大(dà)家周末好，先来看下(xià)重(zhòng)要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军队进入(rù)最高(gāo)战备状态，紧急向与科索沃行政线方(fāng)向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇当天下(xià)令，将塞尔维亚(yà)军(jūn)队的战备状态(tài)提升到(dào)最(zuì)高等级，并紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔(ěr)维亚(yà)军队(duì)战备状态与科(kē)索沃局(jú)势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦钱塞族区(qū)塞族民(mín)众与科(kē)索沃阿族(zú)警(jǐng)察发生冲(chōng)突，阿族警察在冲(chōng)突(tū)中使用了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入(rù)了兹(zī)韦(wéi)钱区行(xíng)政大楼(lóu)。目前兹韦钱(qián)区已经(jīng)被科索沃(wò)特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自(zì)治省，1999年(nián)科索(suǒ)沃(wò)战(zhàn)争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣(xuān)布独(dú)立(lì)，塞尔(ěr)维亚始终(zhōng)坚(jiān)持对科索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期(qī)上(shàng)行！这一数(shù)据创年内新高，美联(lián)储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部最新数(shù)据显示，美国4月(yuè)PCE物(wù)价(jià)指数(shù)同比上涨4.4％，高于预(yù)期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标——剔除食物和(hé)能源后(hòu)的核心PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出(chū)预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前值(zhí)和预期值0.3％，增速(sù)创(chuàng)2023年(nián)1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追(zhuī)踪(zōng)与当前经济(jì)周期相关(guān)的通(tōng)胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以(yǐ)来的最高记(jì)录(lù)。

　　美联(lián)储政(zhèng)策利率期货合约交易商(shāng)周五加大了(le)对(duì)美联储将(jiāng)继(jì)续加息的押注，数据(jù)公(gōng)布后，这(zhè)些合约(yuē)的(de)隐含(hán)收益率上升，定价美(měi)联(lián)储在6月会议上将(jiāng)基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街(jiē)日(rì)报报道(dào)，交易员们一(yī)直坚信，美(měi)联储(chǔ)今(jīn)年(nián)将多次降息。但他们最终(zhōng)承认，基于(yú)对期货的押(yā)注(zhù)，今年降息的可能性不大。现在，他们预计在2024年(nián)之前不会降(jiàng)息，而且2024年的降(jiàng)息幅度(dù)低于此前的预期。强劲的经济(jì)增(zēng)长、通(tōng)胀数据、劳动力市(shì)场以(yǐ)及债务上限担忧(yōu)的缓解降低了今年降息的(de)可能(néng)性。交易员们现在认为，6月份的会议可能会考虑加息25个基(jī)点。市场预(yù)计联邦基金利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在(zài)一个月(yuè)前(qián)，衍生品市场预计基准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期(qī)内(nèi)煤(méi)化(huà)工(gōng)品种暂(zàn)难走(zǒu)出弱周期

　　近期化工板块整(zhěng)体走势偏弱，油化工与煤化工板(bǎn)块略(lüè)显(xiǎn)分化。期货(huò)日报(bào)记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还(hái)是下行斜率，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等(děng)原料成(chéng)本端为原(yuán)油的(de)品种，在原油下(xià)跌幅度不大(dà)的情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭的(de)品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货能源首席分析师高明宇解释说，终(zhōng)端(duān)产品这一分(fēn)化(huà)的根源还是(shì)原料端表(biǎo)现(xiàn)的(de)差(chà)异。“俄乌冲(chōng)突(tū)的战争风(fēng)险溢(yì)价将(jiāng)能源危(wēi)机在期货市场的(de)影射(shè)推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市场(chǎng)进入(rù)衰(shuāi)退交易(yì)主题，且目前工业(yè)品整体仍处(chù)于衰退交易的(de)中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内部来看(kàn)，前期原(yuán)油价(jià)格的下行已触碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡成本(běn)、页岩(yán)油(yóu)生(shēng)产(chǎn)商边际产(chǎn)油(yóu)成(chéng)本(běn)、美国收储目(mù)标价位(wèi)，在美国页(yè)岩油非(fēi)常规能(néng)源产量增速持续不达预期的情况下，以沙特(tè)和俄(é)罗斯主导的(de)OPEC+主动减产再度推(tuī)动原油供(gōng)给约束的(de)兑现，在能源品的(de)下(xià)行趋(qū)势中原(yuán)油的成本支撑、供应减(jiǎn)量率先发生，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑底的三晋大地是什么意思，三晋大地三晋指的是哪儿(de)迹象。”高明宇如是(shì)说(shuō)。

　　而对于煤(méi)炭(tàn)而言，年初(chū)以(yǐ)来(lái)港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤(méi)的边(biān)际到港成(chéng)本900元(yuán)/吨(dūn)左右，在煤炭全(quán)行(xíng)业(yè)利润丰厚的情(qíng)况下供应有增无减，宽松(sōng)的供需面(miàn)持(chí)续带动产业链各环(huán)节(jié)累库(kù)，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构成较(jiào)大压(yā)制。

　　“今年(nián)年(nián)初以来，煤(méi)炭(tàn)价(jià)格(gé)整体便(biàn)处(chù)于(yú)震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱(ruò)化，使煤化工品(pǐn)种的估值中(zhōng)枢(shū)不(bù)断下(xià)移。”中信建投期货分(fēn)析师刘书源表示(shì)，相较于(yú)煤炭(tàn)，原油整体为(wèi)区(qū)间(jiān)弱(ruò)势震(zhèn)荡的走势(shì)，并未出现较大(dà)的单边走弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就(jiù)煤化(huà)工市场而言，本周持续(xù)走弱未见反转迹象。”方正中期(qī)期货研究院上海分(fēn)院(yuàn)负责人夏聪聪解释说，煤化工(gōng)市场缺(quē)乏利好驱(qū)动，消息面(miàn)无利好刺(cì)激，导(dǎo)致(zhì)行情持(chí)续低迷。国(guó)内(nèi)煤炭市场供应存在保障，在进口煤增加的(de)情(qíng)况下，市场可(kě)流(liú)通(tōng)货源充裕，今年受到天气因素的影(yǐng)响，水(shuǐ)电出力预(yù)计(jì)逐步好转，电(diàn)煤需求存在增加，但增速或(huò)放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价(jià)格(gé)仍存在下调可能(néng)，成本(běn)端难以提供有力支撑。加之煤化工整体(tǐ)需求端不佳(jiā)，高温雨季(jì)部分区域需求受到影响(xiǎng)。需求处于季节(jié)性淡(dàn)季，下游用煤企业库(kù)存水平偏(piān)高(gāo)，价格(gé)承压(yā)下行，煤化工(gōng)受到(dào)成本端的(de)拖累。

　　事(shì)实上，煤化工近(jìn)期的持续(xù)走弱也(yě)与(yǔ)宏(hóng)观需求弱势以及自(zì)身品种的产(chǎn)能(néng)投(tóu)放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿(niào)素的终端工厂，在经历(lì)疫情几年之后，并未重启，所以终端(duān)产品的(de)需求并没有因疫情解封(fēng)后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下(xià)跌，导致煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断(duàn)下移，难(nán)见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记(jì)者了解(jiě)到(dào)，随着煤炭(tàn)的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤(méi)化工产业(yè)链上下游均(jūn)弱化(huà)，尽管成本端松(sōng)动，但煤化工(gōng)品种自(zì)身表现同样(yàng)低(dī)迷，面临较大的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创(chuàng)2020年10月份以(yǐ)来新低，现(xiàn)货(huò)价格同(tóng)步(bù)走低，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅(fú)度大于原料端，利(lì)润修(xiū)复过程(chéng)中止。“今(jīn)年(nián)以来，从(cóng)甲醇(chún)成本理(lǐ)论核算(suàn)来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于(yú)甲(jiǎ)醇现货价(jià)格不断创下新低，部分地区现货价格(gé)回到(dào)历(lì)史(shǐ)低位(wèi)，上游甲醇生(shēng)产企(qǐ)业(yè)整体利润并没有随(suí)着煤(méi)价(jià)回落、采购成本下降而明显转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤其是单一的(de)煤制(zhì)甲(jiǎ)醇企业(yè)，理论亏损幅度较大(dà)，且部分内地企业有传(chuán)出因甲醇(chún)价(jià)格太低，出现停车或者降负的消(xiāo)息，后(hòu)续值(zhí)得持续关注这(zhè)一问(wèn)题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍(biàn)认为，短(duǎn)期，煤化(huà)工(gōng)品种暂(zàn)难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持(chí)续(xù)投产，国内甲醇(chún)和尿(niào)素的(de)产能(néng)不断扩(kuò)张(zhāng)，当前(qián)下游的需求难以匹配(pèi)新增的产能，未来其价格可能在1—2年都维持较(jiào)低水平，从而开启倒(dào)逼上游(yóu)降负或(huò)者去产(chǎn)能的阶段，后续大概率是一个产能的上下游再平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周(zhōu)期主要取决于需求(qiú)的恢复情况，下(xià)半年部分品种面临(lín)较大投产压(yā)力(lì)，进口体量大的品种将受到低(dī)价进(jìn)口货源的冲击(jī)，中长期看，煤化工(gōng)行(xíng)情(qíng)难有(yǒu)起色，即使存在上涨，也表(biǎ三晋大地是什么意思，三晋大地三晋指的是哪儿o)现为长(zhǎng)期下跌后(hòu)的反弹，而不是行情(qíng)的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制(zhì)的可能性依然(rán)较(jiào)大(dà)

　　采访中记者了(le)解到，近期能源化(huà)工（尤其是油(yóu)化(huà)工(gōng)）板块较为强势(shì)主要(yào)还是基于(yú)原(yuán)料端的(de)驱(qū)动(dòng)。

　　据光(guāng)大(dà)期货分(fēn)析(xī)师(shī)杜(dù)冰沁介(jiè)绍，本周原油(yóu)整体呈现先抑后(hòu)扬的走势，受到(dào)供需基本(běn)面收紧(jǐn)的前景提振(zhèn)油价上涨，带(dài)动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大(dà)宗商品多数下跌的行情中，原油尽管受到美国债(zhài)务上限谈判陷入僵局带来的宏观(guān)情绪扰动(dòng)，但是(shì)沙特能源部长发(fā)言力挺油(yóu)价(jià)和G7在其年度领导人会议上承诺(nuò)将加大(dà)力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格(gé)上限(xiàn)的行为都对于油价起到提振作用。”杜(dù)冰沁表示，从基(jī)本面来看，下半(bàn)年全球原油供需将进一步(bù)收紧。IEA最新月报预计今年全(quán)球(qiú)需求同比增加220万桶/日，主要(yào)来(lái)自(zì)于中(zhōng)国(guó)需(xū)求复苏(sū)的持(chí)续；同时美国宣布(bù)将在8月收(shōu)储(chǔ)300万桶，叠加美(měi)国即(jí)将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端带(dài)动油(yóu)化工整(zhěng)体(tǐ)强于煤(méi)化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的(de)关(guān)键(jiàn)原因(yīn)还(hái)是在(zài)于(yú)原料端。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和(hé)API商业原油库存超预期大(dà)幅(fú)下降，主要(yào)源自(zì)原(yuán)油(yóu)进(jìn)口的大(dà)幅(fú)下降和随着出行旺季来临显著增(zēng)长的需求(qiú)；包括(kuò)汽油和精炼油在内的成品(pǐn)油(yóu)库存(cún)均出(chū)现不(bù)同程(chéng)度(dù)的下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管(guǎn)短期(qī)俄罗斯减产不及预(yù)期，但(dàn)沙特能源部长发言(yán)力挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上(shàng)考虑进一(yī)步减产，叠加美国的(de)收储均将收紧下半(bàn)年全球原(yuán)油平衡表。但在美(měi)国债务上限谈判达成(chéng)一致前，宏观(guān)层(céng)面的(de)不确定性(xìng)仍然会影(yǐng)响(xiǎng)市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为(wèi)，短期市场需关注美国债(zhài)务上限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期货能化高级分析师陆(lù)甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑(lǜ)目前油价(jià)被市(shì)场(chǎng)接受(shòu)度提升，预(yù)计6月化(huà)工品市场对标的(de)原油成本将基本维持5月平均(jūn)价格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会有动作。“考虑目前油价被市场接(jiē)受度提升。预计6月化工品市场(chǎng)对标的原(yuán)油成本(běn)将基本维持(chí)5月(yuè)平(píng)均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的(de)聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经从(cóng)500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由(yóu)于聚乙烯自(zì)身现货价(jià)格(gé)表现更弱(ruò)，因而以(yǐ)原(yuán)油折(zhé)算成本(běn)的加工利(lì)润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后市(shì)，原(yuán)油供应端的利好已进入兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及(jí)俄罗斯的(de)减产已在(zài)原油(yóu)及成(chéng)品(pǐn)油发运船期中有所体(tǐ)现。“加拿(ná)大(dà)野火蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天(tiān)减产(chǎn)及3月末起暂(zàn)停(tíng)的(de)伊(yī)拉克(kè)45万桶(tǒng)/天(tiān)北向(xiàng)原油出口仍(réng)未(wèi)恢复，亦对本无弹(dàn)性的原油供应(yīng)构(gòu)成扰动。且近期沙特能(néng)源部长(zhǎng)再次对(duì)原油市场做空者发出警告，面对欧美银行业(yè)危机(jī)和美国债务上限(xiàn)谈判带来(lái)的需求端(duān)不确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产的(de)小概率(lǜ)事件发生，二季度(dù)起的基准去库预期(qī)仍将为原油带来相对支撑(chēng)。”她(tā)称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现中，油(yóu)制强(qiáng)于煤制(zhì)的可能性(xìng)依然较大。”陆(lù)甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相对充(chōng)裕，因此煤(méi)炭价格(gé)下行(xíng)的(de)趋势(shì)依然存在。原(yuán)油方面，夏季(jì)是成品油消费高峰(fēng)，因此油(yóu)价往往容易获得支撑。因(yīn)此，成本(běn)端强弱反差或(huò)依(yī)然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力(lì)煤市场中下游(yóu)库存有效去化，或低价格刺激内产、进口(kǒu)兑现减量预(yù)期之(zhī)前(qián)，油(yóu)化工结构性强于煤(méi)化工(gōng)的行(xíng)情仍然有(yǒu)望延续。

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