每月一次(cì)。为引导投资者(zhě)理性投资、长期(qī)投资，《运作指引》明确基(jī)金合(hé)同(tóng)应(yīng)当约定投(tóu)资(zī)者不少于6个月的份额(é)锁定期安(ān)排(pái)。

　　投(tóu)资要求方面，在组(zǔ)合(hé)投资要(yào)求上(shàng)，为(wèi)引导私募证券投资基金(jīn)管理人提升专业投资能力，组合投(tóu)资(zī)、分(fēn)散风(fēng)险，要求私募证券投资基金采取(qǔ)资产组合的方式(shì)进(jìn)行投资。单只私募证券(quàn)投资基金投资于同一(yī)资产的资(zī)金，不得超过该基金净(jìng)资(zī)产(chǎn)的25％；同(tóng)一(yī)私募基金管理人(rén)管理的全(quán)部私(sī)募证券投资基金投资于同(tóng)一资产的资金，不得超过该资产的(de)25％。银行活期存(cún)款、国债、中央银(yín)行票据(jù)、政策(cè)性金(jīn)融债(zhài)、地方政府债券、公开募(mù)集基金等中国证监会(huì)、协(xié)会认可的(de)投资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止(zhǐ)多层嵌套(tào)，要求(qiú)私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)架构应当清晰(xī)、透明，不得通过设置复杂架构、多层嵌套等方式规避(bì)监管要求。私募(mù)证(zhèng)券投资基金投(tóu)资于其他私募证(zhèng)券投资基金或者金融机构(gòu)发(fā)行的资产(chǎn)管(guǎn)理产(chǎn)品的，应当明确(què)约定所(suǒ)投资的私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金或者资产管理产品(pǐn)不再投资除公开募集基金以(yǐ)外(wài)的(de)其他私募证券投资基金或者(zhě)资产管理(lǐ)产品。

　　在场外衍生品投资要求(qiú)上，明确(què)私募基金应(yīng)当以(yǐ)风险(xiǎn)管理(lǐ)、资产(chǎn)配(pèi)置为目标开展衍生品交易(yì)，不得将(jiāng)衍(yǎn)生品交(jiāo)易异化为(wèi)股票(piào)、债券等场内(nèi)标的(de)的杠(gāng)杆融资(zī)工具，不得为不适格投资(zī)者提供通道服务，提出集中度、杠杆等要(yào)求(qiú)。

　　运作管理要(yào)求方面，要求(qiú)私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人建(jiàn)立健全内部制度，遵循投资者(zhě)利益优先与(yǔ)公(gōng)平交易原则，防(fáng)范利益输(shū)送。对量化私募证券投资基金(jīn)在交易(yì)系统(tǒng)安全(quán)、异常交易监控、内部管(guǎn)理、资(zī)料保存、产品命名等方面提出规范要求。进一步(bù)细化对私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金投资(zī)运(yùn)作(zuò)（如衍生品、境外资产等(děng)特殊交易）的(de)信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模(mó)私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人和私募证券投资(zī)基金信(xìn)息报(bào)送工作要求。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》还要求规模以上私募证券(quàn)投资基金管理(lǐ)人定期开展压力测(cè)试、建立风险(xiǎ手机灯可以当美甲灯吗，下载一个紫光灯手电筒n)准备金制度等(děng)。具体来看(kàn)，同一实际控制人控制的(de)私募(mù)基金管理(lǐ)人在最近一年度末合计基(jī)金管理规模(mó)在20亿元(yuán)以(yǐ)上(shàng)的，应当持续建立健全流(liú)动性风(fēng)险监测、预警(jǐng)与(yǔ)应急处置、关于预(yù)警线(xiàn)与(yǔ)止损线(xiàn)的(de)风(fēng)险管理制度(dù)，每(měi)季(jì)度至少进(jìn)行一次压力测试。私募基金(jīn)管理(lǐ)人应当(dāng)结(jié)合市场状况和自(zì)身管理能(néng)力制(zhì)定并持(chí)续更新流动性风险应(yīng)急预案，明确预案触发情景、应急(jí)程(chéng)序(xù)与措(cuò)施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募(mù)基金管理人应当(dāng)对投资者(zhě)资金来源的合规性进行审查，不得由(yóu)投(tóu)资者或其指定第三(sān)方下达投资指令或者自行负责(zé)投资运作，不得为金融(róng)机构、其(qí)他私募基金管理(lǐ)人，金融机构资产管理产品以及其他私募基金提供规(guī)避(bì)投资范围、杠(gāng)杆约束(shù)、投资者(zhě)门槛等监管要求(qiú)的通(tōng)道服(fú)务。

　　一位私募人士向(xiàng)期货(huò)日(rì)报记者表示，综合(hé)来看，私募监管的实(shí)际标准在向金融机(jī)构(gòu)管理标准(zhǔn)看齐，《运作指(zhǐ)引》如果按目前(qián)征求意见稿的水平落实，执行后(hòu)会快速抹平(píng)私(sī)募基金相对其(qí)他资管产品的灵(líng)活度，让资金方的投放偏好(hǎo)回到(dào)策略表现及管理人的(de)整体运营和服务水平上，而非政策(cè)监管红(hóng)利。这(zhè)将更有利(lì)于行业(yè)的健康(kāng)发展，回归管理本(běn)源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也给予了过渡(dù)期安排(pái)。

　　中基协表示，《运作指引》施(shī)行后，新备案的私募证券投资基金按照《运作指引(yǐn)》要求执行。同(tóng)时为减少新老基金的(de)套利空间，对存量基金针对不同情(qíng)况提出差异化整改要求，并对重(zhòng)点条(tiáo)款(kuǎn)的整改(gǎi)给予充(chōng)分(fēn)过渡期安排：

　　对于违反(fǎn)投资(zī)范围(wéi)要求(qiú)、开展(zhǎn)通道业务、不符合最低存续规模等触及底线(xiàn)要求的存(cún)量(liàng)基(jī)金，《运作指引》施行后(hòu)不得新(xīn)增(zēng)募(mù)集规模(mó)及投资者(zhě)，不得展期，新增(zēng)投资活(huó)动获得(dé)须符合《运作指引》要求，合同到(dào)期(qī)后予以清算；

　　对于不符合《运作指引》中关于(yú)投资(zī)集(jí)中度(dù)、嵌套层数、杠杆比例(lì)、债券(quàn)及衍生品交易(yì)等投资(zī)要求的，给予12个月整改(gǎi)过渡期，不强制(zhì)要求(qiú)修改基金合同(tóng)；

　　对于《运作指(zhǐ)引(yǐn)》实施(shī)后存量基金新募集的投资(zī)者要求设置不少于6个月的份额锁(suǒ)定(dìng)期(qī)；

　　对于存量基金(jīn)发生基金合同(tóng)变更(gèng)的，变更后(hòu)内容应当符合《运作(zuò)指引》要求；基(jī)金(jīn)合(hé)同存续(xù)期(qī)限发生变化的，应当按照《运作指(zhǐ)引》修改基金(jīn)合同(tóng)；

　　对(duì)于存(cún)量基金(jīn)中无固(gù)定存续期限的私募证券投资基(jī)金，要求在《运作指引》施行后12个月内，修改基金合(hé)同，约定明确的(de)基金存续期，以(yǐ)促(cù)进(jìn)目前(qián)存量永续基金限期(qī)整(zhěng)改。

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