5月23日，医药股(gǔ)开盘拉(lā)升，复星医药、科伦(lún)药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃(wò)森(sēn)生物、长春(chūn)高新(xīn)等涨超(chāo)1％。

　　医药板块(kuài)今年(nián)以(yǐ)来持(chí)续处于低位水平(píng)，具有较大(dà)吸引力。截(jié)至5月23日(rì)，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处(chù)于历史较低(dī)分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐渐(jiàn)熄火后，医药板(bǎn)块作为老赛道是否能有反弹行(xíng)情？在(zài)后疫情时代，医药板块是(shì)否还有新(xīn)的业绩驱动因素？本文(wén)将详细解析(xī)。

　　01

　　基(jī)本(běn)面持(chí)续改(gǎi)善

　　医(yī)药行业复苏(sū)确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度(dù)的影(yǐng)响(xiǎng)将会逐步消退(tuì)，医药行业的基本面正继续(xù)得(dé)到改善(shàn)。

　　2023年一季(jì)度，医药(yào)板块（创新药除外(wài)）营收(shōu)同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度(dù)，医药板块（创新药(yào)除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一(yī)季度，创新(xīn)药板块(kuài)的营收(shōu)与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出(chū)的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占收入的(de)比例达(dá)到了(le)38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下降了(le)12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现(xiàn)金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的(de)经营数据来(lái)看，除去创新药和(hé)疫情受益(yì)细(xì)分领域，医(yī)药板(bǎn)块中具有较好成长能(néng)力的低估值板块(kuài)有(yǒu)原料药、医疗(liáo)设备、血(xuè)制(zhì)品、药(yào)店。

　　相(xiāng)较(jiào)于许多创新药、器(qì)械企业的产品(pǐn)销售(shòu)前景(jǐng)，国内市(shì)场仍未(wèi)达到预(yù)期(qī)，原(yuán)因在于近几年来，由于老龄化，国内医保支(zhī)出并未增加太多(duō)，增速(sù)中的增量大部分都(dōu)被用于疫情相(xiāng)关行业。一句话气死嫉妒你的人，嫉妒心太重的人一般是怎样的人p>

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长速度并(bìng)不快。首先，结构性的分(fēn)化是非常明显的，传统药企(qǐ)必须要给创新留出(c一句话气死嫉妒你的人，嫉妒心太重的人一般是怎样的人hū)空间(j一句话气死嫉妒你的人，嫉妒心太重的人一般是怎样的人iān)，比如在(zài)过去的(de)三年中，港股创新药企的年化营收增速高达(dá)70％。对本土医药企业(yè)而言，要(yào)实现高速发展，必(bì)须要双管齐下，在本(běn)土市场之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资(zī)的胜负手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不及预(yù)期的(de)背景下，医药板块中(zhōng)有刚性(xìng)需求(qiú)的(de)新基建板块(kuài)或是最具有确定性的(de)领域(yù)之(zhī)一，一定(dìng)程度上(shàng)或(huò)仍是今年医药投(tóu)资的胜负手(shǒu)。

　　我国(guó)继续推(tuī)进(jìn)优(yōu)质医疗资(zī)源(yuán)扩(kuò)容下沉、区域平衡分布，医疗新基(jī)建再获(huò)政策扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健康(kāng)委员会召开新闻发(fā)布(bù)会(huì)，重点介绍优质医疗资源(yuán)下移、区域(yù)平衡布(bù)局。县(xiàn)医院(yuàn)作为县(xiàn)级(jí)医疗卫生服务网络的龙头，连接(jiē)着城(chéng)乡卫生服务体系。长期以来，国家(jiā)卫生健康委通过开展三级(jí)医院对口帮扶等方(fāng)式(shì)，引导优质医疗资源下移(yí)，不断提(tí)高县级医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术(shù)、管理的下移，通过城市三(sān)级医院的对口支援(yuán)，托管，建立医(yī)联体(tǐ)，远程医疗(liáo)等多种形式(shì)，满(mǎn)足县域居民的基(jī)本医疗(liáo)卫生(shēng)需求(qiú)，为普通疾病(bìng)在市县范围(wéi)内解决奠定坚实(shí)的基础。

　　会议同(tóng)时(shí)指出(chū)，在接下来的工(gōng)作中，将继续(xù)推进临床(chuáng)重点(diǎn)专科“百千(qiān)万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加(jiā)强群众需求较大的心血管外科学(xué)、妇(fù)产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精神(shén)病(bìng)学、病理学(xué)等专科建设，补齐资源(yuán)短板，完成预期的建(jiàn)设(shè)任务(wù)。随着具体(tǐ)政(zhèng)策的出台，相关的基层医疗(liáo)器械(xiè)市场或将受益。

　　可(kě)发(fā)现与医疗成(chéng)像器(qì)材、生命信息设备和心血管耗(hào)材相关的(de)板块将会(huì)有较(jiào)大的(de)发展(zhǎn)空间(jiān)。其中的(de)个股有：联(lián)影(yǐng)医疗(liáo)、万东医疗、奕(yì)瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政(zhèng)策频频(pín)出台，医疗器(qì)械(xiè)市场持续(xù)扩(kuò)张。随着国家继续支持优质医(yī)疗(liáo)资源扩容(róng)下沉的政策(cè)，在未来(lái)，医(yī)疗(liáo)卫生资源的分布将会得到优化，促进更多优质的医疗资源(yuán)向(xiàng)下扩容，释放(fàng)更多中、基(jī)层医(yī)疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医疗卫生领域(yù)的基础设施建设(shè)的背景(jǐng)下，预计医(yī)疗器械采购(gòu)将更加(jiā)宽(kuān)松，这将(jiāng)推动医疗器械市场(chǎng)的快(kuài)速(sù)发展。在政策推动(dòng)下，国产品牌有(yǒu)望凭借高(gāo)性价(jià)比的优势加速进入医院(yuàn)，长期(qī)而言，随着多项政(zhèng)策支(zhī)持的持续加强，国产替代(dài)将(jiāng)逐(zhú)步加速，相关大型医疗(liáo)器械的龙头厂商将(jiāng)会抓(zhuā)住放量的(de)机会，实现快速(sù)发(fā)展。

　　华富证券建议关注(zhù)国(guó)内高端医疗设(shè)备的龙头企业：迈(mài)瑞(ruì)医(yī)疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较好的产品性能(néng)、较好的渠道和(hé)较强的研发(fā)能力。

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