美国债务上限(xiàn)危机暂时(shí)“告一段落”——美东时(shí)间5月31日，美国国会(huì)众议院通过了一项(xiàng)关于联邦政府债务上限(xiàn)和预算的法案，隔日参(cān)议院(yuàn)通过，根据法案政府开支将受到(dào)上限制约直至(zhì)2024年结束，但可(kě)以避(bì)免发生债务(wù)违约。根据美国国会预算办(bàn)公室数据，目前(qián)美国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国内(nèi)生产总值比(bǐ)例已(yǐ)超过120％，相当于(yú)每个美国人(rén)负债9.4万美(měi)元。

　　事(shì)实(shí)上，二战以来，美国(guó)已103次调整债务上限，尽管(guǎn)未曾(céng)出(chū)现过实质性债务违约，但债务上限危(wēi)机仍可从(cóng)市场预期、流(liú)动性、风险偏(piān)好、借贷成本等机制作用于全球金融、实物资产。

　　多位(wèi)业内(nèi)人(rén)士对《中国基(jī)金报》记(jì)者表示，在(zài)目前美国债务上限情景下(xià)，中长期看美债上限(xiàn)违约风险难以忽视，亚洲等新兴(xīng)市(进退维谷的意思解释，进退维谷的意思和造句shì)场股票表现将更(gèng)具韧性(xìng)，而市(shì)场关注的(de)重点也(yě)将(jiāng)重新回到美联(lián)储的货(huò)币(bì)政策上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴(xīng)市场股票表现更具(jù)韧性

　　除本次外(wài)，1976年(nián)以(yǐ)来美(měi)国政府债务(wù)共有22次触及法定(dìng)上限，每次债务上限触及后均得到了上调或暂停，只是经(jīng)历的时间长短不同(tóng)。

　　彭博(bó)数据显示，2011年(nián)债务上限解决前(qián)后，标普500指数自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴(xīng)市场指(zhǐ)数(shù)下跌16.3％；在2013年(nián)债务上限解决前(qián)后(hòu)，标(biāo)普500指(zhǐ)数最大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为3.4％。而(ér)在(zài)本次债务危机谈判过程中，亚洲市场反应(yīng)参差，日经225指(zhǐ)数创1990年以(yǐ)来新高，香(xiāng)港恒生指(zhǐ)数则跌至(zhì)年内(nèi)新低。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）对(duì)记(jì)者表示(shì)，尽管美(měi)国彻(chè)底违约的可(kě)能(néng)性非常低，但此前因为市场担(dān)忧(yōu)发生发生违约，很多国家(jiā)和行业都遭到抛(pāo)售，但这次亚洲市场表现(xiàn)相对于美国和发(fā)达市场更具韧性(xìng)，得益于较佳的盈利增(zēng)长(zhǎng)前景和具吸引力的相对估值，尤其(qí)看好中国、泰(tài)国和韩国。

　　具体就中国市(shì)场而言，瑞银(yín)CIO认为(wèi)，盈利(lì)才是关键催(cuī)化剂。中国(guó)今年首季盈利增(zēng)长较去年第(dì)四季(jì)有所改善，有助提振对中国资产的信心。与亚洲其(qí)他地区（日本除(chú)外）相比，中(zhōng)国股市(shì)的估值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日(rì)本除外）全(quán)球市场策略师赵耀庭也对(duì)记者表示，债务协议的顺利通过(guò)消除了美国乃至全球(qiú)面临的一个不明朗因素，进而短暂提(tí)振市场情绪。中航信托(tuō)宏观策略总监吴照(zhào)银对记者称(chēng)，因投资者对两党达成一致有确定的(de)预(yù)期，所(suǒ)以近期美(měi)国(guó)以(yǐ)及全(quán)球资本市场并(bìng)没(méi)有对(duì)美国(guó)债务上限问题(tí)过度(dù)反(fǎn)应(yīng)，整体表现平稳(wěn)。

　　中长期看美债(zhài)上(shàng)限(xiàn)违约风险难以忽(hū)视

　　目前(qián)来(lái)看，主(zhǔ)流(liú)大(dà)类资产对于美债危机的叙事反应都(dōu)较为(wèi)平淡，但野村东方(fāng)国际证券资产管理(lǐ)部总经理兼投资总监肖令君对(duì)记者表示，从中长期(qī)的资(zī)产(chǎn)配置角度出发，诸如美债(zhài)上(shàng)限等(děng)类(lèi)似的尾(wěi)部(bù)风险事件难以忽视(shì)。

　　“对冲投资组合的(de)下行风险(xiǎn)，主要考虑两(liǎng)点：一(yī)是多元化低(dī)相关性资产配置、二是支付(fù)保险费的另类策略，为(wèi)组合(hé)提供下(xià)行保护。回顾美债上限危机历史，看到避险资(zī)产如美(měi)元(yuán)、美债、黄(huáng)金(jīn)在通常(cháng)较风(fēng)险(xiǎn)资产(chǎn)呈现明显的(de)超额收益，因此组(zǔ)合配(pèi)置中(zhōng)保有(yǒu)一(yī)定比例(lì)的避险(xiǎn)资产有(yǒu)助对(duì)冲(chōng)投资组合波动。”肖令(lìng)君(jūn)进一步阐述道。

　　长江证(zhèng)券在黄(huáng)金与美债(zhài)季度展望中也提(tí)到(dào)，黄金作(zuò)为典(diǎn)型的避(bì)险资(zī)产，国际金价将有支撑(chēng)，短期或(huò)继续走(zǒu)高，因(yīn)为美债(zhài)利(lì)率短(duǎn)期内(nèi)仍会高(gāo)位震荡，通胀不确定性(xìng)仍然较高，同时(shí)全球整体风险因素在提高(gāo)。

　　肖令君还提到，另一方面(miàn)，极(jí)端危机(jī)环境下，大类资产会(huì)呈现同(tóng)涨同跌(diē)的特征，如2020年3月极度恐慌时期(qī)，市场无(wú)差别抛售一(yī)切资产增持(chí)现金，传统避险资产随同(tóng)风险资产一起下跌，因此以(yǐ)期权(quán)保(bǎo)护组合下行风险是(shì)另一(yī)种方式。美债违(wéi)约并(bìng)非我们的基准(zhǔn)假(jiǎ)设(shè)，如(rú)果出现此类(lèi)尾部风险，做多波动率(lǜ)、以及(jí)做空风险资产的衍生(shēng)品(pǐn)策(cè)略(lüè)将显(xiǎn)著受益(yì)。

　　瑞(ruì)银首席美国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认(rèn)为，全球信(xìn)用市场(chǎng)的最佳非对称对冲策(cè)略是做空美国(guó)高评级银行（评级下(xià)调、对手方、杠杆担忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠(gāng)杆(gān)、估值紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严重的(de)衰退时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则对记者表(biǎo)示，美债(zhài)上限(xiàn)的提升，将促进(jìn)美联储停止紧缩货币政策(cè)，对美股也(yě)是(shì)一(yī)大利好。他还(hái)认为，美国政府(fǔ)的财政支出得到了保证，在两(liǎng)年内(nèi)可(kě)以继续(xù)举债。最近(jìn)两(liǎng)周的(de)美债谈判关(guān)键期，美国三(sān)大股(gǔ)指主涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见(jiàn)随着美债上限谈(tán)判的尘(chén)埃落定(dìng)，美股仍有望(wàng)进一步(bù)有(yǒu)良(liáng)好表现。

　　市场重点(diǎn)再次回到

　　美国财政政策和货(huò)币政策(cè)上

　　美(měi)国(guó)参议院已经投(tóu)票(piào)通过债务上(shàng)限法(fǎ)案(àn)，市场关注焦(jiāo)点再(zài)度回到美国未来的财政政策和(hé)货币政策上。肖(xiào)令君认为，如(rú)果未出(chū)现黑天(tiān)鹅(é)事(shì)件，预(yù)计(jì)联储仍将贯彻数据依赖原则，联(lián)储可(kě)能会持续关注(zhù)就业数据(jù)和工商业(yè)运行(xíng)情(qíng)况，等待市场自然降温至(zhì)浅萧条后再开启(qǐ)降息，年内降息的乐观预期(qī)存在修正(zhèng)可能(néng)。

　　肖令君(jūn)还(hái)称：“从经济数据上看，美国经济韧性好于(yú)预期，如(rú)果年(nián)核心PCE指标继(jì)续(xù)反弹(dàn)走高，不排除联储还会继续加息的可能，但加(jiā)息周期已接近尾声，利率(lǜ)基本见顶的趋势不(bù)会(huì)改变，因此预计加息对市场的冲(chōng)击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上限协(xié)议通过后，美(měi)国财政部(bù)预(yù)计将可于未来(lái)7个月发行逾(yú)6000亿美元(yuán)的国债。随(suí)着市场流动性收紧，这或将(jiāng)产生(shēng)显著的吸力作用。债(zhài)券收(shōu)益率或将随着资本流出(chū)经济(jì)而(ér)上升(shēng)。

　　FXTM富(fù)拓特约(yuē)分析(xī)师黄俊则称(chēng)，接下来美国(guó)财政部的工作重点是如何为美债(zhài)找到买家，其中有(yǒu)三个重要看点，即第一，美联储现(xiàn)在(zài)仍(réng)在缩表周期(qī进退维谷的意思解释，进退维谷的意思和造句)，接下(xià)来是否要(yào)调整货币政策停止缩表(biǎo)抛售美债；第(dì)二(èr)，以中(zhōng)国(guó)为代表的贸易顺差(chà)国(guó)是否购买美债；第三，美国(guó)国(guó)内普通家庭可能成为购买美债异(yì)军突起的力(lì)量。

　　黄俊进而(ér)分(fēn)析称，美(měi)联储(chǔ)现在(zài)仍在缩表周期，接(jiē)下(xià)来是否要(yào)调整货币政策停止缩表(biǎo)抛售美(měi)债。如果美联储缩(suō)表(biǎo)卖(mài)出美债，美国财政部发行美债（向市场卖出(chū)）这无疑会给美债市(shì)场造成极大(dà)抛压。他总结道，美债的重新(xīn)发行，有可能促使美联储美联储停(tíng)止加息和(hé)缩(suō)表。在5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示未来还会加息的(de)措辞，需(xū)要关注6月利(lì)率决议中美联储是否能进一步(bù)确认停止(zhǐ)紧缩的态度。

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