金融界5月15日消息 央(yāng)行(xíng)今日进行(xíng)1250亿元1年(nián)期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面(miàn)上，上周(zhōu)五曾(céng)经有消息称本月(yuè)MLF中标利率有可能(néng)下(xià)调，但是机构分析(xī)，央行(xíng)行长易纲(gāng)曾在3月公开表示目(mù)前实(shí)际利率的水平是比较合(hé)适，且4月28日政(zhèng)治(zhì)局会议对一季度的经济(jì)复苏给予(yǔ)充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月(yuè)是缴税(shuì)大月，需要(yào)关注下周缴税(shuì)周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下(xià)调，四大(dà)国(guó)有银行协定(dìng)存款和通(tōng)小说中反复的作用和表达效果，反复的作用和表达效果答题格式知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自律上限(xiàn)下调幅(fú)度为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银行协(xié)定存款和通(tōng)知存款利率上限的下调(diào)有(yǒu)助于缓(huǎn)解银(yín)行净息差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观研(yán)究(jiū)指出(chū)，近(jìn)期部分银行调降(jiàng)存款利(lì)率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的进一步深化(huà)。本轮(lún)存(cún小说中反复的作用和表达效果，反复的作用和表达效果答题格式)款利率调降背后的(de)原(yuán)因，是储蓄偏高(gāo)、资金(jīn)空转增(zēng)叠加(jiā)银行净息差收窄。因此，存款利(lì)率(lǜ)客(kè)观(guān)上可(kě)减轻银行负(fù)债成本，但是这并不足以触(chù)发(fā)超额(é)储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及(jí)向金融资(小说中反复的作用和表达效果，反复的作用和表达效果答题格式zī)产流入(rù)。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河(hé)南、广东等多(duō)地中小银行（地方农商行为主）发(fā)布公(gōng)告(gào)下调(diào)人民币(bì)存款(kuǎn)挂牌利率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权(quán)威媒体报道，5月15日起银(yín)行协(xié)定存款(kuǎn)及(jí)通知存(cún)款(kuǎn)自律上限将下调，引发(fā)“降息(xī)潮(cháo)”的热议。不过，作(zuò)为我国利率(lǜ)体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存款基准利(lì)率（整(zhěng)存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变，因此本轮(lún)银行存款(kuǎn)利率调降严格意义上并非真的降息。归根结(jié)底，本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降也属于(yú)“利率市场化”的进一(yī)步(bù)深化。

　　（2）存(cún)款利率调(diào)降背后，是(shì)储(chǔ)蓄(xù)偏(piān)高、资金空转增叠加银行净(jìng)息差收窄。一、2023年初的人(rén)民币存款(kuǎn)维(wéi)持高位，居(jū)民储蓄释放速(sù)度较慢。因(yīn)此，存款利(lì)率(lǜ)调降背景下，居民储蓄有(yǒu)望进一(yī)步流出，更多流向(xiàng)消费、房贷(dài)、资本市场(chǎng)等(děng)。二(èr)、资(zī)金杠杆(gān)抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落(luò)，资金杠杆明显抬升(shēng)，资金空转有所加剧。存款利率调降一(yī)定程度上可(kě)以疏通流动性(xìng)淤(yū)积，支(zhī)撑宽(kuān)信(xìn)用进程(chéng)。三(sān)、MLF等政策(cè)利率接连调降(jiàng)后，银行净(jìng)息差大幅收窄，尤其(qí)是城商行、农商行，因此压降存款(kuǎn)成本、规范吸(xī)储行为也(yě)属于(yú)大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减轻银行负(fù)债成本(běn)，但我们认为，这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向金融资产流入；回归基本(běn)面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续(xù)，仍将利(lì)好高(gāo)股息资产和长期(qī)国债。客观上，本轮银行(xíng)下(xià)降(jiàng)存款利(lì)率的效果与2022年4月、9月的效(xiào)果类似(shì)，可以降低负(fù)债端成本，保护银行净息(xī)差。当前(qián)流动性淤积仍(réng)未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理论上可以促(cù)使(shǐ)存款搬(bān)家，促使超额储蓄(xù)流出，更(gèng)多转化为消费。但我们(men)觉得刺激难(nán)度较大(dà)，倾向(xiàng)于认为消费环比修(xiū)复(fù)最快的时候已(yǐ)经过去。再回归(guī)经(jīng)济基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，意味着长端(duān)利(lì)率仍有望继(jì)续(xù)下探(tàn)，高(gāo)股(gǔ)息(xī)资产仍将占优。

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