银行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开(kāi)盘(pán)不久，第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)盘中跌幅一度(dù)扩大至超(chāo)过(guò)40％，经历至少五次(cì)停牌，股价再刷新(xīn)历史(shǐ)新低(dī)，市值一度(dù)跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时(shí)报》报道，知情人(rén)士说，几个星期以来，第(dì)一共(gòng)和(hé)银行已在为其(qí)部分业务寻找(zhǎo)买(mǎi)家，但潜在的收购方(fāng)担心承担过多风险。目前可能的解决(jué)方案(àn)是，向近(jìn)期曾(cé姜子牙活了多少岁ng)为第一共(gòng)和银行注资300亿(yì)美元的大(dà)型银行(xíng)寻(xún)求帮助，或者由美国(guó)联(lián)邦存款保险公司接(jiē)管该银(yín)行，并为(wèi)所有存款提供政府担保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援(yuán)引消息人士报(bào)道，白宫或美国财政部(bù)无意干(gàn)预(yù)该(gāi)银(yín)行的(de)状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未(wèi)来的日子继续经(jīng)营下去，也不(bù)知(zhī)道联(lián)邦(bāng)存(cún)款保(b姜子牙活了多少岁ǎo)险公司是否会(huì)对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦(bāng)存款保(bǎo)险(xiǎn)公司的接管）目(mù)前正变得(dé)越来越有(yǒu)可能，因(yīn)为(wèi)第一共和(hé)银(yín)行找(zhǎo)到(dào)买(mǎi)家(jiā)的机(jī)会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅快速扩(kuò)大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此(cǐ)前API报告显示美国上周原油库(kù)存降幅大于预期，由(yóu)于市(shì)场消化(huà)了(le)疲弱的美(měi)国经济数据，对美国经济(jì)衰(shuāi)退的(de)担(dān)忧增(zēng)加，油价周三延续前一交易日的跌势，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一(yī)步减(jiǎn)产以(yǐ)来的(de)全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和银行收跌近30％再(zài)创(chuàng)历史新低，最新报道称(chēng)，美国联邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将限制第一共(gòng)和银行(xíng)从美联储取得融资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布(bù)伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去(qù)了(le)自OPEC+本月(yuè)初因需求低(dī)迷(mí)而减产(chǎn)带(dài)来(lái)的价(jià)格涨幅(fú)。

　　美联储5月(yuè)加(jiā)息路(lù)径“扑(pū)朔(shuò)迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让(ràng)美联(lián)储5月的加息路径变(biàn)得(dé)“扑(pū)朔迷离”。一边(biān)是仍然高企的通胀(zhàng)，一边(biān)是(shì)银行系(xì)统危机以及由(yóu)此(cǐ)扩大的经济衰退阴(yīn)霾，美联储会如何(hé)选择，无(wú)疑是市场最引(yǐn)人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控(kòng)期(qī)货研究所(suǒ)副总经理程小勇看来，对于美联储货(huò)币政策，大(dà)概率(lǜ)还是维持(chí)加息(xī)的大方向(xiàng)，只不过加息力度会维持25个(gè)基点(diǎn)，不会(huì)像去年那样(yàng)以50个基点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考(kǎo)虑到(dào)美国通胀具有很强的粘性，当前核(hé)心通胀增(zēng)速依(yī)旧处于历史高位，3月(yuè)高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通(tōng)胀(zhàng)中(zhōng)的通胀’3月住房租金价格指(zhǐ)数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美国银行业危机引发了经济减速，但是据(jù)我(wǒ)们测算当前(qián)美国私人部门资产(chǎn)负债表受冲(chōng)击的(de)影响大约将在三、四(sì)季度(dù)出现，短(duǎn)期(qī)经济减速不至于引发美联储货币政策转向。从历史(shǐ)上(shàng)美联(lián)储(chǔ)加息的经验来看，高通胀下的美联储加息并不会因经(jīng)济减速而(ér)转向。此外，美(měi)国地区银行担忧引发银行(xíng)股大(dà)跌，但由于当前(qián)美国(guó)商(shāng)业银行危机主(zhǔ)要是资产(chǎn)负责错配，并非如2007年次贷危机时那样的产品(pǐn)层层嵌套和加(jiā)杠杆导致(zhì)危机爆发时(shí)过渡去杠杆，金融市场系统(tǒng)性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表(biǎo)示(shì)。

　　混沌天成期货(huò)研究院首(shǒu)席宏(hóng)观分析师(shī)赵旭初同(tóng)样认(rèn)为，由美(měi)国银行业“爆雷(léi)”引发系统性风险(xiǎn)的可(kě)能性是较(jiào)小的(de)，基于此(cǐ)，美(měi)联储(chǔ)也不会轻易(yì)改变“显著(zhù)控制通(tōng)胀”的目(mù)标。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看(kàn)，政策(cè)部(bù)门(mén)应(yīng)对危机(jī)的速度和(hé)积极性(xìng)非常高，在这种形(xíng)式(shì)下，去押注系统性风险发生概率比较(jiào)低(dī)的(de)。对(duì)于通胀率(lǜ)，当前市场(chǎng)主流的预测对(duì)5月(yuè)CPI是4％，即便到(dào)了(le)市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎失控的(de)风(fēng)险，如金融机构或(huò)者非金融企(qǐ)业大面积(jī)的‘爆雷(léi)’，否则在这个(gè)通胀水平预测(cè)下，美联(lián)储是(shì)不(bù)会在7月份就去做降息操作的。”他(tā)说。

　　据外(wài)媒报道，对于(yú)美国通胀将从几十年来的最高水平进一步回落多少(shǎo)这一争论(lùn)，全球知名机构的基金经理们也开始产生(shēng)分歧。其中，一方是(shì)安联环球(qiú)投资和(hé)西部信托等(děng)公司认(rèn)为，美联储和其他(tā)央行将在加息方(fāng)面(miàn)取得胜利，即(jí)使(shǐ)这意味着继续(xù)加息(xī)、控制通胀到2％的(de)目标可能(néng)会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其(qí)他央行的政策制定者是否真的(de)愿意冒让(ràng)数百万人(rén)失业的风险，换句话(huà)说(shuō)，央(yāng)行们最终可(kě)能不得(dé)不做出(chū)妥协(xié)，容(róng)忍高(gāo)于(yú)目标的(de)通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费(fèi)者信心指数降至了(le)101.3，为去(qù)年7月(yuè)以来最低水(shuǐ)平(píng)。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国居民消费来看(kàn)，高利(lì)率和银(yín)行业信(xìn)贷收紧导致消费者信心指数下降，消费支(zhī)出增速放缓是确定性事(shì)件，说明(míng)未来(lái)美国经济继续减速也是大概率事件。然而，由于美国居民(mín)消(xiāo)费(fèi)支出增速虽然在下滑(huá)，但在2月还是维(wéi)持正增(zēng)长，使得市场避险情绪短期虽有(yǒu)升温，但不至(zhì)于(yú)出发市场系统性泡沫，通过贵(guì)金属温和反弹也可(kě)以验证这一点。不(bù)过，随着(zhe)美国居(jū)民(mín)利息支出占可支配收(shōu)入的比(bǐ)例越来越高，未来并不排(pái)除(chú)由于经济严重减速加快(kuài)导致大规(guī)模恐慌再现(xiàn)的情况(kuàng)出(chū)现。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和最近的美(měi)国居(jū)民部门(mén)信用卡违约率上升(shēng)是(shì)相匹配(pèi)的(de)，在高(gāo)通胀(zhàng)高利率经济下行的(de)环境下，居民部门(mén)的资产负债表和(hé)收入(rù)状况(kuàng)边际(jì)上会有恶(è)化也(yě)是情理之中；但美国居民部(bù)门已(yǐ)经经(jīng)过(guò)了十年(nián)的去杠杆，本身资产负债处于一个相对健康(kāng)的状(zhuàng)况，这也(yě)是为何即便消费信心在恶化，即便银行利率在飙(biāo)升，美(měi)国居民(mín)部门的消(xiāo)费贷款仍然在(zài)继续扩张(zhāng)，这显示着美国居民部(bù)门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭(xù)初(chū)看来，当前市(shì)场(chǎng)避险情绪的(de)催化有两方面的(de)背景(jǐng)，一是(shì)按照历史经(jīng)验看，海外加息结束(shù)到降息之间(jiān)就是一个(gè)容易出风险的时间段；二是能够激发风险偏好的中国这边的复苏环比高点已经看(kàn)到，同比(bǐ)高点接近看到，在中(zhōng)国没有更(gèng)多(duō)刺(cì)激(jī)政策(cè)的情况下，市场对全球经济(jì)的预期想要进一(yī)步边际(jì)改善是(shì)比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股的主(zhǔ)线题材(cái)下跌(diē)与海外银行(xíng)业危机共振成(chéng)为了(le)一个激(jī)发避险情绪(xù)升(shēng)级的导(dǎo)火索。”赵(zhào)旭初认为，今年大的(de)宏观周期和前(qián)几年有所不(bù)同，国内(nèi)和海外(wài)出现明显的周(zhōu)期(qī)背离，且海外(wài)的政(zhèng)策部门应对危机(jī)的速度又很快，所(suǒ)以不(bù)至于出现单边(biān)的持续性(xìng)共振，这就导致各(gè)类风险资产(chǎn)难以出(chū)现大幅度的流畅单边行情，比较合适的操(cāo)作思路(lù)应该是(shì)“在下(xià)跌(diē)时不过分恐慌、在上涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有(yǒu)色(sè)金(jīn)属全线下行

　　在宏(hóng)观环(huán)境偏弱的(de)影响下，昨日的有(yǒu)色(sè)金(jīn)属板块全面下行。沪(hù)铜主(zhǔ)力(lì)合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌(xīn)主(zhǔ)力(lì)合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡(xī)主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所(suǒ)有色金属研究总监展(zhǎn)大鹏表示，整体来(lái)看，有色金属的全面下行有(yǒu)两个(gè)利(lì)空(kōng)背景(jǐng)和(hé)一个触发因素，一是(shì)临近美联储5月份议息会议，加(jiā)息(xī)25个基点(diǎn)的概率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内(nèi)五一假期(qī)，资金提前流出规避不确(què)定性风险；三是前一晚(wǎn)欧美银(yín)行季报再爆利空，引发市场对(duì)银(yín)行(xíng)业危机蔓延(yán)的担忧(yōu)，避险情(qíng)绪骤然升温(wēn)，美股大幅下挫(cuò)，美元指数快速(sù)回升，成(chéng)为有色(sè)板块全(quán)面下(xià)行的直接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当(dāng)前宏观情绪对市场(chǎng)的扰动(dòng)较大。市场一(yī)直在衰(shuāi)退论和加息预期之间摇摆不(bù)定。一(yī)方面对(duì)银行业和全球经济前景(jǐng)感到(dào)担忧(yōu)，担心陷(xiàn)入衰(shuāi)退(tuì)，衰退论升(shēng)温又会使得(dé)加息预期降低。加息预期(qī)降(jiàng)低后又不得不面对高企的通胀(zhàng)数据，美联储(chǔ)喊(hǎn)话加息不应停止，市场又继续预测衰退，周而复(fù)始。”国海良时(shí)期货(huò)有色金属分析师何燕艳表示，此(cǐ)外，国内面临五一(yī)假期，之前看多需求修复的(de)情绪慢慢平(píng)复(fù)，也使得价格下(xià)跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝为代表的大部分品种还在区间运行(xíng)，除了(le)锌(xīn)的空头(tóu)势头较为明显，而镍和锡则是辗(niǎn)转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏(péng)表(biǎo)示，二季度是(shì)有色金属的传统旺季，4月(yuè)的开局延(yán)续(xù)了需求的强预期，有色一度出(chū)现触底反弹和冲高(gāo)预期，但随(suí)着4月旺季过(guò)半，市场却出现不一样(yàng)的声音。一(yī)是精炼铜(tóng)及(jí)再生铜(tóng)制(zhì)杆(gān)、铝材加(jiā)工和(hé)镀锌板(bǎn)等行业样本企(qǐ)业开工率却出现接连下降，社会库存虽(suī)然持续去(qù)化，但速度较3月份(fèn)明显放缓；二是部分下游加工(gōng)企业订单(dān)难以(yǐ)为继，且产成品库存较(jiào)往(wǎng)年出现小幅累积，这也(yě)就意味着之(zhī)前(qián)的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工(gōng)透支了部分旺季的(de)需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏(hóng)观环(huán)境并不支持价(jià)格(gé)高走，同时国内(nèi)劳动节假期(qī)即将到来，资(zī)金从有色(sè)市场流(liú)出(chū)规避不确定性(xìng)风险，价格出现回调并不(bù)意(yì)外(wài)，昨(zuó)日有(yǒu)色价格快速回落也是近段时间对(duì)利(lì)空因素的(de)集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过(guò)，5月中上旬(xún)延(yán)续旺季下(xià)，需求不会大幅走弱，因此若价(jià)格在(zài)节前持续表现偏弱，下游企业可适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体(tǐ)的行业数据来看(kàn)，下(xià)游需求无疑(yí)是在(zài)慢慢复苏的(de)。如房屋竣工(gōng)面积19422万平(píng)方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期(qī)回(huí)升6.7％。但是反应在(zài)下游开工率(lǜ)上最近几周出现了高位停滞，没有进一(yī)步的增长，可能和(hé)旺季慢慢过去也有关(guān)系(xì)。此外，4月的(de)总体(tǐ)预测值(zhí)普遍也(yě)没有高于3月，虽然下(xià)降数值(zhí)也不大，但也没(méi)能(néng)有力提振需求。不过(guò)，何(hé)燕艳表示，价(jià)格(gé)一旦大跌(diē)到目前(qián)的(de)状(zhuàng)态，现(xiàn)货上面买盘又会出现，错(cuò)综(zōng)复杂之下走势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市(shì)场预期(qī)过于(yú)一致，主(zhǔ)流观点认为(wèi)加息已近尾声，最(zuì)坏的时候已经过(guò)去(qù)，但(dàn)今年可能(néng)不会降息。我们要警惕(tì)这种市场过于一致(zhì)的情况(kuàng)。因为(wèi)美通胀高位持续，美联储(chǔ)的结(jié)果导向很可能使得加息时间或者幅度超预期，这样市场就会有超预(yù)期的下跌(diē)。最主(zhǔ)要的(de)是，有色板块多数(shù)品种供应增加总(zǒng)体比较(jiào)确定的，需求跟(gēn)不上供应的(de)增(zēng)速，整个周(zhōu)期是向下而不是向上。因此，我对整个板块还是持中线偏空思(sī)路，投资者(zhě)可以用振荡(dàng)的策略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经(jīng)济(jì)是对未来的预(yù)期，更多的是反映市(shì)场对未(wèi)来一个(gè)季度、半年(nián)度甚至更长时(shí)间的需求预期(qī)，展大鹏认为，其(qí)对有色板块的短期或短线影响并不显著(zhù)，短期可(kě)关注供求(qiú)现状与价格趋势的(de)关系(xì)以(yǐ)及可能突发的(de)风险事件上。“对(duì)有色而言，投资者更(gèng)多担心的是在多空分歧的位置和(hé)时间节点(diǎn)突发未(wèi)知的风险事件(jiàn)，从(cóng)而放大了价格短线的波动性，带(dài)来持仓管理(lǐ)的压力(lì)。”他说(shuō)。

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