美国债务上限危机暂时(shí)“告一(yī)段落”——美(měi)东(dōng)时间5月31日，美国国会众议院通过了一项(xiàng)关于联邦政府债务上限和预(yù)算的法案，隔日参议院通过，根据法案政府开支将受到上限制约直至2024年结束(shù)，但可以避免发生债务违约。根据(jù)美国国会(huì)预算办公室数据，目(mù)前美(měi)国联邦债务(wù)规(guī)模约为31.46万(wàn)亿美(měi)元，占其国(guó)内生产总值比(bǐ)例已超过(guò)120％，相当于每个美国人负债(zhài)9.4万美元(yuán)。

　　事(shì)实上(shàng)，二(èr)战(zhàn)以来，美国已(yǐ)103次调整债(zhài)务上限(xiàn)，尽管未曾(céng)出现过实质(zhì)性(xìng)债务违约，但债务上限危机仍可(kě)从(cóng)市场预期、流动性、风险偏(piān)好、借贷成本等机制(zhì)作用(yòng)于全(quán)球(qiú)金(jīn)融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者表示，在(zài)目前美国债务上限情景(jǐng)下，中长期(qī)看美债上限违(wéi)约(yuē)风险难以忽视，亚洲等新兴(xīng)市场股票表现(xiàn)将更(gèng)具韧性，而市(shì)场(chǎng)关注的(de)重点也将重新回(huí)到美联(lián)储的货币政(zhèng)策(cè)上(shàng)来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场股票表现(xiàn)更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国(guó)政(zhèng)府债务共有22次触及(jí)法定上限，每次债(zhài)务上限触及(jí)后均(jūn)得到(dào)了上调或暂停，只是经历(lì)的时间长短不同。

　　彭(péng)博数(shù)据显示，2011年债(zhài)务上限解决前后，标(biāo)普500指数(shù)自高(gāo)点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上(shàng)限解决(jué)前后，标普500指(zhǐ)数(shù)最(zuì)大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数(shù)为(wèi)3.4％。而(ér)在本次债务危机谈(tán)判(pàn)过程中，亚洲市场反(fǎn)应参差，日经225指数创(chuàng)1990年以(yǐ)来新高，香港恒(héng)生(shēng)指(zhǐ)数则跌至年(nián)内新低。

　　瑞(ruì)银财富管理投(tóu)资(zī)总监办公室（CIO）对记(jì)者(zhě)表示，尽管美国(guó)彻底违约的可能性非(fēi)常低，但此前因为(wèi)市场担忧发生发生违约(yuē)，很多(duō)国家(jiā)和行业都(dōu)遭到抛售，但这(zhè)次亚洲市场表现相对于美国和发达市场(chǎng)更具韧(rèn)性，得益于较(jiào)佳的盈利增长前景和具(jù)吸引力的相对估值，尤其(qí)看(kàn)好中国、泰国和韩国(guó)。

　　具体就中国市场而言，瑞(ruì)银CIO认(rèn)为(wèi)，盈利才是关键催化剂。中国今年首(shǒu)季盈利增长较去年第四季有所改善，有助(zhù)提(tí)振对(duì)中国资(zī)产的信(xìn)心(xīn)。与亚洲(zhōu)其(qí)他地区（日本(běn)除外）相比(bǐ)，中国股市的估值似(shì)乎被(bèi)低估。

　　景顺(shùn)亚太(tài)区（日本除外）全球市场策略师(shī)赵耀庭也对记(jì)者表(biǎo)示，债务(wù)协(xié)议的顺(shùn)利通(tōng)过消除了(le)美(měi)国(guó)乃至全球面(miàn)临的一个不明朗因素，美甲建构是什么意思，语言建构是什么意思进而短暂提振市场(chǎng)情绪。中航(háng)信(xìn)托宏观策略总监吴照银(yín)对(duì)记者称，因投资者(zhě)对(duì)两党达成一致有确定的预期(qī)，所以近(jìn)期美(měi)国以及全球(qiú)资本市场并没(méi)有对美国债务上限(xiàn)问题过度反应，整体(tǐ)表(biǎo)现平(píng)稳。

　　中长(zhǎng)期看美债上限违约风险难以忽视

　　目前来看，主流大类资产(chǎn)对(duì)于美债危机的叙(xù)事反应都较为(wèi)平淡，但野村(cūn)东方(fāng)国际(jì)证(zhèng)券资产管(guǎn)理(lǐ)部总(zǒng)经理兼投资总监肖(xiào)令君对记者表示(shì)，从中长(zhǎng)期的(de)资产配置角度(dù)出发，诸如美债(zhài)上(shàng)限等类似的尾部风(fēng)险事件难(nán)以忽视。

　　“对冲投(tóu)资组(zǔ)合的下行风险，主(zhǔ)要考虑两点：一是(shì)多元化(huà)低(dī)相关性资产配置(zhì)、二是支付(fù)保险费的(de)另类策略，为(wèi)组合提供(gōng)下行(xíng)保护。回顾美债(zhài)上(shàng)限危机历史，看(kàn)到避险(xiǎn)资产如(rú)美元、美债(zhài)、黄金在通(tōng)常较风险资产呈现明显(xiǎn)的超(chāo)额收益，因此组合配置(zhì)中保有一定比例的(de)避险资(zī)产(chǎn)有(yǒu)助对冲(chōng)投资组(zǔ)合波动。”肖令君进一步阐(chǎn)述道。

　　长江(jiāng)证券在黄金与美债季度展望中也(yě)提到，黄金(jīn)作为(wèi)典型的避险资产(chǎn)，国(guó)际金价将有支撑，短(duǎn)期或继续走高，因为美债利率短期(qī)内仍会高位震荡，通胀不确定性(xìng)仍(réng)然较高，同时全球整体风(fēng)险因素在提高美甲建构是什么意思，语言建构是什么意思。

　　肖令(lìng)君还提(tí)到，另一方(fāng)面，极端(duān)危机环境下，大(dà)类资(zī)产会呈现(xiàn)同(tóng)涨同跌的(de)特征，如2020年3月极度恐慌时期(qī)，市场无差别(bié)抛售一切资(zī)产增持现金(jīn)，传统避(bì)险资产随同风(fēng)险资(zī)产一起下跌，因(yīn)此以期权保(bǎo)护组合下(xià)行风险是另一种方式。美债违约并非我们的基(jī)准假设，如果出现此(cǐ)类尾(wěi)部风险(xiǎn)，做多波动率、以及做空(kōng)风险资产的衍生品策(cè)略将显著受益。

　　瑞银首(shǒu)席美(měi)国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全(quán)球(qiú)信用市场的最佳非对称对冲策(cè)略(lüè)是做空(kōng)美国高评级(jí)银行（评级(jí)下调、对(duì)手方(fāng)、杠(gāng)杆(gān)担忧）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值紧绷(bēng)）和美国REIT（出现(xiàn)更严重的衰退时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则对记(jì)者(zhě)表示，美债(zhài)上限(xiàn)的提升，将促进美(měi)联储(chǔ)停止紧缩货币政策，对美股也是一大利(lì)好。他还(hái)认(rèn)为(wèi)，美(měi)国(guó)政府的(de)财政(zhèng)支出得(dé)到(dào)了保证(zhèng)，在(zài)两年(nián)内(nèi)可以继续举债。最近两周(zhōu)的美债谈判关键期，美(měi)国三大股指主涨(zhǎng)，“用脚投票”的市场报以乐观。可见随(suí)着美债上限谈(tán)判的尘埃落(luò)定，美股仍有(yǒu)望进一步有良好表(biǎo)现。

　　市场重点再次回到(dào)

　　美国(guó)财(cái)政政策(cè)和货(huò)币政策(cè)上

　　美国参议院(yuàn)已(yǐ)经(jīng)投票通过债务上限法案，市场关注焦点再(zài)度(dù)回到美国未来的财政政策(cè)和货币政策上。肖令君(jūn)认为，如(rú)果未出现(xiàn)黑天鹅事件，预(yù)计联储仍将贯彻数据依赖原则(zé)，联储(chǔ)可(kě)能会持(chí)续关注就业数据(jù)和工(gōng)商业运行情况，等待市场自然(rán)降温至浅萧条后(hòu)再开(kāi)启降(jiàng)息，年内降息的乐观预期存在(zài)修正(zhèng)可(kě)能(néng)。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国经(jīng)济韧性好于(yú)预(yù)期(qī)，如果年核心PCE指标继续反(fǎn)弹走高，不排(pái)除联储还会继(jì)续(xù)加息的可(kě)能(néng)，但(dàn)加(jiā)息周(zhōu)期已接(jiē)近尾声，利率基本见顶的趋势不会改变，因此预计加息对市(shì)场(chǎng)的冲(chōng)击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭(tíng)认(rèn)为，债(zhài)务上(shàng)限协议通过后，美(měi)国财(cái)政(zhèn美甲建构是什么意思，语言建构是什么意思g)部预计将可于未来7个月发(fā)行逾(yú)6000亿(yì)美元(yuán)的国债。随着市场(chǎng)流动性收紧，这或将产(chǎn)生显著的(de)吸力作用。债券收益率或将(jiāng)随(suí)着资本流出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则称，接下来美国财政(zhèng)部的(de)工作重点是如何为美债(zhài)找到(dào)买家(jiā)，其(qí)中有三(sān)个重(zhòng)要看点，即第(dì)一，美联储(chǔ)现在仍(réng)在缩表(biǎo)周期，接下来是(shì)否(fǒu)要调整货币政策停止缩表(biǎo)抛(pāo)售美债(zhài)；第(dì)二，以中国为代表的贸易顺(shùn)差国是(shì)否购买美债；第三，美国(guó)国内普通家庭可(kě)能成为购买美债异军突起的力量(liàng)。

　　黄俊进而分析称，美联储现在(zài)仍(réng)在缩表周期，接下来(lái)是否要调整货币(bì)政策停止缩表抛售美债(zhài)。如果美(měi)联(lián)储缩表卖出美(měi)债，美国财(cái)政(zhèng)部(bù)发(fā)行美(měi)债（向市(shì)场卖(mài)出）这无疑会给(gěi)美债(zhài)市场造成极大抛(pāo)压。他总结(jié)道，美(měi)债的重新发行，有可能促使美联储美(měi)联储停止加息和缩表。在(zài)5月美联储FOMC申(shēn)明(míng)中删除了此(cǐ)前暗示未来还(hái)会加息的措辞，需要关注(zhù)6月利(lì)率决议中美联储(chǔ)是否能进(jìn)一(yī)步确认停(tíng)止紧缩的态度。

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