核心观(guān)点:在当前经济恢(huī)复的不确(què)定性下，高(gāo)股息策略有望以其(qí)确(què)定的股(gǔ)息(xī)收入(rù)和较(jiào)高的安全边(biān)际为投资(zī)者提(tí)供(gōng)不错的收益。而基本面(miàn)稳健，分红率高而(ér)稳(wěn)定，估(gū)值(zhí)处(chù)于历史低位，银行板块将成为高股息策略的理想增配板(bǎn)块(kuài)。

　　高股息策(cè)略是以股息率为(wèi)投资(zī)要(yào)素，选择(zé)股息率较高的股票并长期持有的(de)投资策(cè)略。高股息率一方(fāng)面意味(wèi)着公司有较高的股利支付(fù)率(lǜ)，投资者每年可以(yǐ)获得(dé)较高的(de)股利收入作为绝对收益，另一方(fāng)面意(yì)味着公司估(gū)值较(jiào)低，因此(cǐ)具备一定的安(ān)全边际，而且投资的成本相对较低(dī)，长期持有还可以节税。从(cóng)历史表现上来看，高股息策略的安全性较高，在市场下(xià)行阶段更加抗跌(diē)，防御性更强。从当前宏观经济的(de)角(jiǎo)度来看，疫情三年后经济恢复(fù)仍然有(yǒu)较大的不确定性；从(cóng)大类(lèi)资产的投资收益来看(kàn)，目(mù)前(qián)可(kě)投资(zī)的资产不多，收益率在(zài)下行(xíng)。因此以银行板块为代表(biǎo)的高股息策略有(yǒu)望取得(dé)相对不错的收(shōu)益。

　　高股息率想要取得(dé)较好(hǎo)的收益就(jiù)需要(yào)满足(zú)以下几个(gè)条件：1）在(zài)分(fēn)子部(bù)分也就是股息端需要(yào)有一贯较高而且(qiě)稳定(dìng)的分(fēn)红率(lǜ)；2）有稳定股息的前提就是(shì)行业基本面需要稳(wěn)定；3）在(zài)分(fēn)母部分(fēn)也就是股价端估值低，因此安全边际比较高(gāo)，下降空间有限，波动性较低(dī)；4）公司最好有一定(dìng)的成长性，股价有(yǒu)进一步(bù)提(tí)升(shēng)的可能(néng)

　　而银行板块恰好满(mǎn)足以上条(tiáo)件：1）上市(shì)银(yín)行过(guò)去三年的现(xiàn)金分红率整体都(dōu)在24％以上，其中(zhōng)大行(xíng)最高(gāo)，其次是股份行和城商(shāng)行，农商行(xíng)相对(duì)低一些(xiē)。2）银(yín)行高分红的(de)背(bèi)后也离不开经营业绩的稳定。从(cóng)2023年一季(jì)度来看(kàn)，上(shàng)市银(yín)行整(zhěng)体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资(zī)产重(zhòng)定价的(de)情况下能够保持正增殊为不(bù)易。上(shàng)市银行(xíng)整体净(jìng)利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增(zēng)速高(gāo)于营收，拨备与税(shuì)收优惠共(gòng)同贡献利润释放。预计随着(zhe)大行重定价的压力(lì)过去以及二三(sān)季度农商行小(xiǎo)微投(tóu)放旺季的到来，资产端(duān)收益率将会逐(zhú)步企稳，而中小银行存款利率的下行和(hé)理财资金(jīn)赎(shú)回的(de)趋(qū)缓(huǎn)也会使(shǐ)得负(fù)债成本有(yǒu)望进一步下行，净息差预计会在下半(bàn)年提升。资产(chǎn)质量方面银(yín)行板块处于历(lì)史(shǐ)较优水平，上(shàng)市银行不良(liáng)率继续环比虎门销烟发生在哪里下降，基本(běn)处在2014年来历(lì)史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从(cóng)2010年到现在的历史数据来(lái)看(kàn)，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比(bǐ)较低的(de)水平。因此银行(虎门销烟发生在哪里xíng)板块(kuài)的(de)配置安(ān)全(quán)边际(jì)和性价(jià)比较好(hǎo)，作为(wèi)低且(qiě)稳定的(de)分母也保证了其比较高的股(gǔ)息率。4）银行板块作(zuò)为(wèi)“国资含量”比较高的(de)板(bǎn)块，从(cóng)去年底(dǐ)开(kāi)始监管开(kāi)始提出中特估后有比较不错的表现，国资持(chí)股比例(lì)和今年以来的涨幅(fú)也有43％的正(zhèng)相关性，中特估有望(wàng)为投资者带来除稳定股息收益外的附加(jiā)资本(běn)利得。

　　风(fēng)险提示事(shì)件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报(bào)告(gào)：《银行板块与高股(gǔ)息策略：稳定收(shōu)益的溢(yì)价》虎门销烟发生在哪里>

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