财联社记者(zhě)近期从行业内了解到(dào)，信(xìn)贷(dài)市场需(xū)求低迷(mí)持(chí)续之下，部分(fēn)银行(xíng)出现了贷款最优惠利(lì)率与同期理财收(shōu)益率倒(dào)挂或(huò)接(jiē)近倒挂的罕(hǎn)见现象(xiàng)。

　　“我们个(gè)贷最低已经到年(nián)化3.65％左右了(le)，但投放依(yī)旧比(bǐ)较难。房贷和前十年比那都是(shì)放(fàng)不出去的。”4月25日，中部(bù)一家(jiā)大型城商(shāng)行相关(guān)负责人(rén)对(duì)财联社(shè)记者(zhě)说。

　　这(zhè)种情(qíng)况(kuàng)并非个案。4月26日，财(cái)联社记者向兴(xīng)业、广发(fā)等多家银行了(le)解到，当前抵(dǐ)押贷款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一(yī)季度情况相比(bǐ)，贷款利率水平仍(réng)在进一(yī)步下滑(huá)。

　　而普益标准监(jiān)测数据显示(shì)，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新(xīn)发了661款理财产品(pǐn)，环(huán)比增(zēng)加(jiā)22款，其中86款为开放式产品(pǐn)，其平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下(xià)跌0.07个百分(fēn)点(diǎn)；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环(huán)比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部(bù)银行理财子(zi)负责人(rén)对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，正常情况(kuàng)下贷款(kuǎn)利(lì)率要(yào)高于理财收益(yì)，否则会(huì)形成套利(lì)空间。近(jìn)期(qī)出现的收益率倒挂的情况的确多(duō)年来少见(jiàn)。这种情况本质上反映实(shí)体经济需求不足(zú)，资金可(kě)能在(zài)金(jīn)融市场空(kōng)转的信号(hào)。

　　走低的贷款利(lì)率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长金中夏对外表(biǎo)示，人民(mín)银行认真贯彻党中(zhōng)央、国务院决策部署，采取了很多措施(shī)做(zuò)好金融支持稳外(wài)贸工作。首先是降(jiàng)低实体经(jīng)济融(róng)资成本。2022年，我国(guó)企业贷款加权平(píng)均利率同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上是比较(jiào)低(dī)的水平。

　　而上周，央(yāng)行一季度(dù)金融统计数据(jù)发(fā)布会上公布的数据(jù)显示(shì)，3月份银行(xíng)体系(xì)新发(fā)企(qǐ)业贷加权(quán)平均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但(dàn)如央行(xíng)所表述(shù)，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发企业贷款加权平(píng)均(jūn)利率水(shuǐ)平，并没有考虑区(qū)域差异。财联社(shè)记者注意(yì)到，在部(bù)分资金(jīn)充裕的(de)一线城(chéng)市(shì)利率水(shuǐ)平下沉更快，比如央(yāng)行营管部早在(zài)2月份即表示，去(qù)年12月份，北(běi)京地区新发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国(guó)际最(zuì)新报告分析认为(wèi)，一季度的贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)非常好，央行今年一季度公布的贷款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还(hái)是2012年下半(bàn)年以(yǐ)来的(de)最高值。但最近贷款(kuǎn)需求有下降趋(qū)势，如近期票据转(zhuǎn)贴现利率下(xià)降，表示(shì)银行(xíng)贷款需求较差，需要购买票据来填充贷(dài)款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市(shì)场当前的不景气形成(chéng)鲜明对比的是，一季度理(lǐ)财市场(chǎng)的收益率却在(zài)节节回升。普(pǔ)益(yì)标(biāo)准数据显示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司(sī)存续理财产品(pǐn)14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放(fàng)式(shì)固收类理财产品（不含现金管理类产(chǎn)品(pǐn)）的近1个月年(nián)化收益率(lǜ)的平均水平(píng)为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固(gù)收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月(yuè)以(yǐ)来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利(lì)率与1年期AAA级(jí)中票、存单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新(xīn)发理财产品(pǐn)收益率相比，当前银行新发贷款的利率也不占优。普益标准监(jiān)测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市(shì)场新发理(lǐ)财产品中，开放式产品平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可(kě)能

　　多位受访金融行(xíng)业人士对记者表示，当前(qián)新发贷款利率和理(lǐ)财收(shōu)益率之间(jiān)出现倒挂是(shì)多年来罕见的情况。部分人士(shì)认为(wèi)，应该(gāi)警惕当前非(fēi)对称利(lì)率政策之下，贷款、存(cún)款和金融市场之间出现(xiàn)收益“套利(lì)”空间(jiān)的可(kě)能。

　　融360数(shù)字科技研(yán)究院分析师刘银平对(duì)财联(lián)社记者表示(shì)，理财产品收益率超过银行贷款利率，可能会(huì)给部分(fēn)客(kè)户钻(zuān)空子的机会，从银行那里获取的低息贷(dài)款没有投入实际经(jīng)营(yíng)，而是拿去(qù)购(gòu)买收益(yì)率更高(gāo)的理财产品，导致资金空(kōng)转，前(qián)几年结构性存款市场(chǎng)曾(céng)存在(zài)这(zhè)种(zhǒng)现象。

　　不(bù)过刘银平(píng)认为，目前理财产品业(yè)绩比较基准不代表实际收益率，净值(zhí)是不断波(bō)动的(de)，不会一直(zhí)上涨，实际上，理财产品向净值(zhí)化转(zhuǎn)型之后对企业的吸(xī)引力有(yǒu)所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与(yǔ)发(fā)展实验室主任曾刚(gāng)对财(cái)联社记者表示(shì)，理财收益与金融市场利率相对(duì)应(yīng)，出(chū)现倒挂的(de)情况(kuàng)主要是即期的(de)贷款利率与(yǔ)发行当期定价的理财收益率的差异，在市(shì)场利率(lǜ)快速(sù)下行的时容(róng)易出现这种收益(yì)率不同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，中国四大佛山是哪些 四大佛山在哪几个省trong>如果银行(xíng)贷款(kuǎn)利率继续下行，意味着当期发行的理(lǐ)财产(chǎn)品的收(shōu)益率会(huì)同步(bù)下(xià)降。从这(zhè)一个角度来看，未来一段时间的理财产(chǎn)品(pǐn)收益率会进入下行(xíng)通道(dào)。

　　这一判(pàn)断得到银行业内人士(shì)的认(rèn)同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行负责人对财联社表示(shì)，该(gāi)行(xíng)已经关注到理财收(shōu)益和存贷款利差的情况，理财与贷款利率差(chà)距(jù)过大必然(rán)引发资金空转套利，这与货币政策初衷不符。估计下一步理财产品收(shōu)益水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家(jiā)头部(bù)银行理财子负责人对(duì)财联社记者表示，考虑(lǜ)到理财产品底层资产大多数(shù)为债券，而债券市场发(fā)行人大多是大型企业，理(lǐ)论上其(qí)收(shōu)益率(lǜ)比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个(gè)人的信用(yòng)等级(jí)比(bǐ)大型企业要低，所以个贷的定价理论(lùn)上要比(bǐ)理(lǐ)财收益率高才对。现在出(chū)现个(gè)贷定(dìng)价和理财产品(pǐn)持平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能说(shuō)明个人部门(mén)当前的信贷需求(qiú)不足(zú)，没(méi)有(yǒu)什么人想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也(yě)是近年来(lái)比较罕见的情况(kuàng)。”该(gāi)负责人表(biǎo)示(shì)。

　　该人士同样认为，如果贷款(kuǎn)定价持续下行未来新发(fā)理财产品收益率也会回落。“市场对利率走势(shì)的预期是一致的，新(xīn)发的收益率未来会下来，近期整(zhěng)体的趋势也(yě)是这样。一些存量的(de)产品年化收益率(lǜ)近期大幅上行，主要(yào)是因为底层资产是(shì)去(qù)年(nián)利率高位时候拿的，在利(lì)率走低预期下，其净值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推(tuī)动存款利率(lǜ)进(jìn)一步下行(xíng)

　　受访银(yín)行人士对财联社记者称(chēng)，当(dāng)前(qián)贷款端定价疲软的现状(zhuàng)，也(yě)是有(yǒu)关方面不断出手规范存款利率的(de)核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人对(duì)记(jì)者表示，在(zài)贷款定价(jià)上不去的情况(kuàng)下，未来存款(kuǎn)利(lì)率持续下行(xíng)应该是大(dà)趋势，否(fǒu)则银行(xíng)中国四大佛山是哪些 四大佛山在哪几个省净(jìng)息差承受的(de)压(yā)力将是巨大的。“现(xiàn)在各行储(chǔ)蓄又多，之前理财波动的影响还没(méi)完全消除，很多客户的资(zī)金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款需(xū)求走弱得到确认，意味着贷款利率依然有下降的可能性和空间，银行息差水平面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显(xiǎn)示，截(jié)至3月末(mò)，该行净利(lì)息收益率和净(jìng)利差(chà)从去年末(mò)的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认(rèn)为，未来存款市场成本管控仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓(zhuā)手。其(qí)预(yù)计，后续对于存款定价自律管(guǎn)理的手(shǒu)段包括(kuò)但不限于以下三个方面。首先，协定存款(kuǎn)、通(tōng)知存(cún)款等创新类活期存款有可能将纳(nà)入自律机制管理。现阶(jiē)段(duàn)，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期”存款(kuǎn)缺少政(zhèng)策(cè)指引，未来(lái)或将(jiāng)对这类产品比(bǐ)照活期存(cún)款进行规范；其次(cì)，同业存款套壳协(xié)议存(cún)款需继续纠正；最后，期权价值(zhí)过低(dī)的“假”结(jié)构性存款仍须规范，后续或将结构(gòu)性存款(kuǎn)的（保底收益+期权价值(zhí)）合计同时纳入自律(lǜ)机制上限，进一步压降(jiàng)结构性存款利(lì)率。

　　王一峰(fēng)团(tuán)队测(cè)算认为，如(rú)果全(quán)部企业活期存款利(lì)率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的(de)平均(jūn)水平，则上市银行(xíng)企业活(huó)期(qī)存款成本(běn)率(lǜ)加(jiā)权(quán)平均降幅(fú)在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银(yín)行(xíng)营收增速(sù)2.3pct。

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