大家周末(mò)好，先来(lái)看(kàn)下重要消息(xī)。

　　塞(sāi)尔维亚总统本初是谁下令军队进(jìn)入最高(gāo)战备状态，紧急(jí)向与科索沃行政(zhèng)线方向移动

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日消息，塞(sāi)尔维亚(yà)总(zǒng)统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的(de)战备状态提(tí)升到(dào)最高等级，并(bìng)紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军(jūn)队战(zhàn)备(bèi)状态与科索沃局(jú)势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦钱(qián)塞族区塞族民众与(yǔ)科索沃阿族警察发生冲(chōng)突(tū)，阿族警察在冲突中使用了催(cuī)泪弹和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特(tè)警封锁(suǒ)。

　　科(kē)索沃(wò)是塞尔维亚的自治省，1999年(nián)科索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚持对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一数据创(chuàng)年(nián)内新高(gāo)，美联储(chǔ)年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新数据显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超(chāo)出(chū)预期值和(hé)前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标(biāo)——剔除食物和能源后的核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比(bǐ)增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值(zhí)和预期值0.3％，增(zēng)速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前(qián)经(jīng)济周期相关(guān)的通(tōng)胀压力的周期性核(hé)心(xīn)PCE仍然非常高(gāo)，处于(yú)1985年以来的最高(gāo)记录(lù)。

　　美联储政策(cè)利率期货合约交易商周五加大了(le)对美联储将(jiāng)继续(xù)加息的(de)押(yā)注(zhù)，数(shù)据公布后，这些合(hé)约(yuē)的隐含收益率上(shàng)升，定价美(měi)联储(chǔ)在6月(yuè)会议上(shàng)将(jiāng)基(jī)准利率目(mù)标区(qū)间(jiān)（目(mù)前(qián)为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交易员们一直坚信，美(měi)联储(chǔ)今年将多(duō)次降息。但他们最终承(chéng)认，基于对期货的押注，今年降息的可能(néng)性(xìng)不大。现在，他们(men)预计在2024年之前不(bù)会(huì)降息，而且2024年的降息幅度低(dī)于(yú)此前的(de)预期(qī)。强(qiáng)劲的经济增(zēng)长、通胀数据(jù)、劳动力市场以及债(zhài)务上限担忧的缓解降(jiàng)低了今(jīn)年降息的可(kě)能性。交易员们现在认为(wèi)，6月(yuè)份(fèn)的会议可能会考虑加息25个(gè)基点。市场(chǎng)预计联邦基金利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一(yī)个月前(qián)，衍(yǎn)生品市场预计(jì)基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化(huà)工品种暂难走出弱(ruò)周(zhōu)期

　　近期化工板块整体走势(shì)偏弱，油(yóu)化工与煤(méi)化(huà)工(gōng)板(bǎn)块略显(xiǎn)分(fēn)化。期货日(rì)报记者(zhě)观察到，煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)无论是下跌幅度，还(hái)是下行斜(xié)率，均大(dà)于(yú)油化工品种。以PTA等原料(liào)成本(běn)端为原油的(de)品种，在原油下跌幅度不(bù)大的情况下，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原料成本(běn)端为煤炭的品(pǐn)种(zhǒng)，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期(qī)货能源首席分析师高明宇解释说，终端产(chǎn)品(pǐn)这一分化(huà)的根源还是原(yuán)料端表现的差异。“俄乌冲突(tū)的战争风(fēng)险溢价将能源危机(jī)在期货市场的影射推向顶峰(fēng)，2022年下(xià)半年起(qǐ)市场进入衰退(tuì)交易主题(tí)，且目前工业品整体仍处(chù)于衰退交(jiāo)易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期(qī)原油价格的下(xià)行已(yǐ)触(chù)碰(pèng)到中东主要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产(chǎn)商边际产油成(chéng)本、美国(guó)收储目标价(jià)位(wèi)，在美国页岩油(yóu)非常规能源产量增速持续不达(dá)预(yù)期的情况下，以沙特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油供给约束的兑(duì)现，在能(néng)源(yuán)品的(de)下行趋势中原(yuán)油的成本支撑、供(gōng)应减(jiǎn)量率先发生，价格(gé)也(yě)率先呈现震荡筑底的(de)迹(jì)象(xiàng)。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初以(yǐ)来港口(kǒu)Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于国内三西主(zhǔ)产区(qū)动(dòng)力(lì)煤的边际到(dào)港成本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行业利润丰厚的情况下供应有增无减(jiǎn)，宽(kuān)松的供需面持续(xù)带动产业链(liàn)各环(huán)节(jié)累库(kù)，价格下(xià)跌(diē)趋势明确，亦对近期煤化(huà)工品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价(jià)格整体(tǐ)便处于(yú)震(zhèn)荡(dàng)下行的趋(qū)势中(zhōng)，原料煤炭成本端的支撑弱化(huà)，使煤化工品种的(de)估(gū)值中(zhōng)枢不断下移。”中信建(jiàn)投期货分析师刘书源(yuán)表示，相较于煤炭(tàn)，原油整体为区间弱势震荡的(de)走势，并未出现较大的单(dān)边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化(huà)工市场(chǎng)而言，本(běn)周持(chí)续走(zǒu)弱(ruò)未见反转(zhuǎn)迹(jì)象。”方正中期期货研究院上(shàng)海(hǎi)分院(yuàn)负责人夏聪聪解(jiě)释说(shuō)，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导(dǎo)致行(xíng)情持续(xù)低迷。国(guó)内煤炭(tàn)市场供应存在保(bǎo)障，在进(jìn)口煤(méi)增加(jiā)的情况下，市场可流通货源充裕，今年受到天(tiān)气因素的影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤(méi)炭(tàn)市场(chǎng)价格仍存在(zài)下调可能，成本端难以提供(gōng)有力支撑。加之煤化工整体(tǐ)需求(qiú)端(duān)不(bù)佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需求处(chù)于(yú)季节性(xìng)淡季，下游(yóu)用(yòng)煤企业库存水平偏高，价格承压(yā)下行，煤化工受到成本端的拖(tuō)累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的持续走弱也与宏观(guān)需求弱势以及自(zì)身品种的产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的(de)终端工厂，在经(jīng)历疫情几年之后，并未重启，所(suǒ)以终端产品的需求并没有因疫情(qíng)解封后，出现显著恢复。叠加(jiā)近期港口(kǒu)和坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致(zhì)煤(méi)化工品种的估值中枢不断(duàn)下移，难见(jiàn)反转。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　记者(zhě)了解到，随着煤(méi)炭的大(dà)幅走弱，目前(qián)甲醇(chún)企业亏损较之前有(yǒu)所(suǒ)放大(dà)。“煤化(huà)工(gōng)产(chǎn)业链(liàn)上下游均弱化，尽管成(chéng)本端(duān)松动，但煤化工品种自身表现同(tóng)样低迷，面临较大(dà)的(de)亏损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货(huò)价格创2020年(nián)10月份(fèn)以来(lái)新(xīn)低，现货价格同(tóng)步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大于原料端，利润修复过(guò)程中止。“今年(nián)以(yǐ)来，从甲醇(chún)成本理(lǐ)论(lùn)核算来看，行(xíng)业(yè)整体处于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不断创下(xià)新低(dī)，部分地区现货价(jià)格回(huí)到历史低位，上游甲醇生(shēng)产企(qǐ)业整体利润(rùn)并没有随着(zhe)煤(méi)价(jià)回(huí)落、采购(gòu)成本下降而明(míng)显转好。“尤(yóu)其是单一的(de)煤制甲醇企业，理论亏损幅(fú)度较(jiào)大(dà)，且部分内地企业有传(chuán)出因(yīn)甲醇(chún)价格太(tài)低，出现停(tíng)车(chē)或者降负的消息(xī)，后续值得持续关注(zhù)这(zhè)一问题。”刘书源如(rú)是(shì)说。

　　受访人士普遍(biàn)认为(wèi)，短(duǎn)期，煤化工品(pǐn)种暂(zàn)难走(zǒu)出弱周期(qī)的迹(jì)象。“经历过(guò)前几年的(de)持续投(tóu)产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能(néng)不断扩张(zhāng)，当前下游的需求难以匹配(pèi)新增的(de)产能，未(wèi)来其(qí)价格可(kě)能在1—2年都(dōu)维持(chí)较低水平，从而(ér)开启倒(dào)逼上(shàng)游降负(fù)或者去(qù)产能的(de)阶段，后续大(dà)概率是一个产能(néng)的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看(kàn)来，煤化工能否走出偏(piān)弱周(zhōu)期主(zhǔ)要取决(jué)于需求的恢复情况，下(xià)半年(nián)部分品种面临(lín)较大投产压(yā)力(lì)，进(jìn)口(kǒu)体量(liàng)大的品种将受到(dào)低价进口货源的冲击(jī)，中长期看，煤化工(gōng)行情(qíng)难有起色，即使(shǐ)存在上涨(zhǎng)，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行情(qíng)的(de)反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采访中记者了解到，近期能源化工(gōng)（尤其是(shì)油化工）板块(kuài)较为强势主要还是(shì)基于原料端的驱(qū)动。

　　据光大期货分析师杜冰沁(qìn)介(jiè)绍，本周原油(yóu)整(zhěng)体呈(chéng)现先抑后扬(yáng)的走势，受(shòu)到供需基本面(miàn)收紧的前景(jǐng)提振油本初是谁价(jià)上涨(zhǎng)，带动油化(huà)工板(bǎn)块表(biǎo)现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数下跌的行情(qíng)中，原油尽管受到(dào)美国债(zhài)务上限谈判(pàn)陷(xiàn)入僵局带来的(de)宏观情绪扰动(dòng)，但是沙(shā)特能源部长发言力挺油价和G7在其年度(dù)领导人会(huì)议(yì)上承(chéng)诺将加(jiā)大力度打击俄罗(luó)斯逃避(bì)其石油和(hé)燃料出口价格上限的(de)行为(wèi)都对于(yú)油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面(miàn)来看(kàn)，下半年全(quán)球原(yuán)油供需(xū)将进一步收紧。IEA最新月报预计今(jīn)年全球需求同比(bǐ)增(zēng)加220万桶/日，主要来自(zì)于中国需求复苏的持续；同(tóng)时美国(guó)宣(xuān)布将在(zài)8月收储(chǔ)300万桶，叠加美(měi)国即(jí)将进(jìn)入夏(xià)季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端带动油化工(gōng)整体强(qiáng)于煤化工(gōng)。”她称。

　　目(mù)前来(lái)看，油化(huà)工(gōng)较(jiào)煤化工较强的(de)关键原因还是在于原料端。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和(hé)API商业原油库存(cún)超预期(qī)大(dà)幅下降，主要源(yuán)自原油进口的大幅下降和随着出行旺季来临显著增(zēng)长的需求；包括(kuò)汽(qì)油和精炼油在内的(de)成品油(yóu)库存均出现不同程度的下降(jiàng)，同时(shí)汽(qì)、柴油表需也环比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄(é)罗(luó)斯减产不及预期，但沙特能(néng)源部(bù)长发言(yán)力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减产(chǎn)，叠(dié)加美国的(de)收储均(jūn)将收(shōu)紧下半年全球原油平(píng)衡表。但在(zài)美国债务上限谈判达成一致前，宏观层面(miàn)的不确定性仍(réng)然会(huì)影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰(bīng)沁认(rèn)为，短期市场需关注美国(guó)债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此(cǐ)，申(shēn)万(wàn)期货能化高(gāo)级分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考虑目前(qián)油价被市场接受(shòu)度提(tí)升，预计6月化(huà)工(gōng)品(pǐn)市(shì)场对标的原油成本将基本维持(chí)5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考虑(lǜ)目前(qián)油价被市(shì)场接受度提升。预(yù)计6月化(huà)工品市场对标的原油成本将基(jī)本维持5月平(píng)均价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月(yuè)份至今(jīn)，国(guó)内石脑油制的(de)聚(jù)乙烯生产(chǎn)毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更(gèng)弱，因而以原(yuán)油折算成本的(de)加工利润(rùn)反而(ér)出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利(lì)好已进入兑(duì)现期。”高明宇(yǔ)认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在原油(yóu)及成品油发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延(yán)造成(chéng)的31.9万桶/天减产及(jí)3月末起暂(zàn)停的伊拉(lā)克45万桶(tǒng)/天北向原油(yóu)出口仍未(wèi)恢复(fù)，亦对(duì)本无(wú)弹性(xìng)的原油(yóu)供应构(gòu)成(chéng)扰动。且近期沙特(tè)能源部长再次(cì)对原油市场(chǎng)做空者(zhě)发出(chū)警告，面(miàn)对欧(ōu)美银(yín)行业危(wēi)机(jī)和(hé)美(měi)国债(zhài)务上限谈判带来的需(xū)求(qiú)端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减(jiǎn)产(chǎn)的小(xiǎo)概率事件发生，二(èr)季度起的(de)基准去(qù)库(kù)预期仍将(jiāng)为(wèi)原油带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品(pǐn)表现中，油制强(qiáng)于煤(méi)制的(de)可能性(xìng)依(yī)然(rán)较大。”陆甲明(míng)表(biǎo)示，原料价格表现上，目(mù)前国内(nèi)煤炭供给(gěi)相对充裕(yù)，因此煤炭价格下行(xíng)的趋(qū)势依然存在。原油方(fāng)面，夏(xià)季(jì)是成品油消费高峰，因此油价(jià)往往容(róng)易获得支撑(chēng)。因此，成(chéng)本端强弱反差或依(yī)然存(cún)在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤(méi)市场中下游库存(cún)有效(xiào)去化，或低价格刺激内产、进口(kǒu)兑现减量(liàng)预期之前，油(yóu)化工结构性强于煤化工(gōng)的行情仍然有(yǒu)望延续。

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