作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统(tǒng)计局(jú)公布了4月份(fèn)的(de)通(tōng)胀数据：4月(yuè)份居民消费价(jià)格同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生(shēng)产(chǎn)者出厂(chǎng)价(jià)格(gé)同(tóng)比(bǐ)下(xià)降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同(tóng)比涨幅回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪(zhū)肉(ròu)价格续(xù)降(jiàng)，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其(qí)中(zhōng)，分(fēn)项价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是(shì)否到了需要担心通缩(suō)的(de)时候(hòu)？我们认为“通缩(suō)论(lùn)”言过其(qí)实：一方(fāng)面，今年初(chū)以来核心CPI有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力(lì)正逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升，也(yě)指向(xiàng)当前经济仍在温(wēn)和(hé)修复。下半年随着(zhe)生猪(zhū)价格(gé)筑底回升(shēng)、消费(fèi)需(xū)求(qiú)逐步(bù)回暖，物价水平(píng)有望回归正常水平，通缩(suō)和通胀均(jūn)不构成当前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通(tōng)胀(zhàng)持(chí)平(píng)

　　2、菜、肉价(jià)格续(xù)降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通(tōng)缩(suō)言过其(qí)实，关注核心(xīn)通胀

　　以下是(shì)正文

　　食品拉低通(tōng)胀，核心通胀持(chí)平

　　4月(yuè)CPI环(huán)比(bǐ)下降0.1％，降幅(fú)较(jiào)上月收窄(zhǎi)0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新(xīn)涨价分别影响0.3、-0.2个百分(竹荪煮多久fēn)点。从结构上(shàng)看，食品项仍是主(zhǔ)要(yào)拖累(lèi)，4月(yuè)食品价格(gé)环比下降(jiàng)1％、非食品价格则(zé)环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后(hòu)，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格(gé)续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生猪产能充(chōng)足以及消(xiāo)费淡(dàn)季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅(fú)较(jiào)上月收窄0.4个(gè)pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市，带动价(jià)格分别(bié)环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小长假(jiǎ)出行需求带动旅(lǚ)游价(jià)格环比上涨4.6％，受车企降价促(cù)销(xiāo)以(yǐ)及国内油价下降影(yǐng)响，交通工具及交通(tōng)工具用燃(rán)料价格环比(bǐ)分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需(xū)求表现偏弱及(jí)国际大(dà)宗商品(pǐn)价格波动影(yǐng)响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上(shàng)年(nián)同期高(gāo)基(jī)数的影响(xiǎng)，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新(xīn)涨价(jià)分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产资料、生活资料(liào)价格环比分(fēn)别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　分行业看(kàn)，国际原油价格波动带动国内油煤加工、化学原(yuán)料及制品相关行(xíng)业价格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不(bù)及预期影(yǐng)响，黑金(jīn)采(cǎi)选及冶(yě)炼(liàn)、有色(sè)采选相关行业价格结(jié)束(shù)自去年底以来(lái)的强势表(biǎo)现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继(jì)持续(xù)释放、供给相对充(chōng)足(zú)的影响下，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平(píng)，离转负(fù)仅一步之遥，是否到(dào)了需要担(dān)心通缩的时候(hòu)？我们(men)认为，应当理性看待物价数据，“通(tōng)缩(suō)论”言过(guò)其(qí)实：一方(fāng)面，去年下(xià)半(bàn)年核心CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的(de)历史低位，但今年初以来有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正在逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处(chù)于正常波动区间，也指向(xiàng)当前经济仍在温和修(xiū)复(fù)。往前(qián)看，去(qù)年二、三季(jì)度受(shòu)疫情影响供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较(jiào)高，高基数(shù)或对今年后续CPI同比读数持续造成扰动。我们认为，应(yīng)更多关注环(huán)比变(biàn)动情况(kuàng)以(yǐ)及核心CPI的走(zǒu)势。而随着下半年(nián)生猪需求的(de)回升，以及中央猪(zhū)肉收(shōu)储工(gōng)作的(de)开(kāi)展，生猪价格有望(wàng)筑(zhù)底回升，食品项对CPI的(de)拖累(lèi)将有所缓解，下半(bàn)年物价水平有望逐步回(huí)归至正常水平、整(zhěng)体将保(bǎo)持温和上涨态势，通缩(suō)和通胀均(jūn)不构成(chéng)当(dāng)前经(jīng)济的主要(yào)矛(máo)盾。

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