私(sī)募基金(jīn)运作即将(jiāng)迎来(lái)更全面的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协(xié)会（下称中基协）就(jiù)起草的《私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金运作指引(yǐn)》（下称《运(yùn)作指(zhǐ)引》）向社(shè)会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资(zī)基金法将私募证券投(tóu)资基金纳入统一规范，中(zhōng)基协实施登记备案以来，我国私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)行业发(fā)展(zhǎn)迅速，规(guī)模不断增加(jiā)。截(jié)至2022年(nián)年末，中基(jī)协(xié)已登(dēng)记(jì)私募证券投资基金(jīn)管(guǎn)理人9000余家，存续私募(mù)证券投资(zī)基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金交易策略逐步(bù)多元化，交易(yì)活跃(yuè)，投资资(zī)产覆盖股票、基(jī)金、债券和场内外衍生品(pǐn)，已经成为(wèi)资本市(shì)场(chǎng)重(zhòng)要的机构投资者之一(yī)。中(zhōng)基协结合私募(mù)证券(quàn)投资基金行业实(shí)践，坚持规范发展和问题导向，起草形成《运作(zuò)指引》，明确底线要(yào)求，针对重点(diǎn)问题(tí)予以规(guī)范，完(wán)善私募证券投资基(jī)金运作规则体系(xì)。

　　本(běn)次征(zhēng)求意(yì)见的《运(yùn)作指引》共计三(sān)十二(èr)条，对(duì)私募证券投资基金募集、投资、运作管理(lǐ)等(děng)环节提出了规范要求。具体来看：

　　募集要求(qiú)方面(miàn)，在募(mù)集及存续门槛要求上(shàng)，明确私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金初始(shǐ)募集及存续规模不(bù)得低于(yú)1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基协发(fā)布了修订(dìng)后的《私募投资基金登记备案办法》（下称《备案办(bàn)法》）及配套指(zhǐ)引，进一步明确了私募登记备案标准，其中(zhōng)就(jiù)提出私募(mù)证券基金初始(shǐ)实(shí)缴(jiǎo)募集资(zī)金规模不(bù)低(dī)于(yú)1000万元人民币。此次《运(yùn)作(zuò)指引》均码一般是什么码，均码一般是什么码数的相关要求与《备(bèi)案办法》衔接(jiē)。

　　但(dàn)引发市场(chǎng)热议(yì)的是，基(jī)金合同中应当明确约定，除市场波动导致净值(zhí)变化外，连续60个交(jiāo)易日出现(xiàn)基金资产净(jìng)值低(dī)于(yú)1000万(wàn)元人民币的，该私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金进入清(qīng)算流程。

　　有行业人士认为，《运作(zuò)指引(yǐn)》在(zài)衔接《备案办(bàn)法》募集规模的基础(chǔ)上，增加了存续要求，这可以(yǐ)有效(xiào)避(bì)免《备案办(bàn)法》出台(tái)后，通(tōng)过募集资金后再赎回的方式备案的(de)“壳基金”。此外(wài)，这也体现行业(yè)的“扶强除劣”趋势，中小规模(mó)的私募生存难(nán)度越来越大(dà)。

　　申赎管理上，为(wèi)加强(qiáng)流动性(xìng)风险(xiǎn)管理，《运作指引》要(yào)求私募证券投资基(jī)金开放申赎频率不得高于每(měi)月一次。为(wèi)引导(dǎo)投资者理(lǐ)性投资、长期投(tóu)资，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确基金合同应当约定(dìng)投资者不少(shǎo)于6个月的份(fèn)额锁定期安排。

　　投(tóu)资要求方面，在组合(hé)投资要求上，为引导私募证券(quàn)投资基(jī)金管理(lǐ)人提升专业投资(zī)能力，组合(hé)投资(zī)、分散(sàn)风险，要求私募证券投资基金采取资产组(zǔ)合的方式(shì)进行(xíng)投资(zī)。单只私募(mù)证券投资基金投资(zī)于同一资产(chǎn)的资金，不(bù)得(dé)超过该基金(jīn)净(jìng)资产(chǎn)的25％；同一私募(mù)基金管理人管理的全部私募证券投资(zī)基金(jīn)投资于同一资产的(de)资金，不(bù)得超过该资产的25％。银(yín)行活期存款(kuǎn)、国债、中央(yāng)银行票据、政策性(xìng)金融债、地方政府债券、公开募(mù)集基(jī)金(jīn)等中国证监(jiān)会(huì)、协会认(rèn)可的投资(zī)品(pǐn)种除外。

　　《运作指引》还明确禁(jìn)止多层嵌套，要求(qiú)私募证券投资基金(jīn)架(jià)构应当清晰、透明，不得(dé)通(tōng)过(guò)设置(zhì)复杂(zá)架构、多层嵌套等方式规(guī)避(bì)监管要求。私(sī)募证券投资基金投资于其他私(sī)募(mù)证券投资基金或者金融(róng)机构发(fā)行的资产管理(lǐ)产品(pǐn)的(de)，应当明(míng)确约定所投(tóu)资的(de)私(sī)募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金或者(zhě)资产管理产品不再投资除公开募集基金以外的其他私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金或者资产(chǎn)管理产品。

　　在场(chǎng)外衍生品(pǐn)投(tóu)资要求上，明确(què)私募基金应当以风(fēng)险(xiǎn)管理(lǐ)、资产配置为目标开展衍生品交易，不得将衍生品(pǐn)交易异化为(wèi)股票、债券等场内标的的杠杆融资工具，不得(dé)为(wèi)不(bù)适格(gé)投(tóu)资(zī)者(zhě)提供通道(dào)服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管(guǎn)理要求(qiú)方面，要(yào)求(qiú)私(sī)募证券投(tóu)资基金管理人(rén)建立健全内(nèi)部制(zhì)度，遵(zūn)循(xún)投资者利益优先与公平交(jiāo)易原则，防范利益输送。对量(liàng)化私募(mù)证券投资基(jī)金在交(jiāo)易(yì)系统(tǒng)安(ān)全(quán)、异常(cháng)交(jiāo)易(yì)监控、内(nèi)部(bù)管理、资料(liào)保存、产(chǎn)品命名(míng)等方面提出规范要求。进一步细化(huà)对私募证券(quàn)投资基金投资(zī)运作(zuò)（如衍生品、境外资产(chǎn)等特殊交易）的信息披露(lù)要求(qiú)。

　　同时，《运(yùn)作指引》明确不同规模私募证券投资基金管(guǎn)理人和(hé)私募证券投资(zī)基金信息报送工作要(yào)求。

　　《运作(zuò)指引》还要求规模以上私(sī)募证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理人定(dìng)期(qī)开展压力测试、建立(lì)风险准(zhǔn)备金(jīn)制度等。具体(tǐ)来看，同一实际(jì)控制人控制的私募基金管理人在最近一年度末合(hé)计(jì)基金(jīn)管理(lǐ)规模在20亿元以上的，应当(dāng)持续建立健全流(liú)动性风险监测、预(yù)警(jǐng)与应急处置(zhì)、关于预警线与止损线的风险(xiǎn)管理制(zhì)度，每季度至(zhì)少进行(xíng)一次(cì)压力测试(shì)。私募基金管理人应当结合市场状况和自身管(guǎn)理能力制(zhì)定并持续(xù)更(gèng)新(xīn)流动性风险应急预案，明(míng)确预案触发情景、应急(jí)程序与(yǔ)措施等。

　　《运(yùn)作指引》明确禁止(zhǐ)通道业务(wù)，私(sī)募基金管理人应当对投(tóu)资者(zhě)资金来源(yuán)的合规性进行审查，不得(dé)由投资者或其(qí)指(zhǐ)定(dìng)第三(sān)方下(xià)达投资指(zhǐ)令或者自(zì)行(xíng)负责投资运作(zuò)，不(bù)得(dé)为金融机(jī)构、其他私(sī)募基(jī)金管理(lǐ)人，金融(róng)机构(gòu)资产(chǎn)管理产品以及其(qí)他(tā)私募基金提供规避投(tóu)资范围、杠杆约(yuē)束(shù)、投资者门槛等监(jiān)管要求(qiú)的通道服务。

　　一位私募人(rén)士向(xiàng)期货日(rì)报记者表示，综合来(lái)看，私募监(jiān)管的实际标准在(zài)向金融机(jī)构管理(lǐ)标准(zhǔn)看齐，《运作指引(yǐn)》如(rú)果按(àn)目前征(zhēng)求意见稿的(de)水(shuǐ)平落(luò)实，执行后会(huì)快速(sù)抹平私募基(jī)金相对其(qí)他(tā)资管产(chǎn)品的灵(líng)活度，让(ràng)资金方(fāng)的投放偏(piān)好回到策略表现(xiàn)及(jí)管理(lǐ)人的(de)整体(tǐ)运营(yíng)和服务(wù)水平上，而非政策(cè)监管红利。这将更有利(lì)于行业的健康发展，回归管(guǎn)理本源。

　　不过，《运作指引》也给(gěi)予了过渡期安(ān)排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备(bèi)案的私募证券投资基金按照《运作(zuò)指引》要求执(zhí)行。同时为(wèi)减少新老基金(jīn)的套利空间，对(duì)存量基金(jīn)针对不同(tóng)情况提出差异化整改要求，并对重点(diǎn)条款的整改(gǎi)给予充分过渡期安排：

　　对于违反投资范(fàn)围要(yào)求、开展通(tōng)道(dào)业(yè)务、不符合最低存续规模等触及底线要求的(de)存(cún)量基金，《运作指引》施行后(hòu)不得新(xīn)增募集规(guī)模及投资者，不得展期(qī)，新(xīn)增投资(zī)活动(dòng)获得须符合《运作指(zhǐ)引》要求，合(hé)同(tóng)到(dào)期后予以清算；

　　对于(yú)不(bù)符合《运(yùn)作指(zhǐ)引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及(jí)衍(yǎn)生品交(jiāo)易等投(tóu)资要求(qiú)的，给予(yǔ)12个月整改过渡期(qī)，不强制要求(qiú)修改基金合同；

　　对于(yú)《运作(zu均码一般是什么码，均码一般是什么码数ò)指引》实(shí)施后存量(liàng)基金新募集的(de)投(tóu)资者(zhě)要求设置不少于6个(gè)月的(de)份额锁定期；

　　对(duì)于存量基金(jīn)发生(shēng)基金合(hé)同变更的，变更后内容应当符合(hé)《运作指引》要求；基金(jīn)合同存续期(qī)限发生变(biàn)化的(de)，应当按照《运作指引》修改基金合同(tóng)；

　　对于存(cún)量(liàng)基(jī)金中无固定存续期(qī)限的(de)私募证券投资基(jī)金，要求在《运作指引》施行后12个月内，修改基金合同(tóng)，约定明确(què)的基金(jīn)存续期，以促进目(mù)前存量永续基金限期(qī)整改(gǎi)。

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