近日，国(guó)内(nèi)上市交易(yì)的4只(zhǐ)公募(mù)商(shāng)品期货基(jī)金陆续公布了一季报。在一(yī)季度商(shāng)品(pǐn)市场(chǎng)整体下跌的背景下，4只公募商品期货(huò)基金(jīn)也表现不佳，仅建信能源化(huà)工期(qī)货ETF利润为正。值得(dé)注意(yì)的是，国投瑞银白(bái)银期货LOF份额在报(bào)告期内增加(jiā)4.30亿份，增幅近三(sān)成，备受投资者(zhě)青睐。

　　具体来看，已实现收益(yì)和利(lì)润方面，一季度，建信能源化(huà)工期(qī)货ETF已(yǐ)实(shí)现收(shōu)益1637.71万元(yuán)，利润2491.41万(wàn)元；国(guó)投(tóu)瑞银(yín)白(bái)银期货(huò)LOF已实(shí)现收(shōu)益940.20万元，利润-796.75万元；大成(chéng)有色金属期(qī)货ETF已实(shí)现收益(yì)-1196.50万元，利(lì)润-992.33万元；华夏(xià)饲料豆粕期货ETF已实现收(shōu)益-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利(lì)润有何(hé)区别？4只公募(mù)商(shāng)品期货基金在一季报中均提及，本期已实现收益指基(jī)金本期利息收入、投资收益(yì)、其他收入(rù)（不含公允价值变动收(shōu)益）扣除(chú)相关费用(yòng)和信用减值损失后(hòu)的余额，本期利润为本期已实现收益加上本(běn)期公允价值变(biàn)动(dòng)收益。

　　期(qī)末基金资产(chǎn)净值方面，截至3月(yuè)底(dǐ)，国投瑞银白银期货LOF资(zī)产净值(zhí)超过10亿元，达(dá)到14.36亿元(yuán)，华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期(qī)货ETF、建信能源化工期货ETF、大成有(yǒu)色金属期货(huò)ETF资产净值(zhí)分(fēn)别为(wèi)5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基(jī)金份(fèn)额净值方(fāng)面，华(huá)夏饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF以(yǐ)1.8032元居首，建信能源化工(gōng)期货ETF、大成有(yǒu)色金属(shǔ)期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银白银期货LOF低(dī)于(yú)1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净值增长率方面(miàn)，报(bào)告期内，仅建信能源化工期(qī)货ETF实现(xiàn)正增长(zhǎng)，净值增长率(lǜ)为(wèi)5.57％，大(dà)成(chéng)有(yǒu)色金属期货ETF、国投瑞银白(bái)银期货LOF、华夏(xià)饲料豆粕(pò)期货ETF净值增长率分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-兔子一年生几窝，兔子一年生几窝,一窝几只9.30％。

　　基金份额(é)的(de)增减变化，可以反映出(chū)投(tóu)资者的偏好。从(cóng)份(fèn)额变(biàn)动来看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎(shú)回外，其他3只商品期货基金均受到净(jìng)申购。截(jié)至3月底(dǐ)，国投瑞银白(bái)银期货(huò)LOF份额较期初增(zēng)加4.30亿(yì)份至20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化工(gōng)期货ETF份(fèn)额较期初增加2300万(wàn)份至(zhì)2.94亿份，增幅8.50％；大成(chéng)有色金属(shǔ)期货(huò)ETF份额较期初增加700万(wàn)份至(zhì)1.95亿份，增幅3.73％；华(huá)夏饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场(chǎng)整体走出下跌(diē)行情，华夏基金认(rèn)为，主(zhǔ)要(yào)原因有以(yǐ)下几点：首(shǒu)先，美国(guó)硅(guī)谷银行(xíng)倒闭消息在资本市场(chǎng)持(chí)续发(f兔子一年生几窝，兔子一年生几窝,一窝几只ā)酵，导致了原油以及(jí)美豆等大宗商品价(jià)格下跌，引领国(guó)内豆粕价格下挫；其次，国内(nèi)现货供应相对充(chōng)裕，由于加(jiā)工利(lì)润尚(shàng)可，加(jiā)之巴(bā)西(xī)大豆丰产上(shàng)市，近几个月国内大豆到港量趋(qū)于增(zēng)加，同时由(yóu)于下游提货消极，油(yóu)厂豆(dòu)粕(pò)不(bù)断累库，部分油(yóu)厂甚至出现胀库(kù)现象，导致豆粕(pò)现货跌幅过(guò)大(dà)；最(zuì)后，需求端低迷不振，由于(yú)春节前养(yǎng)殖产品(pǐn)集中出栏，春节(jié)后一段时间一般是豆粕需(xū)求(qiú)淡季(jì)，而今年由于生(shēng)猪(zhū)价格持续下(xià)行，养殖(zhí)业复产积极性(xìng)不(bù)高，加之非洲(zhōu)猪瘟疫(yì)情偶(ǒu)发，使得豆粕需求(qiú)更是雪(xuě)上加(jiā)霜，油厂豆粕成交和(hé)提货量处(chù)于(yú)偏低水(shuǐ)平。

　　关(guān)于报告(gào)期内(nèi)基金投资策略和运作分(fēn)析，国投瑞银基金表(biǎo)示，一季度白银在初期两个月处于振(zhèn)荡调整，在三月(yuè)份又(yòu)很快反弹至(zhì)年(nián)初位置。黄金较白银表现更为(wèi)强势，金银(yín)比(bǐ)价有所(suǒ)抬(tái)升。前期走势(shì)主要受(shòu)制于(yú)白银工(gōng)业(yè)属性及(jí)美联(lián)储加(jiā)息预(yù)期升(shēng)温影响，白银表(biǎo)现出更高的(de)波动性(xìng)。后期(qī)则主要是欧美银(yín)行业出现流(liú)动性危机(jī)，导致避(bì)险情绪高涨，也大幅降低了市场对于美(měi)联储的加息预(yù)期。

　　国投瑞银基金认为，美联(lián)储(chǔ)货(huò)币(bì)政(zhèng)策调整节奏与(yǔ)经济衰退担忧继续(xù)主导贵金属行(xíng)情，同时(shí)也需关注突发地缘政治(zhì)、金融体系的流动(dòng)性风险、新(xīn)兴经济体(tǐ)债(zhài)务(wù)风险等黑(hēi)天(tiān)鹅事(shì)件的影(yǐng)响。今(jīn)年以来(lái)，美联(lián)储已连续加息两次各25BP，加息步伐明显放缓(huǎn)，点阵图显示美联(lián)储今年或还有一(yī)次加息(xī)。随着美国加息渐入尾声，而(ér)通胀仍处于高位，宏观(guān)环境对贵金属相对(duì)有利(lì)，贵金属(shǔ)配置价值进一步(bù)提升。考虑到白银的高(gāo)弹性及金银比价的相对高位，建议择机积极配置(zhì)。

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